Актуальное

Стоимость акций Uber снизилась на 25% от максимальных отметок 2021 года на фоне коррекции технологического сектора и перетока капитала в фирмы, которые должны стать бенефициарами “открытия” экономики. Впрочем, инвесторы зря ставят крест на будущем компании. Основной бизнес Uber (такси) активно восстанавливается к докороновирусным отметкам, в то время как UberEats продолжает демонстрировать отличные результаты.

Общий адресный рынок превышает $13,8 трлн: по $5 трлн приходится на направления, приведенные выше, а еще $3,8 трлн на сегмент Uber Freight, который имеет огромный потенциал для роста. На каждом рынке, где представлена компания, Uber занимает лидирующие позиции. Более того, менеджмент не боится закрывать неэффективные подразделения в странах со слишком высокой конкуренцией.

Согласно свежему отчету, количество вызовов такси снизилось на 38% г/г, что в денежном эквиваленте соответствовало $6,77 млрд. Впрочем, это самые лучшие результаты с начала пандемии во II квартале 2020 года: тогда эта цифра была в 2 раза меньше. Важный момент – данное направление оставалось прибыльным все последние четыре квартала.

Темпы роста выручки UberEats увеличиваются: в I квартале 2021 года она выросла на 215% г/г, в то время как размер комиссий (фактический доход с заказов) вырос на 50 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом и на 270 базисных пунктов г/г, до рекордных 14%.

Как итог мы имеем отличные результаты UberEats, которые не демонстрируют никаких признаков замедления, а также восстановление сегмента пассажирских перевозок за счет улучшения эпидемиологической обстановки. Недавняя коррекция котировок открывает неплохую возможность для инвесторов, верящих в будущие компании.

Twilio – сервис для оптимизации работы с телефонными звонками и СМС сообщениями. Инфраструктура Twilio позволяет разработчикам создавать необходимые приложения, такие как чат-боты, на любом удобном языке программирования. Кроме того, компания берет на себя всё общение с операторами связи, чем существенно облегчает жизнь клиентам.

Бизнес получил сильную поддержку благодаря карантину: Twilio получает деньги за фактический объем оказанных услуг, благодаря чему доходы увеличивались соразмерно развитию цифровой экономики. Впрочем, все не так хорошо, как может показаться на первый взгляд, ведь компания так и не смогла стать прибыльной, несмотря на рост выручки до $2 млрд.

В данный момент акции торгуются на 30% ниже максимальных отметок 2021 года. Тем не менее, возможность для дальнейшего падения сохраняется: бумаги торгуются по EV/Forward Sales в 28,05х.

По итогам I квартала 2021 года выручка выросла на 60% г/г, до $590 млн. Уже в следующем квартале проявится эффект высокой базы и демонстрировать столь хорошие результаты будет гораздо сложнее.

Инвесторы негативно отреагировали на новый отчет, так как свежие цифры по NRR (Net Revenue Retention) оказались хуже предыдущих значений: 133% в I квартале против 139% в IV квартале 2020 года и 135% в I квартале 2020 года. NRR является ключевой метрикой для подобного рода компаний, демонстрирующей способность увеличивать доходы с действующих клиентов.

В текущих условиях покупка акций Twilio выглядит слишком рискованной: менеджменту необходимо доказать инвесторам, что в компании способны добиваться не только роста выручки, но и повышать эффективность работы, увеличивая маржу.

ZoomInfo реализовывает программное обеспечение (инструменты лидогенерации и хранения лидов) для отделов продаж и маркетинга. На данный момент акции ZI торгуются на 20% ниже максимальных значений 2021 года из-за коррекции технологического сектора. Вероятнее всего, это только начало полноценного медвежьего тренда: бумаги стоят слишком дорого, учитывая смену приоритетов на рынке. Коэффициент forward P/E превышает 28х.

Стоит выделить сразу несколько проблем. Во-первых, высокая конкуренция: ZoomInfo ведет борьбу за клиентов с такими компаниями как Microsoft (LinkedIn), UpLead и RocketReach. Во-вторых, менеджмент продолжает вливать огромные деньги в продвижение платформы, из-за чего страдает рентабельность. В I квартале 2021 года маржа снизилась до 43%, тогда как год назад она равнялась 47%. Произошло это в условиях роста выручки на 50% г/г, до $153,3 млн.

Среди новых клиентов ZoomInfo значатся такие компании как Shopify, Uber и DocuSign, в то время как число клиентов, генерирующих более $100 тысяч в ACV (годовая стоимость контракта), выросло до 950. Тем не менее, значения NRR (удержание клиентов) оставляют желать лучшего – 108% в IV квартале 2020 года. В свежем отчете цифры по данному показателю не были опубликованы, из-за чего возникают определенные негативные ожидания.

В конечном итоге, мы имеем крайне дорогую компанию, которая не способна эффективно масштабироваться и удерживать клиентов. Открытие позиции по ZoomInfo в подобных условиях выглядит крайне рискованной затеей.

В Zillow начинали с онлайн-рекламы в сфере недвижимости и к текущему моменту успели разрастись до огромного маркетплейса, где можно купить, продать, сдать или арендовать дом, квартиру или земельный участок в США. Компания анализирует недвижимость с помощью машинного обучения на основании информации, собранной из открытых источников, и устанавливает максимально подходящую цену.

Также стоит выделить сервис “iBuying”: человек, желающий продать недвижимость в максимально короткие сроки, прикрепляет все необходимые документы и обязуется согласится на ту цену, которую ему предложит платформа.

Zillow является бенефициаром возросшего спроса к недвижимости, возникшего благодаря низким ставкам. Компании принадлежат самые популярные сайты, где размещаются объявления о продаже или сдаче в аренду квартир / домов: Zillow, StreetEasy и Trulia. В I квартале 2021 года количество MAU (ежемесячные активные пользователи) выросло на 19% г/г, до рекордных 221 млн. Компания обладает отличными возможностями для монетизации трафика. Пока основной доход поступает от комиссий, которые платят агенты за размещение своих объявлений. Однако, в Zillow уже начали продвигать ипотечные продукты и в будущем могут стать маркетплейсом с полным набором услуг: от страхования до ремонтных работ.

В отчетном квартале в Zillow продали 1 965 домов за $701,0 млн. Размер чистой прибыли за каждый дом составил порядка $18 тысяч. В IV квартале 2020 года это число было отрицательным.

Наличие сильных фундаментальных драйверов, не спасло акции Z от общей коррекции технологического сектора. В данный момент они стоят на 44% ниже максимальных значений 2021 года.

Atlassian позиционирует себя как разработчик программного обеспечения для управления разработкой программного обеспечения. Например, компания помогает отслеживать ошибки при написании кода (сервис Jira) и налаживать работу различных команд над одним проектом (Confluence).

Доход Atlassian в 2020 году приблизился к отметке в $2 млрд, но это не мешает фирме расти ударными темпами. В I квартале 2021 года выручка выросла на 38% г/г, до $349,9 млн, что гораздо выше ожиданий Уолл-стрит (+28% г/г). Причем, в предыдущем квартале показатель вырос на 23%. Доходы от подписок также продемонстрировали хороший рост: 43% г/г в I квартале против 36% г/г в последние три месяца 2020 года. Число клиентов увеличилось на 18,5 тысяч, до 212,8 тысяч.

В качестве главного драйвера роста менеджмент указывает успех продукта Trello, созданного для управления проектами, а именно функции “smart cards”, которая позволяет “расшаривать” содержимое сторонних продуктов, вроде Salesforce или Dropbox.

Скорректированная валовая маржа достигла 87,2%. Год назад этот показатель равнялся 85,8%. Произошло это благодаря снижению доли R&D расходов, а также сокращению административных и маркетинговых издержек. Менеджмент предупреждает, что в последующие кварталы маржа может пострадать из-за упора на миграцию продуктов в “облако”, что, впрочем, должно способствовать росту доходов в долгосрочной перспективе.

Главной проблемой является завышенная оценка: инвестировать в акции, которые торгуются по forward P/E в 24х, слишком рискованно, особенно учитывая прохладное отношение к технологическим компаниям на рынке.