Актуальное

Акции Box стоят на 16% ниже максимальных отметок, достигнутых в 2018 году. С начала года котировки выросли на 40%. Дело в том, что последние годы инвесторы предпочитали покупать бумаги технологических компаний, которые демонстрировали высокие темпы роста, тогда как зрелые фирмы с крепким балансом оставались незамеченными. Все изменилось в 2021 году, когда участники рынка внезапно прозрели и в спешном порядке принялись искать более достойные объекты для инвестиций.

Присутствует сразу несколько драйверов, которые будут способствовать росту Box. Этим летом ожидается запуск собственного продукта-аналога DocuSign, вследствие чего выручка получит дополнительный стимул для роста. Продуктовый портфель фирмы расширяется регулярно, благодаря чему совокупных размер целевого рынка ( хранение, защита и совместное использование данных) превышает $55 млрд. На данный момент в Box смогли отхватить лишь порядка 2% от возможного.

По итогам первого квартала выручка выросла на 10%, до $202,4 млн. При этом, сумма оформленных заказов (billings) выросла на 24% г/г, до $159 млн. Для сравнения, в четвертом квартале 2020 года рост составил всего 11%. Впрочем, главным достоинством Box являются цифры по операционной маржи: ее размер составил 17%, что на 760 базисных пунктов выше чем год назад (9,4%). Менеджмент ожидает роста показателя до 23-27% к 2024 году, и, учитывая текущие достижения, эти планы вполне могут воплотиться в жизнь.

Акции Workday торгуются на 20% ниже максимальных отметок. Если раньше инвесторы относились к компании с трепетом и были уверены в том, что она продолжит расти на 20-30% в год, то сейчас, судя по всему, ситуация изменилась. Особенно на фоне присутствия на рынке такого конкурента как Salesforce.

Годовая выручка Workday превышает $5 млрд, так что отнести ее к молодым и перспективным фирмам сложно. Кроме того, разработчик уже сейчас является лидером в двух сферах: HCM (управление человеческим капиталом) и ERP (планирование ресурсов). Темпы роста заметно снизились, в то время как возможности для их ускорения попросту отсутствуют. Более того, в Workday объявили о довольно нетипичном желании для технологической компании: менеджмент планирует увеличить штат на 20% или на 2,5 тыс человек. Данное решение объясняется желанием нарастить число корпоративных клиентов. Стоит иметь ввиду, что обычно технологические фирмы склонны сокращать административные издержки с целью повышения размера маржи, вследствие чего инициатива Workday вызывает вопросы.

По итогам первого квартала выручка выросла на 15% г/г, до $1,8 млрд. Не лишним будет отметить тот факт, что темпы роста стабильно снижаются: в предыдущих квартальных отчетах сообщалось о приросте в 16%, 18% и 20%. Менеджмент обещает в скором времени увеличить годовую выручку до $10 млрд, но такими темпами это произойдет нескоро. Вполне возможно, что в Workday решат взять пример с Salesforce и начнут приобретать сторонние фирмы в погоне за ростом доходов. Однако, в этом случае на увеличение значений маржи рассчитывать явно не стоит.

Pegasystems – разработчик, который работает сразу в двух актуальных направлениях: CRM (управление взаимоотношениями с клиентами) и BPM (управление бизнес-процессами). В направлении CRM доминирует Salesforce, но благодаря огромному числу людей, занятых в продажах и маркетинге, мест на рынке хватает всем. Сервисы компании в области BPM используются для автоматизации “ручных” бизнес-процессов. Именно здесь стоит ожидать наиболее ярких результатов Pegasystems. Пандемия продемонстрировала насколько эффективной может быть налаженная технологическая инфраструктура, так что сокращение IT-бюджетов мы увидим не скоро.

Менеджмент оценивает размер общего адресного рынка в $80 млрд в 2023 году ($50 млрд в 2019 году). Годовая выручка Pegasystems только начала приближаться к $1 млрд, а значит разработчик освоил менее 1% от возможного.

С 2018 года компания находится в процессе “облачной” трансформации. Обычно это занимает не более 5 лет, вследствие чего менеджмент рассчитывает завершить преобразование к 2023 году. Уже сейчас можно заметить позитивное влияние “облака” на валовую маржу, и со временем оно будет проявляться все сильнее.

По итогам первого квартала выручка выросла на 18% г/г, до $313,5 млн. Важный момент: в четвертом квартале показатель вырос на 8% г/г. Причиной является как раз таки облачная трансформация: компания перестала получать деньги от клиентов моментально и они поступают по подписке в течение длительного времени. Сначала процесс оказывает негативное влияние на доход, но со временем цифры восстанавливаются и начинают быстро расти. Значения ACV (средняя потребительская ценность клиента) увеличились на 20% г/г, до $853 млн. Кроме того, размер FCF составил $21,7 млн. Еще год назад показатель был отрицательным: минус $18,3 млн.

Рассматривая динамику валютного рынка крайне важно обращать внимание на фундаментальные тенденции и не преувеличивать значение большей части инфоповодов. По сути дела, текущее восстановление глобальной экономики не отличается от “стандартного”. Страны активно применяют различного рода стимулы, но Америка, как и прежде, сильно обходит остальных по масштабам помощи, вследствие чего ее ВВП растет опережающими темпами.

Однако, есть нюанс: в этот раз восстановлению мешает пандемия, так что важную роль играет возможность организовать эффективную кампанию по вакцинации населения. Судя по публикуемой статистике, США и здесь вырываются в лидеры, вследствие чего экономика страны будет смотреться еще более выигрышно на фоне остальных. Это создает дополнительные условия для усиления доллара.

Единственная причина из-за которой доллар находится под давлением – это действия ФРС, стимулирующие инвесторов искать убежища в более доходных активах за пределами США. Каких-либо причин приостанавливать потоки ликвидности пока нет – слишком уж ненадежным остается рост американской экономики, в то время как в других странах продолжают безуспешно взять ситуацию под свой контроль.

В этой связи гораздо большего внимания заслуживает активность нерезидентов на рынке ОФЗ, а не встреча лидеров двух государств, которая вряд ли будет способствовать улучшению отношений. Желание инвесторов разместить свой капитал в рисковых бумагах после вступивших в силу ограничений в отношении первичного выпуска будет являться надежным индикатором, отображающим тенденции на рынке.

Акции Funko торгуются на 20% ниже максимальных значений 2021 года. Компания производит виниловые фигурки и прочий “мерч”, посвященный героям фильмов, сериалов комиксов и тд. Funko – это одна из самых интересных фирм с небольшой капитализацией, и известна она в первую очередь своей серией коллекционных игрушек “Pop!”.

Ее продукция пользуется огромным спросом: например, люди активно покупают коллекционные карты Покемон. Funko также развивает новое для себя направление – NFT. Non-fungible токены и популярная культура являются отличным симбиозом. Компания приобрела NFT платформу TokenWave, на которой было создано более 10 млн токенов. Funko планирует каждую неделю июня выпускать новые уникальные NFT стоимостью от $9,99 на популярной блокчейн платформе Wax.

За пределами криптовалютного мира игрушки Funko продаются в крупнейших торговых сетях: Walmart, Target, Amazon и тд. По итогам первого квартала 2021 года выручка компании выросла на 38% г/г, до $189,2 млн. Наибольший рост наблюдался в США (+39% г/г) и Европе (+55% г/г). Причем, Funko прекрасно обходится своими силами: объем прямых продаж увеличился на 160% г/г, что особенно впечатляет, учитывая зависимость компании от партнерских каналов продаж. Если год назад на долю прямых продаж приходилось 6% выручки, то сейчас уже 10%.

Размер валовой маржи вырос на 100 базисных пунктов, до 41,4%, благодаря развитию собственных каналов продаж. При этом, размер административных издержек увеличился лишь на 8%. Скорректированная EBITDA увеличилась почти в три раза, до $29,8 млн, а скорректированная маржа EBITDA достигла 15,7% (7,8% год назад).