Актуальное

Рубль продолжает укрепляться с оглядкой на другие развивающиеся и сырьевые валюты, которые растут в надежде на дальнейшее улучшение глобальной эпидемиологической обстановки и скорое принятие денежных стимулов в США.

На стороне рубля дорожающая нефть: стоимость барреля Brent достигла максимальных отметок с 23 января. Непрерывное ралли на рынке продолжается уже 8 день, а технические индикаторы сигнализируют о возможной коррекции. Впрочем, учитывая оптимистичные настроения на глобальных рынках, падение цен не должно оказаться долгосрочным. Согласно данным Американского института нефти, на прошлой неделе запасы нефти в стране снизились третью неделю подряд, что свидетельствует о сокращении излишка.

Среди локальных факторов, влияющих на курс, стоит отметить уменьшение объемов ежедневной покупки валюты в рамках бюджетного правила в три раза по сравнению с январем. Доходность ОФЗ увеличивается, так как многие инвесторы приняли решение занять выжидательную позицию. В пятницу состоится заседание совета директоров ЦБР, где будут обсуждать текущую экономическую ситуацию в стране. По данным Росстата, годовая инфляция в январе достигла 5,19% – в последний раз столь высокие цифры наблюдались в 2019 году после повышения НДС до 20%. В декабре 2020 года в Центробанке ожидали ускорения инфляции до 5% в первом квартале, а значит регулятор вполне может намекнуть на более ранний старт цикла ужесточения монетарной политики.

Hershey – один из самых известных в мире производителей сладостей, который имеет возможности для дальнейшего расширения бизнеса не только в Северной Америке, но и на международном уровне. Компания постоянно наращивает продуктовую линейку и это дает свои плоды. Например, в 2017 году состоялась сделка по покупке Amplify – производителя снэков, чья продукция пользовалась большим спросом в 2020 году: в частности продажи попкорна Skinny Pop (второй по популярности бренд на рынке с долей в 19,5%) в IV квартале увеличились на 10,8%.

Пандемия оказала негативных эффект на бизнес, так как тематические парки и розничные магазины были закрыты. Судя по всему, люди перестали чувствовать потребность в свежем дыхании из-за карантинных мер, вследствие чего снизился спрос на мятные конфеты и жвачки. Из-за домашнего образа жизни пострадали и продажи протеиновых батончиков ONE.

Многие беспокоились, что карантин ударит по доходам Hershey в последние три месяца 2020 года за счет снижения продаж в преддверии Хэллоуина, но их опасения не оправдались. Чистые продажи выросли на 2%, а скорректированный EPS – на 8,8% по итогам 2020 года. Компания смогла подстроится под изменения и перестроила бизнес-процессы, что позволило нарастить долю рынка несмотря на кризис. Например, “шоколадные” бренды увеличили рыночную долю на 1,3%, до 46,3%. Потребители выбирали уже знакомые и любимые бренды, позволяющие создать иллюзию нормальной обстановки.

Что касается международных продаж, то усилия Hershey сейчас сконцентрированы на 4 основных рынках: Мексика, Индия, Китай и Бразилия. Недавно менеджмент принял решение развивать отношения с локальными дистрибьюторами вместо создания собственной сети. Это может сказаться на краткосрочных результатах, но принести ощутимую выгоду в ближайшие годы.

Акции Hershey являются отличным выбором для долгосрочных инвесторов, предпочитающих стабильный рост доходов в течении длительного времени, а не резкий, но кратковременный взлет выручки технологических стартапов..

Евро/доллар

Курс евро/доллар продолжает активно расти с начала недели, котировки достигли уровня сопротивления 1.2100. Такая динамика укрепляет мнение участников рынка о кратковременности недавней коррекции и способности пары быстро отскочить от сильной поддержки 1.2000.

За последнюю неделю трейдеры стали меньше беспокоиться о политических рисках в Италии, что в некоторой степени помогло ослабить давление на евро в краткосрочной перспективе. Бывший председатель европейского Центробанка, а ныне кандидат в премьер-министры Италии Марио Драги, продолжает встречаться с представителями крупнейших партий страны, пытаясь заручиться достаточной поддержкой для формирования технократического правительства. Согласно последним сообщениям, Драги получил положительные сигналы как от бывших правительственных сил, так и от оппозиции на предварительных переговорах. По имеющимся данным, новое правительство поставит перед собой амбициозные цели, включая достижение общего бюджета Еврозоны. Совместный бюджет рассматривался как ключевой недостающий элемент в политической структуре Еврозоны, который помог бы нынешнему союзу лучше справляться с экономическими потрясениями.

Тем временем экономисты Goldman Sachs ожидают роста экономики США весной этого года. По прогнозам ВВП во втором квартале увеличится на 11%, и это лучше предыдущей оценки 10%. Также в банке полагают, что ФРС ужесточит монетарную политику в начале 2022 года, и повышают свой прогноз роста экономики и курса доллара на этот период. Эксперты ждут укрепления курса американской валюты против евро к отметке 1.2500, откуда начнётся долговременное снижение котировок.

В нашем прогнозе ожидаем роста курса евро/доллар к ценовым значениям 1.2120, 1.2140 и 1.2160.

Фунт/доллар

Пара фунт/доллар достигла новых многолетних максимумов в области сопротивления 1.3800, чему способствовала слабость американской валюты.

Фунт сохраняет потенциал дальнейшего роста, поскольку в Великобритании продолжают максимально активно проводить вакцинацию. Оптимизм Банка Англии – это ещё один позитивный фактор дальнейшего укрепления пары. Великобритания опубликует данные роста экономики в конце недели, и ожидания хороших показателей также поддерживают рынки.

В банке Credit Agricole сохраняют конструктивный настрой по фунту в краткосрочной перспективе, но довольно осторожны –в долгосрочном периоде. Недавно участники рынка исключили возможное снижение процентной ставки Банком Англии в ближайшее время, после того как комитет по денежно-кредитной политике сохранил текущие позиции без изменений и при этом повысил свои прогнозы по инфляции и экономическому росту.

Данные ВВП на этой неделе, объёмы выпуска в промышленности и в обрабатывающем секторе станут свидетельством серьёзности последствий блокировок для экономики Великобритании. Тем не менее фунт может остаться единственной основной валютой, которая сможет удержать позиции против доллара, даже если релиз вызовет некоторую волатильность в краткосрочной перспективе.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего роста курса фунт/доллар к уровням 1.3825, 1.3850 и 1.3880.

Золото

Золото продолжает восстанавливать свои позиции. Во вторник котировки достигли ценового значения 1837 долларов за тройскую унцию и зафиксировали наибольший двухдневный прирост за месяц, поскольку инвесторы положительно оценивают перспективы усиления стимулов в США и возможность повышения потребительских цен.

Демократы выпустили первый проект ключевого закона, который будет включать пакет помощи экономике страны, предложенный президентом Джо Байденом. Золото восстанавливается после падения на прошлой неделе до самого низкого уровня с начала декабря, поскольку укрепление курса доллара и рост доходности казначейских облигаций США оказали давление на беспроцентный безопасный актив. Котировки снова растут, поскольку масштабный план Байдена объёмом 1.9 триллиона долларов станет реальностью в самое ближайшее время.

Инвестиционные банки по всему миру постепенно сокращают свои прогнозы по золоту. В канадском банке CIBC ожидают, что средняя годовая цена составит около 2100 долларов за унцию по сравнению с предыдущим прогнозом в 2300 долларов. Хотя аналитики корректируют свой прогноз на 2021 год, они остаются оптимистичными в отношении драгоценных металлов. Краткосрочные прогнозы основаны на растущих ожиданиях более быстрого восстановления экономики, поскольку вакцинация по всему миру набирает обороты. Согласно прогнозу, цены вырастут во второй половине года и в конечном итоге достигнут пика в середине 2022.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего восстановления золота к отметкам 1845, 1850 и 1860 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Нефть WTI торгуется около максимальных значений года у отметки 58.2 доллара за баррель.

Нефть дорожает на протяжении шести торговых сессий подряд на фоне целого ряда факторов: сокращение добычи сырья странами ОПЕК+, оптимизм вокруг перспектив развития глобальной экономики и развёртывание вакцинации в странах по всему миру. Рост котировок поддерживается также патовой ситуацией с переговорным процессом США и Ирана, и забастовками в Ливии. По данным агентства Reuters, производство в Ливии упало до 1.04 миллиона баррелей в сутки с 1.3 миллиона на конец 2020 года из-за забастовок охраны нефтяной инфраструктуры. Но текущие и среднесрочные проблемы с поставками могут натолкнуться на техническую перекупленность, которая заставляет инвесторов проявлять осторожность и фиксировать прибыль после мощного подъёма с начала года.

Минэнерго США понизило прогноз средней добычи нефти в стране в 2021 году на 80000 баррелей в сутки, следует из данных ежемесячного краткосрочного прогноза. Хотя объём бурения в стране увеличился в последние месяцы, число действующих установок остаётся ниже уровня прошлого года. В Управлении энергетической информацией ожидают, что добыча с вновь пробуренных скважин будет компенсирована снижением объёма с действующих скважин в первой половине 2021 года. Также Минэнерго повысило прогноз средней цены марки WTI на 2021 год до 50.2 доллара за баррель, а на 2022 год – до 51.6 доллара.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейший рост нефти WTI к уровням сопротивления 58.50, 58.75 и 59 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна снова выросла и достигла на этот раз отметки 46800 долларов. Эфириум укрепился к отметке 1750 долларов, а цена XRP достигла 46.5 центов. Общая капитализация рынка цифровых валют составила 1.38 триллиона долларов.

Главная криптовалюта продолжила движение к новым высотам вскоре после импульсного роста на фоне позитивных новостей от компании Тесла. Цена биткойна впервые преодолела отметку 48000 долларов. Альткойны Polkadot и Cardano сместили XRP с четвёртой строчки рейтинга. Подпитываемый внимание со стороны знаменитостей Dogecoin вытеснил из первой десятки Bitcoin Cash. По мнению криптоаналитиков, несмотря на хайп вокруг биткойна, восходящий тренд цены выглядит здоровым в сравнении с концом 2017 года.

В понедельник, 8 февраля, ориентированная на крупных инвесторов Чикагская товарная биржа запустила фьючерсы на эфириум. Согласно информации на сайте биржи, расчёт осуществляется из базовой ставки курса эфириума к доллару США. Один контракт эквивалентен 50 токенам. В 2017 году биржа запустила торги фьючерсами на индекс первой криптовалюты. К концу 2020 года объём открытых позиций по инструменту достиг рекордных 1.47 миллиарда долларов.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего роста биткойна к отметкам 47000, 47200 и 47500 долларов. Эфириум может достичь уровней 1770, 1785 и 1800 долларов, а XRP поднимется к ценовым значениям 47, 48 и 50 центов.

Новости

В Австралии выйдет индекс потребительской уверенности Westpac и данные продаж новых домов. В Японии опубликуют индекс потребительских цен. В Китае станут известны показатели инфляции, включая индекс потребительских цен и индекс цен производителей.

В Германии опубликуют основной и гармонизированный индексы потребительских цен. В Швеции состоится заседание Центробанка. Регулятор обнародует своё решение о процентной ставке. Глава Банка Англии Эндрю Бейли выступит с речью.

В США выйдет индекс ипотечного кредитования МВА, базовый и основной показатели потребительских цен и ежемесячный отчёт о состоянии бюджета. В Канаде станут известны данные начатого строительства домов. Управление энергетической информацией отчитается о запасах коммерческой нефти в США за прошлую неделю.

Несмотря на позитивные ожидания касаемо возобновления экономической активности в 2021 году, Norwegian Cruise Line, да и другие операторы круизных маршрутов, все еще далеки от полноценного возврата к “докоронавирусным” показателям. Текущая стоимость акций NCLH почти на 60% ниже значений начала 2020 года. Участники рынка уверены, что, в отличии от авиации, водный транспорт еще не скоро будет пользоваться спросом у населения.

Действительно, в то время как авиасообщение уже успело восстановиться до 35% уровня от прошлогодних значений (и смогли временно достичь 50% во время праздников), круизные компании вынуждены переносить начало работы на более поздний срок. Например, Norwegian Cruise Line и Oceania Cruises планируют возобновить пассажирские перевозки лишь в мае. В Канаде запретили передвижение круизных лайнеров в ее национальных водах до 28 февраля 2022 года, что также не добавляет оптимизма.

В Norwegian Cruise Line совместно с Healthy Sail Panel разработали 74 подробных метода защиты здоровья и безопасности пассажиров и стран и городов, в которые заходят суда, однако круизные лайнеры все еще признаются опасными с точки зрения распространения коронавируса. До тех пор пока ситуация не изменится, покупать акции компании крайне рискованно.

Компания вступила в IV квартал с общим долгом в $10,9 млрд. К концу декабря было привлечено $850 млн через выпуск облигаций сроком до 2026 года со ставкой в 5,875%, а в ноябре менеджмент продал 40 млн акций по средней цене в $20,80 на сумму в $800 млн. Конечно, риски банкротства Norwegian Cruise Line минимальны, но стоит помнить о том, что каждый месяц (как минимум до апреля) будет “сжигаться” порядка $150 млн без какой-то возможности возобновить свою деятельность.

Акции Philip Morris позитивно отреагировали на финансовый отчет за IV квартал. Бизнес компании крайне устойчивый: традиционные табачные изделия уступают долю рынка разве что IQOS (производится также PM), которые заметно популярнее, чем аналогичные продукты от конкурентов.

Пандемия оказала положительное влияние на потребление табачной продукции в развитых странах и отрицательное на продажи в развивающихся странах, где спрос на сигареты гораздо выше, но сами они стоят дешевле. Общий объем продаж в последние три месяца 2020 года снизился на 8,2%, а чистый доход – на 3,5%. Philip Morris удалось нарастить маржинальность по EBITDA на 131 б.п., до 40,8% по итогам 2020 года. Причем наибольший рост показателя наблюдался в Европе, в то время как цены на продукцию в регионе увеличились по сравнению с прошлым годом: Западная Европа на 1% и Восточная – на 6%. В то время как дела в Азии и Африке шли не самым лучшим образом, в том числе из-за снижения продаж в Duty Free (их включают в цифры по этому региону).

В 2021 году ключевые драйверы роста не изменятся. В первую очередь, стоит указать возврат к “доковидным” объемам реализации продукции. Главным образом в Индонезии, где повышение акциза привело к ощутимому падению потребления табака в первой половине 2020 года. В результате чего рыночная доля PM сократилась на 60 б.п. до 28,1%, а глобальная выручка – на 2%. В данный момент ситуация в стране стабилизировалась.

Кроме того, ожидается дальнейшее увеличение маржи, в том числе за счет увеличения продаж IQOS в IV квартале 2020 года число пользователей IQOS увеличилось на 1,2 млн, до 17,6 млн человек по всему миру. Если в среднем за год на IQOS пришлось 10,8% всех продаж и 23,8% от общей выручки, то в IV квартале 12,3% и 26,0% соответственно. Как мы видим, интерес к продукту растет.

Snap опубликовал отличные результаты за IV квартал 2020 года: выручка выросла на 62,5% г/г, до $911 млн, а скорректированная EBITDA – до $166 млн. Эти результаты выглядят еще более впечатляюще если вспомнить, что еще совсем недавно расходы фирмы значительно превышали ее доходы.

Цифры Snap подтверждают позитивную динамику в индустрии соцсетей (Facebook и Pinterest также предоставили хорошие цифры за период): пользователи по-прежнему сидят дома, а рекламодатели возобновляют маркетинговые кампании.

Большое значение для компании имеют инвестиции в сервис Spotlight (аналог видео формата TikTok). Snap удалось добиться ощутимого роста пользователей за квартал, которые загружали порядка 175 тысяч видео каждый день. Менеджер ожидает, что выручка за I квартал 2021 года окажется ниже – $730 млн, но все же на 58% выше по сравнению с аналогичным периодом 2020 года.

По всей видимости Snap продолжит тратить большие деньги на контент: в III квартале на эти цели было направлено $75 млн, а в IV квартале – $147 млн, а значит значения EBITDA могут пострадать. Не будем забывать, что в конце года спрос на рекламу всегда выше, чем в начале, а значит компенсировать расходы будет гораздо труднее.

По итогам 2020 года Snap заработал $2,5 млрд при рыночной капитализации в $95 млрд. Едва ли инвесторы захотят переплачивать так сильно за акции на фоне роста издержек и ожидаемого улучшения эпидемиологической обстановки, которая будет мотивировать людей тратить меньше времени на развлечения онлайн.