Актуальное

Финансовые технологии активно развиваются и во время пандемии. Одним из ведущих игроков отрасли является компания Fiserv. В данный момент ее акции (входят в S&P 500) торгуются на 9% ниже максимальных отметок, но имеют все шансы наверстать упущенное.

Fiserv предоставляет инновационные решения в области цифрового банкинга, процессинга, электронной коммерции и облачных решений для бизнеса. Число аккаунтов превышает 1,4 млрд по всему миру, в то время как количество институциональных клиентов – 10 000 фирм. Каждую секунду платформа обрабатывает 12 000 финансовых транзакций.

В III квартале доходы от основной деятельности выросли на 3% г/г, несмотря на пандемию. 41% скорректированной выручки приходится на сегмент “Merchant Acceptance” – услуги для продавцов по приему безналичной оплаты. По итогам предыдущего квартала данный сегмент вырос на 6% г/г, тогда как другие направления ( финтех и переводы) продемонстрировали околонулевой рост.

Динамика доходов не особо впечатляет, однако компании удалось приятно порадовать инвесторов цифрами по свободному денежному потоку и марже. FCF в расчете на акцию увеличился на 13%, до $4,88 за последние 12 месяцев, а общая скорректированная операционная маржа – на 310 базисных пунктов (положительные изменения замечены по всем трем сегментам), до 32,9%. Больше всех отличился “финтех”: операционная маржа выросла на 600 базисных пунктов, до 36,4%.

Потенциал дальнейшего роста сохраняется. Объем “sales bookings” (заключенные контракты, по которым еще не поступила оплата) вырос на 27% в III квартале. IV квартал начался с подписания долгосрочного соглашения с Alliance Data (четвертый по величине эмитент карт в США) по выпуску карт под совместным брендом. Alliance Data сотрудничает с большим числом крупных “продавцов”: Wayfair, Pottery Barn, Ulta Beauty и тд.

Стоимость нефти впервые с марта превысила отметку в $50 за баррель. Новости об эффективных вакцинах и победе Джо Байдена оказали крайне позитивное влияние на рынок, однако, известия о новом штамме коронавируса в Великобритании и ЮАР способны заметно подпортить настроение инвесторам. Более 40 стран в кратчайшие сроки ввели запрет на сообщение с Великобританией, в то время как представители королевства объявили об очередных локдаунах. В результате чего нефтяные котировки рухнули на 4% за два дня и вновь опустились ниже важного психологического уровня в $50. Напрашивается довольно очевидный вывод – текущее ралли ни в коем случае нельзя назвать стабильным.

Движение цен в первую очередь определяется эмоциями, а не какими-то фундаментальными факторами. Фондовые и сырьевые активы растут несмотря на то, что текущая эпидемиологическая ситуация в разы хуже весенней. Новость о появлении вакцины от Pfizer ускорила ралли, но ведь глобальная экономическая активность осталась практически неизменной с начала года. Улучшаются лишь “настроения”: например, немецкий индекс делового климата IFO существенно прибавил в декабре по сравнению с предыдущим месяцем.

Тем временем, мировой спрос на авиакеросин продолжает снижаться. IEA предсказывает, что в 2021 году на авиакеросин будет приходится порядка 80% от общего падения потребления, которое составит 3,1 млн б/с по сравнению с 2019 годом. Глобальный автотрафик все еще на 20-25% ниже прошлогодних значений. Учитывая новые локдауны, данный показатель может опуститься еще сильнее. Ну и наконец, ОПЕК, EIA и IEA ожидают, что объем спроса на нефть по итогам 2020 года окажется на 10 млн б/с ниже, чем прогнозировалось в конце 2019 года. Инвесторам стоит соблюдать максимальную осторожность и быть готовым к более серьезной коррекции в том случае если участники рынка внезапно обратят внимание на имеющиеся проблемы.

Amgen – одна из крупнейших биотехнологических компаний в мире. Основными сферами деятельности являются сердечно-сосудистые заболевания, воспаления, неврология, онкология, нефрология и здоровье костей. По итогам 2019 года Amgen заработала $23,4 млрд за счет реализации своих препаратов по всему миру.

Главными драйверами выручки являются новые лекарственные средства, такие как Otezla (псориаз), Prolia (здоровье костей), Aimovig (мигрень), Repatha (болезни сердца), and Parsabiv (щитовидная железа). Одни только продажи Otezla в III квартале принесли $538 млн (препарат появился на рынке в конце 2019 года), а то время как объем реализации остальных вышеупомянутых препаратов увеличился от 11% до 59% по сравнению с аналогичный периодом 2019 года.

Общий доход Amgen в III квартале вырос на 12% г/г, до $6,4 млрд, а скорректированная EBITDA увеличилась еще сильнее – на 19% г/г, до $4,37 за акцию. Компания потратила $3 млн на выкуп собственных акций, в то время как FCF составил $3,2 млрд или порядка $5,5 в расчете на акцию, что позволяет Amgen осуществлять дивидендные выплаты размером в $1,60. Несмотря на успешные новинки, компания продолжает хорошо зарабатывать на своей “классике”, например, противовоспалительном препарате Enbrel, который принес ей $1,3 млрд в III квартале. Большие надежды возлагаются на лекарственное средство Sotorasib, созданное для борьбы с раком легких. Sotorasib прошел ряд успешных испытаний и получил статус “прорывная терапия” от FDA.

Amgen заметно обгоняет своих конкурентов по размеру операционной маржи: 36,7% против 28,4% и 26,5% у AbbVie и Pfizer соответственно. Кроме того, компания заботиться о своих инвесторах: за последние 5 лет количество акций в обращении снизилось на 23%, а в обозримом будущем менеджмент планирует приобрести бумаг еще на $4,2 млрд.

Repligen создает оборудование и технологии для биотехнических фирм, занимающихся производством лекарств. Repligen занимает выгодное положение: компания зарабатывает на росте индустрии здравоохранения, но при этом ее деятельность не подвержена высокому риску, в отличие от самих фармацевтических фирм, которым необходимо получать одобрение регуляторов и вести конкурентную борьбу с другими игроками.

В 2020 году Repligen удалось добиться впечатляющих финансовых результатов, однако, компания уверенно росла еще до пандемии, так что надежды на дальнейший рост выручки в последующие годы сохраняются. По сути, в ближайшие месяцы Repligen может заработать как на процессе вакцинации от коронавируса, так и на возврате медицинской отрасли в нормальное русло по мере реализации отложенного спроса.

По итогам III квартала 2020 года выручка выросла на 35% г/г, до $94,1 млн. Операционная маржа (GAAP) выросла на 10,8 пунктов, до 22,3%, а по non-GAAP – до 28.6%. По оценке менеджмента, на программы, связанные с COVID-19, приходится порядка 55% роста доходов в III квартале и 35-40% в течение 2020 года. Прочие направления принесли на 16% больше выручки в предыдущем квартале по сравнению с прошлым годом.

Главным риском является возможная ротация секторов: в обозримом будущем инвесторы явно захотят перетряхнуть портфели и частично избавиться от акций, которые активно росли во время пандемии. Стоит учитывать и конкуренцию со стороны более крупных и диверсифицированных игроков, таких как Thermo Fisher и Danaher.

Акции Teladoc Health выросли за год более чем на 150%, однако в последнее время “ралли” заметно сбавило обороты. Причина довольно простая – конкуренция в сфере телемедицины усиливается.

В 2020 году Teladoc Health приобрел сразу двух перспективных игроков в индустрии: InTouch и Livongo Health, что позволило трансформировать бизнес и серьезно расширить объем целевого рынка. Тем не менее, акции продолжают торговаться на 16% ниже июльских значений, в то время как новости, связанные с коронавирусом, почти не оказывают позитивного влияния на котировки.

Согласно исследованию eMarketer, число людей, которые начнут пользоваться телемедициной в США, увеличится лишь на 15,4%, до 48,1 млн в 2021 году, тогда как в 2020 году прирост составил почти 100%. В 2022 году ожидается ускорение – рост на 19,1%, до 57,3 млн человек. Проблема в том, что несмотря на экономию денег и времени, лишь 6% взрослых полностью довольны качеством дистанционного обслуживания, в то время как остальные предпочитают личные встречи с врачами.

В 2021 году на рынок должен выйти крупный конкурент – Amazon: если ранее сервис Amazon Care был доступен лишь для сотрудников, то уже со следующего года им смогут воспользоваться другие компании. Вот и получается, что инвесторы попросту не готовы платить больше за акции Teladoc Health в условиях усиления конкуренции на рынке и ожидаемого замедления роста клиентской базы.

Недавно менеджмент Teladoc Health обновил свои прогнозы по выручке за IV квартал, чтобы отразить влияние Livongo Health на общие финансовые показатели. Размер ожидаемого дохода вырос с $369 до $379 млн, а скорректированной EBITDA – с $34 до $37 млн. Учитывая тот факт, что в III квартале 2020 года в Livongo Health заработали $106,1 млн, обновленный прогноз все еще выглядит крайне консервативно, а значит итоговые цифры могут оказаться выше. Инвесторам стоит дождаться выхода нового финансового отчета: слабый результат послужит достаточным основанием для пересмотра своей позиции.

Евро/доллар

Европейская валюта частично восстановила свои позиции против доллара США, котировки достигли сопротивления 1.2200.

Пара отступила примерно на 35–40 пунктов от максимумов дневных колебаний. Курс евро/доллар довольно сдержанно отреагировал на разнонаправленные макроэкономические релизы из США. Заказы на товары длительного пользования в ноябре показали рост на 0.9%, это выше ожиданий. А базовый показатель, без учёта транспортных средств, не оправдал ожиданий рынка и укрепился на 1.1%. Число первичных заявок на пособия по безработице увеличилось на 803 000, что тоже немного лучше прогнозов.

Для дальнейшего роста доллару не хватает очевидного фундаментального катализатора, и текущее движение рискует довольно быстро завершиться на фоне позитивных настроений на фондовых рынках. Инвесторы не обратили внимания на угрозу президента США Дональда Трампа не подписывать долгожданный законопроект о мерах стимулирования экономики объёмом 900 миллиардов долларов. Вероятно, рост пары евро/доллар продолжится к максимуму прошлой недели 1.2270. Вряд ли котировки смогут быстро преодолеть сопротивление 1.2300, поскольку волатильность рынков будет снижаться накануне Рождества. В следующем году ожидается развитие восходящего тренда единой валюты.

В нашем прогнозе ожидаем роста курса евро/доллар к отметкам 1.2220, 1.2240 и 1.2270.

Фунт/доллар

В среду курс пары фунт/доллар укрепился к ценовому значению 1.3480 на фоне осторожного оптимизма по поводу Брекзита.

Представители Великобритании и Евросоюза заявили о прогрессе в переговорах о правах на рыбную ловлю после окончания переходного периода. Появилась информация, что сделка может быть подписана уже сегодня. Однако, Мишель Барнье предостерёг от излишнего оптимизма и отметил, что у сторон также есть разногласия по поводу равных условий торговли. Европейский парламент уже не успеет ратифицировать сделку, поэтому страны ЕС должны будут утвердить временное выполнение соглашения с 1 января.

Главный экономист Банка Англии Энди Холдейн заявил, что регулятор должен внимательно следить за инфляционными ожиданиями, поскольку Великобритании может быть сложно управлять своим долгом после окончания кризиса. В финансовую систему было введено слишком много денежно-кредитных и фискальных стимулов, и это может привести к росту цен в среднесрочной перспективе. В 2020 году Банк Англии существенно увеличил объём программы количественного смягчения и всё ещё рассматривает сценарий с введением отрицательной процентной ставки. Ожидается, что рост денежной ликвидности приведёт к увеличению темпов потребительской инфляции в 2021 году, и регулятор должен будет вовремя отреагировать повышением ставок, чтобы не столкнуться с новым кризисом.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса фунт/доллар к сопротивлениям 1.3500, 1.3530 и 1.3575.

Золото

Цена золота выросла на 1% к сопротивлению 1875 долларов за тройскую унцию после падения в первой половине недели.

Инвесторы сохраняли надежды на пакет мер стимулирования США и после того, как президент Дональд Трамп пригрозил не подписывать закон о помощи экономике. Даже если Трамп сдержит своё обещание, многие ожидают, что его преемник Джо Байден добьётся принятия инициативы. Поэтому участники рынка не видят никаких негативных последствий для золота в данный момент. Статистические данные лишь укрепляют уверенность в том, что экономика страны замедляется, и это должно помочь переговорам о дополнительном стимулировании. Индекс доллара упал на 0.5%, повышая привлекательность золота для держателей других валют. Инвесторы ожидают дальнейшего снижения курса в 2021 году.

Аналитики ABN Amro опубликовали недавно свой прогноз цены золота. Голландский банк исходит из того, что актив в конце 2021 года будет торговаться на отметке 2000 долларов за унцию. Главными факторами поддержки будут выступать низкие реальные процентные ставки в США и слабый доллар. Доходность по американским гособлигациям также будет низкой. Рынки будут внимательно следить за двумя ключевыми факторами – мягкая денежная политика Центробанков и растущий дефицит бюджетов.

В нашем прогнозе предполагаем рост цены золота к отметкам 1878, 1880 и 1885 долларов за баррель.

Нефть

Нефть WTI подорожала почти на 2% до 48 долларов за баррель на фоне публикации еженедельных данных Минэнерго США.

Коммерческие запасы нефти за прошедшую неделю сократились на 562 000 баррелей. При этом аналитики, опрошенные агентством Блумберг, ожидали снижения запасов на 1.5 миллиона баррелей. Сообщается, что добыча нефти в США на прошлой неделе составила в среднем 11 миллионов баррелей в день и осталась без изменений по сравнению с предыдущим отчётным периодом. Запасы росли с середины ноября, и последние 6 недель оценки спроса ещё ни разу не были лучше консенсус-прогнозов. Участники рынка игнорировали эти данные, пока длилась эйфория от появления вакцины, но сейчас мы наблюдаем переоценку стоимости нефти.

В Saxo Bank считают, что появление более заразного штамма коронавируса может привести к падению цен на сырьё из-за возможных новых локдаунов. По прогнозам в 2021 году цены на нефть продолжат расти, но краткосрочная перспектива ухудшилась. Существуют риски отката рынков на 10%, прежде чем котировки найдут поддержку. Оптимизм в отношении вакцин и денежных стимулов, который вызвал падение курса доллара, был ключевым фактором сильного роста нефти в последнее время. Сейчас ситуация изменилась, и к техническим факторам, которые предполагают корректировку цен, добавились и фундаментальные.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены нефти WTI к уровням сопротивления 47.75, 47.50 и 47 долларов за баррель.

Криптовалюты

Биткойн укрепился к сопротивлению 23500 долларов. Эфириум снизился к отметке 611 долларов, а криптовалюта XRP просела почти на 30% к ценовому значению 31.1 цента. Общая капитализация рынка криптовалют составила 640 миллиардов долларов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США подала иск против Ripple. Ведомство утверждает, что блокчейн-компания в течение семи лет продавала незарегистрированные ценные бумаги в виде токенов XRP розничным инвесторам и привлекла за этот период 1.3 миллиардов долларов. Ripple оплачивала токенами различные услуги, включая маркетмейкинг, утверждают в Комиссии. В SEC обвиняют ответчиков в нарушении положения о регистрации Закона о ценных бумагах и требуют судебного запрета на дальнейшие продажи, возврата всех собранных средств с компенсацией и оплаты гражданских штрафов. Цена XRP отреагировала на новость стремительным падением.

Ассоциация банков Италии объявила о начале тестирования цифровой валюты Центробанка. В ходе эксперимента объединение планирует изучить техническую реализацию идеи и новые услуги с добавленной стоимостью, которые станут возможны благодаря программируемому характеру технологии. Тестирование разделено на две части. Первая посвящена модели инфраструктуры и возможности реализации, вторая — оценке того, как программируемость может обеспечить варианты использования, отличающие новую валюту от существующих платёжных систем. Ранее представители ассоциации утверждали, что программируемые свойства цифровых валют позволят управлять обменным курсом и процентными ставками. Ранее глава европейского Центробанка Кристин Лагард исключила спешку с запуском государственного стейблкойна. К разработке плана по запуску цифрового евро в ЕЦБ рассчитывают приступить в середине 2021 года и планируют, что на это может уйти от двух до четырёх лет.

В нашем прогнозе ожидаем снижения цены биткойна к поддержкам 23400, 23200 и 23000 долларов. Эфириум может снизиться к отметкам 605, 600 и 580 долларов, а XRP – продолжить падение в область уровней 30, 27 и 25 центов.

Новости

В Японии опубликуют данные иностранных и домашних инвестиций в ценные бумаги.

Банк России представит показатели международных резервов.

В Канаде выйдут данные разрешений на строительство.