Прогноз

Прогнозы по курсам семи ведущих валют на каждый день марта 2020 года.

Разбушевавшийся коронавирус делает все более и более мрачными прогнозы по росту глобальной экономики, толкая вниз цены на нефть, вслед за которыми падает и курс российской валюты.

Продолжит ли пандемия лишать нефтяников прибыли

Анализируя динамику мировой пандемии за последний месяц, можно выделить две волны негативной информации, вызвавшей панику среди нефтетрейдеров. Февраль начался на рынке нефти с серьезного падения, вызванного ростом числа заболевших в главной «мастерской мира» – в Китае, что привело в ряде стран к сбоям в производстве важнейших товаров из-за срыва поставок китайских комплектующих.

В результате этих плохих новостей цена на нефть марки Брент обрушилась с 59,37 долл. (27 января т. г.) до 53,9 долл. за баррель (4 февраля ) или на 7,93%, после чего, рынок начал понемногу успокаиваться, хотя и успел 10 февраля 2020 г. резко упасть до своего локального минимума – до 53,39 долл. за баррель на фоне информации о 65 новых случаях заболевания коронавирусом в Японии.

Однако к 12 февралю рынок снова успокоился на фоне позитивных новостей из Китая о строгих карантинных мерах властей, предпринятых с целью локализации коронавируса, что и создало предпосылки для нового, хотя и весьма неустойчивого роста. По итогам этого подъема цена на нефть 19 февраля 2020 г. достигла своего локального максимума, выйдя на уровень 59,72 долл. за баррель. Судя по графику на рис. 1, цены на нефть марки Брент в конце января колебались в пределах прогнозируемого интервала от нижней его границы, равной 50,41 долл. до верхней границы, достигавшей 58,06 долл. за баррель, а к концу февраля они уже прогнозировались в диапазоне от 54,49 долл. до 62,13 долл. за баррель, но ожидаемого роста так не последовало, а начался резкий спад.

Заметим, что эти краткосрочные прогнозы по ценам на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены на графике красным цветом. Но 21 февраля нефтерынок –на фоне новостей о резко росте числа заболевших в Италии – вновь начал терять оптимизм, поскольку стало ясно, что коронавирус уже не удастся локализовать рамками лишь Китая и соседних с ним стран. В результате после торгов 21 и 23 февраля цены на нефть вновь резко спикировали вниз.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Брент по данным The U.S. Energy Information Administration

На рис. 1 приведены данные по нефтяному рынку за период с 27 января по 24 февраля, обнародованные The U.S. Energy Information Administration. Гораздо более актуальна опубликованная Яндексом статистика за последние дни по нефтяным фьючерсам, которая свидетельствует о глубоком падении спроса на углеводороды, поскольку цены на нефть, торгуемой по этим финансовым инструментам, с 25 по 28 февраля обрушились с 54,71 долл. до 49,91 долл. за баррель или на 8,77%, что способствовало резкому ослаблению рубля. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики фьючерсов показывает, что тренд по ценам на нефть за период с 14 по 28 февраля может быть описан следующей формулой:

Y = 60,712 долл. – 0,873 долл. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 14 февраля т. г.=1.

Иначе говоря, с 14 по 28 февраля цена на нефть марки Брент в среднем ежедневно снижалась на 0,873 цента при расчетном начальном уровне, равном 60,71 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Причем, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 56,0% колебаний цен на нефть, этот понижательный тренд можно считать средним по силе, хотя пока и неустойчивым.

Каким будет тренд на рынке нефти в марте? Очень многие факторы говорят о том, что рынку в марте для роста не будет хватать позитивных новостей. Сегодня стало вполне очевидно, что пандемию коронавируса одними лишь карантинно-заградительными мерами уже не сдержать, поэтому в ближайшие недели следует ждать дальнейшего поступления негативной информации о росте числа заболевших во всех уголках мира, в первую очередь, в наиболее посещаемых туристами странах.

Ситуацию удастся переломить лишь после начала массовой вакцинации населения, но по самым оптимистичным прогнозам это произойдет не раньше апреля. Как заявил 28 февраля на брифинге глава Всемирной организации здравоохранения Тедрос Аданом Гебрейесус, сейчас в мире в процессе разработки находятся более 20 вакцин и несколько терапевтических средств проходят клинические испытания, а первые результаты ожидаются «через несколько недель».

Кроме того, по нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с начала 1999 г. по февраль 2020 г., сезонный фактор обычно способствовал в марте снижению цен на нефть в среднем на 1,29%. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в марте 54,8% случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 45,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Тем не менее многое говорит в пользу того, что, в марте не следует ждать дальнейшего резкого падения цен на нефть. Во всяком случае, если оно и произойдет, то вряд ли будет длительным и глубоким. Дело в том, что длительное падение цен на нефть ниже 45 долл. за баррель приведет к росту убытков у многих нефтедобытчиков и выходу их из бизнеса. Например, согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи сланцевой нефти в США в настоящее время составляет 45 долл. за барр., что существенно ниже, чем на американском шельфе и на континентальных месторождениях Аляски, где он равняется, соответственно, 65 долл. и 55 долл.

Следовательно, по мере снижения цен на нефть на рынке происходит выбывание поставщиков, себестоимость добычи у которых становится ниже рыночного уровня. Правда, этот процесс достаточно длительный, поскольку после падения цен снижения поставок нефти происходит не сразу, а через несколько месяцев – за счет сокращения бурения новых месторождений, эксплуатация которых становится невыгодной. Тем не менее статистический анализ мировых цен на нефть за последние 20 лет показывает, что при цене нефти в предыдущем месяце на уровне 10 долл. за баррель ее ожидаемый рост в следующем месяце составляет в среднем 3,5%; соответственно, при цене 20 долл. – 3,0%; 30 долл. – 2,6%; 40 долл. – 2,1%; 50 долл. – 1,6% и т.д. Правда, при этом надо иметь в виду, что данная тенденция – как и все, что происходит на рынке нефти – носит среднестатистический вероятностный характер.

Таким образом, статистика свидетельствует: чем ниже падает цена на нефть, тем выше вероятность ее роста в последующем месяце. Из чего можно сделать вывод, что в марте нефтерынок станет менее чувствительным к плохим новостям по коронавирусу. А в случае стабилизации цен на нефть курс рубля может также пойти вверх.

Итоги февральского обвала

Посмотрим, как февральский спад на рынке нефти повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца, величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,183, -0,322, -0,196, 0,175, -0,094, 0,345 и -0,584. Заметим, что отрицательная корреляция говорит о том, что рост или снижение цен на нефть приводил, соответственно, к снижению или росту стоимости валют. В то время как положительная корреляция говорит об относительно синхронной динамике курса валюты с ценами на нефть.

Судя по таблице № 1, в целом за февраль относительно лучшие результаты были получены владельцами швейцарского франка, поскольку доходность по этой валюте составила 6,95%. В то время как относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на австралийский доллар, так как доходность по этой валюте оказалась равна 3,34%.

В таблице №1 представлены также индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов, которые составлены на основе переведенных в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торгов. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев торгов. Причем, индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

В целом по итогам февраля средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 71,1%, в то время как по итогам января он находился на уровне 55,2 %, то есть вырос на 15,8 процентных пункта. Таким образом роль повышательного тренда в динамике семи валют по отношению к рублю в среднем серьезно выросла. При этом наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц оказался у австралийского доллара, величина которого равнялась 55,10%. А наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в феврале был у канадского доллара, величина которого равнялась 88,31%.

По итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен -49,6%, в то время как по итогам января он находился на уровне -62,3%, то есть вырос на 12,8 процентных пункта. Такова оценка вклада февральского роста семи валют на повышение среднего индекса силы долгосрочного тренда. Нетрудно заметить, что индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчета менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась -96,38%, то есть в последние 12 месяцев эта валюта по отношению к рублю преимущественно падала. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у швейцарского франка, величина которого равнялась -2,35%.

По итогам последнего месяца также можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке повысилась, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 0,89%, в то время как по итогам января она составила 0,77%, то есть выросла на 0,12 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у канадского доллара, величина которого равнялась 0,66%. Соответственно, наиболее высоким стандартное отклонение в феврале было у йены = 1,20%.

Таблица № 1 «Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за февраль 2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозируемая доходность мировых валют на конец марта2020 года

Теперь давайте посмотрим, каким будут курсы ведущих мировых валют на конец марта текущего года, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ за период с начала 1999 года по февраль 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с ее предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня … и так далее вплоть до торгового дня конца месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику по разнице между текущим и предыдущим курсами валют по каждому временному интервалу. Поскольку объем расчетов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Заметим также, что методика расчетов построена такими образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надежности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец марта т. г. представлена в таблице № 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, например, доходность доллара США в конце марта (по сравнению с концом февраля) может оказаться в диапазоне от -4,19% до 7,08%.

На наш взгляд, особо стоит обратить внимание на такой показатель, как представленный в таблице № 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью по каждой валюте, рассчитанной по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низким ожидаемый в марте диапазон колебаний в доходности оказался у канадского доллара, величина которого равняется 10,98 процентным пунктам. В то время как наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается по курсу фунта стерлингов, величина колебаний которого равнялась 13,30 процентным пунктам.

Таблица № 2 «Ожидаемая доходность на конец марта 2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу доллара США

Согласно нашему прогнозу, составленному в конце января, граница курса доллара США в конце февраля т. г. не должна была быть ниже 60,094 руб., а верхняя граница – не выше 68,0401 руб. ., в то время как фактически официальный курс американского доллара оказался равен 66,9909 руб. См. график на рис. 2.

При этом в ходе минувшего месяца курс доллара США 29.02.2020 г. находился на своем локальном максимуме, когда он равнялся 66,9909 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 62,7977 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 2. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс доллара США вырос с 63,1385 руб. до 66,9909 руб. или на 6,27%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 62,5558 руб. +0,1254 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Иначе говоря, в течение февраля т. г. курс доллара США в среднем ежедневно рос на 12,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 62,56 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 57,04% динамики курса валюты, то есть силу тренда можно считать средней.

Сохранится ли этот тренд в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что, сезонный фактор способствует в марте снижению курса доллара среднем на 0,47%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 71,4% случаях приводил к снижению курса доллара США, а в 28,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Однако этого стоит ожидать только в том случае, если в марте стабилизируется рынок нефти, а кэрри трейдеры не начнут панически выходить из рублевых активов.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс доллара США на конец марта т. г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы размещены в таблице № 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 31 марта 2020 г. будет равен 68,02585 руб., а в соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 64,0632 руб., а верхняя –71,9885 руб.

В то время как 3 марта 2020 г., согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 67,0178 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 66,2886 руб., а верхняя – 67,7470 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 3 марта 2020 г. равен 1,4584 руб., а для 31.03.2020 г. – 7,9253 руб. Точечные и интервальные прогнозы по курсу доллара США и по другим шести валютам размещены, соответственно, в таблицах №3-9.

Таблица № 3 «Прогноз по курсу доллара США на март 2020 г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу евро

Судя по графику на рис. 3, курс евро в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 65,8318 руб. и не выше 75,0424 руб., в то время как фактически официальный курс евро оказался равен 73,7235 руб. При этом в ходе последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 73,7235 руб., а до своего локального минимума валюта падала 18.02.2020 г., когда ее курс равнялся 68,6201 руб. За весь месяц официальный курс евро лишь один раз, а именно 4 февраля оказался немного выше верхней границы интервального прогноза, после чего опять вернулся в рамки прогнозируемого диапазона.

Рис. 3. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза

В течение февраля т. г. курс евро вырос с 69,5976 руб. до 73,7235 руб. или на 6,2%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 69,0311 руб.+ 0,0728 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Иначе говоря, в течение февраля т. г. курс евро в среднем ежедневно рос на 7,3 коп. при расчетном исходном уровне, равном 69,03 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Правда, коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 13,7% динамики курса валюты. А значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,098, то есть данный коэффициент можно считать статистически незначимым (статистически значимыми считаются такие коэффициенты уравнения регрессии, у которых значимость не выше 0,05, то есть в том случае, когда риск их ошибочной оценки не выше 5,0%).

Каким будет тренд по евро в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что в марте сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 0,76%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в январе в 63,1% случаях приводил к снижению курса евро, а в 36,9% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Однако, как мы уже говорили, этого стоит ожидать только в том случае, если стабилизируется рынок нефти, а кэрри трейдеры не начнут выходить из рублевых активов.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 31 марта 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице № 4, из которой следует, что согласно точечному прогнозу, курс евро на 31.03.2020 г. будет равен 74,7450 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро составит70.1489 руб., а верхняя – 79.3411руб.

В то время как на 03.03.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 73,7804 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро будет равна 72,9175 руб., верхняя – 74,6433 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 03.03.2020 г. равен 1,7258 руб., а для 31.03.2020 г.– 9,1922 руб.

Таблица № 4 «Прогноз по курсу евро на март2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу йены

Судя по графику на рис. 4, курс курса йены в конце февраля т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 54,4742 руб., а верхняя граница – не выше 62,3477 руб., ну а фактически официальный курс йены оказался равен 61,5414 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс йены достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 61,5414 руб., а до своего локального минимума валюта упала 21.02.2020 г., когда ее курс равнялся 57,0954 руб.

Рис. 4. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс йены вырос с 57,9119 руб. до 61,5414 руб. или на 6,3%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 57,3787 руб.+ 0,0755 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Судя по уравнению, в течение февраля т. г. курс йены в среднем ежедневно рос на 7,6 коп. при расчетном исходном уровне, равном 57,38 руб. Таким образом, согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 21,9% всей динамики курса валюты.

Какой будет тренд у йены в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в марте сезонный фактор способствует снижению йены на 1,31%. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в марте в 67,9% случаях приводил к снижению курса йены, а в 32,1% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Но укрепления рубля по отношению к йене, на наш взгляд, можно ожидать лишь в случае стабилизации рынка нефти и прочих финансовых рынков.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс йены 31 марта 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице № 5, из которой следует, что согласно точечному прогнозу, курс йены на 31 марта 2020 г. будет равен 62,0525 руб. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 58,121 руб., а верхняя – 65,984 руб.

В то время как 03.03.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 61,5939 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса йены будет равна 60,7345 руб., верхняя – 62,4533 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 03.03.2020 г. равен 1,7188 руб., а для 31 марта 2020 г. – 7,863 руб.

Таблица № 5 «Прогноз по курсу йены на март 2020 г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу фунта стерлингов

Судя по графику на рис. 5, курс фунта стерлингов в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 75,9729 руб. и не выше 88,0607 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 86,2307 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 86,2307 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 81,5554 руб.

Рис. 5. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза

В течение февраля т. г. курс фунта стерлингов вырос с 82,964 руб. до 86,2307 руб. или на 5,37%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 81,6078 руб. + 0,1250 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом, можно сделать вывод, что в течение февраля т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно рос на 12,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 81,61 руб. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется только 41,0% всей динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Если стабилизации на рынке нефти не будет, то, скорее всего, да, но сезонный фактор говорит в пользу возможного укрепления рубля. Динамика британской валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 1,18 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор способствовал в марте тому, что в 81,6% случаях курс британской валюты рос, а в 18,4% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс британского фунта 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов тогда будет равен 86.4301 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 80,4065 руб., а верхняя – 92.4537 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 2,1771 руб., а для 31 марта 2020 г. – 12,0472 руб.

Таблица № 6 «Прогноз по курсу фунта стерлингов на март2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу швейцарского франка

Судя по графику на рис. 6, курс швейцарского франка в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 61,4143 руб. и не выше 69,9913 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 69,4278 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс франка достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 69,4278 руб., а до своего локального минимума валюта падала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 64,4608 руб. За весь месяц официальный курс франка (как и евро, о котором мы говорили ранее) лишь один раз, а именно 4 февраля оказался немного выше верхней границы интервального прогноза, после чего он опять вернулся в рамки прогнозируемого диапазона.

Рис. 6. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс швейцарского франка вырос с 65,0577 руб. до 69,4278 руб. или на 6,72%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 64,4064 руб.+ 0,1045 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом в течение февраля курс швейцарского франка в среднем ежедневно рос на 10,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 64,41 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 28,6% динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Если рынок нефти в марте стабилизируется, то с учетом сезонного фактора вероятность укрепления рубля к франку, на наш взгляд, все же выше, чем его падение. Рыночные данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце за счет сезонного фактора в среднем обычно рос на -0,53%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 76,0% случаях приводил к росту франка, а в 24,0% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс швейцарского франка 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 70,2075 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса франка составит 65,933 руб., а верхняя – 74,4819 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 1,6353 руб., а для 31 марта 2020 г. – 8,5489 руб.

Таблица № 7 «Прогноз по курсу швейцарского франка на март 2020 г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу канадского доллара

Судя по графику на рис. 7, курс канадского доллара в конце февраля т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 45,603 руб. и не выше 51,2509 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 49.8481руб. При этом в ходе последнего месяца курс канадского доллара достиг своего локального максимума 29 февраля 2020 г., когда он равнялся 49,8481 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 47,291 руб.

Рис. 7. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс канадского доллара вырос с 47,7562 руб. до 49,8481 руб. или на 4,53%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 47,2631 руб. + 0,0813 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом в течение февраля курс канадского доллара в среднем ежедневно рос на 8,1 коп. при расчетном исходном уровне, равном 47,26 руб. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициента детерминации уравнения тренда объясняется 60,0% динамики курса валюты.

Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в марте под воздействием сезонного фактора в среднем обычно был на 1,27%. ниже. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 58,8% случаях приводил к падению курса канадского доллара, а в 41,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Правда, ослабления канадского доллара по отношению к рублю стоит ожидать лишь в том случае, если российская валюта получит позитивные сигналы со стороны нефтерынка.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс канадского доллара 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 50,5886 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 47,7678 руб., а верхняя – 53,4094 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 1,0510 руб., а для 31 марта 2020 г.– 5,6416 руб.

Таблица № 8 «Прогноз по курсу канадского доллара на март 2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу австралийского доллара

Судя по графику на рис. 8, курс австралийского доллара в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 39,9855 руб. и не выше 45,6047 руб. , ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 43.8321руб.

При этом в ходе последнего месяца курс австралийского доллара достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 43,8321 руб., а до своего локального минимума валюта упала 21.02.2020 г., когда ее курс равнялся 42,286 руб.

Рис. 8. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс австралийского доллара вырос с 42.3217руб. до 43,8321 руб. или на 3,34%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его ноябрьский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 42,3731 руб. + 0.0304руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня февраля т. г.=1.

Следовательно, в течение февраля курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 3,0 коп. при расчетном исходном уровне, равном 42,37 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации по тренду австралийского доллара объясняется 29,5% динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Рыночная статистика за последние 20 лет говорят о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно был на 0,47 ниже. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 51,4% случаях способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 48,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. На наш взгляд, как и в случае с канадским долларом, ослабления австралийского доллара по отношению к рублю стоит ожидать лишь в том случае, если российская валюта получит поддержку со стороны рынка нефти.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 44,2074 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 41,4075 руб., а верхняя – 47,0072 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г.составит1.0379 руб., а для 31 марта 2020 г.– 5,5997 руб.

Таблица № 9 «Прогноз по курсу австралийского доллара на март 2020г.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Эксперты прогнозируют существенное замедление роста экономики в еврозоне в течении десяти лет, даже если ситуация с короновирусом разрешится в ближайшее время.

«Еще до начала эпидемии над экономикой ЕС собирались темные тучи, а Италия была в самом центре шторма», – отмечают экономисты ING.

«Следующие десять лет потенциальные темпы роста, вероятно, замедлятся до самого минимума. Италия и вовсе может столкнуться со стагнацией гораздо большей, чем та, что наблюдалась в Японии», – говорится в послании Карстена Бжески, Берта Колийна и Инги Фехнер.

Аналитики отмечают, что сложившаяся ситуация не стала неожиданностью. На грядущие проблемы указывал ряд предупреждающих знаков, не имеющих отношения к коронавирусу.

Например, в четвертом квартале 2019 года рост еврозоны составил всего 0,1%, что является самым медленным показателем с 2013 года. При этом экономика Германии демонстрирует плавный подъем, а ВВП Италии и Франции наоборот просели на 0,3% и 0,1% соответственно.

Заглядывая вперед, экономисты опасаются, что регион ожидает в лучшем случае десятилетие скудного роста.

«В ближайшие десять лет демографические и структурные факторы, а также ограниченный аппетит к реформам, могут подтолкнуть потенциальные темпы увеличения экономики к менее чем 1%, что ниже среднегодовых темпов (1,4%) предыдущего десятилетия», – считают в ING.

Торговая война США с Китаем, введение пошлин на импорт, угроза больших комиссионных сборов на автопром Европы — сильно повлияли на рост в 2019 году и на ближайшие прогнозы.

Нельзя отрицать того, что вспышка эпидемии также повлияла на сложившуюся ситуацию. Осенью ЕК прогнозировала рост на 1,2% для еврозоны в 2020 и 2021 годах и на 1,4% для всего Евросоюза (за исключением Великобритании). Однако теперь COVID-19 наверняка повлияет на прогнозы роста в регионе в краткосрочной перспективе, а также заставит ЕЦБ действовать более решительно.

Евро/доллар

Курс евро/доллар вырос к уровню 1.1170. Комитет по открытым рынкам Федерального Резерва США принял решение о внеплановом смягчении денежной политики, не дожидаясь намеченного на 18 марта заседания. ФРС снизила процентную ставку на 50 базисных пунктов с 1.75% до 1.25%.

Экстренное изменение ставки американский Центробанк проводит впервые с кризиса 2008 года. Ожидалось, что регулятор подождет со снижением до следующего заседания по монетарной политике в конце этого месяца. В сопроводительном заявлении сказано, что основы экономики США остаются сильными, но коронавирус создает развивающиеся риски для экономической активности. ФРС будет внимательно следить за событиями и их последствиями для перспективы роста, использовать свои инструменты и действовать в зависимости от обстоятельств для поддержки экономики. Глава ФРС Джером Пауэлл отметил на последующей пресс-конференции, что дополнительный стимул будет заключаться в форме дальнейшего снижения ставок, а не в увеличении количественного смягчения. Федеральный Резерв объявил о снижении ставки вскоре после того, как финансовые руководители крупнейших экономик мира выпустили заявление с обещанием использовать все соответствующие инструменты денежной политики для преодоления экономических трудностей, вызванных коронавирусом. Также президент Дональд Трамп усилил давление на ФРС, чтобы снизить ставки.

Представитель ЕЦБ Роберт Хольцманн заявил вчера, что в настоящее время нет необходимости снижать ставку по депозитам в Еврозоне, учитывая ее текущий отрицательный уровень. Предварительные данные инфляции в ЕС за февраль вышли во вторник в полном соответствии с прогнозами. Рост индекса потребительских цен сократился до 1.2%, а базовая инфляция укрепилась к этому же уровню.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост курса евро/доллар к уровню сопротивления 1.1200, после чего ожидаем разворота и снижения пары к поддержкам 1.1170 и 1.1150.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар укрепился во вторник к уровню 1.2812 на фоне снижения процентной ставки Федеральным Резервом.

Индекс деловой активности в строительном секторе Великобритании резко вырос в феврале к уровню 52.6. Показатель вернулся в ключевую зону выше 50 пунктов впервые с начала 2019 года, что подтверждает постепенное восстановление экономики страны после Брекзита.

Представитель Банка Англии Сильвана Тенрейро заявила во вторник, что постоянная слабость ценового давления по сравнению с затратами на рабочую силу понижает риски годового прогноза по инфляции. Перспективы роста потребительских цен также будут зависеть от фискальной политики, выбранной новым правительством. Стимулирующие фискальные меры потребуют меньше поддержки денежно-кредитной политики для достижения целевого уровня инфляции.

Тем не менее рынки высоко оценивают вероятность снижения ставки в Великобритании. Заместитель председателя Банка Англии Дейв Рамсден заявил вчера, что коронавирус может спровоцировать введение дополнительных денежных стимулов. Вероятно, британский регулятор последует примеру ФРС и других Центробанков и объявит о снижении ставки в ближайшее время в качестве защитной меры. Ожидания сокращения ставки не позволили британской валюте сильнее укрепиться против доллара США после вчерашнего объявления ФРС.

В нашем прогнозе ожидаем роста курса фунт/доллар к уровням сопротивления 1.2830, 1.2850 и 1.2875.

Золото

Золото снова резко выросло в цене во вторник после снижения процентной ставки Федеральным Резервом США. Котировки достигли уровня сопротивления 1640 долларов за унцию и установили новый недельный максимум.

Центробанки Австралии и Гонконга также объявили вчера о снижении ставок. Вероятно, аналогичные меры будут предприняты в ближайшее время в Новой Зеландии и Канаде. Таким образом большинство центральных банков в странах с развитой экономикой смягчают монетарную политику, чтобы нивелировать последствия коронавируса. И это существенно укрепляет позиции золота.

По прогнозам UOB Group, показатели ВВП Китая в первом квартале могут сократиться сильнее, чем предполагалось до сих пор. Индекс деловой активности в производственном секторе Китая упал в феврале на 14.3 пункта до рекордно низкого уровня в 35.7, хуже, чем в ноябре 2008 года во время мирового финансового кризиса. Официальный непроизводственный индекс деловой активности снизился в феврале почти вдвое до уровня 29.6. Ранее показатель никогда не опускался ниже порогового значения в 50 пунктов. Все это говорит о том, что рост ВВП Китая в первом квартале 2020 будет намного ниже, чем ожидалось ранее. Местным предприятиям потребуется больше времени, чтобы вернуться к мощностям до эпидемии. Принимая также во внимание риски снижения туризма и частного потребления в Китае, в UOB Group ждут роста ВВП в первом квартале всего на 2.9%. Вероятно, начиная со второго квартала, экономика страны быстро восстановится, но годовой рост составит примерно на 0.5% меньше предыдущих прогнозов.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост цены золота к уровням сопротивления 1642, 1645 и 1650 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI торгуется около уровня 48.00 долларов за баррель в ожидании сегодняшнего заседания ОПЕК.

По итогам трехдневной встречи министры энергетики стран-экспортеров должны принять решение по квотам сокращения добычи нефти. Вчера в Вене состоялось еще одно заседание технического комитета ОПЕК, по итогам которого была принята рекомендация о дополнительном снижении добычи нефти на 600 000 – 1 миллион баррелей в сутки на второй квартал 2020 года. При этом комитет сохранил рекомендацию продлить текущую сделку до конца 2020 года.

Некоторые страны вне ОПЕК, участвующие в соглашении картеля, потребовали больше времени для изучения воздействия распространения коронавируса на рынок нефти, прежде чем делать официальные заявления на предстоящей встрече в Вене. Вероятно, речь идет о России, которая не заинтересована в дополнительном сокращении добычи и дополнительном падении своих доходов. Официальная позиция Минэнерго России до сих пор так и не была озвучена. Министр энергетики Александр Новак продолжает ссылаться на неопределенность на рынке и необходимость учитывать интересы российских нефтяных компаний. Тем временем спрос на нефть продолжает падать, и снижения добычи на миллион баррелей в сутки может быть недостаточно для возврата цен к уровню 60 долларов за баррель нефти Brent.

В нашем прогнозе предполагаем рост цены нефти WTI к уровням сопротивления 48.20, 48.40 и 48.70 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна снизилась к уровню поддержки 8 800 долларов. Эфириум опустился к отметке 227 долларов, а криптовалюта XRP достигла уровня 23.55 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 253 миллиарда долларов.

Несмотря на некоторое снижение криптовалютных рынков на прошлой неделе, хэшрейт сети биткойна установил новый исторический рекорд, поднявшись до 136 экзахэшей в секунду. Постоянный рост хэшрейта и достижение рекордов говорит о том, что майнеры не слишком волнуются относительно текущих цен биткойна и абсолютно уверены в потенциале первой криптовалюты, особенно перед халвингом. До следующего уполовинивания награды майнерам осталось около 70 дней. Многие аналитики ожидают, что это приведет к значительному росту курса биткойна.

Небольшое государство в Океании Маршалловы острова планирует выпустить собственную цифровую валюту на блокчейне Algorand. Она будет в обращении наряду с долларом США. Выбор пал на Algorand из-за его скорости и масштабируемости и необходимой для национальной валюты способности эффективно осуществлять обязательный контроль над соответствием и завершенностью транзакций. Правительство островов будет осуществлять надзор за компанией-эмитентом криптовалюты, а также контролировать управление цифровой идентификацией на правовое соответствие. Ожидается, что новые токены будут введены в обращение уже в течение этого года.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены биткойна к уровням сопротивления 8 850, 8 900 и 9 000 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 230, 232 и 235 долларов, а XRP к уровням 24.00, 24.50 и 25.00 центов.

Новости

В Австралии опубликуют индекс активности в строительном секторе от AiG, индекс PMI в секторе услуг и данные экономического роста за четвертый квартал 2019 года. В Новой Зеландии выйдет индекс товарных цен от ANZ и данные разрешений на строительство. В Японии станет известен показатель производственной активности в производстве, а в Китае – индекс PMI Caixin в секторе услуг.

В Германии выйдут данные розничных продаж, а в Швейцарии – индекс потребительских цен. В России, Испании, Италии, Франции, Германии, Еврозоне и Великобритании опубликуют показатели деловой активности в секторе услуг. В Еврозоне также станут известны данные розничных продаж.

В США выйдет отчет ADP по уровню занятости в частном секторе, индекс деловой активности в секторе услуг, показатель занятости в секторе услуг и экономический обзор ФРС США «Бежевая книга». В Канаде станут известны данные производительности труда. Состоится Заседание Банка Канады, обнародуют решение по процентной ставке и пройдет пресс-конференция руководства Центробанка. Управление энергетической информацией отчитается по коммерческим запасам нефти в США на прошлой неделе.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Финансовые рынки на текущей неделе дестабилизировались на фоне выхода эпидемии коронавируса на глобальный уровень. Следует ожидать, что нервозность так и останется повышенной на протяжении некоторого времени. Инвесторам не стоит слишком остро реагировать на эту ситуацию и пытаться просчитать рынок в ближайшие дни и недели. Хотя по нашим оценкам глобальная экономика замедлится, она должна пережить этот удар. Наше тактическое позиционирование при этом остается неизменным, а оценка акций – нейтральной.

В январе, незадолго до того, как эпидемия коронавируса в Китае вышла на первые полосы газет, мы тактически снизили долю вложений в акции в нашем общем инвестиционном портфеле. Мы посчитали, что из-за роста одной из сторон опционного спреда возникла эйфория, что увеличивало риск отката. Выход эпидемии на глобальный уровень на нынешней неделе привёл к широкомасштабной распродаже акций, что тем самым способствовало падению крупных рынков, таких как S&P 500, на 8% по самым грубым оценкам на момент закрытия торгов 25 февраля. Скрытая рыночная волатильность, являющаяся меркой величины допустимого риска, подскочила до значений, не наблюдавшихся уже давно. Так, например, индекс волатильности VIX 25 февраля достиг значения 30, а такие высокие показатели не фиксировались с 2018 года. Доходность гособлигаций в фиксированном доходе установила новые антирекорды, поскольку инвесторам требуется защита. В этой заметке я объясню текущий ход наших мыслей по этому поводу, а также то, как мы оцениваем ситуацию, чтобы улучшить нашу инвестиционную стратегию.

Эпидемия выходит на международный уровень

Перед распродажей, случившейся на этой неделе, большинство инвесторов воспринимали вирус как источник кратковременного экономического ущерба, сконцентрированного в Китае, и частично влияющий на промышленно развитые страны вследствие нарушения поставок. Однако распространение инфекции на Европу, а также такие страны как Южная Корея или Япония, привело к изменению отношения к эпидемии, вызывая рост беспокойства в связи с возможной необходимостью применять жесткий подход Китая к изолированию вируса на глобальном уровне. Именно необходимость для властей и бизнеса применять серьезные меры вследствие высокой заразности болезни делает данный вирус куда более опасным для мировой экономики, чем прошлые эпидемии, такие как атипичная пневмония, даже несмотря на гораздо более низкую смертность. Более того, экономический ущерб от данной эпидемии в краткосрочной перспективе может быть куда более широким.

Риски снижения темпов роста по сравнению с нашими краткосрочными экономическими прогнозами

Оценивая перспективы доходов и акций компаний, мы опираемся на прогнозы от наших экономистов, которые сомневаются, что эпидемия приведет к тяжелому временному спаду экономической активности в Китае вследствие принимаемых для сдерживания болезни мер. Однако совсем недавно в Китае фокус политики сместился со сдерживания на возвращение сотрудников на рабочие места, в связи с чем следует ожидать заметной активизации производства в Китае. Одно этот говорит в пользу гипотезы о резком снижении глобального производства в первом квартале, за которым последует резкое восстановление в последующие месяцы. Это означает, что сфокусированные на длительной перспективе инвесторы могут игнорировать связанные с этим пересмотры ожидаемых доходов в негативную сторону. Однако на фоне выхода вируса на глобальный уровень выросли риски увеличения потенциального ущерба экономическому росту на фоне сильных сомнений в возможности совладать с вирусом по крайней мере в краткосрочной перспективе.

Распространение влияния вируса на экономики других стран означает явные риски снижения темпов роста по сравнению с нашими краткосрочными прогнозами. В связи с этим, мы понизили прогнозы по ВВП на первый квартал. Вместе с тем, наши годовые прогнозы на 2020 год вряд ли потребуют значительного пересмотра, поскольку мы ожидаем значительного роста в последующие месяцы, который должен будет по большей части уравновесить падение в начале года. Сейчас мы ожидаем роста мировой экономики на 2,2% вместо 2,4%, озвученных ранее, причём рост экономики США должен составить 1,7% (вместо 1,8%), а рост экономики Еврозоны – 0,5% вместо 0,9%.

Эпидемиологи считают, что полностью предотвратить выход вируса на глобальный уровень будет очень тяжело. В связи с этим, мы предполагаем, что вирус продолжит распространяться в кратковременной перспективе и при этом создавать негативную медийную повестку. Воздействие на экономику будет зависеть от способности ограничить заразность вируса, а также от поведения потребителей. На этом фоне ключевыми факторами станут изоляция заболевших вместе с адаптацией поведения в обществе. Сложность предсказания скорости распространения эпидемии повышает неопределённость в экономике и на рынках. Согласно нашему базовому сценарию, мы ожидаем, что правильные меры, принятые при обнаружении первых заболевших на глобальном уровне, могут привести к менее драматичному развитию ситуации в сравнении с произошедшим в Китае. В Ухане – эпицентре эпидемии – вирус в первое время остался незамеченным, а предупреждения врачей игнорировались, пока не были приняты карантинные меры.

Воздействие на сферу услуг

Экономические последствия эпидемии двойственные. С одной стороны, широкое распространение вируса однозначно приведёт к дальнейшим ограничениям международных поездок и подействует на желание людей посещать публичные мероприятия и участвовать в ежедневных делах. Саммиты, конференции и выставки будут отменены, как это уже происходит в Азии. Это прямо ударит по сфере услуг и, путём сокращения расходов сверх жизненно необходимых, по востребованности товаров, хотя в этом отношении онлайн-шоппинг может стать важным сдерживающим фактором. С другой стороны, дальнейшие перебои с производством будут очень сильно зависеть от ограничений, вводимых правительствами и регуляторами. Пока заражение происходит в очаговых зонах, сдерживание распространения вируса путём изоляции этих зон выглядит достаточной мерой. Однако в случае ускорения его распространения, правительства вероятно воздержатся от таких мер, вместо этого сконцентрировавшись на других способах сдерживания. В нашем базовом экономическом сценарии мы предполагаем, что влияние на цепочки поставок и производство будет ограниченным, чтобы предотвратить более серьёзный кризис в западных экономиках. Чем более жестким будет удар по экономической активности, там более вероятно, что государственная политика будет пытаться смягчить ущерб балансам домохозяйств и корпоративного сектора.

Повышенная нервозность сохранится

С точки зрения финансовых рынков, это означает, что нам придётся пройти через период повышенной нервозности, который может продлиться несколько недель или даже месяцев. В течение этого периода мы ожидаем дальнейшего сокращения, но в то же время и восстановления экономики, например, если будут введены меры в области монетарной или фискальной политики, чтобы нейтрализовать удар по ней. Мы ожидаем, что мировая экономика хотя и замедлится, но сможет пережить этот удар, что важно для инвесторов, сосредоточенных на долгосрочных инвестициях. В краткосрочной перспективе ущерб экономике заставит компании пересмотреть прогнозы о прибылях в сторону уменьшения, как это уже произошло, например, с Apple. Мы считаем, что инвесторы должны игнорировать эти факторы и вместо этого фокусироваться на долгосрочном потенциале компаний, чтобы организовать свободный поток денежных средств. Наблюдение за стоимостными показателями, такими как разрыв между доходностью от дивидендов и доходностью облигаций или скорректированными с учётом экономического цикла отношениями стоимости одной акции к их рыночным ценам говорит в пользу акций. Это вызовет дезорганизацию на рынках, но я вижу здесь возможность для инвесторов купить активы по куда более привлекательным ценам, чем в начале года.

Диверсификация как лучший инструмент хеджирования

Тактически мы сохраняем нейтралитет по акциям. Мы сохраняем умеренный перевес в распределении сырьевых товаров, так как считаем, что недавние ценовые действия на рынках нефти и сырья слишком недооценивают сценарий роста. С учётом наверстывания Китаем уровня производства снижение будет скомпенсировано.

Самое важное – не паниковать. Хотя волатильность растёт, а циклические рынки, такие как сырьевой или рынок акций, переживают заметное снижение, мы считаем, что базовая ситуация по большинству классов активов изменилась не сильно. Больше того, мы можем увидеть оздоровление на циклических рынках, как только пройдёт пик эпидемии. Проблема в том, что этот момент очень сложно поймать. Сокращение рисков сейчас может привести к упущению момента выздоровления. Поскольку рынки уже начали корректироваться, а волатильность изменилась, внедрение хеджирования срочного валютного курса станет слишком дорогим инструментом. Диверсификация является лучшим инструментом хеджирования. Поскольку акции распродаются, а облигации растут, следовательно, распределение рисков на различные классы активов значительно смягчает воздействие. Если рынки будут корректироваться более осмысленно, мы увидим в этом возможность покупки акций. Тем не менее, на данный момент дальновиднее будет оставаться в стороне с нейтральным размещением акций.

Представители стран большой семерки пообещали начать совместную борьбу с коронавирусом, но не озвучили никаких конкретных действий.

«Учитывая потенциальное воздействие COVID-19 на мировую экономику, мы подтверждаем наше намерение использовать все соответствующие политические инструменты для обеспечения устойчивого роста и защиты от рисков», – говорится в заявлении G-7.

Министр финансов США Стивен Мнучин и председатель ФРС Джером Пауэлл провели селекторное совещание с министрами финансов и руководителями центральных банков из каждой страны «семерки».

Рынки ожидают от властей скоординированных действий. В США трейдеры ожидают агрессивное снижение ставок со стороны ФРС.

В заявлении G-7 не было никаких конкретных предложений, и фьючерсы на фондовый рынок упали после его выхода.

«Наряду с усилением мер по расширению сферы медицинских услуг, министры финансов стран G7 готовы предпринять все возможное для борьбы с вирусом и поддержки экономики на данном этапе. Регуляторы стран G7 будут продолжать выполнять свои функции, поддерживая тем самым стабильность цен и экономический рост при сохранении устойчивости финансовой системы», – сказано в заявлении.

В нем также говорится, что МВФ и Всемирный банк обязуются использовать имеющиеся у них инструменты в максимально возможной степени. МВФ предложил «чрезвычайное финансирование, консультации по вопросам политики и техническую помощь» для пострадавших стран.

Рынки остаются под влиянием паники вокруг коронавируса. На прошлой неделе индекс Dow Jones Industrial Average упал на 12%. Однако вчера показатель голубых фишек продемонстрировал свой самый сильный однодневный рост за всю историю, а также самый большой процентный скачок с 2009 года.

По данным компании Johns Hopkins tracking, в мире уже зарегистрировано 91 320 подтвержденных случаев заболевания штаммом COVID-19, которые привели к 3 118 смертям. В США зарегистрировано 105 случаев заболевания и 6 смертей.

Помимо США и Японии, странами G-7 являются Канада, Великобритания, Франция, Германия и Италия.

Евро/доллар

Курс евро/доллар продолжает расти в цене. В понедельник котировки достигли максимального уровня с начала года на уровне 1.1184 и опустились к отметке 1.1130 к окончанию дневной сессии.

Показатель деловой активности в промышленном секторе США в феврале снизился до 50.1. Производственная активность в США начала стабилизироваться в начале 2020 года, поскольку риск дальнейшей эскалации торговой войны с Китаем в некоторой степени уменьшился. Падение показателя в феврале почти на пункт связано с эпидемией коронавируса. Остановка работы заводов и перебои с поставками продукции из Китая уже начинают распространяться на производство в США. Индекс деловой активности опустился к границе, отделяющей расширение сектора от рецессии. Снижение производства может негативно повлиять на ключевой отчет по занятости NFP, который будет опубликован в пятницу.

Согласно FedWatch, вероятность снижения процентной ставки ФРС на 50 базисных пунктов на заседании в марте близка к 100%. Ещё одно сокращение на такую же величину ожидается к июлю. Ожидания снижения ставки намного усилились. Рынки уверены, что центральным банкам будет необходимо смягчить денежную политику для борьбы с замедлением экономики из-за распространения коронавируса. Федеральный Резерв в прошлом году снизил ставку на 75 базисных пунктов, и управляющие монетарной политики прогнозировали, что продолжение экономического роста и низкая безработица не потребуют дальнейшей коррекции, если перспектива не изменится существенным образом. Сейчас такие изменения кажутся вероятными, поскольку вирус активно распространяется по всему миру, включая США, и фондовые рынки на прошлой неделе резко снизились.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1150, 1.1180 и 1.1200.

Фунт/доллар

Британская валюта снизилась в понедельник против большинства активов, поскольку трейдеры заняли осторожную позицию на начало торговых переговоров между Великобританией и Евросоюзом после Брекзита. Курс пары фунт/доллар опустился к уровню 1.2775. Против евро фунт достиг минимума за четыре с половиной месяца — снизился с начала года на 3%.

В понедельник в Брюсселе начался первый раунд переговоров, на котором присутствуют почти 100 чиновников из Великобритании. ЕС готов предоставить Британии льготный доступ к единому рынку в обмен на гарантии, что Лондон будет придерживаться основных правил содружества. Премьер-министр Борис Джонсон неоднократно заявлял, что соглашение возможно, только если Великобритания не будет связана правилами Евросоюза или юрисдикцией суда ЕС. Вряд ли риторика правительства изменится в ближайшие месяцы, поэтому фунт остается под давлением продавцов.

Рост индекса деловой активности в промышленном секторе Великобритании в феврале замедлился до 51,7 и оказался хуже прогнозов. Производители уже сообщают о задержках поставок из Китая, и это негативно влияет на восстановление сектора. Число одобренных заявок на ипотечные кредиты в январе было наиболее высоким месячным значением примерно за четыре года, что подтверждает рост потребительской активности в начале 2020 года.

В нашем прогнозе ожидаем частичного восстановления курса фунт/доллар к уровням сопротивления 1.2780, 1.2800 и 1.2830.

Золото

Цена золота укрепилась в понедельник к уровню сопротивления 1590 долларов за тройскую унцию. Рынки ждут снижения ставки Федеральным Резервом на ближайшем заседании, поэтому доллар остается уязвимым по отношению к другим активам.

Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что хотя экономика США остается сильной, коронавирус представляет собой растущий риск, и центральный банк готов принять меры в случае необходимости. Тем временем производственная активность в Китае сократилась в феврале даже сильнее, чем во время мирового финансового кризиса. Негативное влияние эпидемии вируса на глобальную экономику нарастает, и центральные банки по всему миру будут принимать меры для поддержания роста. Глава Банка Японии Харухико Курода уже заявил, что регулятор предпримет шаги по обеспечению устойчивости рынков и поддержанию ликвидности с помощью краткосрочных кредитных операций и покупки активов.

Вопреки уверенным ожиданиям снижения процентной ставки в США золото лишь частично отыграло потери пятницы. Можно предположить, что уровень 1600 долларов за унцию является справедливой ценой актива в данный момент, и предыдущий рост был вызван избыточной паникой на рынках. В ближайшей перспективе золото сохраняет хороший потенциал дальнейшего роста, поскольку экономический рост замедляется, а Центробанки по всему миру будут снижать процентные ставки.

В нашем прогнозе предполагаем рост цены золота к уровням сопротивления 1595, 1600 и 1610 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI восстановилась к уровню 47.50 долларов за баррель в начале новой торговой недели. На азиатской сессии во вторник нефть торгуется с повышением у отметки 48.15 долларов.

Рынок корректируется на ожиданиях заседания ОПЕК в конце недели. Ожидается, что картель объявит о дополнительном сокращении добычи нефти на 600 000 баррелей в сутки. Министр энергетики России Александр Новак заявил вчера, что не получал предложений об увеличении сокращения добычи нефти на миллион баррелей в сутки, и ориентируется на рекомендации технического комитета ОПЕК по итогам февральского внепланового заседания. Ранее с инициативой дополнительного сокращения на миллион баррелей в сутки выступила Саудовская Аравия.

По данным Reuters, Саудовская Аравия в марте сократит поставки сырой нефти в Китай, как минимум, на 500 000 баррелей в сутки из-за снижения спроса на нефтеперерабатывающих заводах. В случае, если потребление и импорт нефти в Китай останутся на текущих низких уровнях в течение следующего месяца, возможно падение цен на баррель нефти Brent ниже 50 долларов. Дополнительное сокращение добычи ОПЕК сможет лишь удержать цены на текущем уровне, но не вернуть их к значениям начала года.

В нашем прогнозе предполагаем продолжение коррекционного роста цены нефти WTI к уровням сопротивления 48.50, 48.70 и 49.00 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна выросла к уровню сопротивления 8 850 долларов. Эфириум укрепился к отметке 230 долларов, а XRP – к уровню 23.80 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 254 миллиарда долларов.

Разработчики IOTA объявили, что работа сети полностью будет восстановлена 10 марта и представили инструмент для миграции активов пользователей кошелька Trinity на новые безопасные адреса. Пользователи десктопной версии Trinity подверглись атаке 12 февраля. Хакеры вывели средства из нескольких кошельков. Потери составили приблизительно 2.4 миллиона долларов. Команда IOTA на время проведения расследования инцидента прекратила передачу активов в сети, остановив работу механизма подтверждения транзакций.

Федеральный орган финансового надзора Германии классифицировал цифровые активы как финансовые инструменты. Регулятор пояснил, что у нескольких организаций, включая Группу разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег, определение криптовалюты частично совпадает. Это и послужило основой для классификации цифровых активов в качестве финансового инструмента. Регулятор Германии в январе ужесточил правила по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма и обязал компании, предлагающие криптовалютные услуги, получать лицензии на свою деятельность. Ранее правительство Германии приняло закон, разрешающий банкам покупку и продажу криптовалют.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены биткойна к уровням сопротивления 8 900, 8 950 и 9 000 долларов. Эфириум может вырасти к отметкам 232, 235 и 240 долларов, а XRP – к уровням 24.00, 24.50 и 25.00 центов.

Новости

В Новой Зеландии выйдет индекс условий торговли. В Австралии опубликуют данные продаж новых домов и разрешений на строительство и сальдо платежного баланса. Состоится заседание Резервного Банка Австралии, станет известно решение по процентной ставке.

В Швейцарии выйдут данные экономического роста за четвертый квартал 2019 года. В Великобритании опубликуют показатель деловой активности в строительном секторе. В Еврозоне станут известны базовый и основной индексы потребительских цен за февраль.

В США опубликуют индекс розничных продаж Redbook, индекс деловых условий ISM Нью-Йорка и показатель экономического оптимизма от IBD/TIPP. Американский нефтяной институт отчитается по запасам нефти на прошлой неделе. Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс выступит с речью.

Прогноз от аналитического центра xCritical.