Актуальное

С начала года акции Match Group подорожали на 9%, и это несмотря на бурный рост котировок в 2020 году на фоне увеличения онлайн-активности во время пандемии. Главным продуктом компании является сервис для онлайн-знакомств Tinder, который пользуется большой популярностью среди молодежи. В 2021 году количество подписчиков продолжило расти (хоть и не так сильно как раньше), а премиальные сервисы (Tinder Premium) все также тянут размер ARPU (средний размер выручки на пользователя) вверх.

Присутствует сразу несколько причин для беспокойства. Во-первых, в данный момент фундаментальная оценка акций зашкаливает: коэффициент “EV/прогнозируемый доход в 2021 году” равняется 16,1х. Важный момент: бумаги главного конкурента Match Group – Bumble выглядят гораздо более привлекательно, так как их оценка наоборот снизилась примерно на 30% с момента IPO. Во-вторых, стоит учитывать снятие карантинных ограничений и открытие “традиционных” мест для знакомств.

По итогам первого квартала выручка выросла на 23% г/г, однако стоит учитывать тот факт, что ощутимый прирост подписчиков в 2020 году произошел уже во втором квартале, так что цифры в новом отчете вряд ли окажутся столь радужными. Кроме того, можно заметить, что в Северной Америке произошло снижение числа подписчиков по сравнению с предыдущим кварталом: 4,99 млн против 5,04 млн. В дальнейшем тренд может продолжиться, а ведь пользователи из этого региона приносят самую большую выручку для любой технологической компании.

Евро/доллар

Курс валютной пары евро/доллар ещё немного укрепился и достиг отметки 1.1930.

Согласно финальной оценке, реальный ВВП США в первом квартале вырос на 6.4% в годовом выражении. Это значение соответствует предыдущей оценке и консенсусу рынка. Первоначальная реакция была в значительной степени сдержанной. Пересмотр в сторону увеличения инвестиций в основной капитал был компенсирован аналогичным пересмотром импорта, который вычитается при расчёте ВВП. Увеличение реального роста экономики в первом квартале отразило укрепление расходов на личное потребление, расходов федерального правительства и вложений в основной капитал в жилом секторе.

Goldman Sachs пересмотрел прогноз курса доллара по отношению к евро. Теперь в банке ожидают, что пара евро/доллар будет торговаться на уровне 1.2000 через три месяца, 1.2300 – через шесть месяцев и 1.2500 – через год. Изменение риторики ФРС на прошлой неделе, возможно, снизило риск резкого обесценивания доллара, вызванного высокой инфляцией и очень низкими реальными ставками, отметили в Goldman Sachs. Положительная взаимосвязь между новостями о более высокой инфляции и укреплением доллара должна усилиться. Инфляционное давление останется стабильным, а риски для доллара могут быть искажены.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее укрепление курса евро/доллар к отметкам 1.1950, 1.1970 и 1.2000.

Фунт/доллар

Курс британской валюты снизился против доллара США к отметке 1.3920.

Как и ожидалось, Банк Англии оставил без изменений параметры денежно-кредитной политики на заседании в четверг. Механизм покупки активов также остался на неизменном уровне 895 миллиардов фунтов. Главный экономист Центробанка Эндрю Холдейн проголосовал за снижение целевого объёма этих покупок до 825 миллиардов фунтов. В сопроводительном заявлении Центробанк назвал рост инфляции временным и заявил, что не хочет подрывать восстановление преждевременным ужесточением. Но отсутствие какого-либо упоминания об изменении монетарной политики, похоже, разочаровало участников рынка. Снижение цены оставалось незначительным на фоне слабого движения цены доллара, которое изо всех сил пыталось получить хоть какую-то поддержку на фоне смешанных сигналов по инфляции в США.

Регулятор также отметил, что после предыдущего заседания Банка Англии мировое ценовое давление усилилось и проявилось в инфляции потребительских цен в некоторых странах с развитой экономикой. После майского отчёта сотрудники банка пересмотрели свои ожидания относительно уровня ВВП за второй квартал 2021 года примерно на 1,5%. Большинство членов Комитета считают, что предстоящие данные могут дать раннее указание на устойчивость инфляционного давления в масштабах всей экономики. В Банке Англии также считают, что следует придавать значение динамике инфляции в течение более длительного периода времени и продолжать внимательно следить за изменениями в показателях среднесрочных ожиданий.

В нашем прогнозе ожидаем снижения курса фунт/доллар к уровням поддержки 1.3900, 1.3870 и 1.3850.

Золото

С начала недели цена золота остаётся в узком диапазоне около отметки 1775 долларов за тройскую унцию. Актив резко снизился в цене на прошлой неделе, и пока не может восстановить динамику предыдущих месяцев и подняться выше сопротивления 1900 долларов.

Всемирный золотой совет провёл опрос представителей мировых Центробанков. По итогам опроса выяснилось, что регуляторы по-прежнему положительно относятся к золоту, а 21% опрошенных намерены увеличить количество золота в золотовалютных резервах в следующие 12 месяцев. Продолжение экспансивной денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, в сочетании с перспективой роста инфляции, вероятно, будет в центре внимания Центробанков в обозримом будущем. Прогнозируется, что они останутся нетто-покупателями золота в предстоящем году, хотя в несколько меньших объёмах, чем в предыдущем десятилетии.

По мнению экспертов, во время острой фазы коронавирусного кризиса инвесторы и потребители в Индии и Китае, крупнейших рынков сбыта для золота, проявляли сдержанность в отношении покупок изделий из драгметалла. Отложенный спрос на золото привёл к его резкому росту после снятия жёстких ограничений. Этот фактор будет оказывать поддержу мировым ценам на золото, и после текущей консолидации инвесторы смогут рассчитывать на продолжение роста цен. По прогнозу аналитиков, высока вероятность того, что уровень сопротивления 2000 долларов может быть достигнут уже в августе или сентябре этого года.

В нашем прогнозе ожидаем роста цены золота к отметкам 1780, 1785 и 1795 долларов за унцию.

Нефть

Цена нефти марки WTI снизилась к отметке 72.9 доллара за баррель в рамках коррекционного снижения после роста утром почти на 1%. Инвесторы оценивали данные Минэнерго США по запасам сырья в стране, которые за минувшую неделю снизились на 7.6 миллиона баррелей.

Рынки оценивают перспективы восстановления экономики после пандемии коронавируса в связи с постепенным снятием ограничений на передвижение, что способствует росту спроса на топливо. Внимание трейдеров сосредоточено на скором очередном раунде переговоров США с Ираном о возобновлении ядерной сделки. Обновлённое соглашение может привести к отмене санкций в отношении Тегерана и увеличению притока нефти на мировой рынок.

Инвесторы также находятся в ожидании заседания ОПЕК+, в рамках которого альянс определит дальнейшие условия соглашения. Ранее сообщалось о планах дополнительного увеличения лимита в августе, на ближайшей встрече может быть согласовано наращивание добычи. Россия уже намекнула на своё желание увеличить добычу, а Саудовская Аравия, скорее всего, весьма довольна текущим уровнем цен и может увеличить свои объёмы производства, чтобы захватить долю рынка и предотвратить нарушение договорённостей об ограничении добычи другими членами ОПЕК.

В нашем прогнозе ожидаем снижения нефти WTI к отметкам 72.7, 72.5 и 72 доллара за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна восстановилась к отметке 34900 долларов. Эфириум поднялся к уровню 2000 долларов, а XRP – до 68 центов. Общая капитализация рынка цифровых валют составила 1.4 триллиона долларов.

Традиционная миграция хешрейта биткойна, когда китайские майнеры на лето перемещают оборудование в богатые гидроэнергией регионы, в этом году не случилась. Вместо неё произошёл массовый исход вычислительных мощностей, вызванный решением китайских властей запретить майнинг биткойна в нескольких наиболее востребованных провинциях. На этом фоне среднее время блока биткойна увеличилось до 14 минут, из-за чего к концу текущего периода сложность майнинга должна резко упасть. Аналитики рынка прогнозируют, что следующий период сложности станет беспрецедентным по прибыльности майнинга.

24 июня обновление London активируют в тестовой сети Ropsten, 30 июня — в Goerli, 7 июля — в Rinkeby, после этого, при отсутствии сбоев, в основной сети эфириума. Разработчики призвали заинтересованных лиц познакомиться со спецификациями и обновить ноды в тестнетах. Во время испытаний разработчики проверят устойчивость сетей к сбоям в условиях повышенной ончейн-активности. Также сообщается о проделанной работе в отношении EIP-3074 и EIP-3540. Эти предложения выступают кандидатами на активацию в рамках следующего хардфорка Shanghai.

В нашем прогнозе предполагаем снижение цены биткойна к отметкам 34700, 34500 и 34000 долларов. Эфириум снизится к отметкам 1970, 1950 и 1900 долларов, а XRP – это к уровням 66, 63 и 60 центов.

Новости

В Новой Зеландии опубликуют данные импорта, экспорта и общий торговый баланс. В Японии выйдет индекс потребительских цен.

В Великобритании и в Германии станут известны индексы потребительского доверия от Gfk. В Еврозоне опубликуют показатели потребительского кредитования. Банк Англии представит квартальный отчёт с обзором рыночной ситуации и её динамики.

В США выйдут данные личных расходов и доходов, а также индекс потребительского доверия Мичиганского университета. Компания Baker Hughes отчитается о количестве активных буровых установок в США и в мире.

Акции Fastly все еще торгуются на 35% ниже отметок начала года и на 60% ниже максимальных отметок 2020 года. Компания является посредником между потребителями контента и ресурсами, где он находится, например, TikTok. За счет размещения серверов по всему миру и применения облачных технологий, Fastly предоставляет максимально быстрый и качественных доступ для конечных пользователей.

Работает фирма по типичной для технологических игроков бизнес-модели: пользователи платят за фактических объем потребляемых мощностей, благодаря чему получается поддерживать крайне высокие темпы роста. Вместе с ростом количества посещений и просмотров контента на платформах растет и выручка посредника – Fastly.

По итогам первого квартала доход вырос на 35% г/г, до $84,9 млн. По сравнению с предыдущим кварталом число крупных клиентов увеличилось на 12, до 336, а средняя сумма годовых пользовательских расходов выросла на 2%, до $800 тысяч. Важный момент – размер “net expansion rate” составил 139%. Это означает, что в среднем доход Fastly с клиента увеличивается на 39% с момента их прихода на платформу. Данная цифра является одной из самых высоких в сфере. Размер валовой маржи прибавил 250 базисных пунктов и составил 60,1%.

Одной из причин падения акций являются прогнозы менеджмента по цифрам за второй квартал. Если ранее менеджмент ожидал роста выручки на 23%, до $91,7 млн, то сейчас цифры были пересмотрены в худшую сторону: +12%, до $84-87. Вполне возможно, что в Fastly решили подстраховаться и рассчитывают приятно удивить инвесторов в следующем релизе.

Специализация Etsy – товары ручной работы: одежда, аксессуары, украшения, предметы декора и тд. Платформа усердно противопоставляет себя Amazon и продвигает себя в качестве торговой площадки с “человеческим лицом”.

Оно и понятно, конкуренция с гигантом Amazon является заведомо проигрышным вариантом, тогда как развитие сервиса-альтернативы может принести свои плоды. В Etsy не стремятся предоставить лучшие цены на товары массового пользования. Вместо этого платформа предлагает пользователям уникальную продукцию, которую больше нигде не купить. Запуск Amazon Handmade в 2015 году не смог навредить бизнесу Etsy. Этот факт свидетельствует о том, что две компании не являются конкурентами.

Etsy сводит покупателей и продавцов, получая $0,20 с продавцов за размещение объявления на четыре месяца и 5% с каждой сделки. Комиссия за транзакции через Etsy Payments составляет 3% и $0,25. Менеджмент указывает на планы по развитию сегмента рекламы, который рассматривается им в качестве нового источника роста доходов.

По итогам первого квартала выручка выросла на 141%, а размер скорректированной EBITDA достиг 33% от доходов. Количество активных покупателей выросло на 90,5% г/г, до 89,7 млн. Число покупателей, которые потратили более $200 за последний год, увеличилось на 205%, до 7,9 млн. GMS – общий объем оборота товаров (за исключением масок – самого “горячего” товара на платформе) прибавил 138%. GMS в расчете на одного активного покупателя вырос на 20% г/г, до $124. Международный сегмент увеличился на 200 базисных пунктов до 42% от общего GMS (рост на 169% г/г).

Arista Networks – разработчик и поставщик сервисных решений для центров обработки данных. В 2020 году IT-департаменты были заняты созданием условий для эффективной удаленной работы и услуги компании пользовались небольшим спросом. Однако, в начале 2021 года ситуация начала меняться, о чем свидетельствует свежий финансовый отчет Arista Networks.

По итогам первого квартала выручка выросла на 28%, до $667,6 млн. Итоговый результат оказался ощутимо выше прогнозов Уолл-стрит (+23% г/г). Для сравнения, в третьем и четвертом кварталах 2020 года динамика показателя была следующей: -8% г/г и +17% г/г соответственно. Цифры по валовой марже оказались на 90 базисных пунктов ниже прошлогодних значений – 64,7%.

Главная проблема заключается в перебоях с поставками оборудования. По словам представителей Arista Networks, они вынуждены планировать закупки компонентов на 52 недели вперед из-за возникшего на фоне коронавируса дефицита.

Еще один повод для пессимизма – слабые темпы роста доли рынка. В 2018 году Arista Networks занимала 16,9% рынка, в 2019 году – 18%, а в 2020 году – 16,3%. При этом, доля основного конкурента – Cisco, составляет 45%. Судя по всему, компания находится на пике своих возможностей и какого-либо ощутимого роста в будущем ожидать не стоит.

С начала года акции Arista Networks подорожали на 30%, а показатель Price/Future Sales равняется 35,3х. Раньше выручка фирмы росла на 40% в год, что оправдывало завышенные значения коэффициента. Сейчас же данная оценка выглядит чрезмерно завышенной.

Акции Bumble торгуются на 30% ниже цены IPO, а значит, инвесторы имеют возможность приобрести бумаги главного конкурента Tinder с приличной скидкой. Платформа была создана одной из основательниц Tinder, чтобы предоставить женщинам возможность знакомиться в более спокойной обстановке: на Bumble право начать общение с противоположным полом имеют только женщины.

Можно было подумать, что эта затея окажется провальной с финансовой точки зрения, но на деле ситуация оказалось иной. Мужчины активно регистрируются на платформе и приобретают платные подписки, ведь на ней гораздо более приятное соотношение полов: зарегистрировавшихся женщин там примерно на 30% больше. Например, на Tinder мужчин в три раза больше, чем женщин.

Bumble продвигают как самый безопасный сервис для женщин и сотрудничают с большим количеством брендов, готовых предоставлять скидки подписчикам. Представители компании оценивают рынок онлайн-знакомств в $5,3 млрд и считают, что к 2025 году эта цифра увеличится до $9,9 млрд. В отличии от многих других известных технологических компаний, Bumble генерирует позитивную скорректированную EBITDA и FCF.

По итогам первого квартала выручка выросла на 43% г/г, до $170,7 млн. Темпы роста оказались заметно выше, чем в четвертом квартале (+ 34% г/г). Количество пользователей с платными подписками Bumble увеличилось на 44% г/г, до 1,35 млн, а Badoo – на 19% г/г, до 1,45 млн. Следует отметить тот факт, что растет не только число людей, оформивших платную подписку, но и средняя сумма, на которую пользователи приобретают премиум-опции. Она увеличилась на 12%, до $27,75.

Bumble наращивает клиентскую базу за пределами США. Например, в Германии число пользователей выросло на 160%. Глобальная экспансия является одним из главных драйверов роста доходов.