Актуальное

Котировки BTC преодолели максимальные отметки 2017 года. Ситуация складывается крайне “бычья”: спрос на криптовалюту активно растет, так что мы можем и не увидеть значительной коррекции на волне фиксации прибыли. С начала года главная криптовалюта выросла более чем на 230%, что в разы превосходит доходность Nasdaq, который за аналогичный период прибавил 45%.

Долгое время криптовалютные активы критиковали за то, что они привлекают внимание лишь относительно небольшой группы инвесторов. Однако, ситуация постепенно меняется. Недавно приобрести BTC на $100 млн решился не просто фонд, а 169-ти летняя страховая компания – Massachusetts Mutual Life Insurance Co. В том случае если пенсионные фонды и страховые компании из США, Европы и Японии захотят разместить в BTC хотя бы 1% своих средств, дополнительный спрос на криптовалюту превысит $600 млрд. Сейчас в подобный сценарий вериться с трудом. Тем не менее, в обозримом будущем интерес к криптовалютным активам со стороны “традиционных” управляющий по всей видимости будет расти.

Разумеется, говоря о спросе на криптовалюту нельзя игнорировать такой фактор как падение стоимости американской валюты: с марта индекс доллара потерял порядка 12%. За последние 12 месяцев объем долларовой денежной массы вырос на 26%. ФРС не планирует менять свою монетарную политику в ближайшие годы, а значит высокие инфляционные ожидания должны продолжить оказывать поддержку защитным активам, к которым относится и биткоин.

Акции Tesla начали стремительно терять в стоимости, после того как стало известно о включении автопроизводителя в индекс S&P 500. Похоже на то, что в ближайшие недели падение продолжится, так как слишком много инвесторов держало TSLA в портфеле в ожидании долгожданного события. С начала года акции подорожали более чем на 700%, а значит пришло время фиксировать прибыль.

Вряд ли существуют инвесторы, которые не участвовали в сделках с акциями, рассчитывая прикупить бумаги сразу же после включения компании в индекс. Скорее наоборот, опытные управляющие (даже те, кто настроен максимально по бычьи) дожидались правильного момента, чтобы хотя бы частично закрыть позиции.

Почему же падение котировок, скорее всего, будет продолжаться еще какое-то время? Дело в том, что в самом начале 2021 года (возможно даже в первый торговый день – 4 января) Tesla представит цифры по поставкам за IV квартал, которые способны разочаровать инвесторов. Последние две недели декабря сложно назвать удачными для реализации авто, учитывая существенное ухудшение эпидемиологической обстановки. Особенно в Великобритании. Кроме того, покупатели в США могут взять паузу до официальных заявлений Джо Байдена касательно возобновления программы налоговых льгот для покупателей электроавто. Не говоря уже о том, что часть управляющих могла повременить с продажами и дождаться начала нового фискального года для фиксации прибыли, чтобы “перекинуть” налоги на следующий год.

Впрочим, “шортить” Tesla все равно крайне рискованно. Не стоит недооценивать “быков”, готовых покупать акции компании при любом раскладе: новость о включении Tesla в S&P 500 была учтена в ценах еще при отметке в $450, но это не помешало котировкам вырасти еще на 55% к текущему моменту.

Cisco сложно назвать бенефициаром пандемии. Если акции других представителей технологического сектора успели ощутимо прибавить с начала 2020 года, то CSCO все еще пытается восстановиться до февральских значений. Желающие инвестировать в Cisco купят акции по всего лишь 14х “forward sales”, что невероятно дешево по сравнению с другими игроками отрасли.

Понятное дело, что 2020 год оказался для компании крайне неудачным: например, в III квартале ее выручка сократилась на 9% г/г. Однако, уже в следующем квартале менеджмент ожидает снижения показателя всего лишь на 1%. Учитывая тот факт, что в последние 3 года в Cisco ни разу не ошиблись в своих прогнозах, мы вполне можем рассчитывать на еще более позитивный результат.

Пока инвесторы не торопятся реагировать на заявления менеджмента. По всей видимости, они слишком разочарованы неудачами Cisco в уходящем году. Кроме того, сейчас трейдеры предпочитают более молодые технологические компании, которые еще не успели растерять свой задор и энергию. Причем, до такой степени, что капитализация Zoom в последние два месяца осени достигла рыночной стоимости Cisco. Что характерно, доход Zoom за последние 12 месяцев едва достигает суммы дивидендов, выплаченных Cisco своим инвесторам в предыдущем квартале. И это еще не учитывая денег, потраченных на выкуп собственных акций.

В текущих условиях почти невозможно найти крупные компании, которые стоят также дешево как Cisco. Несмотря на сложности, Cisco продолжает генерировать крупные объемы наличных и делиться прибылью со своими инвесторами. Ожидаемая нормализация доходов способна привести к восстановлению стоимости акций в среднесрочной перспективе. Таким образом, Cisco представляет интерес для долгосрочных инвесторов, желающих увеличить долю низкорисковые акций у себя в портфеле.

Оптимистичные настроения инвесторов в отношении наступающего 2021 года очевидны. Участники рынка уверены в том, что американская экономика будет восстанавливаться по мере того как бизнес продолжит возвращаться к “нормальному” состоянию. Но что если данный прогноз окажется ошибочным и все текущие проблемы ( главным образом малого бизнеса) перекочуют в следующий год? Катализатором возможных сложностей может стать инфляция, подгоняемая слабым долларом.

Уоррен Баффет призвал Конгресс США срочно принять очередные стимулы, чтобы помочь миллионам людей, занятых в малом бизнесе. По его мнению, возобновление программы “PPP” позволит американцам “добраться до конца туннеля”. Аналогичной позиции придерживаются и другие видные представители финансового мира.

Проблема в том, что если Конгресс решит просто принять новый пакет помощи, то это лишь добавит масла в огонь – инфляцию. Ситуация пока выглядит безобидно, но в условиях дальнейшего падения индекса доллара она вполне может выйти из под контроля уже в начале 2021 года. Согласно классическому определению, инфляция – это результат сокращения реального объема производства товаров и услуг в условиях активной денежной эмиссии. Таким образом, рост объема денежной массы, происходящий благодаря действиям ФРС и Конгресса, в совокупности с сохранением карантинных мер способен привести к действительно серьезным последствиям.

Один из индикаторов возможных проблем – продолжающийся рост индекса доходности 10-летних казначейских облигаций (TNX), который используется на Уолл-стрит для оценки возможного повышения процентных ставок. ФРС не планирует ужесточать ДКП, а значит растущую доходность трежерис стоит интерпретировать в качестве предвестника растущего инфляционного давления в экономике.

В среднесрочной перспективе фондовому рынку ничего не угрожает, так как покупка акций является одним способов защиты капитала от инфляции. Да и прибыль корпораций продолжает увеличиваться. Словом, значимых причин ожидать падения рисковых активов пока нет. Проблемы могут проявиться позже, когда чувствительные к инфляции сегменты (энергетика, добывающая промышленность и тд) продолжат расти, в то время как ралли технологических компаний начнет замедляться.

Акции AMD пробили уровень сопротивления вблизи $95, что открывает им путь для дальнейшего роста к новым максимальным отметкам в ближайшие месяцы. Причем, текущее ралли происходит несмотря на крупную сделку по покупке Xilinx ($35 млрд), так как инвесторы решили сконцентрироваться на ее долгосрочных результатах.

AMD продолжает отбивать долю рынка у Intel, в то время как сделка с Xilinx должна стать дополнительным фактором роста. По словам CEO Лизы Су, если ранее благодаря “Opteron” доля компании на рынке CPU достигала 26%, то сейчас положение продукции AMD в отрасли стало еще более весомым, вследствие чего она ожидает куда более высоких цифр. В предыдущий раз сопоставимую долю рынка компания занимала в 2006 году, но слова Лизы Су заставили инвесторов поверить в то, что в этот раз у AMD получится закрепить результат. По итогам III квартала 2020 года, компания добилась доли рынка x86-чипов в 22% и 6,6% на рынке серверной продукции.

Акции продолжают расти благодаря крепким результатам за предыдущий квартал, а также позитивным ожиданиям аналитиков, которые ожидают, что к 2022 году доходы AMD вырастут до $14 млрд. Intel зарабатывает порядка $70 млрд в год, а значит AMD имеет все шансы на ощутимый рост выручки за счет дальнейшей экспансии на рынке. После того как сделка с Xilinx будет завершена, компания расширит объем своего целевого рынка до $110 млрд. Если в AMD смогут увеличить свое присутствие на нем хотя бы до 30%, то размер доходов способен вырасти до $33 млрд. Сами представители AMD прогнозируют выручку в 2025 году в размере $22 млрд.

Intuitive Surgical – мировой лидер в области хирургической роботехники. Данная отрасль имеет огромный потенциал для роста в ближайшие годы. Как и многие другие медицинские компании, Intuitive Surgical ощутила на себе негативное влияние пандемии, однако, несмотря на возникшие проблемы, смогла продемонстрировать финансовую стойкость. Впрочем, коронавирус, наравне с растущей конкуренцией, продолжит оставаться важным фактором риска, который необходимо учитывать инвесторам.

Главным образом, Intuitive Surgical известна своей хирургической системой “da Vinci”, созданной для упрощения минимально инвазивных операций. В настоящее время в больницах по всему миру было установлено почти 6 тысяч единиц устройств, что позволяет совершать порядка 1 млн хирургических операций в год. Кроме того, было опубликовано более 21 000 рецензируемых научных статей (подтвержденных клиническими исследованиями), которые подтверждают высокую эффективность “da Vinci” по сравнению с аналогами. В частности, речь идет об ускоренном процессе восстановления, что приносит пользу не только пациентам, но и самим медицинским учреждениям, позволяя им снизить издержки. Больницы, использующие продукты Intuitive Surgical, вряд ли решаться внедрить другую роботизированную систему, так как это повлечет за собой высокие расходы, в том числе на переобучение специалистов.

Одним из драйверов роста популярности “da Vinci” является глобальный процесс цифровизации системы здравоохранения, благодаря которому медицинские учреждения смогли на собственном опыте убедится в том, что устройство реально способно повысить эффективность медицинских услуг. Представители Intuitive Surgical активно сотрудничают с больницами, помогая им анализировать информацию, полученную в ходе операций с использованием “da Vinci”, чтобы они могли наглядно убедиться в экономической целесообразности установки робота. За последние три года число больниц, где эксплуатируют пять и более систем “da Vinci”, выросло более чем на 400%. Помимо США, продукция пользуется высоким спросом и в других странах, например, Германии и Японии.

В III квартале 2020 года компания начала восстанавливаться от падения спроса на медицинские услуги, возникшего из-за карантина. По сравнению с аналогичным периодом 2019 года число операций с применением “da Vinci” выросло на 7%, а общее количество установленных автоматизированных систем увеличилось с 5 406 до 5 865 шт.

Из негативных моментов стоит отметить падение показателя операционной маржи с более чем 30% до 20,9%, что на самом деле не так уж и плохо для компании, чья выручка все еще страдает из-за коронавируса: в III квартале доходы снизились на 4% г/г. Не стоит забывать и о возможном усилении конкуренции на рынке. Причем, не только со стороны небольших стартапов, но и крупных компаний, вроде Medtronic и Johnson & Johnson.