Актуальное

Рубль пытается расти на открытии торгов в понедельник. На стороне российской валюты высокий спрос на рисковые инструменты, который наблюдается, в том числе, благодаря ожидаемому принятию нового пакета американских стимулов на $1,9 трлн.

Участники рынка будут ждать пятничное заседание Банка России: вероятность изменения параметров кредитно-денежной политики минимальна, однако важное значение будет иметь оценка текущей экономической ситуации. Если низкая потребительская активность населения в большей части 2020 года позволяла сдерживать инфляцию, то в последние месяцы ситуация начала меняться. Проинфляционные риски растут, что может привести к ужесточению ДКП в будущем.

Нефтяные цены находятся на максимальных значениях с конца января. Основными драйверами являются действия Саудовской Аравии: королевство решило не только дополнительно сократить добычу в феврале и марте, но и сохранить отпускные месячные цены на сырье для азиатских клиентов на прежнем уровне – ожидалось небольшое снижение. Инвесторы пока предпочитают игнорировать рост объемов добычи со стороны американских производителей: число активных буровых установок выросло до 299 единиц – максимального уровня с мая 2020 года.

Позитивное влияние на нефтяные цены оказывает и высокий спрос на сырье в Китае, который сохраняется, несмотря на ухудшение эпидемиологической обстановки. Согласно данным Bloomberg, в сторону Китая было направлено 127 танкеров, на которых находится порядка 250 млн баррелей нефти. Этот объем является максимальным за последние полгода.

Акции Qualcomm подешевели на 11% после публикации отчета за IV квартал 2020 года.

Важнейшим драйвером выручки являются лицензионные отчисления подразделения QTL: доходы направления выросли на 81% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года благодаря высокому спросу на 5G iPhone. Хотя, рост продаж наблюдался не только по смартфонам, но и по сегменту “автопром” (+44%) и IoT (“интернет вещей” на 48%). Доход этих сегментов составил $1,26 млрд при общей цифре подразделения в $6,5 млрд. Как мы видим, Qualcomm активно работает над диверсификацией бизнеса.

Итоговая выручка компании не дотянула до прогнозной на $20 млн, но это не повод для пессимизма. Стоит учитывать рыночную конъюнктуру: менеджмент сообщил, что китайский рынок сократился на 7% в последние три месяца 2020 года, тогда как изначально ожидалось падение на 5%. При этом в текущем году объем продаж может вырасти еще сильнее за счет отложенного спроса. В Qualcomm ожидают высокие результаты за первые три месяца 2020 года: например, объем продаж 5G смартфонов может вырасти в два раза с 225 млн до 500 млн.

Аналитиков смутили низкие цифры по прогнозируемой менеджментом марже в I квартале 2021 года (QCT – 24% и QTL – 68%) по сравнению с маржой в прошедшем квартале (29% и 77%). Сравнивать эти цифры не совсем правильно, так как при анализе показателей необходимо учитывать сезонность: как правило в последние три месяца года финансовые результаты всегда выше из-за праздников. В любом случае, прогнозируемые цифры выше значений I квартала 2020 года (16% и 63%), а значит в скором времени эксперты могут изменить свои оценки.

Рубль продолжает укрепляться вопреки позитивной динамике доллара на валютном рынке и растущим геополитическим рискам.

Вначале кризиса стоимость доллара активно росла, так как участники рынка рассматривали его как актив-убежище, способный защитить их капитал от негативных последствий пандемии. Ситуация изменилась в конце весны: после того как в США приняли масштабные пакеты экономической помощи, подразумевающие увеличение госдолга и денежной массы, “американец” начал дешеветь. Дополнительный эффект оказывала более благоприятная эпидемиологическая обстановка в Европе. С начала 2021 года доллар снова растет, так как американская экономика начала реагировать на стимулы и расти опережающими темпами. Тем временем опасения касательно европейского ВВП усиливаются: ужесточение карантина в попытке сдержать распространение нового штамма препятствуют восстановительным процессам.

Сенаторы внесли новый законопроект о санкциях против России, однако реакция отечественного рынка оказалось сдержанной. Инвесторы ожидают персональные ограничения против чиновников или бизнесменов, а не масштабные санкции, способные навредить российской экономике.

На стороне рубля выступает восходящая динамика нефтяного рынка: нефть марки Brent готовится завершить неделю максимальным ростом с октября 2020 года. Инвесторы реагируют на снижение количества заражений и смертельных исходов по всему миру и уверены в скорой победе над пандемией. Подобные ожидания кажутся чрезмерно оптимистичными, но в краткосрочной перспективе нефтяные цены могут продолжить рост.

PayPal продолжает расти устойчивыми темпами, однако акции компании остаются недооцененными: коэффициент “цена/прогнозируемый объем продаж” (P/Forward Sales) равен 12.

По итогам IV квартала 2020 года выручка PayPal увеличилась на 23% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Важный момент – менеджмент ожидает, что высокие темпы роста сохранятся и в 2021 году: 28% в I квартале и 19% во II квартале.

Часто PayPal сравнивают с другой финтех компанией – Square. Действительно, результаты двух компаний сильно коррелируют, но PayPal находится в положении “догоняющего”. В качестве примера можно назвать решение добавить крипто-кошелек, которое было принято почти сразу после аналогичного шага со стороны Square. Однако, у PayPal присутствует одна крайне важная особенность – большой размер свободного денежного потока. В 2020 году его размер составил $5 млрд, а в 2021 году менеджмент планирует увеличить его еще на 20%, до $6 млрд.

Не будем забывать и про международный бизнес PayPal: объем трансграничной торговли (Cross-Border Trade) в последние три месяца 2020 года увеличился на 35%. Большая часть этого роста пришлась на такие сегменты как мода, гейминг и бытовые товары. Тренд на “уход в онлайн” существует уже давно, но пандемия значительно ускорила процесс. Финансовые результаты других технологических компаний: Microsoft, Amazon, Alphabet и др, подтверждают служат дополнительным подтверждением.

В 2019 году золото подорожало на 19%, а в 2020 году – еще на 25%. Потенциал для дальнейшего роста сохраняется, так как для этого присутствует все необходимые фундаментальные предпосылки.

Главным драйвером котировок в прошлом году являлась сверхмягкая монетарная политика ФРС. Если в январе доходность 10-ти летних TIPS (гособлигации защищенные от инфляции) находилась чуть выше нуля, то к текущему моменту она опустилась до -1,03%. Баланс ФРС вырос с $4,1 трлн в конце 2019 года до $7,3 трлн. ЕЦБ не отстает: баланс европейского центробанка увеличился с 4,7 трлн евро до 7 трлн. Представители ФРС собираются держать процентные ставки вблизи нуля, как минимум, до конца 2023 года.

Стоит понимать, что тренд на снижение процентных ставок существует уже давно. Наиболее жесткие параметры ДКП наблюдались в начале 1980-х, когда ставки достигали 20%, но с тех пор они стабильно снижались. В ответ на Великую рецессию они впервые достигли нулевых отметок, затем в 2016 году в ФРС начали осторожно увеличивать ставки, чтобы уже в 2020 году вновь вернуть их на прежнее место.

Манипуляции с краткосрочными ставками оказывают влияние и на долгосрочные: 10-ти летняя доходность трежерис снизилась с 5% в 2007 году до 1,1% – экстремально низких значений с исторической точки зрения. Стоимость золота всегда уверенно увеличивалась во время снижения долгосрочных ставок, так как инвесторы начинали искать новые инструменты для длительного размещения. Таким образом, глобальный “бычий” тренд находится на начальной стадии и имеет все шансы для дальнейшего развития.

Технологический гигант Alphabet порадовал инвесторов крайне сильными результатами: по итогам IV квартала 2020 года выручка выросла на 23%. В первую очередь, эти цифры свидетельствуют о восстановлении рекламного рынка, который серьезно пострадал от пандемии.

Менеджмент компании прокомментировал ситуацию следующим образом: “потребители продолжают увеличивать свою онлайн-активность, что, в свою очередь, мотивирует рекламодателей наращивать свои маркетинговые бюджеты, урезанные во время кризиса”. Иными словами, потребность в рекламе никуда не исчезла, а так как большая часть потребителей находится в онлайне, то и организовывать свои маркетинговые кампании необходимо соответствующим образом. По всей видимости, таргетированная реклама Alphabet позволяет клиентам добиться высоких значений ROI, что особенно актуально в кризисный период.

Стоит упомянуть и Google Cloud: сегмент вырос на 47% г/г и теперь генерирует почти 7% общей выручки Alphabet. Растущая роль “облачного” бизнеса и диверсификация доходов является отличной новостью, способной привести к росту таргета по акциям со стороны аналитиков. Причем, охотно пользуются сервисом Google Cloud и такие технологические компании как Etsy и Wayfair, а это свидетельствует о высоком качестве оказываемых услуг. Главная причина высокой оценки Amazon заключается в ощутимой доле AWS (облачные сервисы) в доходах – 10% по итогам IV квартала 2020 года. Таким образом, дальнейшее развитие Google Cloud должно уравнять положение двух технологических гигантов. В данный момент мультипликатор “цена/свободный денежный поток” акций Alphabet равняется 30, тогда как бумаги Amazon оценены гораздо выше – 80.