S&P 500 восстанавливается только благодаря росту пяти крупнейших компаний

Доля пяти крупнейших акций (FB, AAPL, AMZN, MSFT, GOOGL – FAAMG) в общей капитализации S&P 500 составила 20%, что превышает значения конца 90-х (18%), когда наблюдался “пузырь доткомов”. Разумеется, это оказывает довольно сильное влияние на динамику индекса. С начала года общая стоимость FAAMG увеличилась на 15%, тогда как остальные 495 акций S&P подешевели на 8%.

Доходность индекса S&P 500 превышает доходность типичной акции, входящей в него: SPX восстановился на 35% от минимальных значений 2020 года и торгуется сейчас всего лишь на 11% ниже своих пиковых значений. При этом, в среднем акции потеряли с начала года 13%. Если же мы будем рассчитывать значение индекса, где каждая акция будет иметь равный вес, то окажется, что S&P 500 торгуется на 15% ниже рекордных максимумов и отстает от значений, рассчитанных пропорционально капитализации компаний, на 650 базовых пунктов.

Бесконечно FAAMG расти не может, как минимум из-за требований по диверсификации и ограничения доли каждой акции в портфеле, которые присутствуют у большинства управляющих. В текущих условиях крупнейшим акциям будет довольно сложно найти дополнительные поводы для роста, вследствие чего дальнейшее восстановление индекса будет напрямую зависеть от динамики оставшихся 495 компаний.

В недавнем отчете Goldman Sachs отмечалась повышенная концентрация хедж-фондов в небольшом наборе инструментов: типичный фонд держит 71% своего капитала всего лишь в 10 инструментах. Еще пять лет назад эта цифра не превышала 60%, однако из-за застоя фундаментальных показателей институционалы стали гораздо больше внимания уделять “растущим” компаниям. В ближайшее время ситуация должна поменяться: очевидно, что данная стратегия более не способна приносить ощутимой выгоды. Реальная экономика и фондовый рынок почти никак не связаны друг с другом, так что для начала ралли вне FAAMG совершенно не требуется положительных изменений в бухгалтерских отчетах компаний.

Прогноз от аналитического центра xCritical