Прогноз

Итоги недели на финансовых рынках.

Рынок акций

После подписания «первой фазы» торгового соглашения американские рынки продолжают безудержный рост. Пока в отсутствие новых «страшилок» у инвесторов в американские акции нет поводов для продаж, за исключением ожиданий технической коррекции, следующей за длительным периодом роста. Так, прошлая неделя была богата на выход финансовой отчетности за 4К19, и пока выходящие данные выглядят очень оптимистично – больше половины эмитентов превысили ожидаемые показатели по прибыли.

Данные по американской безработице пока также не вызывают опасений – уровень находится на минимуме за последние 30 лет. Повторные обращения за пособиями по безработице (скорректированные на фактор сезонности) на неделе до 11 января немного снизились по сравнению с прошлой неделей и остаются на уровнях, которые мы наблюдаем уже почти два года.

Фундаментально американские акции уже больше трех лет можно считать переоцененными – к примеру, показатель CAPE (цена/средняя прибыль на акцию за последние 10 лет) индекса S&P 500 сейчас находится на уровне 30, существенно выше этого уровня он поднимался только в преддверии кризиса «доткомов». Дивидендная доходность того же индекса (1,86%) пока далека от исторического минимума (1,12%), однако уже более 10 лет находится ниже среднего уровня за последние 50 лет.

Подписание торгового соглашения между США и Китаем порадовало и европейские рынки. Euro STOXX 600 и DAX закрылись в пятницу на исторических максимумах в 424 и 13 550 пунктов соответственно.

Позитива добавил визит нового торгового представителя ЕС Фила Хогана в США. Есть надежда, что его участие в переговорах поможет снизить существующие напряженности между Новым и Старым Светом, что способствует ускорению роста европейской экономики, уже довольно продолжительное время находящейся в ситуации очень хрупкого роста.

FTSE 100 буксовал почти всю неделю, что проходило на фоне выхода данных о розничных продажах, которые после слабого ноября неожиданно снизились еще на 0,6%. Эти данные не столько важны сами по себе, сколько с точки зрения последствий Brexit, которые еще предстоит оценить.

Обращение В. Путина и последовавшая за ним отставка правительства дали новые поводы для роста российских индексов. Хотя окончательный состав нового правительства пока не был объявлен, а влияние планируемой конституционной реформы пока сложно оценить, рынки с позитивом отыграли эти новости. Так, индекс МосБиржи к концу недели вплотную подобрался к 3200 пунктам, уверенно обновив исторический максимум (в понедельник уровень 3200 был преодолен).

На прошлой неделе агентство S&P подтвердило рейтинг долгосрочных обязательств России на уровне BBB– со стабильным прогнозом, подкрепленным ожиданием ускорения экономического роста за счет повышения темпов и реализации инфраструктурных проектов и сохранения высокоэффективной бюджетной политики.

Профицит бюджета позволяет властям наращивать меры поддержки населения и экономики. Например, новые указы президента приведут к увеличению госрасходов на 500 млрд рублей в год, правда, в основном в форме предоставления материнского капитала. Дополнительные госрасходы могут стать дополнительным поводом для роста привлекательности российских активов. Особенно секторов, ориентированных на внутренний рынок.

Рынок облигаций

Избыток ликвидности в сочетании со снижением волатильности и улучшением состояния мировой экономики остаются основными движущими силами, толкающими доходности облигаций на глобальном рынке вниз. Позитивным фактором для прошлой недели стало подписание «первой фазы» торгового соглашения между США и Китаем.

Базовые доходности (доходности казначейских облигаций) между тем остаются стабильными. Ожидания по предстоящему заседанию ФРС не указывают на высокую вероятность изменения ключевой ставки, а долгосрочные ожидания скорее склоняются к ее снижению относительно текущих уровней. Для этого есть основания: несмотря на ралли на рынках, данные по рынку труда США указывают на некоторое увеличение числа обращений за пособиями. А это ранний сигнал того, что компании снижают спрос на рабочую силу, что, в свою очередь, указывает на замедление деловой активности.

На рынках облигаций развивающихся стран практически везде присутствует сильный спрос. В результате отставшие от ралли прошлого года сегменты рынка облигаций, например турецкий рынок и сектор американских высокодоходных облигаций, демонстрируют опережающий рост с начала текущего года. Все большее количество эмитентов старается воспользоваться благоприятной конъюнктурой, последняя неделя стала рекордной по объему первичных размещений.

Обращение президента к Федеральному собранию, безусловно, стало важнейшим событием для России. Предложенные реформы системы государственного управления, с нашей точки зрения, окажут долгосрочное положительное влияние на оценку российского рынка.

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций практически не изменились. Средняя максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, в первой декаде января 2020 года составила 5,93% против 6,01% декадой ранее. На фоне продолжающих снижаться ставок по вкладам рублевые облигации выглядят очень привлекательно.

Инфляция в России за период с 10 по 13 января составила 0,1%, с начала года – 0,4%. По нашим расчетам, это транслируется в 2,7% год к году. Инфляция ожидаемо снижается и может оказаться ниже 2,5% в ближайшее время. Безусловно, это позитивно для рынка. Низкая инфляция увеличивает вероятность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

На минувшей неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ – по 26230 (39-й год) спрос составил 54,9 млрд, размещено было 42,8 млрд руб. По выпуску 26232 (27-ф год) спрос составил 31,7 млрд, размещено было 16,6 млрд руб. Спрос можно охарактеризовать как очень солидный. Рынок в целом выглядит довольно сильно в этом году.

Рынок сырьевых товаров

Подписание «первой фазы» торговой сделки между США и Китаем фактически уже было заложено в цены товарных рынков. Скромная реакция рынков связана с сомнениями полного выполнения обязанностей со стороны Китая. Переговоры о подписании «второй фазы» сделки могут быть отложены на длительное время. Считаем, что позитив на товарном рынке будет присутствовать в ближайшее время, но после того, как Китай закончит праздновать Новый год по лунному календарю. Это один из самых продолжительных и главных праздников в Китае, что скажется на ликвидности на товарных рынках.

Цены на нефть снижались на неделе на фоне уменьшения напряженности на Ближнем Востоке. К тому же добыча в США побила исторический рекорд в 13 млн баррелей в сутки, и ожидается, что добыча будет продолжать расти, давя на нефтяные цены. Правда, сейчас фокус смещен на переговоры по урегулированию конфликта в Ливии, где враждующим сторонам не удалось сделать шагов друг к другу.

Лидеры противоборствующих сторон Ливии согласны на продолжение переговоров, но пока из-за военных действий добыча снижается. Общая добыча нефти в Ливии составляет около 1,2 млн баррелей и остается волатильной, отражая высокие геополитические риски, которые в ближайшее время вряд ли снизятся.

Запланированное в марте заседание ОПЕК+ может быть перенесено на июнь 2020 года, что позволит «отстающим» странам улучшить исполнение сделки. Также мы ждем снижения добычи нефти Ираном из-за санкций. При таком сценарии мы ожидаем движения цены Brent в диапазоне 60–65 долл. за баррель в первом полугодии.

Большинство промышленных металлов росло на неделе благодаря подписанию сделки и росту китайского импорта в декабре. Импорт медной руды вырос на 11,9% в 2019 году, и больший рост спроса пришелся на вторую половину 2019-го. Китайский спрос на металл, вероятнее всего, будет снижаться в 2020 году из-за замедления строительного сектора, но ограниченное предложение на рынке будет поддерживать цены. Производство стали в Китае выросло на 12% в декабре, а за весь год рост составил 8,3%. Спрос на сталь также был поддержан стимулами в развитие инфраструктуры.

Для промышленных металлов 2020 год будет успешнее, по нашему мнению, за счет сделки США с Китаем, но длительность трендов будет зависеть от выполнения сторонами договоренностей.

Золото и серебро снижались на неделе после подписания торговой сделки, но палладий взлетел до 2500 долл. за унцию (+18% за неделю), продолжив ралли на росте дефицита предложения.

Экологические нормы толкают китайских производителей увеличивать использование палладия (до +30% на одну машину), что привело к резкому росту потребления металла без адекватного роста физического предложения. Любой технический индикатор укажет на перекупленность металла, но незначительность его доли в конечной цене автомобиля при текущей цене палладия означает, что физический спрос будет оставаться высоким, влияния на производство автомобилей это пока не оказывает.

Также на фоне роста цен металлов, используемых в промышленности, мы бы рекомендовали присмотреться к серебру и платине.

Итоги недели на американском рынке акций.

В понедельник в США выходной – День Мартина Лютера Кинга. Для инвесторов это не просто очередной выходной, а символичное начало сезона отчетностей: компании отчитываются на IV квартал (а вместе с этим и за год) и дают прогнозы на текущий год. Интересно провести параллели с 2018 годом, когда рынки акций также росли с начала года и до Дня Мартина Лютера Кинга. Тогда рост также случился на фоне внешнего позитива – налоговой реформы Трампа. Однако с 26 января S&P 500 упал на 10% за 1,5 недели, несмотря на очень хорошие финансовые результаты. Сейчас, как и два года назад, хорошие отчетности уже заложены в цену акций. Это видно по уровню целевых цен на акции и оставшемуся потенциалу роста. В среднем «апсайд» по S&P 500 составляет всего 4,3% что является историческим минимумом. За последние 15 лет ниже 4,5% он опускался всего 1 раз – как раз в январе 2018 года. В среднем же акции торгуются с апсайдом в 12% к консенсус-прогнозу. Также можно вспомнить два случая в 2013 году, когда потенциал роста сокращался до 5%. Тогда это тоже служило отправной точкой для коррекции в 5%+.

Однако динамику рынков акций в краткосрочной перспективе определяет не фундаментальная оценка, а новостной поток. Что может спровоцировать коррекцию в ближайшие недели:

1) Прогнозы топ-менеджеров крупных компаний на этот год. В последние годы наметилась тенденция, что топ-менеджеры более склонны давать консервативные прогнозы в начале года. Мы считаем, что 2020 год не станет исключением. Особенно, если учесть относительно низкие уровни индексов деловой активности.

2) Торговое соглашение между США и Китаем следует воспринимать скорее ка перемирие, т.к. оно не решает основных проблем. Тем не менее маловероятно, что мы увидим новый виток эскалации в ближайшее время. Скорее негативные новости с фронтов торговых войн поступят из Европы, где не скрывают своего недовольства торговой сделкой между США и Китаем. Напомним, что у США и ЕС тоже много нерешенных торговых споров.

3) На следующей неделе пройдет очередное заседание ФРС. Любой намек на будущее повышение процентных ставок может привести к коррекции на рынках. В 2018-2019 годах мы видели как ФРС несколько раз оказывала поддержку рынкам. Не исключено, что сейчас ФРС постарается не допустить перегрева акций.

4) Ну и отдельно отметим, что в США начинается самая активная часть предвыборной кампании. В ближайшие 2 месяца пройдут ключевые праймериз, что может существенно изменить расклад в стане демократов. Напомним, что росту популярности как минимум двух из ключевых кандидатов от демократов рынки будут не рады: Сандерс и Уоррен.

Рисунок: Потенциал роста до консенсус-прогноза по S&P 500

Евро/доллар

Курс евро/доллар торгуется ниже уровня сопротивления 1.1100 в начале новой недели.

В пятницу котировки снизились почти на 50 пунктов, хотя новостной фон был достаточно спокойным. Уточненные данные инфляции в Еврозоне за декабрь совпали с предварительными. Рост основного и базового индексов потребительских цен составил 1.3% в годовом выражении. Инфляционное давление по-прежнему существенно ниже ожиданий европейского Центробанка, и это один из основных факторов, который ограничивает восстановление евро выше границ текущего торгового диапазона.

После серии снижений ставки в США и Еврозоне, рынки оценивают вероятность повышения в обозримом будущем. И здесь ситуация не в пользу евро, поскольку низкая инфляция не предполагает повышения ставки раньше второй половины 2021 года. Рост потребительских цен в США практически соответствует ожиданиям ФРС. Американский регулятор может вернуться к ужесточению денежно-кредитной политики уже в этом году.

В ближайшей перспективе курс евро/доллар останется в текущем узком диапазоне 1.1000 – 1.1200, смещаясь к нижней границе. В понедельник в США отмечается день Мартина Лютера Кинга, поэтому активность торгов будет ниже обычного. В четверг состоится заседание ЕЦБ, но и оно вряд ли способно вызвать рост волатильности пары. Вероятно, европейский регулятор отметит сокращение рисков замедления экономики и сосредоточится на стратегическом планировании.

В нашем прогнозе предполагаем небольшое снижение курса евро/доллар к уровням поддержки 1.1090, 1.1070 и 1.1050.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар продолжает снижаться, котировки достигли уровня 1.3000.

В конце прошлой недели в Великобритании опубликовали данные розничных продаж, которые снова оказались ниже ожиданий. Рост потребительской инфляции замедляется, а активность в промышленном секторе снижается. В подобных условиях снижение процентной ставки Банком Англии практически неизбежно. Заседание британского регулятора состоится на следующей неделе, за день до крайнего срока выходы страны из состава Евросоюза.

Вероятно, Банк Англии не станет принимать решений в неопределенных условиях, тогда снижение ставки состоится на следующей встрече. В любом случае британский фунт останется под давлением в краткосрочной перспективе на фоне слабых экономических данных и вероятного нового длительного периода неопределенности, связанного с торговыми переговорами с ЕС.

Ближайшим ориентиром для пары фунт/доллар станет уровень 1.2830. В октябре котировки несколько раз разворачивались от этой поддержки, после чего достигли локального максимума 1.3514 благодаря победе консерваторов на парламентских выборах. На этот раз слабость британского фунта может привести к пробою уровня 1.2830 и к дальнейшему снижению с целью 1.2600. Восстановление котировок ограничено, поскольку с высокой вероятностью рынки ждут снижения процентной ставки Банком Англии.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.2990, 1.2970 и 1.2940.

Золото

Золото торгуется у верхней границы трехнедельного диапазона на отметке 1555 долларов за унцию. Низкие процентные ставки в мире и спрос со стороны Центробанков удерживают высоким спрос на золото.

Экономика Китая выросла в четвертом квартале 2019 года на 6%, как и предполагалось. Объем промышленного производства ежегодно увеличивается на 6.9%, опережая прогнозы. Данные розничных продаж и инвестиций в основной капитал также вышли лучшие ожиданий. В целом, учитывая подписанную торговую сделку с США, перспективы второй по величине экономики в мире улучшились. В то же время США сохранили пошлины на китайский импорт в размере 360 миллиардов долларов.

Завтра в Давосе начнется Международный экономический форум, который в прошлом году вызвал рост волатильности активов после публикации перспектив мировой экономики. В этом году влияние форума может затронуть финансовые рынки еще сильнее. Геополитическая напряженность во всем мире усилилась и еще сильнее подорвала фундаментальные перспективы. Поэтому инвесторы могут быть особенно чувствительны к комментариям по поводу денежно-кредитной политики. Негативная оценка может вызвать ослабление ожиданий со стороны центральных банков и поднять спрос на безопасные активы.

Во время конференции Международный валютный фонд также опубликует свой прогноз мировой экономики, который может усилить негативный эффект. Ранее МВФ неоднократно пересматривал свои прогнозы в сторону ухудшения на фоне напряженных торговых отношений между США и Китаем.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост цены золота к уровням сопротивления 1557, 1560 и 1565 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI открылась на азиатской торговой сессии в понедельник с небольшим ценовым разрывом и достигла максимального уровня с начала месяца на отметке 59.62 доллара за баррель.

Рост цен был вызван закрытием в воскресенье крупнейшего нефтяного месторождения Ливии Эш-Шарара, ежедневная добыча порядка 400 000 баррелей. Ливийские племена и местные общественные организации на востоке страны призвали к закрытию нефтяных терминалов в знак протеста против действий правительства национального согласия в Триполи. Ранее Ливийская нефтяная корпорация объявила режим чрезвычайного положения, в связи с прекращением отгрузки нефти из пяти основных экспортных портов страны. Остановка месторождений способна поддержать рынки на предстоящей неделе и привести к восстановлению цены нефти марки WTI к уровню 60.00 долларов за баррель.

Геополитика останется главной поддержкой нефтяных цен в 2020 году. В своем январском отчете Международное энергетическое агентство заявило, что предложение на рынке нефти существенно превышает спрос. По мнению МЭФ, даже если страны ОПЕК будут строго придерживаться сокращений, в первой половине 2020 года ожидается существенное увеличение запасов сырья. Другими словами, если ОПЕК не будет увеличивать объемы сокращения и дальше, то рынок нефти в первой половине текущего года столкнется с переизбытком.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены нефти WTI к уровням сопротивления 59.30, 59.50 и 60.00 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна отступила от уровня 9 000 долларов и торгуется у отметки 8 700. Эфириум достиг уровня поддержки 165 долларов, а цена XRP опустилась к отметке 23.15 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составляет 237 миллиардов долларов.

Одна из крупнейших криптовалютных бирж Скандинавии BTCX планирует провести первичное публичное размещение до конца 3 квартала 2020 года, чтобы позволить традиционным инвесторам выйти на рынок. Биржа BTCX была запущена в 2012 году и осуществляет торговлю биткойном и эфириумом. Криптовалютные компании все чаще обращаются к более традиционным способам привлечения средств. IPO, которые жестко регулируются и обычно доступны для большинства инвесторов, позволяют компаниям повысить свою привлекательность и репутацию среди скептически настроенных инвесторов.

Администраторы ценных бумаг Канады представили новое руководство, согласно которому многие криптовалютные биржи страны попадут под действие национальных законов о ценных бумагах. Платформы, на которых торгуются криптоактивы, представляющие собой ценные бумаги или деривативы, должны соответствовать требованиям законодательства. Регулятор Канады также подчеркнул, что зарубежные платформы, работающие с канадскими пользователями, должны учитывать требования канадского законодательства о ценных бумагах. В противном случае администратор примет меры против таких площадок.

В нашем прогнозе предполагаем рост цены биткойна к уровням сопротивления 8 750, 8 800 и 8 900 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 167, 170 и 172 доллара, а XRP – к отметкам 23.50, 24.00 и 25.00 центов.

Новости

В Китае состоится заседание Народного Банка, станет известно решение регулятора по процентной ставке. В Японии выйдут данные промышленного производства.

В Великобритании опубликуют индекс цен на жилье Rightmove. В Германии выйдет индекс цен производителей и ежемесячный отчет Бундесбанка.

В США отмечается день рождения Мартина Лютера Кинга, макроэкономическая статистика не публикуется.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Более половины экономистов, опрошенных агентством Рейтер, заявили, что отрицательная политика Банка Японии в отношении процентных ставок оказала небольшое положительное влияние на экономику и цены.

Эти взгляды подчеркивают растущие проблемы, с которыми сталкивается центральный банк в попытке поднять инфляцию до целевого уровня в 2%, поскольку годы ультра-мягкой денежно-кредитной политики и почти нулевых ставок имели достаточно скромный успех за счет уменьшения маржи финансовых учреждений.

Это объясняет, почему большинство опрошенных экономистов ожидают, что следующий шаг со стороны Банка Японии будет заключаться в том, чтобы уменьшить стимулирование, возможно, в следующем году.

Это также предполагает, что критика по поводу противоречивой политики распространяется за пределы Европы, где такие страны, как Швейцария, испытывают все большее давление, чтобы скорректировать свою ультра-свободную политику, чтобы устранить недостатки отрицательных ставок.

Среди 41 экономиста, опрошенных агентством Reuters 6-17 января, 24 заявили, что политика Банка Японии в отношении отрицательных ставок не помогла экономике и ценам, в то время как 17 сказали, что эта задача решена.

«Отрицательные ставки могли оказать положительное влияние на финансовые рынки и рынки недвижимости. Но побочные эффекты, такие как удар по доходам банков, также были значительными», – считает Мицумару Кумагай, главный экономист исследовательского института Daiwa.

«В целом, мы не думаем, что это оказало большое положительное влияние на экономику и цены Японии», – отметил он.

Опрос также показал, что 28 из 42 экономистов, или 67%, ожидают, что следующим шагом Банка Японии станет отмена стимула, по сравнению с 61% в декабре. Те, кто предсказывал такие действия, сказали, что это произойдет где-то в следующем году или позже, показал опрос.

Доля тех, кто прогнозирует, что следующим шагом Банка Японии будет расширение стимулов, составила 33%, по сравнению с 39% в предыдущем месяце.

«Мы не ожидаем, что Банк Японии продолжит ослабление в ближайшем будущем», – заявил Арата Ото, рыночный экономист Societe Generale Securities Japan.

«Ожидается, что Банк Японии сохранит свой сценарий, предусматривающий ускорение роста мировой экономики, и в то же время будет придерживаться своего легко-политического уклона, чтобы помочь экономике создать импульс для достижения целевого уровня инфляции в 2%», – сказал он.

Эта точка зрения была подкреплена опросом Рейтер, респонденты предсказывают, что Банк Японии сохранит монетарную политику стабильной, это свидетельствует о том, что немедленного смягчения не ожидается, несмотря на сохраняющиеся зарубежные риски.

Под политическим контролем, которую задает кривая доходности, Банк Японии устанавливает краткосрочные ставки на уровне -0,1%, а доходность 10-летних государственных облигаций составляет около 0% за счет агрессивной скупки активов.

Инфляция по-прежнему далека от целевого показателя Банка Японии в 2%, несмотря на годы эмиссии больших денег, что вынуждает центральный банк поддерживать радикальную программу стимулирования, несмотря на растущие издержки, такие как удар по прибыли финансовых учреждений.

Опрошенные аналитики ожидают, что базовая потребительская инфляция достигнет 0,6% в текущем финансовом году, заканчивающемся в марте, и 0,5% в следующем году.

Они также ожидают, что экономика Японии сократится на 3,6% в годовом исчислении в октябре-декабре из-за резкого повышения налогового оборота в октябре и восстановится на скромные 0,8% в текущем квартале.

Японская экономика, вероятно, вырастет на 0,5% в финансовом году, начинающемся в апреле, и на 0,8% в следующем году, отчасти благодаря ожидаемому увеличению пакета правительственных стимулирующих мер в объеме 122 миллиарда долларов.

Золото

Цена золота стабилизировалась на прошлой неделе выше уровня поддержки 1550 долларов за тройскую унцию. После спада напряженности на Ближнем Востоке существовала реальная опасность сильного падения котировок ниже уровня 1500 долларов. Тем не менее спрос на золото остается высоким даже в условиях растущего доллара и временного геополитического затишья.

На рынке редко случается ситуация, когда практически все крупные банки и инвестиционные компании единодушны в каком-то из своих прогнозов. В данный момент подавляющее большинство прогнозов подразумевают рост золота в 2020 году из-за чрезмерного уровня задолженности во всем мире и постоянного увеличения предложения денег центральными банками. Единственное известное решение этой проблемы — это обесценивание валюты и рост инфляции.

В последние десятилетия одним из ключевых факторов, влияющих на цену золота в долларах США, являются реальные процентные ставки. Считается, что, когда процентные ставки по долгосрочным облигациям падают, золото становится более привлекательным, поскольку является менее рискованным активом, хотя и не дает прямого возврата инвестиций. Таким образом, когда реальные ставки растут, инвесторы охотнее вкладываются в облигации и наоборот.

Сегодня рынки существуют в реальности низких ставок, поэтому спрос на золото растет, как никогда. Центральные банки готовятся к возможному кризису и покупают золото, стимулируя спрос на актив и со стороны более скромных игроков. Золото станет хорошей инвестицией в ближайшие годы, потому что доходность облигаций очень низкая, а альтернативная стоимость владения золотом относительно низкая.

В одном из крупнейших в мире хедж-фондов Bridgewater Associates считают, что золото может подняться до рекордно высокого уровня, превышающего 2000 долларов за унцию, поскольку ни один из крупнейших центральных банков в странах с развитой экономикой не станет повышать процентные ставки в ближайшее время. Также аналитики отмечают растущее неравенство в доходах в США и высокую напряженность в отношениях с Китаем и Ираном, как некоторые из факторов неопределенности, которые могут побудить инвесторов вкладывать в безопасные активы.

Различные прогнозы предполагают широкий диапазон для золота на 2020 год от 1600 до 2000 долларов за унцию. Почти наверняка можно сказать, что нижней границей для котировок станет уровень поддержки 1450 долларов, и, вероятнее всего, золото снова вырастет по итогам года, хотя и не так значительно, как в 2019.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю предполагаем дальнейший рост цены золота к уровням сопротивления 1558, 1560, 1562, 1565 и 1570 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефтяные цены замедлили снижение на прошлой неделе после резкого падения ранее. Нефть WTI опустилась к уровню 58.77 долларов за баррель.

В своем январском отчете о рынке нефти Международное энергетическое агентство отметило, что предложение нефти остается высоким даже вопреки недавней реальной возможности начала войны США с Ираном. По мнению МЭА риски поставок нефти находятся на минимальном уровне, а запасы нефти в странах ОЭСР на 9 миллионов баррелей превышают средние показатели за пять лет. Также существует множество стратегических запасов на случай неожиданного геополитического потрясения.

Оценивая геополитические риски, как маловероятные, агентство заявило, что в этом году цены останутся низкими, поскольку предложение вне стран ОПЕК продолжает расти быстрее, чем спрос. Страны, не входящие в ОПЕК, добавят 2.1 миллион баррелей в сутки в этом году, а спрос вырастет лишь на 1.2 миллионов баррелей. В отличие от предыдущих лет, американская сланцевая нефть не будет доминировать в картине роста предложения. Вместо этого ожидается прирост добычи со стороны Норвегии, Бразилии, Канады, Австралии и Гайаны.

По мнению МЭА, даже если ОПЕК будет строго придерживаться текущего уровня сокращений, в первой половине 2020 года, вероятно, будет существенное увеличение запасов. Добыча нефти ОПЕК в январе упадет до 29.3 миллионов баррелей в сутки, если все страны будут соблюдать свои квоты. Это все еще существенно выше, чем предполагаемое предложение. Другими словами, если ОПЕК не увеличит объем сокращения еще сильнее, рынок нефти в первой половине этого года столкнется с постоянным переизбытком.

Цены на нефть сократили темпы падения на фоне оптимизма, связанного с первой частью торгового соглашения США и Китая. При этом Китай опубликовал негативные экономические данные, указывающие на замедление роста. В 2019 году ВВП в стране увеличился на 6.1%, и это самый низкий показатель с 1990 года. Ключевой вопрос в том, продолжит ли экономика замедляться или отскочит назад из-за снижения торговой напряженности. 2020 год может стать противоположным прошлому, поскольку внешний экономический фон улучшается, но внутренних стимулов может быть недостаточно для поддержки более высоких темпов роста. Китай остается главным импортером нефти в мире, поэтому слабые данные снова будут ограничивать восстановление котировок.

В ближайшие дни давление на нефтяной рынок окажут данные от компании Baker Hughes, согласно которым количество активных буровых установок в США увеличилось на прошлой неделе до 796. Это первый еженедельный прирост за четыре недели.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю предполагаем дальнейшее снижение нефти WTI к уровням поддержки 58.60, 58.40 и 58.00 долларов, после чего ожидаем разворота и роста котировок к отметкам 58.70 и 59.00 долларов.

Криптовалюты

Цена биткойна торгуется на отметке 8 650 долларов, после того как отступила от недавно достигнутых максимумов. Эфириум вырос к уровню сопротивления 165 долларов на прошлой неделе, а XRP – 23.30 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 236 миллиардов долларов.

В ночь с субботы на воскресенье 19 января цена главной криптовалюты впервые в этом году превысила отметку 9000 долларов. Последний раз около этого уровня биткойн торговался в первой декаде ноября, когда рынок испытал краткосрочный всплеск на фоне новостей о блокчейн-инициативах Китая. С начала 2020 года цена биткойна выросла примерно на 2000 долларов, или почти 28% менее чем за три недели. В воскресенье цена биткойна резко опустилась ниже уровня поддержки 8 500 долларов.

На прошлой неделе появилась новая информация по поводу противостояния Комиссии по ценным бумагам и биржам США и компанией Telegram. Регулятор обнаружил, что сотрудники компании сами рассматривали токены Gram блокчейн-платформы TON в качестве ценных бумаг, говорится в документах, направленных в суд. Из представленной в качестве доказательства переписки представителя компании с инвесторами следует, что он прямо называет Gram ценными бумагами. Эти факты можно считать одними из ключевых в деле SEC против Telegram, так как именно вопрос, являются ли токены блокчейн-платформы TON ценными бумагами, стал главной причиной судебного разбирательства. Основатель Telegram Павел Дуров на допросе недавно подтвердил, что токен Gram является цифровой валютой, а не ценной бумагой. После публикации переписки Комиссия требует рассмотрения дела в упрощенном и ускоренном порядке. Telegram направил аналогичный запрос к суду.

Тем временем администраторы ценных бумаг Канады представили новое руководство, согласно которому большинство местных криптовалютных бирж обязаны соблюдать законодательство о ценных бумагах. Согласно документу, платформы, на которых торгуются криптоактивы, представляющие собой ценные бумаги или деривативы, должны соответствовать требованиям законодательства. Закон также может применяться к площадкам, на которых торгуют криптовалютными деривативами. В CSA также подчеркнули, что зарубежные платформы, работающие с канадскими пользователями, должны учитывать требования канадского законодательства о ценных бумагах. В противном случае регулятор примет меры против таких площадок.

Компания Bitwise Asset Management отозвала заявку на запуск фонда на основе биткойна для соответствия общественным интересам и защиты инвесторов. Руководство компании подтвердило, что продолжит работать над пунктами, разъяснение по которым ранее запросила Комиссия по ценным бумагам и биржам США, и в будущем снова подаст заявку. Впервые Bitwise подала на регистрацию биткойн-ETF в январе 2019 года. SEC отклонила заявку из-за несоответствия требованиям предотвращения возможных рыночных манипуляций и другой противоправной деятельности. Позднее регулятор заявил о готовности пересмотреть это решение.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю предполагаем продолжение роста цены биткойна к уровням сопротивления 8 700, 8 800, 9 000, 9 100 и 9 300 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 167, 170, 172, 175 и 180 долларов, а XRP – к уровням 23.50, 23.75, 24.00, 25.00 и 26.50 центов.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Евро/доллар

Курс евро/доллар опять развернулся от уровня сопротивления 1.1175 и снизился в пятницу к отметке 1.1090. Торговый диапазон пары остается без изменений, хотя макроэкономические данные в США и Еврозоне способствуют более активной динамике. Волатильность котировок в 2020 году пока по-прежнему невысока, и текущий нисходящий импульс вряд ли приведет к падению ниже уровня 1.1000.

Повторные данные инфляции в Еврозоне за декабрь вышли в полном соответствии с предварительными. Базовый и основной индексы потребительских цен растут в годовом выражении на 1.3%. Краткосрочный прогноз предполагает замедление показателя, поскольку цены на нефть в последнее время падают. Текущий уровень роста потребительских цен не устраивает европейский Центробанк, который зафиксировал желаемый уровень инфляции на 2%. Но маловероятно, что в ближайшие месяцы ЕЦБ предпримет дополнительные меры смягчения денежно-кредитной политики. Небольшое восстановление показателей европейской экономики позволит регулятору продолжить наблюдение и надеяться на эффект программы количественного смягчения, которая была запущена осенью 2019 года. Ближайшее заседание ЕЦБ состоится уже на этой неделе, и будет посвящено в основном стратегическому планированию. Вероятно, Центробанк отметит падающие риски снижения экономики, и это поддержит курс евро внутри текущего торгового интервала.

Рынки также не ждут никаких действий в ближайшее время от ФРС. Рост инфляции в США недостаточно стабильный, но показатели остаются у целевого ориентира регулятора. Экономические данные исключают риски рецессии и свидетельствуют уверенный рост даже вопреки торговой войне с Китаем. Отдельные прогнозы даже предполагают повышение процентной ставки в США в 2020 году. Но на наш взгляд, такая вероятность близка к нулю. Аналогично ЕЦБ, Федеральный Резерв продолжит наблюдать за ситуацией, хотя и с намного более выигрышной позиции. В условиях, когда Центробанки Еврозоны и США не дают никаких ориентиров по дальнейшей динамике, рынки отвечают низкой волатильностью торгов. США подписали первую часть торговой сделки с Китаем, и в обозримом будущем не видно потенциально сильных триггеров, способных вывести рынки из состояния равновесия.

Долгосрочный тренд курса евро/доллар позволяет рассчитывать на дальнейшее снижение котировок, учитывая разную жесткость монетарной политики США и ЕС. В то же время риски глобального финансового кризиса сокращаются, что обеспечивает рост интереса к рискованным валютам. Если не произойдет серьезного изменения экономической конъюнктуры, евро вряд ли упадет против доллара ниже прошлогоднего минимума 1.0878. Во второй половине 2020 года рынки ждут восстановления показателей Еврозоны и активного укрепления курса единой валюты.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю предполагаем дальнейшее снижение курса евро/доллар к уровням поддержки 1.1070, 1.1050, 1.1020 и 1.1000, после чего ожидаем очередного этапа восстановления котировок к текущим отметкам.

Фунт/доллар

Курс фунт/доллар немного снизился на прошлой неделе к отметке 1.3010. В пятницу котировки достигли локального максимума 1.3118, после чего развернулись и потеряли более ста пунктов на европейской сессии.

Прошлая неделя стала абсолютным разочарованием для тех, кто верит в скорое восстановление британской экономики. Несколько ключевых релизов вышли существенно хуже ожиданий, и это вызвало давление на курс фунта. Объем розничных продаж неожиданно упал в декабре на 0.6% по сравнению с ноябрем. В годовом выражении рост составил 0.9%, и это худший показатель с ноября 2017 года. Практически все прогнозы предполагали увеличение розничных продаж перед Рождеством, поэтому слабые данные вызвали активную распродажу британской валюты.

Инфляция в Великобритании продолжает снижаться. В декабре рост индекса потребительских цен сократился уже до 1.3%, а базовая инфляция замедлилась до 1.4%. В последний раз такой темп роста наблюдался в конце 2016 года, а падение основного индекса с августа составило 0.7%. Вероятность снижения процентной ставки Банком Англии уже на ближайшем заседании в январе выросла после выхода данных инфляции. Представители Центробанка в последнее время открыто говорят о необходимости смягчить кредитно-денежную политику, и падение инфляции – лучший аргумент.

Опрос аналитиков, проведенный агентством Reuters, показал, что Банк Англии, вероятно, сохранит ставки без изменений на заседании 30 января перед выходом из ЕС. Развязка Брекзита 31 января может стать единственным сдерживающим фактором для регулятора. Но и в этом случае снижение ставки останется неизбежным шагом, который будет перенесен на один-два месяца вперед.

Производственный сектор Великобритании по-прежнему остается проблемным. Объем промышленного производства в декабре снизился на 1.2%, хотя прогнозировалось нулевое изменение. Производство в обрабатывающей сфере сократилось на 1.7% в декабре. В годовом выражении оба индикатора уже около полугода находятся в отрицательной зоне без особых перспектив на восстановление.

Ситуация может несколько улучшиться после договоренности Великобритании и ЕС об упорядоченном Брекзите. Но если переговоры о торговом соглашении между странами затянутся, тогда потребительская активность и инвестиции бизнеса останутся на текущем низком уровне, и британская экономика неизбежно скатится в рецессию. Фунт будет находиться под сильным давлением в ближайшей перспективе. Вероятно падение против доллара США ниже уровня поддержки 1.3000. Снижение процентной ставки практически неизбежно, и это увеличит активность продавцов британской валюты.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю ожидаем дальнейшего падения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.3000, 1.2975, 1.2940, 1.2920 и 1.2900.

Прогноз от аналитического центра xCritical.