Актуальное

Участники рынка довольно сдержанно относились к American Airlines. Многие инвесторы и вовсе считали, что компания движется в сторону банкротства. Тем не менее, свежие данные внушают осторожный оптимизм: несмотря на то, что авиатрафик держится на 50% ниже уровней 2019 года, денежный поток смог вернуться в положительную зону.

По предварительным подсчетам в течение I квартала в American Airlines “сжигали” каждый день в среднем $27 млн, тогда как в предыдущем прогнозе цифра была выше – $30 млн. В марте компания теряла уже $4 млн. Если вычесть из них $8 млн, которые приходятся на платежи по долгам и выходное пособие, то показатель станет положительным.

Авиакомпания завершила период с общей доступной ликвидностью $17,3 млрд (ожидалось $15 млрд). Вспомним и о дополнительной финансовой поддержке от государства на $3 млрд вплоть до сентября 2021 года.

Во II квартале дела продолжили улучшаться: если в марте уровень авиатрафика составлял 50% от 2019 года, то в апреле уже 60%. Кроме того, в American Airlines заявили, что люди стали активнее бронировать билеты – 90% от уровня 2019 года.

В I квартале менеджмент ожидает падение выручки на 62% от уровней 2019 года: $4,1 млрд против $10,6 млрд. Во II и III квартале доходы прогнозируются вблизи $6,2 млрд и $7,8 млрд соответственно. Важный момент – American Airlines планирует “срезать” $1,3 млрд издержек, в том числе за счет повышения продуктивности работников и сокращения управленческого состава. Данный шаг позволит компенсировать расходы на обслуживание долговых обязательств – порядка $520 млн в год.

С начала 2020 года акции букмекерской компании DraftKings выросли более чем на 450% и на данный момент выглядят крайне переоцененными. Коэффициент P/S равняется 39х, в то время как компания продолжает “сжигать” кэш, привлекая новых клиентов на свою платформу.

В III и IV квартале выручка DraftKings выросла на 98% и 146% г/г соответственно, однако в 2021 году менеджмент ожидает прироста лишь на 55%, а это не идет ни в какое сравнение с блестящими результатами второй половины прошлого года. Многие инвесторы надеются на то, что представители фирмы решили подстраховаться и намерено озвучили скромные прогнозы. Но скажем прямо – даже если у DraftKings получится продемонстрировать результат лучше, то, вероятнее всего, речь будет идти о росте лишь на 60-65%, но никак не на 100% или 150%.

Акции несколько оживились после того, как власти штата Нью-Йорк разрешили ставки на спорт, но конкретика пока отсутствует. Не говоря уже о том, что пока совершенно непонятно, какую именно долю нового рынка получит DraftKings. В текущей ситуации инвесторам лучше обратить внимание на другие детали, в частности на то, как у компании идут дела по увеличению прибыли.

По итогам 2020 года выручка выросла до $614,5 млн, но далось это высокой ценой – cash flow достиг уровня в минус $325 млн ($78 млн в 2019 году). DraftKings тратит слишком много на привлечение клиентов. В 2019 году валовая прибыль равнялась $219 млн, а в 2020 году выросла лишь до $267 млн. Инвесторам стоит дождаться более существенного увеличения маржинальности перед тем, как рассматривать покупку акций DraftKings.

Платформа Cornerstone OnDemand позволяет компаниям эффективно управлять жизненным циклом сотрудников. Сервис помогает найти наиболее подходящих кандидатов, организовать необходимые курсы по повышению квалификации, анализировать производительность, а также вести необходимый товарооборот и составлять нормативно-правовую отчетность.

Акции Cornerstone торгуются на 8% выше отметок начала года, в то время как технологический сектор находится в минусе. Инвесторы переключают внимание с “растущих” инструментов на “стоимостные”. Высокий потенциал CSOD сохраняется: доходы фирмы растут не так быстро как у аналогов, но зато имеются отличные цифры по марже. В 2020 году операционная маржа достигла 22%, что на 7% выше чем 2019 году. Если значения показателя продолжат улучшаться, то это неизбежно привлечет дополнительное внимание участников рынка.

Годовая выручка компании составила $741 млн. В 2021 году менеджмент прогнозирует рост доходов на 14-16%, до $847-857 млн. Драйверов роста несколько. Приобретение фирмы Saba позволит Cornerstone стать полноценной HCM платформой (система управления человеческими ресурсами), конкурировать с более крупными игроками, вроде Workday, и нарастить выручку до $1 млрд благодаря большему объему продуктов.

Важно понимать, что Cornerstone не из тех компаний, которые будут наращивать выручку в ущерб другим показателям. В момент анонса сделки с Saba менеджмент рассчитывал сэкономить порядка $30 млн за счет синергии, однако в отчете за IV квартал прогноз был пересмотрен в большую сторону – $70 млн.

Акции CarGurus рухнули на 30% от февральских максимумов. Сайт компании является самым посещаемым автомобильным онлайн-рынком в США. Площадка ранжирует каждую машину с помощью алгоритмов, благодаря чему пользователи могут сравнить предложения различных дилеров и оперативно найти наиболее подходящий вариант.

2020 год не был легким для CarGurus, так как ее основным источник заработка являются комиссионные, которые платят оффлайн магазины за размещение своих объявлений. Продажи авто в прошлом году снизились на 15%. Акции CARG сильно подешевели в цене в феврале 2020 года и еще раз в феврале 2021 года, когда инвесторы стали избавляться от технологических бумаг. Хотя еще перед недавним падением CARG стоили довольно дешево.

Складывается впечатление, что участники рынка потеряли веру в будущее CarGurus. Винить их сложно: выручка платформы больше не растет на 40% в год, как это было несколько лет назад на фоне экспансии и притока дилеров. Однако, есть и другие причины ожидать положительных изменений в бизнесе.

Автомобильный рынок в США восстанавливается, а спрос на подержанные авто растет. По словам менеджмента, уже сейчас проявляются признаки того, что дилеры готовы восстановить свою активность до докороновирусных уровней. В 2020 году выручка сократилась на 8% (в 2019 году она выросла на 20%), но, учитывая рост онлайн-трафика, итоги 2021 года могут оказаться гораздо более позитивными. На Уолл-стрит ожидают рост дохода в 2021 году примерно на 25% г/г, до $263 млн. Валовая маржа держится вблизи 94%, из-за чего, несмотря на сложный год, в CarGurus смогли увеличить свободный денежный поток в три раза г/г, до $149,2 млн.

Акции DocuSign торгуются на 25% ниже максимальных отметок, из-за оттока капитала из технологического сектора. Компания завоевала популярность инвесторов еще до пандемии, тогда как в 2020 году ее бумаги подорожали почти в три раза. DocuSign можно смело сравнивать с сильнейшими представителями отрасли, вроде Salesforce и Workday. Несмотря на тот факт, что годовая выручка достигла отметки в $1,5 млрд, темпы роста держатся на высоком уровне – порядка 30% в год.

По итогам IV квартала 2020 года доход вырос на 57% г/г, до $430,9 млн, в то время как на Уолл-стрит ожидали $407 млн. Для сравнения в III квартале 2020 года показатель увеличился на 53% г/г. В качестве потенциального риска можно отметить более низкие темпы прироста размера выставленных счетов (“billings” – дает понимание о выручке компании в долгосрочной перспективе): в последние три месяца 2020 года он составил “всего лишь” 46%.

В 2021 году менеджмент ожидает роста выручки на 35-36% – $1,863-1,973 млрд. Учитывая цифры по “billings”, итоговый результат может оказаться гораздо выше. Да и стоит помнить о том, что число клиентов в прошлом году увеличилось на 51%, до 892 тысяч. Даже в IV квартале, когда появились эффективные вакцины от COVID-19, было привлечено 70 тысяч новых пользователей. Отметим и положительные изменения по операционной марже: 17% в IV квартале по сравнению с 8% годом ранее.

Главным риском является появление новых конкурентов, вроде Box Sign, которые способны перетянуть на себя часть внимания пользователей, что негативно скажется на темпах роста DocuSign.

IPO C3.ai – разработчика технологий искусственного интеллекта для компаний, состоялось в декабре 2020 года. Акции AI пользовались большим спросом, благодаря чему их стоимость уже к концу месяца выросла почти в два раза. Однако, на данный момент они торгуются на 65% ниже максимальных отметок.

По итогам III квартала 2021 года (был опубликован в марте) выручка от подписки выросла на 23% г/г, до 42,7 млн. В следующем квартале менеджмент рассчитывает увеличить доход на 22% г/г, до $50 млн, вследствие чего годовая выручка за весь фискальный 2021 год должна составить $181 млн (+15% г/г). Для сравнения в 2020 году доходы выросли на 71%. Разумеется, столь низкие темпы роста не соответствуют высокой фундаментальной оценке: коэффициент forward P/S равняется 40х.

Решения C3.ai помогают ощутимо увеличить эффективность работы. В свежей презентации говорилось о том, что созданное ПО помогло банку из “Fortune 50” нарастить объем ежедневной торговли на $14 млрд. Интерес к услугам C3.ai проявляют из разых отраслей. Другой клиент, производитель медицинского оборудования (из “Fortune 500”), после имплементации специально разработанного ПО увеличил выпуск продукции на 300%.

Менеджмент делает ставку на привлечение крупных клиентов из различных отраслей, которые затем выступают в качестве партнеров, предлагая услуги C3.ai своим контрагентам. В частности, подобным агентом является нефтегазовый гигант Baker Hughes.

Данная стратегия способна принести финансовую выгоду в долгосрочной перспективе. На Уолл-стрит ожидают, что с 2022 года выручка C3.ai ускорится и будет расти темпами, превышающими 30% в год. Тем не менее, инвесторам стоит готовится к повышенной волатильности, так как особой веры в успех C3.ai у участников рынка, как мы видим по динамике акций, нет.

Кроме того, важным риском является высокая зависимость от крупных клиентов: на трех пользователей приходится 45% всей выручки. Их потеря должна крайне негативно отразится на финансовых результатах C3.ai.