Актуальное

Etsy – P2P сайт электронной коммерции, специализирующийся на изделиях ручной работы, представил очередной великолепный финансовый отчет. По итогам IV квартала выручка выросла на 128,7%, до $637,6 млн, что, к тому же, оказалось на $101 млн больше, чем ожидали на Уолл-стрит. Общий объем продаж на платформе увеличился на 118%, а число активных покупателей – на 77%.

Менеджмент ожидает хороших цифр и в I квартале 2021 года: по предварительным расчетам, выручка должна вырасти на 125-135% по сравнению с аналогичным кварталом 2020 года, до $513-536 млн. Эти значения гораздо выше консенсуса в $376 млн. Скорректированная рентабельность EBITDA ожидается в диапазоне 32-34%. Таким образом, менеджмент прекрасно справляется не только с задачей по увеличению не только доходов, но и активно наращивает маржу.

Причем происходит это на фоне снижения зависимости от продаж защитных масок. Во II квартале на долю масок приходилось 14% общих продаж, в III квартале – 11%, а в IV – 4%. Напомним, участники рынка беспокоились, что высокие темпы роста выручки Etsy были связаны в первую очередь с пандемией, которая создала высокий спрос на защитные средства. Как мы видим эти опасения не оправдались: компания явно смогла удержать людей на своей платформе, даже если они изначально регистрировались ради средств защиты.

Последние две недели растущие акции находятся под серьезным давлением, однако бумаги Etsy избежали крупных распродаж. Нормализация обстановки на рынке должна позволить ETSY в полной мере отыграть позитивные данные и продолжить восходящее движение.

Рубль пытается отбить вчерашние потери на открытии рынка в пятницу, несмотря на отрицательную динамику валют-аналогов и желание инвесторов сократить рискованные позиции перед выходными. На его стороне могут играть остаточные конвертации экспортной выручки по выгодному для корпораций уровню.

Нервозность на глобальных рынках сохраняется. Американские фондовые индексы летят вниз на фоне резкого роста доходности трежерис, происходящего из-за возросших инфляционных ожиданий. Участники рынка опасаются возможного сворачивания сверхмягкой политики ФРС и центробанков других развитых стран. Возможный рост стоимости фондирования в долларах и подорожание потребительских товаров способны привести к сокращению активности спекулянтов, зарабатывающих на разнице между процентными ставками в США и в развивающихся странах.

Нефтяные котировки снижаются на фоне укрепления доллара как против корзины валют развитых стран, так и развивающихся. Кроме того, инвесторы жду увеличения предложения со стороны крупнейших экспортеров, о котором могут объявить уже на следующей неделе. Поддержку нефти оказывает снижение объемов добычи в США из-за аномальных морозов в Техасе: мощности объемом в 4 млн баррелей в сутки все еще приостановлены, тогда как восстановление может произойти не ранее 5 марта.

Shopify продолжает демонстрировать великолепные результаты: по итогам IV квартала 2020 года выручка выросла на 93,6%, до $977,74 млн, что, к тому же, оказалось на $64,42 млн выше, чем ожидали на Уолл-стрит. Общий объем реализованных товаров вырос на 99%, до $41,1 млрд, в то время как размер платежей через Shopify Payments увеличился на 46%, до $19,1 млрд.

Регулярный месячный доход (Monthly Recurring Revenue) составил $82,6 млн, что на 53% выше чем в прошлом году благодаря притоку новых продавцов на платформу. Операционная прибыль достигла $112,5 млн или 12% от доходов. Для сравнения, в прошлом году этот показатель был отрицательным – минус $30,1 млн.

Shopify активно развивает партнерские отношения и выстраивает альянсы, вследствие чего на платформе представлено огромное количество наименований со всех возможных направлений. Из последнего стоит выделить соглашения с Facebook Shops, Walmart и TikTok.

Менеджмент ожидает снижения темпов роста выручки после окончания пандемии, однако ничего удивительно в этом нет. Важно другое: в Shopify уверены в том, что доходы продолжат увеличиваться более высокими темпами по сравнению со средними историческими значениями. Инвесторам следует внимательно следить за международной экспансией компании. Именно она будет являться главным драйвером дальнейшего роста.

Долгое время акции Shopify выглядели чрезмерно дорогими, но текущая коррекция может предоставить отличные возможности для покупки.

Teladoc, компания оказывающая медицинские услуги посредством телефонной и видеосвязи, опубликовала неплохие цифры за IV квартал 2020 года: выручка выросла на 145% г/г, до $383,3 млн. Общее количество визитов увеличилось на 139%, до 3 млн, что свидетельствует о сохранении высокого спроса на услуги удаленной медицины. Менеджмент также отметил широкие возможности по увеличению клиентской базы за счет недавней покупки Livongo.

Скорректированная валовая маржа выросла до 67,9% (64,6% годом ранее). В Teladoc потратили большое количество денег на выкуп Livongo, так что EBITDA оказался отрицательным – минус 421,5 млн, в то время как аналогичном периоде 2019 года компания отчиталась об убытке в 5,7 млн. Впрочем, потенциальный позитивный эффект от объединения услуг двух лидеров рынка позволяет не так сильно беспокоится за эти цифры.

Прогноз менеджмента по выручке за I квартал 2021 года совпал с ожиданиями Уолл-стрит: $445-455 млн. Стоит учитывать тот факт, что представители компании склонны подходить к прогнозам крайне осторожно, вследствие чего реальные результаты стабильно оказываются лучше. В данный момент присутствует неопределенность касательно дальнейшего развития Teladoc. Пандемия мотивировала население как можно меньше выходить из дома, однако с появлением большого числа эффективных вакцин ситуация может измениться.

Сейчас участники рынка уделяют больше внимания компаниям, которые должны выиграть от снятия ограничительных мер, в то время как фирмы вроде Teladoc уходят на второй план. Однако, фундаментальные предпосылки для роста акций Teladoc в долгосрочной перспективе остаются неизменными: компания является лидером на огромном рынке и получает ощутимую выгоду от эффекта масштаба, образовавшегося после недавних приобретений.

Финансовые результаты Nvidia за IV квартал 2020 года оказались крайне сильными: выручка выросла на 61% г/г и на 6% по сравнению с III кварталом, до $5 млрд. Доход за весь 2020 год составил $16,68 млрд, что на 53% выше значений 2019 года.

Стоит отметить, что участники рынка и не ожидают другого от компании, закладывая в текущие цены дальнейший бурный рост выручки. Именно поэтому Nvidia просто необходимо раз за разом удивлять инвесторов, чтобы ее бумаги продолжали дорожать после публикации отчета.

Наиболее важными сегментами являются “гейминг” и “дата центры”: доходы по ним увеличились на 67% и 97% соответственно по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая маржа по GAAP снизилась на 180 базисных пункта из-за амортизации технологии Mellanox, который был приобретен в прошлом году. В то время как валовая маржа не по GAAP увеличилась на 10 базисных пунктов, до 65,5%.

Самым позитивным моментом отчета являются прогнозы на I квартал 2021 года. Менеджмент ожидает выручку в размере $5,3 млрд, тогда как аналитики прогнозировали цифру в $4,53 млрд. Прогнозы менеджмента, которые значительно превышают ожидания рынка, имеют первостепенное значение для ценообразования акций. Полупроводники – это цикличная индустрия и тот факт, что Nvidia имеет возможность стабильно расти высокими темпами, даже во время рецессии, внушает оптимизм.

Единственным фактором, сдерживающим рост акций, является высокая оценка: в течение года коэффициент P/S равнялся 22, что ощутимо выше отраслевого бенчмарка.

Последние несколько недель акции Tesla находятся под давлением. Ситуацию не спасает даже новость о покупке бумаг крупной управляющей компанией ARK Innovation, где решили увеличить количество TSLA сразу в трех ETF.

Главная причина переживаний инвесторов – слабые прогнозы на 2021 год: компания планирует поставить 750 тысяч авто. В IV квартале 2020 года Tesla поставила почти 180 тысяч авто (результата удалось добиться до запуска производства Model Y в КНР), в то время как менеджмент активно рассказывает о наличии огромных производственных мощностей, способных существенно увеличить объемы выпуска. Кроме того, в 2021 году должны заработать еще две фабрики. Учитывая обстоятельства, участники рынка ожидали гораздо большего.

Проблема может быть связана с глобальным дефицитом полупроводников.К примеру, менеджмент General Motors допускает негативное влияние нехватки электроники на объемы выпуска продукции и выручку. 21 февраля Tesla отменила предзаказ на бюджетную Model Y Standard Range, который был доступен для клиентов менее двух месяцев.

Складывается ощущение, что инвесторы попросту не успевают следить за управленческими решениями в компании, из-за чего возникают сложности с построением каких-либо долгосрочных прогнозов. В частности, вопросы вызывает недавняя покупка биткоина на $1,5 млрд, которая, впрочем, на момент написания заметки принесла компании более $1 млрд.

Присутствуют и переживания, связанные с инфляцией, способствующей росту цен на основные компоненты производства. За последние полгода никель и кобальт подорожали на 47% и 70% соответственно. В создании высокопроизводительных двигателей Tesla используется медь, чья стоимость также значительно увеличилась в последние месяцы. Рост издержек должен привести к удорожанию модельного ряда и снижению валовой маржи.