Прогноз

Евро/доллар

Курс евро/доллар снизился к уровню 1.1184 после того, как европейский Центробанк в четверг одобрил новые меры борьбы с негативными последствиями эпидемии коронавируса. Ставки при этом остались на прежнем уровне. ЕЦБ объявил о дополнительных временных операциях долгосрочного рефинансирования для поддержки ликвидности в финансовой системе и скупке активов ещё на 120 миллиардов евро до конца 2020 года.

Курс евро/доллар немного вырос сразу после итогов заседания ЕЦБ, но вскоре развернулся и потерял более 150 пунктов. Рынки посчитали недостаточными принятые меры. Доходность немецких двухлетних гособлигаций, опустившаяся ниже значения -1% перед заседанием, прибавила 5 базисных пунктов, а доходность итальянских десятилетних бондов подскочила более чем на 20 базисных пунктов.

ФРБ Нью-Йорка объявил, что введёт новые операции РЕПО на этой неделе объёмом 1.5 триллиона долларов и будет покупать облигации с разными сроками погашения как часть месячных покупок ценных бумаг для сдерживания паники. Доходности американских казначейских облигаций снизились в ожидании агрессивного смягчения. Фондовый рынок США в четверг рухнул, завершив наиболее длительный период роста, после введения новых серьёзных ограничений на поездки. Индекс Dow показал наиболее сильное дневное снижение с октября 1987 года. S&P 500 и Nasdaq потеряли около 25% после исторических максимумов закрытия всего три недели назад.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1200, 1.1220 и 1.1250.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар потерял почти 250 пунктов на торговой сессии в четверг и достиг минимального значения с октября 2019 года на отметке 1.2575.

Днём ранее Банк Англии объявил об экстренном снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов. Индекс FTSE-100 Лондонской фондовой биржи рухнул в четверг на 10.87% и зафиксировал самое большое падение за 33 года на фоне опасений негативного влияния коронавируса на мировую экономику. Общая капитализация британских компаний снизилась за день на 160 миллиардов фунтов стерлингов. Это самое масштабное падение индекса с 20 октября 1987 года.

Переговоры между Евросоюзом и Великобританией по поводу взаимоотношений после переходного периода Брекзита отменены из-за ситуации с коронавирусом. Они должны были состояться на следующей неделе в Лондоне. Стороны в настоящее время обсуждают другие возможности проведения дискуссий, в частности по видеосвязи.

Британские монетарные и фискальные власти объявили о скоординированных мерах смягчения экономического удара от вспышки коронавируса. Ожидается, что Банк Англии перезапустит программу количественного смягчения в качестве своего следующего шага. Ранее предполагалось, что это случится в апреле, но согласно текущей оценке, смягчение произойдет на заседании Банка Англии 26 марта. Новые прогнозы правительства роста ВВП на 2020 год были понижены до 1.1%, но в текущих условиях для достижения даже этого уровня потребуются дополнительные меры.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.2550, 1.2530 и 1.2500.

Золото

Цена золота упала в четверг к уровню поддержки 1580 долларов за тройскую унцию, что на 3.5% ниже, чем уровень закрытия прошлой сессии.

Падение рынка золота сопровождает обвал фондовых индексов и акций, поскольку инвесторы распродают все активы для поддержания позиций. Аналогичное поведение наблюдалось во время финансового кризиса 2008 года, когда золото падало в цене почти три месяца, после чего перешло в стадию быстрого роста.

В Goldman Sachs прогнозируют снижение процентной ставки Федеральным Резервом на 100 базисных пунктов 18 марта. В банке ожидают слабого сокращения ВВП США во втором квартале с некоторым восстановлением позже в этом году. Текущая оценка предполагает, что предстоящее замедление роста экономики будет глубже и продолжительнее, чем ожидалось несколько дней назад. Транспортная и туристическая отрасли уже в сильном минусе. Банки, вероятно, начнут ужесточать кредитные стандарты. Высокий уровень неопределённости дальнейшего распространения коронавируса является негативным фоном для инвестиций в капитальные вложения. Рынок занятости также пострадает, поскольку при уменьшении заказов компании будут увольнять сотрудников.

Вопреки резкому падению золота в Citibank повышают среднесрочный прогноз до уровня 2000 долларов за унцию. В банке ожидают, что ставка денежной политики ФРС достигнет нулевой нижней границы, что в итоге приведёт к рекордному ралли золота. По мнению аналитиков средняя стоимость во втором полугодии составит 1770 долларов и 1925 долларов в 2021. Более того, в банке склоняются к повышению прогнозов краткосрочного базового сценария к более высоким уровням, учитывая агрессивную траекторию снижений процентной ставки ФРС.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения цены золота к уровням поддержки 1570, 1560 и 1550 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI торгуется около уровня поддержки 31.50 долларов за баррель. Рынки в ожидании резкого увеличения добычи нефти. И это на фоне сильного падения спроса приведёт к новому падению цен.

Заседание технического комитета ОПЕК, назначенное ранее на 18 марта, отменено. Ранее Саудовская Аравия отказалась принимать участие. После неудачных переговоров 6 марта, когда Россия и Саудовская Аравия не смогли договориться о продлении сокращения добычи, в ОПЕК сомневались в необходимости проведения встреч в марте. Однако позже Россия и Казахстан заявили о необходимости проведения технических консультаций, поскольку хартия сотрудничества ОПЕК продолжает работать. Отказ Саудовской Аравии означает, что королевство готово к ценовой войне и выполнит все свои обещания увеличить добычу и снизить цены.

Как сообщает Bloomberg, государственная нефтяная компания Saudi Aramсо обещает европейским партнерам поставки нефти, которые в три раза превышают обычные по цене не больше 25 долларов за баррель. Скидки Саудовской Аравии настолько велики, что Arab Light вытеснит Urals и другие потоки нефти, если их относительная цена также не упадет. Кроме того, Россия даже без ограничений ОПЕК располагает лишь ограниченным потенциалом для быстрого наращивания темпов нефтедобычи в 2020 году. Этот ход Эр-Рияда означает объявление полномасштабной ценовой войны. Можно ожидать существенный переизбыток нефти на мировом рынке и дальнейшее падение цен.

В нашем прогнозе предполагаем снижение цены барреля нефти WTI к уровням 31.20, 31.00 и 30.50 долларов.

Криптовалюты

Криптовалютный рынок обрушился на 30% в четверг. Цена биткойна опустилась к уровню 5 150 долларов. Эфириум снизился к отметке 125 долларов, а XRP – к уровню 14.10 центов. Общая капитализация рынка криптовалют сократилась до 147 миллиардов долларов.

Падение криптовалютного рынка связывают с распространением эпидемии коронавируса. Криптовалюты ведут себя также, как и традиционные активы. Поскольку сейчас происходят масштабные ликвидации позиций по всем рынках акций, инвесторы ликвидируют другие классы активов, чтобы компенсировать эти потери. Как только появится стабильность на глобальных рынках, биткойн продолжит восходящую динамику начала 2020 года. На фоне обвала рынка хешрейт биткойна также снизился почти на 30%. В настоящее время хешрейт биткойна находится на отметке 97,9 EH/s, хотя чуть более недели назад этот показатель составлял 136,264 EH/s.

Управляющий Банка Англии Марк Карни, покидающий пост на этой неделе, подчеркнул потенциальные риски денежно-кредитного управления в случае запуска государственной криптовалюты Великобритании. Карни добавил, что цифровой фунт может создать значительные проблемы денежно-кредитной и финансовой стабильности и должен быть очень тщательно спроектирован, если центральный банк решит его выпускать. Чиновники Банка Англии неоднозначно относятся к теме криптовалютной индустрии и стейблкойнов. Недавно заместитель управляющего по финансовой стабильности Центробанка предупредил, что развитие криптовалютной экономики может ослабить и даже ликвидировать выдачу банковских кредитов.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее падение биткойна к уровням поддержки 5 100, 5 000 и 4 900 долларов. Эфириум может снизиться к отметкам 122, 120 и 110 долларов, а XRP – к уровням 14.00, 13.70 и 13.20 центов.

Новости

В Новой Зеландии выйдет исследование потребительских настроений Westpac, индекс деловой активности в производственном секторе и показатель цен на продукты питания. В Японии опубликуют индекс активности в сфере услуг. В Германии, Испании и Франции выйдут индексы потребительских цен. В Швеции станет известен уровень безработицы.

В США опубликуют индексы цен на импорт и экспорт и показатель потребительского доверия Мичиганского университета. Компания Baker Hughes представит количество активных буровых установок в США на прошлой неделе.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Евро/доллар

Курс евро/доллар снизился в среду к уровню поддержки 1.1260. На азиатской сессии в среду котировки выросли почти на 60 пунктов, после того как Всемирная организация здравоохранения заявила, что распространение коронавируса достигло масштабов глобальной пандемии, а президент США Дональд Трамп объявил о частичном запрете полётов из Европы.

Вышедшие в среду данные показали, что индекс потребительских цен в США в феврале превысил прогнозы экономистов и вырос на 2.4% в годовом выражении. Аналитики из Wells Fargo отмечают, что укрепление показателя остановится в ближайшее время. Коллапс цен на нефть приведёт к резкому снижению роста потребительской инфляции в предстоящие месяцы. Ожидается, что ВВП США вырастет во втором квартале только на 1.4% в годовом выражении. Предстоящее падение инфляции даст ФРС больше оснований смягчить денежную политику.

Рынки ожидают сегодня заседания европейского Центробанка по монетарной политике, где регулятор может снизить депозитную ставку на 10 базовых пунктов. Рассматривается также более жёсткий сценарий, при котором в дополнение к сокращению ставки ЕЦБ проводит изменения в долгосрочных операциях рефинансирования, увеличивает объём покупки ценных бумаг и объявляет новую программу кредитования. Волатильность пары евро/доллар может резко увеличиться в зависимости от принятого решения. Курс единой валюты может вырасти против доллара, поскольку меры поддержки роста воспринимаются рынком позитивно в текущих обстоятельствах.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1320, 1.1340 и 1.1370.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар снизился к отметке 1.2810 на торговой сессии в среду.

Банк Англии экстренно снизил процентную ставку на 50 базовых пунктов для борьбы с экономическими последствиями коронавируса. По мнению уходящего в отставку главы Банка Англии Марка Карни, малый бизнес получит больше всего бонусов от этого снижения ставки.

Британский министр финансов Риши Сунак представил вчера первый бюджет премьер-министра Бориса Джонсона. По мнению Сунака британская экономика устойчива, а государственные финансы здоровы. Министр финансов назвал коронавирус главной проблемой для страны в данный момент и объявил о налоговых послаблениях для компаний и о дополнительных кредитах предприятиям, деятельность которых пострадала от эпидемии. По мнению аналитиков из TD Securities, предложение по бюджету Великобритании содержит несколько позитивных элементов для фунта. Британская валюта слабо отреагировала на публикацию из-за снижения процентной ставки. В долгосрочной перспективе фунт получит поддержку от изменения бюджета.

Данные промышленного производства показали очередной спад в феврале после небольшого восстановления в январе. Рост производства снизился на 2.9% в годовом выражении, а производство в обрабатывающем секторе сократилось на 3.6%. Показатели в марте, вероятно, будут ещё хуже, поскольку влияние коронавируса на экономику только начинает набирать силу. Британское управление по бюджетной политике понизило прогноз роста ВВП на 2020 год до 1.1% с 1.4%. На 2021 год рост экономики ожидается на уровне 1.6%, по сравнению с 1.8% ранее.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.2800, 1.2780 и 1.2750.

Золото

Цена золота снова снизилась к уровню 1638 долларов за тройскую унцию вопреки падению фондовых индексов по всему миру и снижению процентных ставок Центробанками.

На рынке снова наблюдается эффект 2008 года, когда резкое падение отрицательно коррелирующих с золотом активов вызывает снижение цены металла. По мнению финансовых аналитиков, такое поведение вызвано срочной потребностью инвесторов в ликвидности, чтобы избежать принудительного закрытия позиций по другим классам активов. В 2008 году золото после кратковременного снижения в итоге резко выросло в цене. Аналогичный сценарий ожидается и в этот раз.

Снижение процентных ставок и доллара США продолжают фундаментально поддерживать золото. Банк Англии вчера объявил об экстренном снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, в то время как Италия потратит примерно 25 миллиардов евро на борьбу с вирусом. Аналитики из TD Securities отмечают, что позиционирование в золоте становится привязанным к более и более высоким уровням, при этом любые снижения становятся менее существенными.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены золота к уровням сопротивления 1640, 1645 и 1650 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Баррель нефти WTI опустился к уровню поддержки 31.70 долларов после новых ограничений передвижения во всем мире. Коррекция нефтяного рынка оказалась недолгой, котировки снова снижаются к сильной поддержке 30.00 долларов.

Национальная нефтяная компания Объединённых Арабских Эмиратов заявила в среду, что готова увеличить поставки нефти примерно на один миллион баррелей в сутки в условиях ценовой войны. По данным агентства Bloomberg, Ирак и Кувейт вслед за Саудовской Аравией снизили апрельские цены на нефть и планируют увеличить производство с апреля. Страны присоединились к действиям Саудовской Аравии. На снижение цен и увеличение добычи саудовская сторона пошла после провала 6 марта переговоров о дополнительном сокращении добычи нефти странами ОПЕК.

В ближайшей перспективе сложно найти фундаментальные факторы, которые могут удержать нефть от дальнейшего падения. Страны ОПЕК вступили в ценовую войну, и с апреля существенно увеличивают объём добычи сырья. Спрос на нефть во всём мире также остаётся низким, поскольку мировая экономика замедляется из-за коронавируса.

В нашем прогнозе ожидаем снижения цены нефти WTI к уровням поддержки 31.50, 31.20 и 31.00 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна снизилась к уровню 7 650 долларов. Эфириум потерял почти 10% и опустился к отметке 182 доллара, а XRP достигла уровня 19.65 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 215 миллиардов долларов.

IOTA Foundation перезапустила свою сеть после восстановления от атаки на кошелек Trinity и кражи 8.55 миллионов токенов IOTA. Ранее организация представила инструмент переноса активов пользователей на новые безопасные адреса. Компания продолжит сотрудничество с ФБР, полицией Великобритании, Германии и Мальты, чтобы отследить и идентифицировать злоумышленников. Основатель проекта Дэвид Сонстебо сообщил, что компенсирует потери пользователей из собственных средств.

Стартап Vega запустил тестовый блокчейн для создания и торговли децентрализованными криптовалютными деривативами. Тестовая сеть уже доступна инвесторам и партнерам стартапа. Последние два года компания работала над созданием протокола, позволяющего людям развёртывать и запускать сети, в которых можно торговать децентрализованными деривативами. Компания решила запустить собственный блокчейн, чтобы предложить участникам рынка альтернативный вариант создания торговых продуктов. Как только блокчейн будет развернут, клиенты смогут создавать продукты и торговать на рынках деривативов.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее снижение курса биткойна к уровням поддержки 7 600, 7 500 и 7 400 долларов. Эфириум может снизиться к отметкам 180, 178 и 175 долларов, а XRP – к уровням 19.50, 19.00 и 18.00 центов.

Новости

В Японии опубликуют индекс цен производителей и данные инвестиций в японские и иностранные ценные бумаги. В Австралии выйдут ожидания по инфляции потребительских цен. В Китае обнародуют данные прямых иностранных инвестиций. В Швейцарии опубликуют прогноз развития экономики страны от SECO.

В Швеции выйдет показатель потребительских цен, а в Еврозоне – данные промышленного производства. Состоится заседание европейского Центробанка, станет известно решение по процентной ставке.

В США опубликуют индекс цен производителей и количество первичных и повторных заявок на пособие по безработице. Управление энергетической информацией отчитается по запасам природного газа на прошлой неделе.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Банк Англии объявил об экстренном снижении процентных ставок в попытке ограничить экономические последствия от коронавируса.

Объявление последовало за аналогичным решением ФРС США на прошлой неделе. Эпидемия, начавшаяся в Китае в конце прошлого года, распространяется по всему миру и оказывает влияние на все основные экономические системы, включая отмену авиарейсов и строгие карантинные меры в некоторых случаях. По состоянию на 11 марта, в Великобритании насчитывается 382 подтвержденных случая заболевания COVID-19, включая министра здравоохранения страны Надин Доррис.

«На специальном заседании 10 марта Комитет по денежно-кредитной политике (КДК) единогласно проголосовал за снижение банковской ставки до 0,25%», – говорится в заявлении регулятора в среду.

Центробанк также анонсировал новую схему срочного финансирования для поддержки малого и среднего бизнеса, а также меры по оказанию помощи коммерческим банкам в кредитовании большего объема.

«После распространения инфекции цены на рисковые активы и сырьевые товары резко упали, а доходность государственных облигаций достигла рекордных минимумов, что согласуется с заметным ухудшением аппетита к перспективам мирового и британского экономического роста. Показатели неопределенности финансового рынка достигли экстремальных уровней», – говорится в заявлении Банка Англии.

Фондовые рынки лихорадило в понедельник на фоне карантина в Италии и опасений ценовой войны между странами-экспортерами нефти.

Фунт стерлингов упал сразу же после решения Банка Англии, но быстро восстановил потери. Индекс FTSE 100 открылся в плюсе, торгуясь примерно на 1,5% выше.

Выступая на пресс-конференции, губернатор Марк Карни заявил, что коронавирус – это другая форма шока, нежели кризис 2008 года. «Тогда в основе проблемы лежала финансовая система, нет никаких оснований для того, чтобы из-за вируса повторилась ситуация 2008 года, если мы продолжим следить за происходящим», – считает он.

Данные, опубликованные в прошлом месяце, показали, что экономика Великобритании стагнировала в последней части 2019 года. В конце года Великобритания столкнулась с некоторой политической нестабильностью. Страна также была втянута в экономическую неопределенность с момента ее решения покинуть ЕС в 2016 году.

«Если мы сейчас пытаемся побудить людей оставаться дома и не путешествовать, то что же, черт возьми, может сделать снижение ставок?», – заявил Джим О’Нил, председатель Британского thinktank Chatham House.

«Это решение регулятора поражает меня. Снижение произошло слишком рано. Мы стреляем в воздух, а нам еще могут понадобиться эти пули, если спрос действительно станет намного слабее», – добавил он.

Удивлен решением по ставке и Дэвид Оуэн, главный европейский экономист в Jefferies, который отметил, что Банк Англии не принимал подобных решений даже во время финансового кризиса после краха фондового рынка.

Сегодня глава финансового ведомства страны должен представить новые бюджетные планы. Ожидается, что Риши Сунак объявит о финансовых стимулах для борьбы с воздействием вируса.

Первый бюджетный план под руководством премьер-министра Бориса Джонсона предполагает увеличение государственных расходов, в частности на инфраструктуру и здравоохранение. Некоторые аналитики также ожидают снижения налогов и неизбежного отклонения от фискальной консолидации.

«Бюджет будет сосредоточен на чрезвычайных политических мерах для борьбы с растущими рисками от коронавируса», – сказал в понедельник Каллум Пикеринг, британский экономист Berenberg bank.

Итоги недели на американском рынке акций.

Апокалипсис на нефтяном рынке на время переключил внимание СМИ, однако в целом на неделе в новостном потоке доминировал коронавирус: не останавливается рост числа заболевших в Италии и Иране, а Германии, Франции, Испании и США похоже не удалось обойтись «малой кровью». Ну а в Италии всю страну закрыли на карантин. Не исключено, что нечто подобное мы увидим и в других европейских странах.

Несмотря на такие панически настроения на рынках, мы рекомендуем относится к падению акций как к распродаже в магазине. Эта коррекция, ровно, как и все ее предшественницы, создаёт большое число инвестиционных возможностей для терпеливых инвесторов. Чтобы лучше понять наш позитивный настрой относительно будущего глобальных рынков акций,

который явно контрастирует с тем, что мы видим в деловых СМИ, давайте на время оставим коронавирус в стороне и посмотрим насколько изменились перспективы акций с фундаментальной точки зрения:

1) В США прошел «супервторник», после которого осталось всего 2 кандидата в соперники Трампу от демократов: Байден и Сандерс. Таким образом, главный риск, связанный с выборами, точно не реализовался, т.к. Элизабет Уоррен не станет президентом. Байден является наиболее благоприятным для рынка кандидатом от демократов, и на текущий момент он – фаворит с большим отрывом от Сандерса.

2) ФРС резко понизила процентные ставки, что привело к падению доходностей как по US Treasuries, так и по корпоративным облигациям рейтинга BBB и выше. Надо ли говорить, что понижение процентных ставок сильно улучшает привлекательность акций? В последний раз акции были так дешево оценены в сравнении с облигациями в 2013 году. И та недооценка легла в основу мощного ралли, когда S&P 500 рос в среднем на 20% в год в течение 5 лет. В пятницу, фьючерсы на 30-летние Us Treasuries выросли на 4%. За всю историю фондового рынка было только 3 дня с аналогичным движением: в 1982, 1987 и 2009 годах. В среднем в следующие 12 месяцев индекс S&P 500 вырастал на 30%.

3) Когда мы последний раз слышали словосочетание «торговая война»? А ведь это был чуть ли не главный риск на 2020 год: возобновление торговой войны между США и Китаем и новая торговая война между США и Европой. Сейчас же, пока мир не оправится от эпидемии, никто не будет начинать новые торговые войны.

4) Пятничный провал переговоров в Вене и падение цен на нефть может оказать позитивный эффект на мировую экономику. Для развитых и не сырьевых развивающихся стран сильное падение цен на нефть – это как ещё один пакет стимулирующих мер, который может сгладить негативный эффект от коронавируса.

5) Сейчас на это уже не обращают внимание по очевидным причинам, но все-таки отметим, что за январь вышла очень хорошая макроэкономическая статистика. Также вспомним про сильный сезон корпоративных отчетностей. Все это говорит о том, что до эпидемии экономическая активность хорошо восстановилась после торговых войн и была на очень высоком уровне.

6) Индекс доллара с середины февраля потерял 5%. Для многих американских компаний, которые продают продукты или сервисы за рубеж, это автоматически означает увеличение выручки и рост рентабельности. Наиболее интересны в этом плане IT (вместе с интернет-компаниями), Consumer Discretionary (Amazon, Nike), Industrials.

Так что, если бы не вирус, то у нас было бы очень много серьезных причин для мощного роста рынка. Но, вернемся в нашу реальность, где эпидемия набирает обороты. Может стоить подождать пока число заболевших не перестанет расти?

Учитывая экспоненциальный рост числа заболевших в Европе и США, вероятно мы ещё не увидели дно рынка. Однако напомним, что рынки живут ожиданиями и обычно отскакивают за 3-6 месяцев до того, как экономика достигнет дна. К тому же мысль дождаться стабилизации эпидемии сейчас в головах у подавляющего большинства инвесторов, которые каждый день смотрят на одни и те же графики с распространением вируса и читают одни и те же статьи с прогнозами.

Может ли рынок начать отскакивать при ухудшающейся конъюнктуре? Да такое мы видели уже на прошлой неделе, когда после ужасной статистики из Китая и всплеска числа заболевших в Италии рынок мощно вырос в понедельник в ожидании резких действий от монетарных властей. Нечто подобное мы можем увидеть ещё раз, тем более, что обвал цен на нефть окажет давление на инфляцию, что дает возможность ФРС и дальше понижать процентную ставку или пойти на другие меры для стимулирования экономики.

Мы начали 2020 год с осторожных комментариев относительно ближайших перспектив рынка акций. Конечно, риск развала нефтяного картеля и одновременного возникновения глобальной эпидемии мы не прогнозировали. Как и любая другая мощная коррекция, падение акций в феврале-марте 2020 года стало возможным за счёт одновременного выполнения двух условий: «перегретость» рынков и появления нового риск-фактора «из ниоткуда» (то, что обычно принято называть черным лебедем).

Мы убеждены, что присутствуем на рынках акций в том числе и для того, чтобы использовать такие инвестиционные возможности. В связи с этим имеет смысл заходить в рынок акций на текущих уровнях не только долгосрочным инвесторам, но и тем, чей горизонт короче.

Что купить? Конечно, если мы окажемся правы, то в цене вырастут все сектора. Однако все же выделим те сегменты рынка, где соотношение риск/потенциал роста наиболее интересно сейчас:

Разработчики ПО. Акции разработчиков программного обеспечения обвалились на 21% с февральских максимумов. Это даже сильнее, чем падение S&P 500. Несмотря на это, их бизнес относительно устойчив к вирусу. Пересмотр прогнозов в связи с эпидемией от Microsoft, Zendesk, Nutanix и других компаний был символическим. В этом секторе могут быть интересны Zendesk, HubSpot, Nutanix, которые сейчас по мультипликаторам оценены даже ниже, чем в конце 2018 года.

Интернет-сервисы. Есть мнение, что акции Amazon – лучшая инвестиция в текущих условиях. И мы с этим в принципе согласны. Вирус почти не влияет на их бизнес, а падение цен на нефть снизит логистические расходы. Также отметим сектор развлечений. Первые данные показывают, что люди, которые сидят дома, больше времени проводят за просмотром сериалов и покупают новые подписки на платные сервисы. Мы выделим здесь Walt Disney, чей бизнес хоть и пострадал от вируса (закрыты парки развлечений, люди не ходят в кинотеатры), но акции и так уже «наказаны» за это падением на 30% с январских максимумов. В ближайшее время подписка Disney+ будет станет доступна в Европе и мы рассчитываем увидеть мощный рост числа подписчиков уже в первые недели.

Китай. В Китае вирус почти сошел, а число больных быстро сокращается. Несмотря на это акции упали до минимумов с декабря. Мы ожидаем, что возобновление экономической активности приведет к мощному росту акций китайских компаний. Мы выделим здесь iQiyi и Baidu.

Акции с низкой бетой к рынку. Мы сохраняем мнение, что не стоит покупать традиционные защитные активы, т.к. они выглядят дорого. Однако низковолатильные акции упали с максимумов на 15%, что сопоставимо с движением S&P 500, несмотря на ралли на долговом рынке. Скорее всего, в случае мощного отскока рынка, такие акции будут все-таки отставать от S&P 500. Однако, мы не ждем, что рынок акций так же быстро отыграет все потери, а высокая волатильность будет сохранятся. В таких условиях инвесторам интересно будет рассмотреть защитные акции. Например, ETF на индекс S&P Low Volatility (SPLV).

Финансовый сектор. Сразу отметим, что инвестиция в финансовый сектор наиболее рискованная из всех перечисленных выше. Однако и потенциал роста тоже высок. Финансовый сектор обвалился с февральских максимумов на 27%. С момента победы Трампа был только один день, когда финансовый сектор стоил дешевле – 24 декабря 2018 года. Акции Morgan Stanley и Goldman Sachs упали до 7 по P/E, что является минимумом с 2009 года. Акции BlackRock торгуются на уровне в 13 по P/E, что является минимумом с 2012 года, а дисконт к S&P 500 расширился до 21%, что является максимумом уже с 2000 года.

Итоги недели на финансовых рынках.

Рынок акций

Фактический развал ОПЕК+ и вызванное им снижение цен на нефть вызвало распродажу исторических масштабов. На фоне дневного падения цены Brent на 30%-ные американские индексы потеряли весь накопленный за прошлый год рост. С февральских пиков S&P 500 потерял больше 20%. Лидерами падения вчерашнего дня стали ресурсные компании, финансовый сектор. В целом распродажа не пощадила даже такие устойчивые сектора, как коммунальные услуги и ИТ.

Корень кризиса по-прежнему находится в области эпидемии коронавируса, именно связанные с ним процессы снижают спрос на нефть, угрожая ценам дальнейшим падением.

Эпидемиологическая ситуация в Европе ухудшилась за неделю. Пока темпы прироста зарегистрированных случаев не позволяют говорить о затухания эпидемии. На 9 марта, по информации ВОЗ, в 11 европейских странах зарегистрировано больше 100 новых случаев, почти во всех ежедневный темп прироста исчисляется десятками процентов, что можно трактовать в пользу относительно низкой эффективности принимаемых мер. Сегодня в Италии был объявлен тотальный карантин, ранее распространявшийся только на часть территории страны.

Отмечаем явный успех Китая в борьбе с «коронакризисом»: за последние сутки в стране зарегистрировано всего 45 новых случаев, 36 из которых – в провинции Хубэй.

Данные по «коронакризису» в США противоречивы. По информации ВОЗ, за последние два дня в стране не зарегистрировано ни одного нового случая, при этом общее число выявленных остановилось на 213. Центр контроля заболеваний (CDC) сообщает о 423 случаях, и действует специальное замечание, что эта цифра не учитывает результаты тестов местных лабораторий, не относящихся к CDC. Постоянно обновляемое исследование газеты The New York Times сообщает о как минимум 729 случаях положительного диагноза в 36 штатах и 26 смертях (11 – по информации ВОЗ). Газета также сообщает о 236 новых выявленных случаях за выходные. Судя по этим данным, темпы роста пока экспоненциальные и растущие, как и в Европе.

Вышедшие данные по безработице в США по-прежнему не вызывают беспокойства – очередное снижение на 0,1% (до 3,5%), что соответствует сокращению количества безработных на 105 тыс.

Сейчас «индекс страха» VIX находится на уровне 55 пунктов – уровне острой фазы финансового кризиса 2008 года, что говорит о том, что участники рынка пока не ожидают снижения волатильности в ближайшее время.

Европейские индексы за два дня теряли от 5 до 10%. STOXX 600 с февральских пиков потерял уже четверть, вернувшись на уровни начала 2019 года. Парадоксально, но, несмотря на тотальный карантин и наиболее тяжелую ситуацию с «коронакризисом», индекс Итальянской биржи в моменте теряет практически столько же, сколько и Европа в целом.

В наибольшей степени ожидаемо пострадали акции нефтедобывающих компаний. Нефтяные «монстры» BP и Royal Dutch Shell рухнули в понедельник почти на 20%, французская Total – на 16,6%.

Утром во вторник европейские индексы предпринимают робкие попытки восстановления.

Во время выходного для России 9 марта расписки на российские акции теряли в среднем 10–15%. В лидерах – акции нефтяных компаний, хотя коррекция не обошла стороной даже наиболее устойчивые бумаги, эмитенты которых ориентируются на внутренний спрос и не несут валютных или сырьевых рисков.

Ожидаемая дивидендная доходность многих бумаг находится на чрезвычайно привлекательных уровнях. Фундаментально российские компании сейчас можно смело назвать одними из самых недооцененных в мире. Многие эмитенты значительно сократили долговую нагрузку за последние годы, у крупных нефтяников, к примеру Татнефти и Сургутнефтегаза, отрицательный внешний долг. У последнего на счетах – более 52 млрд долл., при этом по текущим ценам капитализация всей компании не превышает 26 млрд долл.

Рынок облигаций

Пока не появятся признаки экономической стабилизации и снижения активности вируса, на рынке еврооблигаций, скорее всего, продолжат расширяться спреды. При этом движение будет неравномерным, возможны значительные несоответствия между оценкой стоимости долга/риска компаний и рыночными котировками.

Когда сразу два «черных лебедя» встречаются на финансовых рынках, возникает высокая волатильность цен на финансовых инструментах и неопределенность относительно дальнейших перспектив. Мы не можем наверняка знать, как будут развиваться дальнейшие события, но определенные выводы можно сделать уже сейчас.

Самый защитный сегмент облигаций в мире – очевидный бенефициар снижения ставок. Доходности по длинным казначейским облигациям находятся вблизи исторических минимумов, но в случае распространения коронавирусной эпидемии в мире цены на данные облигации могут продолжить расти.

Бонды снижаются на фоне оттока средств из развивающихся рынков. Последние события с развалом соглашения ОПЕК+ не оказали заметного влияния на турецкие еврооблигации. Страна является импортером нефти, и снижение цен позитивно влияет на кредитное качество. Возможно использовать турецкие еврооблигации для ребалансировки портфелей в сторону наиболее пострадавших облигаций по мере улучшения ситуации в мире.

Мексиканский долговой рынок сильно пострадал от распада ОПЕК+, особенно облигации нефтяной госкомпании Pemex, цены снизились на 15–20 п.п., доходности поднялись до 8–9%. Снижение по другим эмитентам менее выражено.

Мы не ждем дефолта Pemex в обозримом будущем, компания за последний год рефинансировала большую часть облигаций с погашением в ближайшие годы на более длинные, что заметно улучшило финансовую устойчивость компании и ее возможности по нормальной работе в условиях сохранения низких цен на нефть в течение длительного периода времени. Но мы не исключаем новых волн панических продаж облигаций компаний, при продолжении снижения цен на нефть. Облигации других эмитентов также будут находиться под давлением на фоне нестабильности с Pemex.

Рынок рублевого долга, безусловно, не остался в стороне от драматического снижения нефти на фоне развала сделки ОПЕК+. Доходности ОФЗ на открытии во вторник были на 0,8–1% выше уровней недельной давности. В длинных выпусках это выразилось в снижении цен порядка 6–7%.

Минфин и ЦБ РФ предпринимают активные действия для стабилизации ситуации – отменены покупки валюты по бюджетному правилу, будет начата упреждающая продажа валюты из ЗВР, сегодня ЦБ РФ проведет аукцион РЕПО «тонкой настройки» в объеме 500 млрд рублей и увеличил лимит операций «валютный своп» по предоставлению долларов США со сроком исполнения «сегодня» до 5 млрд долл. США.

Решения о проведении аукционов по размещению ОФЗ будут приниматься Минфином с учетом рыночной конъюнктуры с целью содействия стабилизации рынка и смягчения давления на долговой рынок. Сокращение заимствований ниже плановых параметров может быть компенсировано за счет иных источников финансирования дефицита бюджета – в том числе остатков денежных средств на едином счете федерального бюджета. Объем средств Федерального казначейства на счетах в Банке России (за исключением средств дополнительных нефтегазовых доходов) и в размещении на банковских счетах в кредитных организациях и по операциям РЕПО по состоянию на 1 марта 2020 года составляет 4,2 трлн рублей. Этого вполне достаточно, чтобы не размещать ОФЗ года полтора.

Российская финансовая система в последние годы существенно повысила свою устойчивость к ситуациям повышенной волатильности, связанным с резкими изменениями цены на нефть. Это в том числе показывают и проводимые Банком России стресс-тесты, говорится в пресс-релизе регулятора. Но тем не менее Банк России ввел некоторые нормативные послабления для банков.

Рынок сырьевых товаров

Рынок нефти был отправлен в нокаут после того, как участники сделки ОПЕК+ не смогли договориться о дополнительных сокращениях добычи. На открытии торгов в понедельник фьючерсы на нефть обвалились почти на 30%, что является крупнейшим падением за последние 30 лет. За выходные Саудовская Аравия сделала скидки всем своим покупателям от 6 до 8 долл. за баррель, и это рынок расценил как прямое объявление ценовой войны. Вслед за нефтяным рынком упали российские активы. Паника на рынках привела к значительной коррекции практически на всех мировых фондовых площадках.

Настроение на рынках перед заседанием ОПЕК+ было оптимистичным. Ожидалось, что участники смогут договориться о суммарном сокращении если не на 1,5 млн баррелей, то хотя бы на 600 тыс. баррелей, как рекомендовал технический комитет ОПЕК. Идею о дальнейшем сокращении поддержали все участники сделки, включая Россию, но на сокращение квот на добычу были согласны не все. Так, Россия и Казахстан отказались брать на себя часть сокращений, что и стало камнем преткновения в переговорах. Россия была готова только продлить действующие соглашения на второй квартал.

Без участия России, как одного из лидеров ОПЕК+, Саудовская Аравия и другие члены ОПЕК также не хотели идти на снижение своей доли. По итогам пятницы цена Brent потеряла 10%. Выход России из сделки позволит нарастить добычу на 0,3 млн баррелей в сутки, по словам Новака, и с апреля все компании смогут наращивать объемы в соответствии с доступными мощностями. Для рынка такой исход был явно неожиданным. Обещание Саудовской Аравией утопить рынок дешевой нефтью следом утопили нефтяные котировки ниже 30 долл. за баррель Brent. Фактически мы наблюдаем начало ценовой войны, никто не желает уступать долю на рынке. Шок со стороны роста добычи может усилить снижение цены на Brent ниже 30 долл. за баррель.

Логика России выйти из сделки ОПЕК+ обоснована нежеланием терять долю на рынке из-за роста добычи сланцевых производителей. И низкие цены на нефть могут вывести из игры многих сланцевых игроков. В перспективе такое желание кажется рациональным, если падение цен не будет шоком для российской экономики в долгосрочной перспективе, а сланцевые производители первыми не выдержат удара и сойдут с дистанции. Но нужно готовиться к длительному забегу низких цен на нефть, а тут уже чья экономика окажется более выносливой, тот и победит. У России профицит бюджета, у Саудовской Аравии дефицит. Нам кажется, что страны ОПЕК+ могут опять сесть за стол переговоров в ближайшее время, чтобы стабилизировать рынок от новых шоков, но есть большие сомнения в том, что соглашение ОПЕК+ может быть в ближайшее время восстановлено.

Добыча в США между тем – на новых исторических максимумах 13,1 млн баррелей в сутки.

Драгоценные металлы не отметились большим ростом на фоне волатильности, но и не потеряли. И в ближайшее время мы ожидаем продолжения роста спроса на защитные активы. Эпидемия коронавируса продолжает распространяться, и, несмотря на успехи в Китае, высока вероятность, что воздействие вируса на мировую экономику будет значительным.

Промышленные металлы потеряли значительно меньше, чем остальные рынки, индекc LME снизился на 2%. Позитивные новости, что Китай возвращается к производству, повышает спрос на металлы, такие как алюминий, железная руда, никель.

Евро/доллар

Курс евро/доллар снизился к уровню 1.1320. На дневном таймфрейме пара достигла зоны перекупленности, после чего попала под давление продавцов и откатилась на 150 пунктов.

Уточненные данные роста ВВП в Еврозоне в четвертом квартале 2019 года оказались лучше предварительных, и показали укрепление на 1.0%. Однако показатели практически не повлияли на рынок, поскольку ситуация в начале 2020 года кардинально изменилась, и цифры конца 2019 имеют мало общего с текущей реальностью.

Экономисты Deutsche Bank скорректировали свои ожидания в отношении заседания европейского Центробанка 12 марта на фоне растущего давления на рынке. В банке ожидают нового целевого объёма ликвидности в виде снижения депозитной ставки на 10 базисных пунктов до -0.6%, либо в форме дополнительного шестимесячного кредитования банков в проблемных странах.

Федеральный Резерв также продолжит снижать процентную ставку в США. В Citibank ожидают, что ставки снизятся до нулевой нижней границы. По сценарию банка ФРС снизит ставку на 50 базисных пунктов 18 марта, после этого на 25 пунктов 29 апреля и ещё раз сократит ставку или на промежуточном заседании, или на июньской встрече FOMC. Рынки не прогнозируют рецессию в США, и ожидают существенного ускорения мировой и национальной экономической активности во втором полугодии. Это делает вероятными обратные повышения ставок с 2021 года. Тем не менее, если прогноз Citibank оправдается, и ФРС трижды сократит ставку в 2020 году, тогда курс доллара против евро может вернуться к уровням середины 2018 года в диапазоне 1.1500 – 1.1600.

В нашем прогнозе предполагаем восстановление курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1330, 1.1350 и 1.1375.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар снизился к уровню 1.2890 на торговой сессии во вторник. Британская валюта существенно ослабла за последние несколько дней из-за распространения вируса и вернувшихся рисков Брекзита без сделки. Начало переговоров показало, что точки зрения Великобритании и ЕС далеки друг от друга.

Вспышка коронавируса заставила Банк Англии объявить о готовности принять необходимые меры для обеспечения финансовой стабильности, и в настоящее время рынок ожидает два снижения ставки британским регулятором до июня. В ближайшие дни и недели растущая неопределённость продолжит давить на фунт и способствовать росту активности продавцов.

Экономисты ABN Amro ждут от Банка Англии более существенного снижения ставки в условиях эпидемии коронавируса. По их мнению, 26 марта на очередном заседании Центробанк понизит ставку на 50 базисных пунктов с текущих 0,75%, хотя предыдущие прогнозы предполагали сокращение лишь на 25 пунктов.

Кроме того, вероятно, в апреле Банк Англии снова запустит программу количественного смягчения в виде дополнительной покупки активов на сумму 20 миллиардов фунтов в месяц с открытой датой завершения. Чтобы избежать резкого падения экономики Центробанк последует примеру других стран и попытается максимально увеличить денежную ликвидность. Ожидания роста предложения фунта на внутреннем рынке уже сейчас приводят к падению его курса. Снижение против американской валюты не будет глубоким, поскольку ФРС аналогичным образом увеличивает долларовую ликвидность со своей стороны.

В нашем прогнозе предполагаем восстановление курса фунт/доллар к уровням сопротивления 1.2900, 1.2930 и 1.2950.

Золото

Золото подешевело во вторник более чем на 1% к уровню 1653 доллара за тройскую унцию, поскольку глобальное смягчение денежной политики для сокращения экономического воздействия вирусной эпидемии ослабили опасения рынков.

Американские фондовые рынки частично восстановились после падения в понедельник более чем на 5%. Президент США Дональд Трамп пообещал обеспечить укрепление экономики, а Япония приняла второй пакет стимулирующих мер на сумму около 4 миллиардов долларов. Ожидается, что Федеральный Резерв как на прошлой неделе вновь прибегнет к сокращению ставок на встрече 18 марта.

Европейский Центробанк находится под давлением и, вероятно, также снизит ставку по депозитам на заседании в четверг.

Вопреки падению спотовых цен объёмы крупнейшего в мире биржевого фонда с золотым покрытием Gold Trust выросли до 31 миллиона унций, самого высокого уровня с октября 2016 года. Неопределённость будет сохраняться, пока не произойдёт скоординированной реакции со стороны центральных банков во всем мире или сокращения количества случаев заболевания коронавирусом в глобальном масштабе.

Большинство инвестиционных банков сохраняют оптимистичные прогнозы по золоту на вторую половину 2020 года. В частности, в Scotiabank уже повысили прогноз цены на конец года до 1750 долларов за унцию, а среднегодовой показатель до 1650 долларов.

В нашем прогнозе ожидаем укрепления золота к уровням сопротивления 1655, 1660 и 1665 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Фьючерсы на нефть во вторник компенсировали часть потерь понедельника и восстановились в цене. Баррель нефти WTI торгуется сейчас около уровня 35.50 долларов.

Фоном для восстановления котировок стало заявление президента США Дональда Трампа о встрече Белого дома и Конгресса для рассмотрения существенных мер экономической поддержки для борьбы с коронавирусом. Но с учетом ухудшения фундаментальной картины рынка после отказа участников ОПЕК+ сокращать добычу замедления и замедления спроса на нефть при вспышке коронавируса, тенденция падения рыночных цен может продолжиться.

Нефтяная компания Saudi Aramco во вторник объявила об увеличении объёма добычи до 12.3 миллионов баррелей в сутки в апреле. Министр энергетики Александр Новак заявил, что Россия потенциально может увеличить добычу на 500 000 баррелей в сутки в долгосрочной перспективе. Агентство Reuters сообщило, что министр нефти Нигерии пообещал в краткосрочной перспективе увеличить производство до уровня 2 миллиона баррелей в сутки и выше, чтобы компенсировать снижение цен.

Сегодня выходят официальные данные изменения запасов нефти в США по данным Управления энергетической информацией. В среднем ожидается рост запасов нефти в США на 2.5 миллиона баррелей. Управление сообщило, что отложила выпуск месячного краткосрочного энергетического прогноза на среду, чтобы учесть последние события на мировом рынке. Запланированный выход месячного доклада по нефти от ОПЕК также состоится сегодня.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего восстановления цены нефти WTI к уровням сопротивления 35.75, 36.00 и 36.50 долларов за баррель.

Криптовалюты

Биткойн торгуется около уровня 7 900 долларов с начала недели. Эфириум немного снизился к отметке 202 доллара, а цена XRP укрепилась к уровню 21.30 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 226 миллиардов долларов.

В результате очередного перерасчета сложность майнинга биткойна поднялась до нового исторического максимума и достигла показателя в 16.55 триллионов хешей. Предыдущий рекордный уровень держался с 29 января. Сложность добычи корректируется каждые две недели, вычисляя мощность необходимую для поиска нового блока биткойна. Рост сложности, вероятно, связан с частичным возобновлением поставок майнингового оборудования компаниями Canaan и Bitmain на прошлой неделе.

Член Палаты представителей США Пол Госар внёс ряд поправок в законопроект о криптовалютах. Впервые в документе появилось развернутое определение распределенного криптографического реестра с упоминанием смарт-контрактов и различных алгоритмов консенсуса. Текущая версия сохраняет разделение цифровых активов на три категории. Криптовалюта определена как инструмент, привязанный к доллару, или синтезированный дериватив на блокчейне. К криптовалютным ценным бумагам относятся все долговые, долевые и производные блокчейн-инструменты. Таким образом биткойн попадает скорее под определение биржевого товара, а не криптовалюты. В феврале 2020 министерство финансов США заявили о разработке новых регуляторных требований для криптовалют, и текущий законопроект должен стать основой регулирования.

В нашем прогнозе ожидаем снижения цены биткойна к уровням поддержки 7 850, 7 800 и 7 700 долларов. Эфириум может снизиться к отметкам 200, 297 и 195 долларов, а XRP – к уровням 21.00, 20.50 и 20.00 центов.

Новости

В Новой Зеландии опубликуют данные розничных продаж. Глава Резервного Банка Австралии Гай Дебелль выступит с речью. Также в Австралии станут известны данные ипотечных кредитов и показатель потребительской уверенности Westpac.

В Великобритании выйдут данные промышленного производства и производства в обрабатывающем секторе, индекс активности в секторе услуг, месячные данные экономического роста и общий торговый баланс. Британское министерство финансов представит отчет по бюджету, в том числе экономический прогноз на следующий год.

В США опубликуют базовый и основной показатели потребительских цен за февраль и ежемесячный отчет о состоянии бюджета. В Канаде выйдут данные использования производственных мощностей. Управление энергетической информацией отчитается по запасам коммерческой нефти за прошлую неделю.

Прогноз от аналитического центра xCritical.