Прогноз

Евро/доллар

Курс евро/доллар торгуется без существенных изменений около уровня 1.1130. Пара остается ждет импульса, способного увеличить волатильность рынка.

Вышедшие вчера в США данные потребительской инфляции за декабрь в основном совпали с прогнозами. Основной индекс потребительских цен вырос до 2.3% в годовом исчислении, а базовый показатель не изменился. Текущий инфляционный тренд стабилен и предполагает, что Федеральному Резерву нет необходимости менять курс денежно-кредитной политики. Рост средней заработной платы неожиданно замедлился в декабре, что и вызовет пристальное внимание ФРС в ближайшие месяцы. Падение заработной платы в итоге может вести к сокращению инфляции, поэтому в случае дальнейшего падения показателей регулятор может принять превентивные меры и заранее снизить ставку.

В JP Morgan оценивают перспективу курса евро/доллар и ожидают слабого роста в предстоящие месяцы. В банке отмечают рост профицита платежного баланса ЕС до 5.5% от ВВП благодаря притоку иностранных средств в европейские ценные бумаги. Прогноз к концу 2020 года установлен на отметке 1.1400. Главным риском для евро остается слабая экономика и существенная негативная разница в процентных ставках с США.

В нашем прогнозе предполагаем небольшой рост курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1140, 1.1160 и 1.1180.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар частично отыграл потери во вторник, развернулся от нового минимума 2020 года 1.2953 и достиг отметки 1.3020.

В краткосрочной перспективе британская валюта остается уязвимой, поскольку рынки высоко оценивают шансы снижения процентной ставки Банком Англии в первой половине текущего года.

Член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Гертьян Влиге намерен проголосовать за снижение ключевой процентной ставки в том случае, если макроэкономические данные не укажут на усиление экономической активности в Великобритании после декабрьских парламентских выборов. С мягким заявлением на прошлой неделе выступил и глава Банка Англии Марк Карни. Эти высказывания повышают важность показателей деловой активности Великобритании за январь.

Если результаты парламентских выборов приведут хотя бы к минимальному улучшению данных, тогда у регулятора будет возможность сохранить текущую политику и наблюдать за дальнейшими изменениями. Если же показатели продолжат снижаться, тогда Банк Англии может снизить ставку уже на ближайшем заседании в январе. В настоящее время вероятность снижения процентной ставки на 0.25% в конце месяца оценивается рынком в 50%. Шансы сокращения ставки в первом полугодии близка к 100%.

В нашем прогнозе ожидаем роста курса фунт/доллар к уровню сопротивления 1.3050, после чего предполагаем разворот и снижение котировок к отметкам 1.3020 и 1.3000.

Золото

Цена золота достигла нового локального минимума на отметке 1536 долларов за тройскую унцию, после чего развернулась и укрепилась к уровню сопротивления 1550 долларов. Попытка закрепиться выше этого уровня станет ключевой для золота в ближайшее время. Рынки ждут запланированного сегодня подписания первой части сделки между США и Китаем, поэтому цены на золото останутся под давлением.

Стороны согласовали основные детали соглашения. Китай согласился увеличить объем закупок сельскохозяйственной продукции в США и взял на себя обязательство отменить принудительный трансфер технологий в страну иностранными инвесторами. Другие вопросы по защите интеллектуальной собственности США рассмотрят позднее, возможно, после президентских выборов. Но подписание даже подобного усеченного варианта сделки вызовет снижение спроса на золото и дальнейший откат цены.

Стабильный рост инфляции в США тоже выступает против золота. Потребительские цены укрепляются примерно на 2% в годовом выражении согласно целям ФРС. Если инфляционное давление не снизится, то американский регулятор не станет сокращать процентные ставки. Более того, дальнейшее укрепление инфляции может заставить ФРС повысить ставку, хотя вероятность этого в 2020 году очень низкая.

В нашем прогнозе ожидаем снижения цены золота к уровням поддержки 1547, 1545 и 1540 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI торгуется около уровня поддержки 58.00 долларов за баррель. Во вторник котировки восстановились к отметке 58.70 долларов, но не смогли удержать позиции. Нефтяные цены опустились ниже уровня до эскалации конфликта США и Ирана. Таким образом, можно говорить о завершении периода роста рынка нефти из-за геополитических опасений в декабре и новой сделкой ОПЕК по сокращению добычи.

Согласно отчету Американского института нефти, запасы сырья на прошлой неделе выросли на 1.1 миллионов баррелей. Сегодня опубликуют официальные данные от Управления энергетической информации. Ожидается небольшое снижение запасов на 0.75 миллионов баррелей.

Тем временем Минэнерго США повысило прогноз средней цены на нефть марки WTI на 2020 год до 59.25 долларов за баррель против декабрьской оценки в 55.01 долларов. Пересмотр прогноза связан с недавним ростом цен из-за геополитики и новой оценки уровня добычи нефти в текущем году. Согласно новому прогнозу, добыча нефти в США в 2020 году увеличится на 12 000 баррелей в сутки против декабрьского прогноза. И рынки снова сталкиваются с рисками дисбаланса переизбытка предложения, что приведет к давлению на цены.

В нашем прогнозе предполагаем коррекционное восстановление нефти WTI к уровням сопротивления 58.25, 58.50 и 58.70 долларов за баррель.

Криптовалюты

Продолжается рост цен на рынке криптовалют. Биткоин уже достиг уровня сопротивления 8 700 долларов. Эфириум на отметке 163 доллара, а криптовалюта XRP выросла к уровню 23.30 центов. Общая капитализация криптовалютного рынка составляет 238 миллиардов долларов.

За последние сутки криптовалюта Bitcoin SV выросла более чем на 90% и уже сместила Bitcoin Cash в рейтинге по общей капитализации. По некоторым данным, Bitcoin SV на некоторое время поднимался выше токена XRP в рейтинге. Пока непонятна причина такого сильного роста цены даже с учетом укрепления всего криптовалютного рынка. Некоторые аналитики называют этот токен скамом, ценой которого легко манипулировать. В последние сутки рост свыше 20% зафиксировали также токены EOS, Ethereum Classic и Dash.

Торговля опционами на биткоин на Чикагской товарной бирже в первый же день превысила объемы торгов опционами на платформе для институциональных инвесторов Bakkt. За первый день на Чикагской бирже было заключено 55 контрактов, то есть объем торгов превысил 2 миллиона долларов. На платформе Bakkt с момента запуска торговли опционами 9 декабря общий объем составил немногим более 1 миллиона долларов.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост цены биткоина к уровням сопротивления 8 750, 8 800 и 8 900 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 165, 167 и 170 долларов, а XRP – к уровням 23.50, 23.75 и 24.00 центов.

Новости

В Австралии выйдет индекс потребительской уверенности Westpac. В этот день выступит глава Банка Японии Харухико Курода с речью.

Во Франции, Испании и Швеции опубликуют данные потребительской инфляции за декабрь 2019 года. В Великобритании выйдет индекс розничных цен, показатель цен производителей, базовый и основной индексы потребительских цен. Представитель Банка Англии Майкл Сондерс выступит с речью. В Еврозоне опубликуют торговый баланс и данные промышленного производства.

В США станут известны индекс цен производителей и показатель деловой активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка. ФРС представит экономический обзор Бежевая книга. Управление энергетической информацией отчитается по запасам нефти в США на прошлой неделе. Глава Бундесбанка Йенс Вайдманн выступит с заявлением.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

О вреде лесных пожаров для ВВП, потребительской и деловой уверенности и для правительства.

По данным климатологов, потепление более чем на 1,5°C за предстоящее десятилетие принесет повышенный риск засух, природных пожаров, ураганов и вспышек численности вредителей. Рост концентрации парниковых газов в атмосфере не только снижает качество пищи, но и приводит к снижению производительности сельского хозяйства, падению предложения на рынке и беспрецедентным последствиям для мировых цен на еду, что создает угрозу не только для семейных бюджетов, но и для здоровья. Мало того, по всему миру из-за стихийных бедствий люди станут чаще лишаться крова и средств к существованию, а это приведет к эффекту домино в виде миграции, неравенства, безработицы и общественных волнений.

«Я люблю опаленную солнцем страну, край широких равнин и крутых гор, засух и ливней». Доротея Маккеллар

Чтобы избежать целого ряда последствий падающего предложения – всплесков цен на еду, проблем безопасности воды и других серьезных трудностей, вызываемых участившимися погодными катаклизмами, необходима разумная климатическая политика.

Австралия – самый сухой из населенных континентов, служащий домом таким хрупким экосистемам, как Большой барьерный риф – острее всех ощущает изменения климата и особенно уязвима к повышению температуры нашей планеты. С 1910 года средняя температура в Австралии выросла более чем на 1°C, и в результате увеличилась частота случаев экстремальной жары, засух и пожаров. 2019 год, по данным Метеорологического бюро, вообще стал самым жарким и сухим за всю историю наблюдений с 1910-го.

Нынешний пожарный кризис повредит росту ВВП в четвертом квартале 2019 г. и первом квартале 2020 г., учитывая разрушительные последствия для туризма, торговли, строительства, сельскохозяйственного производства, розничной торговли и общественного питания – а ведь потребитель и так насторожен. Общий ущерб экономике сейчас трудно оценить, но он составит миллиарды долларов. Кроме того, учащение экстремальных погодных явлений несет для экономики и долгосрочный риск. Между тем экономика сильно замедлена, а показатели уверенности снижены. На уровень потребления давят стагнация зарплат, неясные перспективы экономики и занятости, а также сильная закредитованность австралийских домохозяйств: потребители начинают экономить на излишествах ради снижения долговой нагрузки. Средний уровень задолженности домохозяйств почти равен двукратному среднему доходу – это одно из самых высоких в мире значений. На рынке труда в предстоящем году тоже ожидается ухудшение, которое еще больше ослабит потребление. Бьют по потребительской уверенности и опустошительные пожары. Измеряющий ее индекс ANZ Roy Morgan скатился до четырехлетнего минимума. Огонь и густой дым заволакивают Австралию, делая качество воздуха ниже, чем в Дели, Мумбае и Пекине. Текущее значение субиндекса экономических перспектив самое слабое со времен глобального финансового кризиса, а прогноз на будущее упал до уровня, не виданного с 1994 года.

После нескольких кварталов экономического роста ниже тренда, низких потребительских расходов, плохих условий для бизнеса и рецессии в частном секторе прогнозы по рынку труда и росту занятости тоже ухудшаются. Другие опережающие индикаторы рынка труда – например, индекс вакансий и объявлений о приеме на работу ANZ – опять-таки указывают на ослабление рынка и снижение спроса на рабочую силу. Падение числа объявлений за декабрь на 6,7% в месячном исчислении и на 18,8% в годовом означает, что неожиданное снижение безработицы в ноябре было флуктуацией, а впереди может ждать ее рост. При этом уровень безработицы 5,2% остается значительно выше определенного Резервным банком Австралии уровня 4,5%, за которым начинается давление на зарплаты. Если посмотреть на другие страны (например, на США, Великобританию, Новую Зеландию), то этот уровень, видимо, ниже. Таким образом, даже без учета пожаров повышенная безработица и ухудшение условий на рынке труда в 2020 году потребуют от РБА большего стимулирования австралийской экономики, чтобы продвинуться к целевым уровням занятости и инфляции, тем более что правительство не торопится ослаблять завязки на фискальном кошельке. Еще до того, как стало проявляться влияние лесных пожаров на рост ВВП и экономическую активность, мы ожидали, что РБА снизит ставку в феврале и затем еще раз в течение 2020 года. Нынешнее обострение ситуации должно подстегнуть совет управляющих к снижению в феврале на 25 б.п., раз уж правительство оставляет тяжелую работу центробанку. Это значит, что внутренний экономический прогноз и дальше будет давить на курс валюты и доходность облигаций. 10-летние гособлигации Австралии в прошедший месяц вели себя слабее американских, но ожидание сокращения ставки РБА должно заставить их нагнать отставание.

Вероятность повышения бюджетных трат после прекращения пожаров, несомненно, выросла и будет расти и дальше по мере того, как последствия этих пожаров будут оказывать давление на и так вялую экономику. Скотту Моррисону необходимо объединить страну и восстановить пошатнувшуюся веру в свое лидерство. Если только он не намерен сидеть и смотреть, как Австралия горит, а низовые движения возмущаются тем, что у него отсутствует сочувствие и желание признать проблему, он должен выступить с разумной климатической политикой и отказаться от фиксации бюджетного профицита, предложив пакет мер фискального стимулирования, который не ограничится сглаживанием последствий бедствия, а вернет к жизни деловую и потребительскую уверенность, а также экономический рост. Мы стремительно приближаемся к той точке, за которой цена бездействия в ответ на изменение климата превысит цену действия. Увы, Австралия, похоже, уже достигла этой переломной точки. Нынешний кризис формирует новое поколение молодых австралийцев, которое мобилизуется на защиту от угроз и на обеспечение будущего, не отягощенного изменением климата и дающего процветание следующим поколениям. Для правительства Моррисона политическая и экономическая цена погодных бедствий означает либо изменение политического курса, либо падение. А для руководств всех стран мира эффект домино, вызванный всплесками цен на еду, проблемами безопасности воды и другими серьезными трудностями, связанными с участившимися погодными катаклизмами, делает необходимыми обсуждение климатической политики и действия по минимизации соответствующих рисков. По данным ФАО ООН, цены на еду уже растут на 10% в год, и погодные катаклизмы будут и дальше их поднимать; а это через общественные волнения прямо влияет на государственную политику.

Всплеск цен и последующий удар по спросу будут особенно опасны, если окажутся достаточно длительными, чтобы переломить потребительское настроение – учитывая текущую стадию экономического цикла и то, что именно потребление сейчас поддерживает крупнейшие экономики. В США средняя семья тратит на еду около 13% своего бюджета, но в развивающихся странах эта доля может сильно превышать 50%. Если цены на продукты будут расти, то она вырастет еще больше; соответственно, меньше средств останется на другие цели. Это особенно опасно для беднейших стран и представляет риск для экономических показателей развивающихся стран.

Главный исполнительный директор BlackRock Ларри Финк призвал руководителей компаний прикладывать больше усилий в борьбе с изменением климата. В противном случае они рискуют столкнуться с гневом инвесторов, обеспокоенных тем, что данная проблема может ограничить их будущее состояние.

В своем ежегодном письме к СЕО Финк написал, что его компания считает устойчивое инвестирование «самым крепким фундаментом» для клиентских портфелей, поскольку инвесторы все больше обращаются к защите своей прибыли.

Он также сказал, что BlackRock прекратит инвестиции, которые представляют собой климатический высокий риск. В этот список попадают производители теплового угля.

Все перечисленное происходит в то время, когда инвесторы все больше оказывают давление на финансовые компании с просьбой активнее бороться с изменением климата, на фоне растущего общественного признания данной проблемы.

BlackRock столкнулся с жесткой критикой в прошлом за то, что прилагал недостаточно усилий для мотивации компаний, в которые он инвестирует. Активисты в декабре заявили, что будут внимательно следить за тем, чтобы посыл письма Финка начал приносить реальный результат.

BlackRock также усиливает прозрачность в своей координирующей деятельности, при этом портфельные менеджеры все больше склонны голосовать против управления, если считают, что компании не делают достаточного прогресса в раскрытии информации, связанной с финансовой устойчивостью.

«Мы пока не знаем, какие прогнозы по изменению климата будут наиболее точными, а какие последствия мы не учли. Но нельзя отрицать того, что мы максимально погружены в эту проблему. Любое правительство, компания или акционер должны противостоять изменению климата», – говорится в письме.

Помимо оказания давления на компании, активистам в последние месяцы удалось привлечь на свою сторону крупных инвесторов в финансовом секторе.

Инвесторы Barclays, по настоянию лоббистской группы ShareAction, в этом месяце представили предложение, которое заставило бы кредитора быстрее отказаться от финансирования ископаемого топлива.

2019 год стал очередным годом обесценения мировых валют: доллар «в золоте» похудел с учётом инфляции на 18,3%, «в серебре» – на 15,1%. Этому способствует непрекращающееся ухудшение балансов мировых центробанков. Рост цен на жёлтый металл продолжится и в наступившем году – минимум до $1600 за тройскую унцию.

О золоте как о тихой гавани вновь заговорили в прошлом году – спустя много лет, в течение которых этот металл показывал невнятную динамику. После того, как в сентябре 2011 года, на излёте восстановления после мирового кризиса 2008-2009 годов, тройская унция достигла отметки в 1769.5 долларов, начался обратный процесс. К январю 2016 года цены опустились ниже $1100, а потом стали робко и неубедительно расти. Однако динамика была разочаровывающей – инвесторы не могли понять причины движений в ценах. Итак, трейдеры не зарабатывали, а вот мировые центробанки тем временем планомерно пополняли свои резервы этим металлом.

А центробанки слушают, да покупают…

Пик пришёлся на 2018 год. По данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), в 2018 году объём скупок золота мировыми ЦБ увеличился на 74% в сравнении с годом предыдущим. Прежний рекорд пришёлся на далёкий теперь 1967 год, на период, в течение которого было скуплено 1404 тонны. Лидером стал Банк России: в 2018 году он пополнил свои золотовалютные резервы сразу на 274,3 тонны, на объём, составивший более 42% от мирового предложения. По данным WGC, Россия наращивает покупку золота в течение последних 13 лет. За это время резервы Банка России пополнились на 1762,2 тонны. На сегодняшний день золото занимает в российских ЗВР почти пятую часть, то есть 19,6%. 2019 год также начался с рекордов. По итогам ноября прошлого года запас вырос на 9,4 тонны. Индия нарастила резервы на 7,4 тонны, Турция – на 17 тонн. Общемировые резервы золота достигли 34564,95 тонны, что на 64,1 тонны больше, чем годом ранее. Примечательно, что ряд стран о своих золотых запасах вообще не сообщает. В частности, это Иран, Израиль, Северная Корея и некоторые другие государства.

2020: ралли продолжится

В ушедшем году впервые за долгий период золото порадовало инвесторов и показало доходность, сравнимую с доходностью, которые дают высокодоходные облигации. И в наступившем году есть все шансы на продолжение ралли. И этому будут способствовать не только рост напряжённости на Ближнем Востоке, эскалация торговой войны между США и Китаем, но и целый ряд фундаментальных причин. Среди которых, прежде всего, отсутствие внешнего спроса на новые казначейские облигации США и рост нормы сбережений. В этих условиях дефицит бюджета правительства Соединённых штатов может финансироваться только за счёт ослабления валюты – денежной инфляции. Что, в свою очередь, будет подталкивать доходности облигаций вверх. Как и цены на золото.

Мировые ЦБ продолжают политику количественного смягчения. С момента последнего кризиса не прекращали накачивать деньгами японский и европейский центробанки. Что же касается ФРС, то североамериканский ЦБ присоединился к ним фактически с середины прошлого года, когда запустил процесс снижения ключевой процентной ставки. А в последнем квартале ушедшего года в ФРС объявили о новом этапе количественного смягчения. Есть опасения, что наступивший 2020-й всё-таки станет годом начавшейся рецессии в США, хотя, разумеется, администрация Дональда Трампа будет отчаянно этому сопротивляться. Основная причина – предстоящие выборы на пост президента в ноябре текущего года, на которых сегодняшний руководитель Штатов намерен разгромить соперников.

Как бы там ни было, какие бы факторы – или их совокупность – не стали бы причиной роста цен на золото, но их уровень уверенно пошёл вверх. На период 7 января текущего года, с конца ноября года ушедшего, тройская унция подорожала с отметки в $1453,6 до $1573,5. После наступила коррекция. По данным на 11 января этого года тройская унция торговалась в пределах $1563.

Великобритания семидесятых. История повторяется?

За довольно короткий отрезок времени, начиная с 1970 года по конец 1974-го, золото в Великобритании подорожало с 15 фунтов стерлингов до 80. Пик кредитного цикла пришёлся на конец 1971 года, когда доходность по 10-летним государственным облигациям страны достигла 7%. К декабрю 1974 года фондовый рынок рухнул, за ним последовал банковский кризис, инфляция цен достигла почти двузначных значений.

Эксперты, среди которых Алесдер Маклауд (Alasdair Macleod), считают, что история может повториться и в этом году.

– Сходство между сегодняшней ситуацией с долларом и ухудшением состояния британских государственных финансов в начале-середине 1970-х годов просто поразительно. Тогда помощь пришла от Международного валютного фонда, но сейчас это невозможно – МВФ не в силах спасти такую огромную экономику, как США, – пишет эксперт на страницах издания Goldmoney.com.

За 50 лет от стоимости мировых валют ничего не осталось

Тезис о том, что золото не приносит дохода – о чём постоянно говорит Уоррен Баффет – колумнист Goldmoney.com не разделяет. По мнению Маклауда, таковой тезис справедлив лишь в отношении металла, который хранится в качестве наличных денег. С другой стороны, золото можно одолжить, и тут оно приобретает вполне себе value, как и любая другая валюта. Более того, золото в этом случае приобретает монетарные качества. Если валюта несёт в себе риски страны-эмитента, монетарное золото несёт таковые в изрядно меньшей степени.

По словам Алесдера Маклауда, «семена разрушения доллара» были посеяны более пятидесяти лет назад, когда был сформирован Лондонский золотой пул, в результате чего центральные банки обязались помогать США поддерживать цену унции на уровне $35. Спустя полвека японская йена потеряла более 92% своей стоимости «в золоте», американский доллар 97,6%, евро (включая ранние европейские валюты) 98,2%. Фунт стерлингов пострадал более всего, похудев на 98,7%.

Золото – товар неэластичный

Каковы же ещё причины дальнейшего роста цен на золото? Спрос в Азии, особенно в Индии и Китае, где этот драгоценный металл имеет ценность объективную, а не субъективную, относительную – как на Западе. Иными словами, золото для этого региона рассматривается как безальтернативный инструмент сбережения. Сравнить можно разве что с уверенностью россиян в безальтернативность инвестиций в недвижимость. В этой связи эксперты сомневаются в том, что рост цен на золото отпугнёт покупателей: золото – неэластичный товар.

Активно наращивает долю металла в своих ЗВР не только Россия. Правительство нашей страны делает это в рамках контрсанкций и геополитического курса, поскольку объяснить экономическую целесообразность резкого снижения доли доллара в пользу китайского юаня сложно. Другие страны, особенно азиатского региона, делают это сознательно – для того, чтобы иметь рычаг для контроля цен на внутреннем рынке. По оценкам аналитиков Goldmoney, ежегодная добыча на мировых рудниках составляет 3000-3500 тонн, что дает соотношение запасов к расходу металла более чем в 50 раз. Иными словами, ежегодный прирост количества золота аналогичен росту населения Земли, что придаёт ему большую стабильность как средству обмена.

В декабре 2015 года – низшая точка по цене в минувшем десятилетии – количество открытых контрактов на бирже Comex было чуть больше 393 тысяч. В конце ушедшего года этот показатель составлял уже почти 787 тысяч. Эксперты добавляют к этому две-три тысячи тонн по заключённым внебиржевым контрактам. Речь о том, что риски на бумажном рынке золота растут и в случае обострения ситуации цены могут многократно вырасти. В каком-то смысле ситуация тут похожа на рынок нефти марки Brent: поставочные фьючерсы составляют лишь максимум 5% от всего рынка. Особенность золотого рынка в том, что на нём нет столь многочисленных марок, как в случае с рынком нефти.

2020: $1500-1750 за тройскую унцию

И что же будет с ценами? Все аналитики единодушны в своих предсказаниях: цены будут расти. Другой вопрос – до каких значений металл может подорожать. Так, аналитики банка Mitsubishi считают, что в этом году «умные деньги» будут сидеть в золоте в качестве страховки – в связи с ожиданием мировой рецессии. По мнению Джонатана Батлера, аналитика банка, золото продолжит пользоваться спросом со стороны управляющих компаний, даже несмотря на рост фондового рынка. «В следующем году будут действовать много факторов, которые негативно повлияют на макроэкономическую ситуацию в мировой экономике. Например, это может быть ухудшение положения в Еврозоне или эскалация геополитических конфликтов. Также нельзя забывать про доллар США, высокий курс которого тормозит развитие американского экспорта», – говорится в обзоре банка.

«В 2020 году «умные деньги» продолжат сидеть в золоте в качестве страховки – в связи с ожиданием мировой рецессии. Золото будет пользоваться спросом даже несмотря на рост фондового рынка», – Джонатан Батлер, Mitsubishi Bank.

В компании Investing Haven называют уровень в $1750 по итогам этого года и $1925 по итогам следующего. Прогнозы от аналитиков из Julius Baer скромнее: $1575 за унцию в 2020 году. Согласно консолидированному прогнозу 35 экспертов, опрошенных Refinitiv, в 2020 году средняя стоимость драгоценного металла вырастет до $1532 за унцию. Самым «бычьим» экспертом оказался JPMorgan: $1724 за унцию.

– Также возник тренд на скупку золота центральными банками развивающихся стран. Это одно из проявлений того, что санкционная политика США толкает многие страны на шаги по снижению зависимости от доллара, – говорится в годовом обзоре УК «Альфа-Капитал».

По прогнозу аналитиков управляющей компании, замедление мировой экономики даст много поводов для увеличения спроса на защитные активы, в результате чего золото может «улететь» за $1800 за унцию при появлении признаков рецессии в крупных экономиках и снижении ставки ФРС.

Евро/доллар

Курс евро/доллар укрепился к уровню 1.1135. Котировки продолжают восстанавливаться разворота около уровня поддержки 1.1100. Ближайшей целью для курса евро/доллар станет верхняя граница торгового диапазона 1.1200. Здесь ожидается еще один разворот и переход в новую фазу снижения. Пара по-прежнему остается в узком интервале 1.1000 – 1.1200.

Главной причиной роста евро против доллара остается временная слабость американской валюты. Экономика США добавила только 145 000 рабочих мест в декабре – это хуже прогнозов на 164 000 новых мест. Рост заработной платы разочаровал и составил лишь 2.9% в годовом выражении. Недостаточное укрепление средней зарплаты свидетельствует, что инфляция вряд ли ускорится в ближайшее время к целевому уровню ФРС.

В то же время последний релиз рынка занятости вряд ли можно рассматривать, как часть системного кризиса американской экономики. Остальные ключевые показатели остаются стабильными. Глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен вчера отметил, что экономика США в полном порядке, и он ожидает роста инфляции к уровню 2% уже в 2020 году.

Сегодня в США опубликуют данные потребительской инфляции за декабрь 2019 года. Общий индекс потребительских цен может укрепиться до 2.4% с 2.1% благодаря росту цен на бензин, которые снижались в прошлом году. Базовая инфляция, скорее всего, останется без изменений. В целом релиз будет благоприятным для доллара, но коррекционное снижение американской валюты вряд ли завершится.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1145, 1.1160 и 1.1180.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар опустился ниже уровня поддержки 1.3000 и торгуется у отметки 1.2995. За последние 30 дней пара снизилась более чем на 500 пунктов из-за ожиданий сокращения процентной ставки и слабых показателей британской экономики.

Вчера в Великобритании опубликовали ряд показателей за декабрь, которые снова показали снижение. Объем промышленного производства снизился на 1.6% в годовом выражении, а производство в обрабатывающей промышленности сократилось на 1.7%. Ежемесячный ВВП Великобритании упал на 0.3% против ожидаемого роста на 0.1%. Эти данные говорят, что британская экономика в четвертом квартале 2019 года показывает слабый рост, хотя, вероятно, снова избежит рецессии. Победа консерваторов на парламентских выборах может изменить ситуацию к лучшему, но это отразится уже в данных за первый квартал 2020 года.

С учетом новых слабых показателей растут шансы снижения процентной ставки Банком Англии. Два члена монетарного комитета проголосовали за снижение ставок еще в декабре, и недавние высказывания Сильваны Тенрейро предполагают, что это число может увеличиться. Глава Банка Англии Марк Карни на прошлой неделе выступил с мягкими комментариями. Все это происходит на фоне признаков ухудшения ситуации на рынке труда и замедления инфляции. Кроме того, правительство Великобритании стремится подписать соглашение о свободной торговле с ЕС в этом году, что означает длительные переговоры и продолжение неопределенности в экономике. Все эти факторы делают снижение процентной ставки практически неизбежным.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.2980, 1.2960 и 1.2930.

Золото

Цена золота продолжает снижаться после падения напряженности на Ближнем Востоке. На азиатской сессии во вторник золото опустилось к уровню поддержки 1540 долларов за тройскую унцию.

Вероятно, золото закрепится в диапазоне 1500 – 1550 долларов за унцию, где будет торговаться перед дальнейшей фазой роста. Новые санкции США против Ирана и протесты внутри государства против правительства сохраняют нестабильность в регионе. Такая ситуация может продолжаться долго с периодическими локальными конфликтами, что будет поддерживать спрос на золото и энергоносители.

Примечательно, что слабые данные рынка занятости США не повлияли на рынок золота. Текущая коррекция цен слишком сильна и самодостаточна, и это подтверждает теорию приоритетного влияния на цены геополитики. Тем не менее в длительном периоде курс доллара США и изменения американской экономики непосредственно влияют на золото, поэтому слабый NFP за декабрь удержит котировки от более сильного падения.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее снижение цены золота к уровням поддержки 1538, 1535 и 1530 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI продолжает терять в цене. Котировки опустились уже к уровню поддержки 58.00 долларов за баррель, и это минимальное значение с начала декабря прошлого года. Геополитические проблемы полностью отошли на второй план, а как беспокойство по поводу спроса и предложения нефти снова в центре внимания.

По некоторым предположениям, в этом году рост спроса на сырую нефть в Китае может составить лишь половину от предполагаемого роста в 2019 году, если негативное влияние на экономику со стороны торговых трений между США и Китаем не будет устранено в краткосрочной перспективе. Спрос на нефть в Китае может увеличиться всего на 2.4% в 2020, и это самый низкий темп роста с 2008 года. Подобное падение приведет к существенному снижению цен на энергоносители, поскольку Китай является крупнейшим в мире импортером сырой нефти.

Ожидается, что подписание соглашения США и Китая состоится на этой неделе, но китайское правительство сигнализирует, что торговая война еще не закончена, и все еще много неопределенности. Падение нефтяных цен WTI ниже уровня поддержки 60.00 долларов за баррель означает окончание короткого периода оптимизма, вызванного новой сделкой ОПЕК и улучшением отношений США и Китая.

В нашем прогнозе ожидаем восстановления цены нефти WTI к уровням сопротивления 58.20, 58.50 и 58.70 долларов за баррель.

Биткойн

Цена биткойна продолжает постепенно укрепляться. В понедельник котировки достигли уровня 8 350 долларов. Эфириум вырос к отметке 147 долларов, а XRP – к уровню 21.60 центов. Общая капитализация рынка криптовалют достигла 223 миллиарда долларов.

На прошлой неделе одновременно с ростом курса биткойна удвоился и объем торгов главной криптовалютой. Средний объем торгов биткойном за последние 7 дней увеличился на 126% по сравнению с первой неделей 2020 года. Только 8 января трейдеры совершили сделок с первой криптовалютой на 1.5 миллиарда долларов.

Кроме того, в последнее время биткойн показывает сильную корреляцию с золотом. По мнению аналитиков, это связано с напряженными отношениями между США и Ираном – неопределенность в международных отношениях привела к росту и золота, и биткойна. Этот факт подтверждает статус биткойна, как защитного актива.

Чикагская товарная биржа запустила вчера торговлю биткойн-опционами. Новые инструменты являются расчетными и основываются на ставке биткойна по отношению к доллару США по данным пяти крупных спотовых бирж. Так же, как и у фьючерсов, один опционный контракт соответствует 5 биткойнам. Минимальный шаг цены составляет 5 индексных пунктов, соответствующих 25 долларам. Итак, сегодня Чикагская товарная биржа стала прямым конкурентом регулируемой биржи Bakkt, торги опционами на которой стартовали немного раньше в декабре.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост цены биткойна к уровням сопротивления 8 400, 8 450 и 8 500 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 150, 152 и 155 долларов, а XRP – к уровням 21.80, 22.00 и 22.50 центов.

Новости

В Новой Зеландии выйдет индекс делового доверия NZIER и данные разрешений на строительство. В Японии опубликуют сальдо баланса внешней торговли, индекс текущей ситуации и прогноз развития событий от Eco Watchers. Китай представит данные импорта, экспорта и общий торговый баланс.

В США выйдут данные инфляции, включая базовый и основной показатели потребительских цен и индекс розничных продаж Redbook. Кроме того, в США опубликуют индекс экономического оптимизма от IBD/TIPP и ежемесячный отчет о состоянии бюджета. Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс выступит с речью. Американский нефтяной институт отчитается по запасам нефти на прошлой неделе.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Итоги недели на финансовых рынках.

Рынок акций

После достигнутого неделей ранее прогресса в торговой войне американские индексы демонстрировали бурный оптимизм. Ни ликвидация видного иранского генерала Сулеймани, ни последовавший ответ в виде ракетного обстрела американской базы практически не оказали негативного влияния на американские индексы. Так, S&P 500 и NASDAQ в моменте теряли не более 0,5% и к 10 января вновь обновили исторические максимумы.

На этой неделе, возможно, состоится долгожданное подписание «первой фазы» торгового соглашения между США и Китаем. Полагаем, что ожидание подписания так называемой первой фазы торгового соглашения уже заложено в текущих уровнях цен на активы. Соответственно, фактическое подписание вряд ли послужит сигналом для заметных движений на рынках. В принципе, вероятность срыва сохраняется, особенно учитывая, что полные детали договоренностей так и не были представлены публике. Возможно, срыв подписания станет поводом для временного охлаждения.

10 января Бюро трудовой статистики США выпустило отчет о состоянии рынка труда, что сопровождалось очень умеренной коррекцией в 0,5% в значении индекса S&P 500. Прирост рабочих мест за декабрь составил 145 тыс. В целом за год количество рабочих мест выросло на 2,1 млн против 2,8 млн в 2018 году. Безработица осталась на 3,5% – уровне ноября.

В начале этого года несколько насторожили вышедшие данные о числе повторных обращений за пособиями, оно в конце декабря выросло до 1803. Вроде бы это не так много, на этом уровне показатель был в еще начале 2018 года, но важно то, что число обращений за пособиями где-то полтора-два года назад перестало снижаться. Это может быть первым признаком остановки роста занятости, что, в свою очередь, сигнал о приближении окончания делового цикла. В этом случае стоит ожидать от ФРС смягчения риторики и, возможно, снижения ставок уже в этом году.

На волне эйфории, последовавшей за выборами, британский FTSE 100 за неделю прибавил почти 5%. Европейские индексы двигались в очень узком диапазоне, в целом следуя за американскими. Euro STOXX 600 обновил исторический максимум в 421 пункт, откатившись к 419 к концу недели. Из выходившей статистики стоит отметить данные по промышленному производству во Франции за ноябрь 2019-го, указавшие на сокращение на 0,1% после роста на 0,6% в октябре. Франция, напомним, вторая по размеру экономика еврозоны и, в отличие от Германии, пока демонстрировала меньше признаков завершения растущей части делового цикла, чем Германия.

Российские индексы обновили исторические максимумы. Российские индексы в этом году показали исключительно позитивную динамику. На фоне новостей с Ближнего Востока и вызванных ими виражах на нефтяных рынках индекс МосБиржи без «передышек» добрался до нового рекорда в 3125 пунктов.

На фоне низких объемов в начале года на российском рынке прошло несколько крупных ценовых движений – особенно отметился Мечел, капитализация которого за несколько дней выросла более чем на треть.

В дополнение к фундаментальной недооцененности российских активов (в мерах показателей P/E, EV/EBITDA, дивидендной доходности) сейчас дополнительным фактором привлекательности можно считать заметно укрепившийся рубль. Последнее делает историческую доходность российских активов в долларах более высокой, что может способствовать прибавлению к числу покупателей международных инвесторов.

Рынок облигаций

Для еврооблигаций начало года остается благоприятным. Продолжающиеся вливания ликвидности со стороны ФРС, ожидания сохранения стабильных ставок в США и еврозоне, значительный объем неинвестированных средств глобальных фондов оказывают положительное влияние на рынок. В результате доходности облигаций большинства развивающихся стран продолжают снижаться, особенно заметно изменение цен в бумагах инвестиционного и близкого к инвестиционному рейтингу, банковских субординированных выпусках.

Хорошим спросом с начала года пользуются бумаги отставших рынков – Турции и Аргентины. Помимо улучшения ситуации (Турция) или ожидаемого уменьшения неопределенности относительно реструктуризации долга (Аргентина) значительную роль играет растущий дефицит доходности на долговом рынке. Ралли прошлого года вывело уровни доходности на очень низкие уровни, и многим инвесторам, так или иначе, приходится искать возможности увеличить доходность портфелей, в том числе за счет включения более рисковых идей.

Низкие ставки привлекают внимание и эмитентов, в ближайшие недели можно ожидать всплеска размещений на первичном рынке облигаций. Большой объем ликвидности и дефицит идей с высокой доходностью к погашению должны обеспечить хороший спрос и низкие премии. В текущей ситуации для крупных инвесторов первичные размещения – это один из немногих способов сформировать крупные позиции в бумагах без того, чтобы сильно сдвинуть рыночную цену.

В начале этого года цены рублевых облигаций вновь продолжили рост. Инфляция по итогам года составила 3% (мы ожидали показатель «ближе к 3%» еще в начале ноября). Таким образом, текущая инфляция значительно ниже цели ЦБ РФ 4%, и мы ожидаем ее дальнейшего снижения – до уровня 2,5% в первом квартале. По итогам 2020 года мы ожидаем некоторого восстановления уровня инфляции, но полагаем, что она может остаться существенно ниже цели (и ожиданий) регулятора – 4%.

В таких условиях мы полагаем, что ЦБ РФ продолжит курс на снижение ключевой ставки. В этом году ставка может быть снижена до уровня 5,5–6,0% с текущих 6,25%. На наш взгляд, в текущих ценах ОФЗ уже заложено по крайней мере одно снижение ставки на четверть процента. Но вот если ситуация будет развиваться по сценарию низкой инфляции, то это может вывести рыночные доходности на принципиально новые уровни.

По данным ЦБ РФ, средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в третьей декаде декабря 2019 года составила 6,01% против 6,06% декадой ранее. Это прямое следствие смягчения денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что ставки по депозитам продолжат снижаться в обозримой перспективе, что делает облигации более интересными из-за их положительной переоценки при снижении доходности.

Мы ждем, что в базовом сценарии (стабильные цены на нефть, ограниченное влияние геополитики, траты на национальные проекты и сокращение покупок валюты на открытом рынке) рубль будет иметь тенденцию к укреплению. Это делает инвестиции в рублевые облигации еще более привлекательными.

Рынок сырьевых товаров

Начало года выдалось волатильным для сырьевых рынков на фоне растущих опасений войны между США и Ираном. Поводом послужило убийство американцами высокопоставленного иранского генерала, на что в ответ Иран нанес ракетные удары по американским базам на Ближнем Востоке. Результатом стали скачки цен Brent до 72 долл. за баррель, увеличение спроса на драгоценные металлы. В результате напряженной обстановки и введения иранских военных сил в постоянную боевую готовность был по неосторожности сбит гражданский самолет, число жертв –176 человек.

Трамп выступил с заявлением, что не собирается применять дальнейшие военные действия против Ирана. Признание Ираном своей ответственности за сбитый самолет также способствовало спаду напряженности, что способствовало снижению цен на нефть.

За прошедшую неделю цена Brent снизилась более чем на 5%. Это не говорит о том, что рынок больше не ожидает эскалации конфликтов на Ближнем Востоке, скорее расценивает последний эпизод как отыгранный. Также давление на цены на нефть оказал резкий рост запасов нефти в хранилищах США за неделю на 11,46 млн баррелей. Слабая статистика по рынку труда США негативно повлияла на настроения инвесторов.

Заявления Саудовской Аравии, которая будет стараться удержать рынок в равновесии, успокоили инвесторов. Добыча нефти в США остановилась на уровне 12,9 млн баррелей в сутки. С начала года количество буровых снизилось еще на 18 единиц, что указывает как минимум на отсутствие существенного роста инвестиций в отрасли. Мы ожидаем, что в течение года средняя цена Brent составит 65 долл. за баррель.

Спрос на драгоценные металлы остается высоким, несмотря на снижение вероятности войны между США и Ираном. Сложение торгового оружия США и Китаем также пока игнорируется рынком, палладий поднялся выше 2000 долл. за унцию, золото коснулось 1600 долл. за унцию.

Серебро и палладий, по нашему мнению, имеют больше шансов продолжить рост, так как по итогам 2019 года имеет место дефицит предложения. Но палладий из-за высокой волатильности мы считаем наиболее рискованным из этой группы металлов. Платина по итогам 2019 года имеет профицит, что делает его фундаментально слабым, но за счет относительно низкой цены по отношению к другим металлам может обладать спекулятивным интересом.

Дальнейшая деэскалация конфликтов на Ближнем Востоке и торговая сделка с Китаем могут привести к коррекции на рынке драгметаллов, особенно в золоте и серебре.

Рынок акций РФ продолжил рост с началом нового года. Индекс МосБиржи вырос до нового рекордного значения в 3,125 пункта. Количество клиентов – физических лиц на МосБирже за 2019 год выросло почти вдвое. Слабая трудовая статистика США помогла рублю вернуться к росту, ставки ОФЗ снижаются, что отражает высокий спрос на российский долг. В 2020 году мы верим в российский рынок.