Актуальное

Рубль открывает новую неделю в минусе. Против него играет снижение нефтяных котировок и общая слабость валют развивающихся стран, которые реагируют как на рост стоимости доллара, так и на ухудшение эпидемиологической обстановки. В понедельник американцы отмечают День Мартина Лютера Кинга, что может влиять на ликвидность локального валютного рынка. Стоит учитывать и негативное влияние покупок валюты со стороны Центробанка на $100 млн в день в рамках бюджетного правила, а также рост геополитических рисков после задержания Алексея Навального в аэропорту.

Ослабить давление на валюту позволяет старт налогового периода, чей пик приходится на начало следующей недели. Общая сумма налоговых выплат может превысить 1,5 трлн рублей. Эксперты ожидают, что размер уплачиваемого НДПИ в текущем месяце составит порядка 400 млрд рублей, что выше цифр за прошлый месяц – 340 млрд рублей.

Самое важное событие текущей недели – инаугурация Джо Байдена. Инвесторы горят желанием узнать как именно новый президент будет реагировать на проблемы в экономике и эпидемиологический кризис. Байден планирует принять новый пакет стимулов на сумму $1,9 трлн, однако участники рынка пока реагируют неоднозначно. С одной стороны, новые стимулы должны ускорить восстановление страны, но с другой – многие начинают сомневаться в том, что США могут позволить себе подобные действия. Во вторник пройдут слушания по утверждению кандидатуры министра финансов США Джанет Йеллен, которая должна поддержать предложения Байдена. По ее словам, дефицит расходов является допустимым в условиях сверхнизких процентных ставок.

Новый год начался для нефтяного рынка на позитивной ноте: стоимость барреля марки Brent выросла более чем на 8%. Рост цен позволил энергетическим компаниям из США начать генерировать положительный свободный денежный поток и улучшать ситуацию с задолженностью. Ощутимую роль в восстановлении сырьевых цен, по всей видимости, играет и ротация секторов в индексе S&P 500. Стоит отметить также и неожиданное решение Саудовской Аравии сократить объемы добычи нефти. Тем не менее, в последнее время ралли начинает затухать, вследствие чего стоит ожидать консолидации котировок относительно текущих уровней.

Еженедельный отчет EIA можно назвать “бычьим”, но даже он не смог придать необходимого импульса котировкам. Если летом прошлого года объемы запасов превышали средние уровни за последние 5 лет на 20-30%, то сейчас речь идет о паре процентов. Стоит понимать, что произошло это не только благодаря восстановлению спроса после резкого падения весной, но в значительной степени из счет снижения загрузки НПЗ. Объемы переработки нефти все еще ниже нормы: загрузка НПЗ за отчетную неделю составила всего лишь 80,7%.

Вот и получается, что серьезные фундаментальные причины для дальнейшего роста цен пока отсутствуют. Улучшить ситуацию не смогли даже новости о новых стимулах в США (крупнейший потребитель нефти в мире) и росте объемов импорта нефти КНР в 2020 году на 7,3% по сравнению с 2019 годом.

В Barrick Gold представили предварительные результаты за IV квартал: объем добычи золота составил 1,19 млн унций, а меди – 119 млн фунтов. Данные цифры оказались ощутимо выше чем в предыдущем квартале, когда компания отчиталась о 1,16 млн унций золота и 103 фундах меди. Напомним, что стоимость меди на рынке только за последние три месяца 2020 года выросла почти на 23%.

Barrick Gold удалось добиться целей по производству золота за 2020 год, однако они подразумевали сокращение добычи на 13% по сравнению с 2019 годом. Главным образом из-за снижения активности на основном руднике – Погрера и других крупных месторождениях.

Правительство Папуа-Новой Гвинеи приняло решение не продлевать срок аренды на руднике Погрера. В результате объем производства на месторождении оказался на 70% ниже, чем в 2019 году. Переговоры касаемо дальнейшей работы в регионе продолжаются: рудник обеспечивает порядка 10% всего экспорта страны, так что правительство пытается добиться наиболее выгодных для себя условий.

В свете последних событий решение Barrick Gold продать свою долю на руднике в Калгурли (Австралия), на котором в прошлом году было добыто 206 тысяч унций золота, кажется ошибочным. Вырученные $750 млн позволили улучшить состояние бухгалтерского баланса, но в конечном итоге компания лишилась возможности осуществлять добычу сразу на двух месторождениях.

Тем временем ситуация с медью впечатляет: в 2020 году производство удалось нарастить на 6%. Ощутимый рост добычи в совокупности с увеличением рыночной стоимости металла позволяет рассчитывать на хорошие итоговые цифры за IV квартал.

Валовая маржа находится на максимальном уровне за последние несколько лет – 46,50%. Свободный денежный поток в III квартале вырос на 150%, до $1,3 млрд, благодаря чему удалось существенно улучшить ситуацию с долгосрочным долгом. В ближайшее время объем наличных средств вполне способен превысить размер долговых обязательств.

Ally Financial – банковская холдинговая компания, оказывающая многочисленные финансовые услуги: корпоративное финансирование, страхование, кредитование, операции с ценными бумагами и тд. В данный момент акции Ally Financial торгуются вблизи рекордных максимумов. Главная причина роста котировок заключается в том, что рынок автокредитования (ключевой рынок компании) пережил пандемию гораздо лучше, чем ожидалось в начале 2020 года. Не стоит забывать и о восстановлении всего финансового сектора, которое происходит последние месяцы.

Из-за пандемии ФРС рекомендовала крупным финансовым организациям с активами от $100 млрд повременить с выкупом акций до конца 2020 года. В декабре в Ally Financial успешно прошли стресс-тесты регулятора, благодаря чему могут возобновить операции. В планах менеджмента потратить на выкуп порядка $1,6 млрд в 2021 году. Менеджмент считает, что акции существенно недооценены: согласно оценке Уолл-стрит, они торгуются ниже 7х ожидаемого EPS за 2022 год.

Несмотря на кризис, в Ally Financial сохранили размер ежеквартальных дивидендов на уровне в $0,19. Год назад, прямо перед кризисом, менеджмент увеличил размер дивидендов на 11,8%. Компания не испытывает финансовых трудностей: например, коэффициент общего уровня капитала (CET1) по итогам III квартала 2020 года составил 10,4%, тогда как в аналогичном периоде 2019 года он равнялся 9,6%.

Операции по выкупу акций и ожидаемые дивидендные выплаты (дивидендная доходность в данный момент равняется 2,5%) позволяют рассчитывать на неплохую доходность. Показатель “net payout yield” (размер выплат + объем операций по выкупу, скорректированные на капитализацию) превышает 12%.

Акции банковского сектора заметно оживились в последнии дни на фоне роста доходности американских облигаций. Победа демократов увеличила шансы на принятие новых многомиллиардных стимулов, которые способны привести к ускорению инфляции. Именно эти переживания и нашли отражение в процентных ставках.

В то время как бумаги многих крупных банков США находятся вблизи докороновирусных отметок, акции Hartford Financial, который также является бенефициаром текущей ситуации, все еще торгуются на 13% ниже значений января 2020 года.

Hartford Financial – оказывает услуги в области страхования имущества, корпоративного страхования (страхование жизни и медицинская страховка для сотрудников) и взаимных инвестиций (mutual funds). За последние 12 месяцев компания заработала $20,5 млрд. Пандемия не оказала ощутимого негативного влияния: выплаты, связанные с коронавирусом, удалось компенсировать за счет меньших расходов по сегменту автострахования и страхования от несчастных случаев на рабочем месте. Кроме того, чистый инвестиционный доход Hartford Financial вырос на $2 млн в III квартале 2020 года по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Стоит обратить внимание, что добиться этого удалось в условиях сверхнизких процентных ставок.

С середины прошлого года доходность 10-летних трежерис начала восстанавливаться, и к текущему моменту успела достигнуть 1,16%. Дальнейших рост ставок позволит страховым компаниям, которые инвестируют часть своих премий в высококачественные бумаги, нарастить свои доходы.

Стоит отметить крайне надежный баланс Hartford Financial: показатель долгосрочного долга к капиталу не превышает 20%, что позволяет радовать инвесторов дивидендами, чья доходность находится на уровне в 2,5%. По оценке AM Best, кредитный рейтинг компании равняется А+, а по расчетам S&P – BBB+.

Российская валюта движется разнонаправленно. На ее стороне рост нефтяного рынка, аукционы ОФЗ и скорый старт налогового периода. В то время как против нее выступает санкционная повестка.

Нефтяные котировки достигли максимальных значений с февраля 2021 года на фоне отчета Американского института нефти, согласно которому в США наблюдается резкое снижение коммерческих запасов. В качестве дополнительного позитива стоит рассматривать планы Саудовской Аравии снизить добычу в феврале-марте и сократить поставки нефти как минимум для девяти НПЗ в Азии и Европе.

С 15 января стартует налоговый период, в рамках которого отечественные экспортеры будут обменивать валютную выручку. По предварительным оценкам объем всех выплат может превысить 1,5 трлн рублей, тогда как на один НДПИ придется порядка 400 млрд рублей.

Впервые за 10 месяцев Минфин вернется к покупкам валюты в рамках бюджетного правила. По оценке ведомства объем нефтяных сверхдоходов в январе составит 73,5 млрд рублей. Всего с 15 января по 4 февраля будет направлено на покупку валюты 106,3 млрд рублей.

Давление на курс оказывают новые комментарии Госдепартамента США, чьи представители решили напомнить европейским компаниям о возможных санкциях за помощь в строительстве пути “Северный поток-2”. В ближайшее время состав администрации поменяется, но едва ли стратегия американцев претерпит существенные изменения. Инвесторы полагают, что при Джо Байдене санкционное давление способно значительно усилиться и предпочитают страховаться от потенциальных рисков.