Актуальное

Шансы на восстановление золота в ближайшие месяцы все еще сохраняются, однако ралли может оказаться довольно вялым, вследствие чего будут наблюдаться частые коррекции. Принимая во внимание экспоненциальный рост денежной массы по всему миру, можно ожидать нового ценового рекорда еще до начала весны. На графике присутствует сильный уровень сопротивления между $1900-1920, который будет сдерживать рост котировок в ближайшие недели. В то время как стохастический осциллятор на дневном графике демонстрирует перекупленность, а значит диапазон $1850-1920 может сохраниться до середины января. 200-ти дневная MA “догоняет” котировки и если они удержатся выше нее, то следует ожидать дальнейшего движения вверх. Если же произойдет обратное, то сценарий “бычьего” развития событий необходимо будет пересмотреть.

Последние 16 месяцев баланс ФРС безостановочно рос и в обозримом будущем ожидать смены тенденции явно не стоит. В ближайшие 15 дней американскому правительству потребуется погасить трежерис на сумму превышающую $1 трлн, а за весь 2021 год – на $5,8 трлн. В данный момент долларовая денежная масса увеличивается на $80 млрд каждый месяц, а значит центробанку придется наращивать размер эмиссии, чтобы справиться со своими обязательствами. Инфляционные ожидания в США, как и во всем мире, растут, а сырьевые активы (возьмем в качестве примера “Commodities Index” от Bloomberg) готовятся пробить верхнюю границу 12-ти летнего понижательного тренда. Данная ситуация создает прекрасные условия для смены настроений на рынке золота.

Одно время инвестиции в компании, которые заняты производством конопли в Северной Америке, довольно бурно обсуждались в трейдерском сообществе. Недавно ООН исключила каннабис из списка опасных наркотиков, что способно привести к очередной волне хайпа. Предлагаем ознакомиться с одним из ключевых игроков отрасли – Curaleaf.

Curaleaf ведет деятельность в 23 американских штатах. Самыми важными из них являются Аризона, Флорида, Иллинойс, Массачусетс, Нью-Джерси, Нью-Йорк и Пенсильвания – 68 из 96 открытых диспансеров (“dispensaries”) приходится именно на эти регионы. Широкое присутствие компании в США пока не способствует ощутимому увеличению прибыли, но по мере роста популярности бренда ситуации должна измениться. По сути в данный момент рекреационная конопля полноценно легализована лишь в Иллинойсе (речь идет о ключевых штатах, где представлена компания). В Аризоне и Нью-Джерси ее одобрили только в ноябре, а в других штатах планируют легализовать продажи в ближайшие несколько лет.

Получается, что Curaleaf удалось заработать $215 млн в предыдущем квартале главным образом за счет операций в Иллинойсе. В IV квартале менеджмент ожидает рост доходов до $250 млн, что свидетельствует о расширении географии продаж. Согласно исследованию New Frontier Data, объем рынка каннабиса в США способен вырасти более чем в два раза к 2025 году, до $41,5 млрд. Curaleaf можно назвать крупнейшей компанией отрасли: ее квартальные доходы значительно выше цифр ближайших конкурентов, вроде Trulieve, Green Thumb Industries и прочих. Аналитики ожидают, что по итогам 2022 года скорректированная EBITDA Curaleaf достигнет $579 млн, благодаря активному росту продаж на Восточном побережье. В обозримом будущем компания будет увеличивать показатели маржи за счет уже имеющихся точек в ключевых штатах, в то время как конкурентам придется прикладывать серьезные усилия, чтобы догнать лидера рынка.

За последние два года акции Microsoft подорожали более чем на 120%. Бизнес компании крайне диверсифицирован. Можно выделить три сегмента: “Productivity & Business Processes” (Linkedin, Office и др.) – 35% выручки, “Intelligent Cloud” (Asure, SQL Server, Github и др) – 35% и “Personal Computing “ (Windows, игры и др) – 30%. Если же говорить о самых прибыльных продуктах Microsoft, то это Office, Server и Windows. Большая часть сервисов доступна клиентам по подписке, благодаря чему денежные поступления на баланс происходят регулярно и без каких-либо сезонных перепадов. Кроме того, менеджменту удалось достигнуть высоких показателей рентабельности: за последние 4 года маржа по non-GAAP EBIT выросла с 30,5% до 37,1%.

Доходы Microsoft начали активно расти с 2017 года, чему в немалой степени способствовало снижение налоговой ставки в США. Последние четыре года показатель EPS увеличивался примерно на 20% каждый год. Главными драйверами роста являются серверные и офисные продукты. По словам менеджмента, компания активно развивается за счет сильных структурных изменений в бизнесе в ходе которых возник высокий спрос на цифровизацию. CEO Microsoft ожидает, что расходы на технологии должны увеличиться в два раза в течение следующего десятилетия. Цифровизация способствует активному росту спроса на хранение данных, их анализ, увеличение расходов на кибербезопасность и прочие технологические сервисы.

Microsoft остается одной из самых перспективных технологических компаний и заслуживает внимания со стороны инвесторов даже после бурного роста котировок в последние годы.

Рубль укрепляется в условиях тонкого рынка на фоне роста нефтяных котировок и вопреки появлению угрозы новых антироссийских санкций. Инвесторов довольно сложно удивить новыми ограничениями: отечественные активы торгуются в условиях санкционного давления далеко не первый год. Впрочем, волатильность курса может значительно усилится в последние дни уходящего года из-за низких объемов торгов. Московская биржа будет закрыта с 31 декабря по 3 января.

Стоит также помнить и о прекращении поддержки со стороны экспортеров, которые на прошлой неделе обменивали валютную выручку. Данные операции позволили рублю сломить негативный тренд и приступить к укреплению. Однако, на этой неделе курс будет куда более чувствителен к ключевым драйверам: геополитике и динамике нефтяного рынка.

Нефтяные цены растут в ожидании роста спроса на топливо. Успешное завершение эпопеи Brexit должно стабилизировать торговые отношения между Великобританией и ЕС, а возможное расширение выплат американцам в рамках финансовых стимулов позволит легче справиться с последствиями пандемии. Кроме того, эксперты ожидают снижения коммерческих запасов в США по итогам прошлой недели, что также оказывает поддержку ценам. В центре внимания встреча ОПЕК+, которая должна состояться 4 января.

Недавняя распродажа на рынке открывает прекрасные возможности для инвесторов, желающих внести изменения в свой портфель. Среди интересных компаний выделяется Alibaba, которую иногда называют “китайским Amazon”.

Сходства, конечно же, присутствуют, но идентичными их конечно же не назовешь. Капитализация Amazon значительно превышает рыночную стоимость Alibaba. Однако, если мы проанализируем финансовые отчеты, то окажется, что китайская компания ведет свою деятельность гораздо более эффективно. Выручка за полный фискальный год составила $280,52 млрд и $71,97 млрд у Amazon и Alibaba соответственно. При этом, валовая прибыль компаний была следующей: $114,99 млрд (41% от общего дохода) у Amazon и $32,47 млрд (45%) у Alibaba. Чистая прибыль Amazon составила $11,59 млрд (4%), тогда как Alibaba отчитался о $21,1 млрд (29%). Как мы видим, менеджмент Alibaba делает все правильно: у компании отличный потенциал для дальнейшего роста, что в конечно итоге должно позитивно сказаться и на стоимости акций.

Сейчас инвесторы переживают из-за того, что китайское правительство может “ограбить” их, например, признав VIE (Variable interest entity) незаконными. На самом деле вероятность этого шага крайне мала, даже в условиях торговой войны. КНР прилагает много усилий, чтобы расширить свое влияние по всему миру, а значит подобные действия являются иррациональными. Судя по всему, мы наблюдаем атаку не на компанию, а на ее руководителя. Хотя инвесторам стоит учитывать тот факт, что компартия может оказать сильное влияние на Alibaba как напрямую – через нормативные акты, так и опосредованно – путем политического давления.

Кроме того, правила бухучета в Китае не так строги как в США. Разумеется, это не означает, что Alibaba занимается махинациями, но риски “пересчета” или чего похуже явно присутствуют. К тому же баланс компании крайне сложный: огромное количество инвестиций и поглощений в последние годы дают о себе знать.

Тем не менее, с чисто фундаментальной точки зрения акции Alibaba стоят крайне дешево, особенно после падения их стоимости на 30% от максимальных. “Ловить” акции во время обвала довольно опасно, так что более безопасным способом поучаствовать в восстановлении котировок Alibaba может стать “Kraneshares China Internet ETF” или его аналоги.

Вероятнее всего, многие розничные инвесторы даже не слышали о такой компании как Lazard. Однако, она широко известна среди профессиональных участников отрасли. Вот уже более 170 лет Lazard оказывает консультационные услуги по сделкам слияния и поглощения, привлечению капитала и корпоративным финансам. Кроме того, она принимает активы под управление от корпораций, правительств и частных лиц. Небольшая сводка: Lazard ведет деятельность в 25 странах, управляет $247,6 млрд, а по итогам 2019 года получила доход в $2,6 млрд.

Lazard успешно конкурирует с другими игроками. За последние 15 лет она поднялась в рейтинге консалтинговых компаний (по объему выручки) с 9 на 5 место, увеличив размер доходов до $1,29 млрд. На 4 месте расположился Banc of America с доходом в $1,30 млрд.

Несмотря на пандемию, рост Lazard продолжился: по сравнению с II кварталом 2020 года операционная выручка выросла на 4,8%, до $307 млн в III квартале. Добиться этого удалось благодаря возросшему объему сделок M&A. Gilead приобрел Immunomedics за $21 млрд, Teladoc Health поглотил Livongo за $18,5 billion, а Intel вывел из своего состава подразделение “Managed Infrastructure Services”. Менеджмент отмечает ускорение M&A активности в III квартале, которое должно повлиять на доходы компании в IV квартале 2020 года и I квартале 2021 года.

Заработали в компании и за счет процесса реструктуризации бизнеса, который происходил в пострадавших от пандемии индустриях. Клиентами Lazard стали 24 Hour Fitness, Neiman Marcus и многие другие. Вряд ли в обозримом будущем спрос на консультационные услуги по реструктуризации снизится: по оценкам экспертов, ограничительные меры будут сохраняться и в 2021 году.

В ноябре 2020 года объем средств под управлением увеличился на 8,6% по сравнению с концом III квартала, до $247,6 млрд. Правительственные стимулы продолжат способствовать росту рынка ценных бумаг, а значит Lazard имеет все шансы нарастить прибыль.