Актуальное

Главный урок, который можно извлечь из недавней коррекции технологического сектора – теперь для роста стоимости акций недостаточно просто увеличивать выручку сверхбыстрыми темпами, а необходимо заботиться и о других показателях. Многие представители отрасли рухнули на 40-50% от максимальных отметок, но акции Datadog торгуются всего лишь на 20% ниже, ощутимо прибавив за последние две недели.

В Datadog пересмотрели прогноз по доходу на 2021 год: теперь менеджмент ожидает годовую выручку в размере $880-890 млн, что на 47% выше, чем в 2020 году. Проблема в том, что данные цифры уже включены в текущую цену: акции торгуются по коэффициенту EV/future sales 28.6х. Таким образом, Datadog вполне может войти в список самых перекупленных фирм на рынке. Не будем забывать и о том, что конкуренция в отрасли усиливается: за доминирование в нише борются еще два любимчика инвесторов – Splunk и New Relic.

В I квартале 2021 года выручка увеличилась на 51% г/г, до $198,5 млн. На Уолл-стрит ожидали роста на более скромные 42% г/г. В Datadog предпочитают давать консервативные прогнозы по доходам, чтобы иметь возможность демонстрировать более впечатляющие результаты. Клиенты платят компании за каждый гигабайт сканированных данных, вследствие чего средний чек стабильно растет. В отчетном периоде число клиентов тратящих более $100 тысяч долларов в год увеличилось на 50%, до 1437. Впрочем, менеджмент все равно ожидает снижения валовой маржи, так как Datadog активно создает новые дата центры.

В данный момент акции Datadog выглядят слишком дорого, несмотря на высокие темпы роста выручки. Инвесторам следует дождаться более подходящей цены для открытия длинной позиции.

Groupon вполне можно назвать самым известным сервисом скидок. В 2020 году бумаги компании серьезно пострадали из-за пандемии, но успели полностью восстановиться к марту 2021 года, после чего резко подешевели вместе с акциями других техкомпаний. На данный момент GRPN все еще торгуются на 20% выше отметок начала года.

В Groupon активно сокращают издержки, в том числе административные: если до пандемии число работников превышало 6 тысяч, то по итогам I квартала 2021 года их осталось менее 4 тысяч. По словам менеджмента, это позволило сократить расходы в 2020 году на $140 млн, тогда как в текущем году в компании рассчитывают сэкономить уже $225 млн. При этом, годовой размер скорректированной EBITDA прогнозируется на уровне $110-120 млн. В 2021 году ожидается восстановление показателя до 80% от докороновирусного уровня.

По подсчетам представителей компании, общий размер адресного рынка составляет $1 трлн: в среднем человек имеет возможность использовать купон более 80 раз в год, но лишь в 4% случаев применяет его.

В первых трех месяцах 2021 года выручка Groupon сократилась на 30% г/г. Впрочем, на Уолл-стрит ожидали худшего (-38%), ведь в прошлом году компания отчитывалась о падении доходов и на 70% г/г. В апреле активность в Северной Америке достигла 71% от уровней 2019 года, что сигнализирует о начале восстановительных процессов и намекает на возможное улучшение финансовых показателей во II квартале. Тем не менее, если говорить о внешнем рынке, то этот показатель не превышает 35% от докороновирусных.

Количество активных пользователей снизилось до 25,8 млн (-39% г/г), в то время как число запросов в google продолжает оставаться на крайне низких отметках. В текущих условиях покупка акций Groupon выглядит слишком рискованно.

SAP – немецкий производитель корпоративного программного обеспечения, которое позволяет упростить управление внутренними процессами. Компания должна выиграть от смягчения карантинных ограничений больше, чем многие другие технологические фирмы. Во многом благодаря SAP Concur – платформы для управления командировками и сопутствующими расходами. В данный момент акции SAP торгуются на 20% ниже максимальных значений.

В 2021 году на Уолл-стрит ожидают рост EPS до $6,23, а значит, коэффициент forward P/E равняется 22,3х – вполне приемлемые цифры для такого рода компании. Особенно если учесть тот факт, что SAP имеет свойство демонстрировать более высокие результаты, чем от него ждут. Одним из драйверов роста является уход в “облачные” технологии. Происходит он несколько поздновато, но, учитывая огромное количество уже имеющихся продуктов, данный шаг должен принести ощутимую выгоду. Менеджмент ожидает, что к 2025 году “облачная” выручка увеличится до 22 млрд евро. Для сравнения, по итогам 2021 года эта цифра должна составить 9,2-9,4 млрд евро.

В I квартале выручка SAP снизилась на 3% г/г, до 6,30 млрд евро. Негативный эффект на показатель оказали динамика на валютном рынке и карантинные ограничения. Открытие экономики и, в частности, нормализация корпоративной жизни позволит компании вновь вернуться к росту. Важно отметить тот факт, что несмотря на трудности, валовая маржа выросла на 250 базовых пунктов, до 72,3%. Таким образом, работа над повышением эффективности SAP продолжается.

Акции Salesforce торгуются на 25% ниже максимальных отметок. В последние годы менеджмент делал упор на расширение бизнеса, в том числе активные поглощения других компаний, вследствие чего прибыль увеличивалась крайне медленными темпами. Многие задаются вопросом – сможет ли Salesforce расти текущими темпами дальше в отсутствии очередных крупных приобретений, вроде Slack, которые мешают фирме стать прибыльной по GAAP.

В 2021 году менеджмент ожидает прирост выручки на 21% г/г, до $25,65-25,75 млрд. Коэффициент EV/forward Sales равняется 7,3х, что вполне адекватно прогнозируемым доходам. Напомним, что акции CRM оказались под давлением еще в ноябре, когда было объявлено о покупке Slack. В 2019 и 2018 году Salesforce приобрел другие фирмы с крупной капитализацией: MuleSoft ($6,5 млрд) и Tableau (15,7 млрд). Сделки M&A стали неотъемлемой частью роста выручки: они позволили замаскировать замедление основного бизнеса компании.

Впрочем, есть и позитивные моменты. Например, общий адресный рынок (ТАМ) оценивается менеджментом в $175 млрд, в то время как Salesforce пока освоил лишь 15% от его объема. Однако, (ТАМ) растет довольно медленно: 11% CAGR к 2025 году. К 2026 году руководители планируют нарастить годовую выручку почти в два раза, до $50 млрд. Учитывая динамику рынка и основного бизнеса Salesforce (например, Sales Cloud прибавил 13%), эта цель может стать явью лишь в случае новый поглощений. Таким образом, прибыль, вероятнее всего, продолжит расти крайне медленными темпами.

В феврале инвесторы стали с большей осторожностью относится к акциям технологических компаний. Однако, это не означает, что стоит полностью игнорировать это невероятно перспективное направление, способное принести солидную доходность в обозримом будущем, особенно если тщательно выбирать объект инвестиций.

Yext – это довольно малоизвестная фирма, которая оказывает услуги по управлению данными и поисковыми запросами. Главный продукт компании помогает рознице обновлять информацию по своим точкам в интернете. Например, крупная сеть, вроде Starbucks, может максимально просто обновить время работы всех своих кофеен в Google Maps. В 2021 году карантинные меры начали ослаблять, так что услуги Yext будут как никогда актуальны.

Кроме того, программное обеспечение Yext для обработки естественного языка позволяет лучше понимать поисковые запросы клиентов и повышать точность ответов. В 2020 году ВОЗ использовала платформу для предоставления официального ответа организации людям, которые искали в интернете информацию по COVID-19.

Yext выделяется среди своих коллег по технологическому цеху, так как фирма предлагает уникальный продукт, а не является очередным “облачным” стартапом. В сложном 2020 году выручка выросла на 19% г/г, а скорректированная маржа достигла -0,8% (-16,8% год назад). Yext даже удалось получить положительный свободный денежный поток: $1,2 млн против -$30,8 млн год назад.

Pure Storage – это, пожалуй, самый известный производитель аппаратного и программного обеспечения для хранения данных на флеш-носителях. В последние годы компания пыталась расширить сферу деятельности и стать более “сложной”, в том числе за счет развития сервисов. В данный момент PSTG торгуются на 40% ниже максимальных значений.

В феврале фирма опубликовала финансовый отчет за фискальный 2020 год. Он оказался достаточно сильным, однако это не спасло акции Pure Storage от масштабной распродажи на рынке. В IV квартале выручка выросла на 2% г/г, до $502,7 млн. До пандемии доходы увеличивались каждый квартал более чем на 15%, но в 2020 году темпы роста замедлились. Менеджмент ожидает, что в текущем году компания вновь сможет вернуться к прежним цифрам.

В прошлом году число новых клиентов выросло на 471, до более чем 8 тыс. Эти цифры близки к докоронавирусным значениям – примерно 500 в 2019 году.

Важным драйвером доходов является выручка от подписки: она увеличилась на 32% г/г, до $152,3 млн и составила 30% от общих доходов. Для сравнения, год назад это направление приносило порядка 23%. Данная тенденция позитивно влияет на валовую маржу: в отчетном квартале она увеличилась на 210 базовых пунктов г/г, до 70,2%.

Показатель EV/Forward Sales равняется 2,2х, что невероятно мало для компании такого уровня. Помимо развития “сервисов”, позитивное влияние на стоимость PSTG будет оказывать анонсированная программа по выкупу акций: в феврале менеджмент принял решение расширить ее на $200 млн – ощутимая цифра для фирмы с капитализацией в $4,9 млн.