Прогноз

Евро/доллар

Курс евро/доллар развернулся от дневного максимума 1.0880 и укрепился к уровню 1.0830.

Краткосрочная перспектива для пары остается неопределённой. Рынки ждут заседаний Федерального Резерва и европейского Центробанка на этой неделе, а также предварительных данных роста ВВП в США за первый квартал 2020 года, которые выйдут уже сегодня. По прогнозам, рост экономики в США покажет самый большой квартальный спад после финансового кризиса 2008 года. Согласно текущим оценкам, ВВП сократится на 4% в первом квартале. До появления вируса американская экономика росла примерно на 2.7% в годовом выражении. Большинство экономических показателей указывают на ещё более сильное сокращение во втором квартале. Оценки варьируются от 5% до 30%, поскольку аналитики пытаются моделировать беспрецедентный экономический кризис и перевести его в цифры. Если сокращение экономики США в первом квартале окажется сильнее прогнозов, тогда рынки столкнутся с возможностью более глубокого и продолжительного спада в долгосрочной перспективе. Уровень снижения ВВП в первом квартале поможет оценить ущерб экономики страны.

После публикации данных экономического роста в США подведут итоги заседания ФРС. После недавнего грандиозного денежного стимулирования ФРС, вероятно, возьмёт паузу и не будет предпринимать новых действий. Влияние итогов встречи на валютный рынок может быть даже меньше, чем публикация данных ВВП.

В нашем прогнозе ожидаем роста курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.0850, 1.0875 и 1.0900.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар укрепился к уровню сопротивления 1.2430. Краткосрочные перспективы британской валюты остаются положительными, пара может вырасти к уровню 1.2535. Котировки вышли за пределы диапазона 1.2200–1.2400 и сохраняют восходящий импульс, несмотря на перекупленность. Пробой следующего уровня 1.2535 представляется маловероятным, в среднесрочном периоде давление негативных прогнозов экономики Великобритании будет определять нисходящую динамику пары.

Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон вернулся к активной работе и выступает против отмены ограничений и перехода ко второму этапу программы выхода из карантина из-за проблем с тестированием жителей страны. Министр финансов Риши Сунак заявил, что около четырёх миллионов британцев подали заявку на программу правительства по сокращению расходов. Минфин Великобритании вводит новую схему микрокредитования малого бизнеса по облегчённой программе без обычной проверки компаний на жизнеспособность. При этом правительство будет платить проценты по кредитам малого бизнеса первые 12 месяцев. Как и в других странах, оценки спада экономики Великобритании существенно расходятся. По самым мрачным прогнозам, падение ВВП может достичь 30% во втором квартале, и это приведёт к резкому развороту курса британской валюты.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса фунт/доллар к уровням сопротивления 1.2450, 1.2470 и 1.2500.

Золото

Цена золота снизилась к уровню поддержки 1705 долларов за тройскую унцию во вторник. Драгоценный металл не смог извлечь выгоду из своего внутридневного восстановления и обновил дневные минимумы в начале североамериканской торговой сессии.

Сильное открытие фондовых рынков США отразилось на статусе безопасного убежища золота и оказалось одним из ключевых факторов, вызвавших падение котировок. Несмотря на откат, золото смогло найти некоторую поддержку около уровня 1690 долларов за унцию, которая теперь должна стать ключевой точкой для краткосрочных торгов. Коррекционный рост выше ключевого уровня 1700 долларов пока не гарантирует восходящего импульса. Индикаторы на часовых графиках поддерживают перспективы дальнейшего снижения цены.

Темпы роста стоимости золота замедлились ещё на прошлой неделе, когда котировки достигли ключевого сопротивления на отметке 1750 долларов. Сильный уровень и фиксация прибыли покупателей могут привести к консолидации цен на текущих значениях. Поддержку золоту оказывают доходность казначейских облигаций США, находящаяся на минимуме, и реальные процентные ставки, которые опустились в отрицательную зону. Сегодня и завтра состоятся заседания центральных банков Еврозоны и США. Рынки ждут, что ЕЦБ и ФРС предоставят дополнительную информацию о финансовой помощи пострадавшим от кризиса, вероятно, путём покупки долгов и выдачи займов компаниям и местным властям. Денежная и фискальная щедрость правительств и центральных банков стала основным фактором, который привёл золото к сильному росту. Этот фактор всё ещё актуален, поэтому долгосрочный восходящий тренд нельзя считать завершённым.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее краткосрочное снижение цены золота к уровням поддержки 1700, 1695 и 1690 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Баррель нефти WTI снизился к уровню поддержки 14.50 долларов.

Давление на нефтяной рынок сохраняется на фоне опасений за избыток предложения и рост запасов сырья. В долгосрочной перспективе эксперты предполагают восстановление котировок, но в ближайшие недели рынки могут снизиться ещё сильнее. Минэнерго России прогнозирует среднюю цену на нефть в 2020 году на уровне около 30 долларов за баррель, и именно на этот ориентир будут направлены усилия по снижению добычи. С 1 мая страны ОПЕК и союзники начинают новую программу по сокращению производства примерно на 2 миллиона баррелей в сутки. Согласно некоторым оценкам, после этой даты рынки получат небольшую передышку, но в целом сокращение не сможет полностью ликвидировать переизбыток нефти на рынке.

На фоне падения спроса на нефть у побережья Калифорнии из-за нехватки мест для хранения скопились десятки танкеров с топливом. Сейчас в заливе насчитывается порядка 30 кораблей. Все наземные хранилища углеводородов из-за кризиса уже переполнены, и покупатели нанимают специальные танкеры для хранения нефти. По оценкам Bloomberg, суммарный объём нефти в настоящее время на танкерах в акватории Южной Калифорнии более 20 миллионов баррелей, и этого достаточно для удовлетворения 20% ежедневного мирового спроса на сырьё. Аналогичная ситуация сейчас наблюдается у берегов Мальты и к югу от африканского континента. Если в ближайшее время не будут приняты какие-то радикальные меры, которые позволят остановить кризис перепроизводства на нефтяном рынке, то число заполненных танкеров у побережий продолжит расти.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения нефти WTI к уровням поддержки 14.20, 14.00 и 13.50 долларов за баррель.

Криптовалюты

Биткойн снова укрепился к уровню сопротивления 7 800 долларов. Эфириум вернулся к отметке 197 долларов, а XRP выросла сразу на 8% к уровню 21.20 центов. Общая капитализация рынка криптовалют увеличилась до 224 миллиардов долларов.

С начала апреля капитализация самого популярного стейблкойна Tether выросла на 45%. Теперь актив занимает четвёртое место в рейтинге CoinMarketCap по капитализации криптовалют, совсем немного отставая от токена XRP от Ripple. Ещё 1 апреля капитализация Tether была на отметке 4.92 миллиарда долларов, а сейчас показатель превышает 7 миллиардов. Каждые несколько дней предложение Tether увеличивается на 120 миллионов токенов. На фоне непрекращающегося увеличения количества стейблкойнов биткойн с начала апреля вырос более чем на 20%, хотя влияние эмиссии Tether и других стабильных монет на курс криптовалют пока не доказано.

Институт исследований цифровой валюты при Народном банке Китая привлёк гонконгский стартап SenseTime к проекту внедрения цифрового юаня. Учитывая опыт и специализацию компании из Гонконга, регулятор Китая рассчитывает, что взаимодействие не только ускорит внедрение государственной криптовалюты, но и будет способствовать использованию технологии искусственного интеллекта в финансовой индустрии страны. Вопреки кризису Китай активно реализует инициативы, связанные с блокчейном и цифровым юанем. Тестирование интерфейса платёжной системы государственной цифровой валюты началось в середине апреля, а недавно регулятор заявил, что цифровой юань не вызовет инфляцию и не повлияет на коммерческие организации. Кроме того, на днях Китай запустил собственную платформу на основе блокчейна, с помощью которой стартапам станет проще и дешевле создавать свои приложения.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост биткойна к уровням сопротивления 7 850, 7 900 и 8 000 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 200, 202 и 205 долларов, а XRP скорректироваться к уровням 21.00, 20.50 и 20.00 центов.

Новости

В Новой Зеландии опубликуют данные импорта, экспорта, общий торговый баланс и уровень потребительского доверия. В Австралии выйдет индекс потребительских цен и показатель базовой инфляции.

В Германии станет известен индекс цен на импорт, а в Швейцарии – показатель экономических ожиданий института ZEW. В Еврозоне опубликуют индикатор настроений в секторе услуг, уровень доверия потребителей, индекс делового оптимизма в промышленности, показатель делового климата и данные потребительского кредитования. В Германии выйдут данные инфляции, включая базовый и гармонизированный показатели потребительских цен.

В США опубликуют предварительную оценку экономического роста за первый квартал 2020 года. Кроме того, в США выйдет индекс цен расходов на личное потребление и данные незавершённых сделок по продаже жилья. Управление энергетической информацией отчитается о запасах нефти прошлой недели. Состоится заседание Федерального комитета по открытым рынкам США, станет известно решение о процентной ставке.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Сервис Яндекс.Такси, принадлежащий интернет-гиганту Яндекс, надеется остаться прибыльным во второй половине этого года, несмотря на резкое падение спроса, вызванного ограничениями из-за пандемии.

Корпорация также владеет проектом беспилотных автомобилей и службой доставки еды, которые принесли компании почти 25% от всей выручки в первом квартале.

Яндекс.Такси готовился к IPO в первой половине 2020 года, и уже нанял для этой цели три инвестиционных банка, но вспышка коронавируса отложила данное рыночное событие.

Президент РФ Владимир Путин во вторник продлил режим изоляции по всей стране до 11 мая, в рамках борьбы с распространением эпидемии. Таким образом, многие предприятия продолжат работать дистанционно, а граждане избегать больших скоплений людей, тем самым сокращая количество поездок на такси.

С начала апреля объем продаж услуг такси в Москве снизился на 60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 70% в годовом выражении с начала марта, сообщил генеральный директор Яндекс.Такси Даниил Шулейко.

«Мы начали наблюдать замедление темпов роста во второй половине марта из-за опасений распространения COVID-19. Если в начале марта мы видели почти 5 миллионов поездок в день, то к концу месяца этот показатель значительно сократился», – добавил он.

По прогнозам компании, если спрос во втором квартале упадет на 60%, то это вызовет отрицательную EBITDA, однако падение на 40% уже позволит выйти на безубыточность.

«У меня нет точного прогноза, но мы ожидаем некоторое оживление в третьем и четвертом кварталах. Если сравнивать вторую половину 2020 года с первой половиной, то мы ожидаем, что сервис такси будет прибыльным», – говорит финансовый директор Яндекс.Такси Евгений Сендеров.

«Мы находимся в хорошей форме и имеем достаточное количество ресурсов, чтобы пройти через текущую ситуацию», – добавил он.

Опасения о потенциальной нехватке мяса в США из-за остановки пищевой промышленности спровоцировали огромный интерес населения и инвесторов к «растительному мясу». Похожая ситуация наблюдается и в Китае.

Акции компании Beyond Meat взлетели на прошлой неделе более чем на 40%. Это был их лучший еженедельный показатель с момента IPO компании в мае прошлого года. Однако на прошедших торгах бумаги просели на 5% после того, как аналитик UBS усомнился в том, что количество продукции сможет соответствовать спросу.

Вспышки коронавируса привели к закрытию объектов по производству говядины, свинины и птицы на крупных предприятиях пищевой промышленности, таких как Tyson, принадлежащая китайцам Smithfield, а также бразильская JBS.

Tyson предупредил, что в результате изоляционных действий уже пострадала продовольственная цепочка поставок.

Инвесторы явно делают ставку на то, что потребители теперь чаще станут покупать привычные им гамбургеры и колбасы, с использованием растительного мяса, если натуральное мясо не появится на прилавках магазинов или станет слишком дорогим.

Искусственное мясо активно внедряется и на рынок Китая, чьи комбинаты и фермы также изрядно пострадали от последствий пандемии.

Starbucks объявила на прошлой неделе, что добавила в свое меню в Китае три новых блюда с растительным мясом.

Генеральный директор Beyond Meat Итан Браун заявил, что выход компании на китайский рынок является важнейшим шагом, способствующим повышению доступности растительного белка во всем мире.

Для акций компании этот год пока получается очень насыщенным. После роста бумаг в прошлом году их стоимость упала, поскольку пандемия Covid-19 вызвала большие опасения инвесторов по поводу мировой рецессии и существенного сокращения потребительских расходов.

Эпидемия также привела к страху падения спроса в крупных ресторанах, которые имеют партнерские отношения с Beyond Meat, включая Dunkin, Del Taco и Denny's.

Несмотря на то, что недавно акций производителя снова пошли вверх, их текущая стоимость в два раза отстает от того максимума, который они достигли прошлым летом вскоре после IPO.

Влияет на это не только вирус, но и возросшая конкуренция на рынке растительного белка.

В дополнение к компании Impossible, которая продает Impossible Whopper через партнерство с ресторанными брендами, принадлежащими Burger King, гиганты пищевой промышленности, такие как Nestle, Kellogg и ConAgra, запустили свои собственные растительные мясные продукты.

Евро/доллар

Курс евро/доллар вырос в понедельник к сопротивлению 1.0860, но достаточно быстро котировки вернулись к уровню открытия недельной сессии 1.0825.

На рынках наблюдается рост склонности к риску из-за снижения темпов роста заболеваемости коронавирусом, особенно в Европе. При этом слабость американской валюты на европейской сессии оказалась временной, и доллар практически не потерял в цене по итогам дня.

Сегодня начнётся заседание Комитета по открытым рынкам США, итоги которого будут объявлены завтра вечером. На встрече вряд ли состоятся какие-либо важные политические решения, учитывая недавно принятые существенные изменения в монетарной политике. Члены FOMC, вероятно, предпочтут использовать шесть недель до следующего заседания 9–10 июня, чтобы оценить эффективность уже объявленных мер и вероятный путь восстановления экономики. Регулятор США будет осмотрительным при обсуждении дальнейших шагов как на встрече, так и на пресс-конференции. Председатель Федерального Резерва Джером Пауэлл подчеркнёт способность и готовность ФРС поддерживать рынки активов и менять денежно-кредитную политику, если это будет необходимо. Влияние встречи на валютные рынки будет меньшим, чем в последние месяцы.

Позднее на этой неделе пройдёт заседание по монетарной политике европейского Центробанка. Кроме того, станут известны предварительные данные экономического роста за первый квартал в США и показатели инфляции в Германии и в Еврозоне. Волатильность рынков может существенно вырасти, а курс евро/доллар, вероятно, продолжит движение внутри долгосрочного нисходящего тренда.

В нашем прогнозе предполагаем снижение курса евро/доллар к уровням поддержки 1.0800, 1.0780 и 1.0750.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар укрепился к уровню сопротивления 1.2425 на торговой сессии в понедельник.

Статистика по коронавирусу в Великобритании неуклонно улучшается, и это позволяет рассчитывать на скорое окончание карантина и восстановление экономической деятельности. В то же время урон, нанесённый национальной экономике в сочетании с неопределённостью дальнейших переговоров по Брекзиту, не позволит британскому фунту рассчитывать на восстановление к докризисным уровням.

Оценивая последние данные розничных продаж и деловой активности в Великобритании, экономисты ожидают падения ВВП страны на 5% в 2020 году. Розничные продажи в марте упали на 5.1%, а базовый показатель без учета топлива снизился на 3.7%.

Доверие потребителей в Великобритании держится на самом низком уровне за более чем десять лет. В GfK заявили, что их показатель настроения оказался на отметке -34 пункта в апреле. Это близко к значениям, которые наблюдались во время глобального финансового кризиса в 2008 году. Общий индекс деловой активности в Великобритании обрушился до нового рекордного минимума 12.9 пунктов в апреле, резко хуже ожидаемого показателя 29.5. Активность в секторе услуг снизился до 12.3 пунктов, а в производственной сфере – до 32.9. Масштабы падения гарантируют серьёзный спад экономики Великобритании и оставляют сомнения в своевременности и достаточности финансовой помощи со стороны правительства. Фактически, первые полноценные данные свидетельствуют, что сокращение различных секторов экономики может оказаться существенно сильнее даже самых негативных прогнозов, поэтому общее падение ВВП в 2020 году, вероятно, также превысит ожидаемые сейчас 5%.

В нашем прогнозе предполагаем снижение курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.2400, 1.2380 и 1.2350.

Золото

Цена золота потеряла около 0.5% и снизилась в понедельник к уровню 1715 долларов за тройскую унцию.

На рынках преобладают позитивные настроения, растёт спрос на более рискованные активы. Однако, золото закрепилось выше ключевого уровня 1700 долларов, и это предполагает, что восходящий импульс актива не завершился. Согласно большинству оценок, золото останется на текущих ценовых уровнях, даже если блокировка экономической активности вскоре будет снята. Вероятно, правительствам стран по всему миру придётся продолжать тратить беспрецедентные суммы денег. Неопределённость в отношении темпов последующего восстановления мировой экономики остаётся высокой и поддерживает интерес к безопасным активам.

Спред между лондонской спотовой ценой на золото и апрельским фьючерсным контрактом, торгующимся на нью-йоркской бирже COMEX, вырос до рекордного значения в 100 долларов. Многие эксперты объясняют этот феномен массовым закрытием банками крупных позиций на продажу актива, и это указывает на высокую степень неопределённости и обеспокоенности долгосрочных последствий экономического кризиса. Обычно на рынке принято следовать действиям инвестиционных банков, поскольку они во многом определяют движение цены инструментов. Таким образом, из высокого текущего спреда между спотовой и фьючерсной ценой можно сделать вывод о перспективе дальнейшего роста стоимости золота.

В нашем прогнозе предполагаем продолжение коррекционного снижения цены золота к уровням поддержки 1710, 1705 и 1700 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Баррель нефти WTI снова потерял в цене более трёх долларов и достиг уровня поддержки 15.00.

Инвесторы по-прежнему оценивают падение экономической активности из-за коронавируса, которое привело к снижению спроса на сырьё. Вместе с этим давление на нефтяные котировки оказывает переизбыток сырья на рынке. Проблема переполненности нефтехранилищ остаётся максимально актуальной. По прогнозам уже через несколько недель производителям негде будет хранить излишки. По некоторым прогнозам, совокупные факторы снижения спроса и ограниченной ёмкости хранилищ снова могут привести к падению цен в отрицательную зону, причём на этот раз на фьючерсы нефти Brent.

Американская нефтедобывающая компания Diamond Offshore Drilling из Хьюстона, объявила себя банкротом с долгом 2.6 миллиардов долларов, назвав в качестве причины беспрецедентное воздействие ценовой войны на мировом рынке и эпидемии коронавируса. Ранее, в первой половине апреля, о банкротстве уже объявили ещё две компании США. По прогнозам ФРБ Канзаса, почти 40% американских нефтегазовых компаний обанкротятся в течение года, если цена нефти WTI останется у 30 за баррель или ниже. Уже сейчас вопрос государственного кредитования национальных нефтяных компаний, столкнувшихся с серьёзными трудностями из-за обвала цен на углеводородное сырье, прорабатывают Минфин и Минэнерго США.

В нашем прогнозе ожидаем восстановления цены нефти WTI к уровням сопротивления 15.50, 16.00 и 17.00 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна достигла уровня сопротивления 7 700 долларов. Эфириум снизился к отметке 193 доллара, а цена XRP укрепилась к уровню 19.50 центов. Общая капитализация криптовалютного рынка осталась у значения 220 миллиардов долларов.

На фоне текущего роста цены биткойна популярный индекс страха и жадности зафиксировал выход из рекордного периода экстремальных минимумов в семь недель. В данный момент показатель составляет 28 пунктов из максимальных 100, что по-прежнему относится к красной зоне страха, указывая на опасения возможного нового падения цен. Накануне этот показатель составлял 21 пункт, а на прошлой неделе — 17. Индекс страха и жадности учитывает такие факторы, как волатильность, динамику рынка, торговые объёмы, тренды в социальных медиа, данные различных исследований, индекс доминирования биткойна и Google Trends.

Через шесть месяцев после начала тестирования своей сервисной блокчейн-платформы Китай запустил проект для коммерческого использования компаниям со всего мира. С помощью инфраструктуры платформы блокчейн-проекты смогут создавать и поддерживать свои приложения. Кроме того, платформа должна ускорить развитие и внедрение умных городов и цифровой экономики. В создании сети участвовали крупные компании China Mobile, UnionPay и китайское подразделение биржи Huobi.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего роста цены биткойна к уровням сопротивления 7 750, 7 800 и 7 900 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 195, 197 и 200 долларов, а XRP достичь уровней 19.75, 20.00 и 21.00 центов.

Новости

В Японии опубликуют уровень безработицы и соотношение числа вакансий и претендентов. Состоится заседание Банка Японии, станет известно решение о процентной ставке. Также японский регулятор представит доклад с оценкой перспектив экономической активности и ценовой динамики.

Во Франции станет известен уровень доверия потребителей, а в Швеции – данные розничных продаж. Состоится заседание Центрального банка Швеции, будет оглашено решение по процентной ставке. В Еврозоне опубликуют исследование банковского кредитования в регионе. Британская конфедерация промышленников отчитается о розничной торговле.

В США выйдет индекс розничных продаж Redbook, показатель цен на жильё S&P/CaseShiller, уровень доверия потребителей и показатель деловой активности в производственном секторе ФРБ Ричмонда. Американский нефтяной институт отчитается о запасах нефти на прошлой неделе.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Идея покупать бенефициаров карантина доживает последние недели.

На прошлой неделе на рынках акций было немало интересных событий, которые давали повод для роста (в основном) и падения (это реже) рынков, однако экшен на нефтяном рынке украл шоу: теперь весь мир знает, что цены на нефть могут уйти ниже нуля, хоть и ненадолго. Однако, вместе с этим отметим, что в понедельник-вторник нефтяные компании в США не были главными аутсайдерами на падении рынка. В частности, технологический сектор и акции банков упали даже сильнее, чем акции компаний энергетического сектора. И здесь нет какого-то противоречия. Падение цен на нефть произошло только на коротких нефтяных фьючерсах, тогда как дальний конец кривой почти не изменился. Для нефтяных компаний более важна форма кривой, чем цены в моменте. С другой стороны, настолько сильный дисбаланс между спросом и предложением на нефтяном рынке показал всю глубину падения мировой экономики. Мы считаем, что такое движение должно насторожить тех инвесторов, которые покупают сейчас акции прямых или частичных бенефициаров карантина, особенно первого эшелона. Интересно также отметить, что акции компаний второго эшелона падали в начале недели не так сильно, а отрастали вместе с рынком. В итоге индекс Russell 2000 завершил неделю в плюсе. Вероятно, идея покупать бенефициаров карантина доживает последние недели. Многие из таких компаний должны показать сильные квартальные результаты и дать неплохой прогноз на текущий квартал (Netflix уже сделал это на прошлой неделе). Однако на этом эту идею можно считать отыгранной.

Что дальше?

1) Мы считаем, что фаза резкого отскока рынка завершилась. Дальнейшее движение будет более плавным и более медленным.

2) Наиболее интересны сейчас циклические компании, акции которых упали сильнее рынка из-за того, что обычно рецессию такие компании переживают хуже. Однако сейчас у нас не типичная рецессия и многие циклические компании пройдут ее относительно спокойно.

3) Для тех инвесторов, которые не успели зайти в рынок «на дне», инвестиционные возможности далеко не упущены. Мы считаем, что текущий сезон отчетностей создаст немало интересных идей с прицелом на восстановление экономики.

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Прошлая неделя началась с шока на нефтяном рынке, что в моменте обрушило цены и вернуло волатильность на рынок акций. В понедельник – вторник американские индексы корректировались на 4–5% к уровням закрытия предыдущей недели. Однако влияние беспрецедентного снижения цен на короткие нефтяные фьючерсы оказалось довольно ограниченным – вслед за ценами на нефть уже к концу недели S&P 500 практически вернулся к уровням закрытия прошлой недели.

После некоторого замедления темпов расширения масштаба «коронакризиса» сейчас в США снова наблюдается ускоренный рост как новых случаев, так и смертей. Сказывается неравномерная реакция разных штатов – явное сглаживание кривых можно наблюдать в Нью-Йорке, Калифорнии, Вашингтоне. Не так очевидны успехи во Флориде, Техасе, Мэриленде и многих других южных штатах.

Некоторые штаты уже с этой недели ввели послабления в режимы локадауна. Джорджия, Оклахома, Аляска и Южная Каролина уже разрешили работу многих предприятий сферы услуг. Некоторые штаты будут рассматривать предложения по снятию части ограничений на этой неделе.

С одной стороны, преждевременное открытие экономики может привести к новым вспышкам заболевания, с другой – локдаун стоит очень дорого, и американские власти все более явно демонстрируют прагматичный подход к ограничениям. Очевидно, что до полной победы над вирусом (станет возможно при появлении вакцины или крайне эффективных мерах контроля вспышек) будет сохраняться принцип социального дистанцирования. Некоторые формы социальной и экономической активности будут ограничены: где-то – указами, а где-то – самими гражданами. Не стоит ждать скорого возвращения прежних уровней потребления, однако похоже, что с тотальным локдауном крупнейшая экономика мира попрощается уже очень скоро.

Число обращений за пособиями по безработице в США вновь оказалось чрезвычайно высоким, составив +4,4 млн за неделю, что привело общее количество обращений к 26 млн – это около 15% рабочей силы страны. Ожидаем, что уровень безработицы по результатам апреля превысит 10%. Не исключено, что будет обновлен рекорд за последние 50 лет (10,8% в 1982 году). Если посмотреть на эту цифру с другой стороны, то получается, что 84% занятых сохраняют свою работу, что, в общем, не так уж плохо для экономики в режиме остановки.

Продажи новых домов снизились по результатам марта на 15%, однако не стоит переоценивать важность этого показателя – многие люди физически были очень ограничены в заключении сделок с недвижимостью.

Предварительные PMI за апрель оказались чуть хуже прогнозов (36,9 – производственный и 27 – услуги), что неудивительно, ведь именно на этот период приходится самый жесткий локдаун, на «больничном» – люди и компании.

Корпоративная отчетность за первый квартал продолжает привносить позитив на рынки. Из 70 компаний, отчитавшихся за прошлую неделю, 46 показали прибыль, превышающую соответствующие уровни консенсус-прогноза на момент выхода отчетности.

Успехи европейских локдаунов продолжают сглаживать соответствующие кривые. Количество ежедневных новых случаев почти всю неделю держалось ниже 30 тыс.: за последние сутки число новых случаев и смертей в Европейском регионе составило 27,2 тыс. и 2,8 тыс. соответственно. Во Франции, Испании и Германии количество ежедневных смертей было самым низким за последний месяц.

На этой неделе правительства Испании, Германии и Италии представят планы выхода из локдауна. Ожидается, что снятие ограничений будет поэтапным для различных секторов, при этом работа будет координироваться на уровне ЕС. Меры контроля будут включать продолжение социального дистанцирования, использование масок и электронных средств контроля вспышек коронавируса.

Индексы европейских акций осторожно следовали за американскими, закрыв неделю на уровнях, близких к закрытию прошлой недели.

Парадоксально, но негатив, связанный с «шоком WTI», российские индексы в значительной степени проигнорировали, закрыв неделю в небольшом плюсе. Рост курса USD/RUR в моменте составлял больше 5%, однако благодаря действиям ЦБ и росту цен на нефть курс быстро вернулся на уровни до «шока WTI».

Рынок облигаций

Снижение цены майского контракта на WTI до отрицательного значения стало главным событием недели. Фактически возможность отрицательных цен на нефть расширила доступный коридор колебания цен, что, в свою очередь, уже повлияло на стоимость более длинных нефтяных контрактов и привело к переоценке рисков всех инвестиций в нефтяную отрасль.

На этом фоне ожидаемо страдали облигации компаний и государств, связанных с нефтяным сектором. Вторая нога снижения цен наблюдалась в таких эмитентах, как Pemex, Оман, Petrobras. Восстановление продолжалось в облигациях «второго и третьего эшелона».

Продолжается разработка планов по выходу из карантина, отдельные страны уже переходят на режим ограниченной изоляции. В целом ситуация для еврооблигаций остается благоприятной, а повышенные кредитные спреды дают возможность открывать позиции с высокой ожидаемой доходностью на горизонте 12–18 мес.

На прошлой неделе рублевые облигации продолжили подрастать в цене. Доходности по всей длине кривой ОФЗ снизились примерно на 0,2%. Цены росли, даже невзирая на высокую волатильность на нефтяном рынке и падение WTI до минус 38 долл. за баррель. Рынок продолжил отыгрывать ожидаемое снижение ключевой ставки на заседании ЦБ в пятницу.

Банк России, как мы и ожидали, снизил ставку на 0,5%, кроме того, регулятор отметил, что он переходит в область мягкой ДКП. Диапазон нейтральной ставки, впрочем, пока остается неизменным, хотя и умозрительным – на уровне 6–7%. ЦБ отмечает, что ситуация сильно отличается от кризиса 2014–2015 годов – сейчас необходимости повышать ставку нет, допускает возможность дальнейшего снижения на ближайших заседаниях и видит потенциал снижения 1%. Таким образом, в базовом варианте регулятор может снизить ставку еще на 0,5% в обозримом будущем. Скорость ее снижения наверняка будет зависеть от поступающей макроэкономической статистики и развития ситуации с коронавирусом в РФ и мире.

Банк России обновил свои прогнозы. Так, регулятор прогнозирует инфляцию по итогам года на уровне 3,8–4,8, темпы роста ВВП – 4–6%, дефицит бюджета – 6% ВВП. Для финансирования дефицита придется увеличивать объем заимствований на рынке ОФЗ. Звучат оценки роста на 1–1,5 трлн руб., что довольно существенно и очевидно будет оказывать давление на цены гособлигаций.

Резюмируя, мы можем говорить о том, что ОФЗ сейчас выглядят недооцененными с точки зрения даже текущей ставки (где-то на 25 б.п. по доходности), не говоря уже о потенциальных ее снижениях. Но есть риски со стороны макроэкономики. Цена на нефть в настоящее время находится на очень низком уровне, и ждать ее существенного роста в ближайшее время не приходится. А при дешевой нефти РФ будет проедать запасы (которые пока, к слову, более чем значительные) и увеличивать заимствования.

ЗВР выросли за неделю до 570 млрд руб. Для сравнения, весь внешний долг РФ (не только государственный) составляет 450 млрд долл. В настоящее время РФ обладает очень серьезным запасом прочности.

Инфляция в России за период с 14 по 20 апреля, по оценке Росстата, составила 0,2%. За плавающий год, по нашим подсчетам, – 3%, что все еще намного ниже таргета 4%. Слабые темпы рост потребительских цен – еще один стимул для снижения ставки.

В целом рынок выглядит довольно неплохо. Аукционы Минфина прошли довольно сильно – номинальный выпуск 26229 (25-й год) пользовался очень серьезным спросом – 141 млрд руб. Размещенный объем выпуска составил 87 млрд руб. Минфин готов давать премию, что позволяет размещать существенный объем. А вот флоутер ему разместить не удалось – в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Хороший спрос на номинальный выпуск – явный признак восстановления рынка, возвращения ликвидности и готовности брать риск, что, безусловно, очень позитивно. Кроме того, на рынок потихоньку возвращается ликвидность, оживает первичный рынок

Рынок сырьевых товаров

Страх, что нефтяные хранилища будут заполнены в течение нескольких недель, привел к снижению цен на нефть. Экстраординарный торговый день случился для цен на WTI, когда спотовая цена упала глубоко в отрицательную область – до минус 38 долл. за баррель, что случилось впервые в истории. Коллапс котировок WTI произошел в связи с распродажей фьючерса с поставкой в мае в момент окончания торгов по бумаге в понедельник. Контракт на нефть Brent оказался более стабильным, так как является расчетным, и в момент «роллинга» вероятность цены опуститься в негативную область практически нулевая из-за возможности выйти в кэш в момент прекращения текущего контракта. Но это не гарантирует снижение волатильности в ближайшее время, особенно накануне вступления в силу новой сделки ОПЕК+.

Турбулентность на рынке нефти останется высокой на фоне заполнения хранилищ. Около 68 млн баррелей нефтепродуктов находятся в море на танкерах. По прогнозам аналитиков Goldman Sachs, нефтяные хранилища в США будут заполнены в течение ближайших трех недель. Недельный рост нефти в хранилищах США составил 15 млн баррелей. Без восстановления спроса навес предложения будет продолжать давить на нефтяные цены, даже если сделка ОПЕК+ вступит в силу. Сокращение предложения на 10 млн баррелей в сутки, по нашему мнению, недостаточно для восстановления нефтяных цен. И мы ожидаем, что в ближайшее время состоится внеплановое заседание членов ОПЕК+ для обсуждения возможности более глубокого сокращения добычи.

Некоторую поддержку ценам на нефть оказала угрожающая риторика Трампа в адрес Ирана, из-за опасения препятствования передвижению американских кораблей в заливе.

Мировая нефтяная индустрия столкнулась с серьезным вызовом со стороны падения мирового спроса. В таких условиях компании менее обеспокоены борьбой за долю рынка и стараются эффективнее вести бизнес за счет снижения расходов, в том числе за счет снижения дивидендной доходности. Так, например, норвежский нефтяной гигант Equinor снизил квартальные дивиденды на 2/3. Наибольшему риску подвержены нефтесервисные компании, где будет колоссальный дефицит спроса на фоне масштабного сокращения инвестиций в разведку и бурение. США не собираются участвовать в сокращении добычи, но из-за низких цен на нефть сланцевые добытчики могут покинуть рынок по экономическим причинам, и это уже заметно по падению добычи в США (на 900 тыс. баррелей: с 13,1 млн баррелей в сутки до 12,2 млн баррелей).

Импорт нефти со стороны Китая в марте вырос на 4,5%, и мы ожидаем его дальнейшего роста в апреле. По мере снятия Китая с карантина спрос начнет постепенно восстанавливаться. Мы ожидаем начала восстановления цен на нефть в третьем квартале.

Цены на большинство промышленных металлов снижались на неделе на фоне избытка предложения. Глобальное промышленное производство стали упало на 6% в марте год к году. Снижение объемов производства пока не перекрывает недостаток спроса.

Цены на драгоценные металлы находились во флэте. Рост числа безработных подкрепляет страхи по поводу сокращения мировой экономики. Монетарные меры государств также повышают интерес к золоту. Банк Японии впервые за долгое время пошел на ослабление монетарной политики для поддержания экономического роста. Сейчас рынок будет находиться в ожидании заседания ФРС по ставке, где также могут быть озвучены дополнительные меры по поддержанию экономики. Пока мы не видим причин для снижения спроса на золото.