Актуальное

Компания 2U (TWOU) – это образовательная платформа. С ее помощью обучающие программы университетов переводятся в онлайн формат и продаются всем желающим. Компания при этом зарабатывает на комиссионных.

Возможности масштабирования бизнеса эмитента ограничены. 2U не создает какой-то уникальный продукт, поэтому повышенное внимание инвесторов к компании сначала выглядело странным. Сейчас акции эмитента торгуются на 80% ниже максимальных уровней 2021 года.

Ситуация ухудшилась после публикации нового отчета. Он показал замедление темпа роста, снижение количества новых студентов и крупные расходы на фоне на фоне увеличивающегося долга компании.

Ситуация с TWOU – это тот случай, когда спешить с покупкой не стоит, даже несмотря на то, что бумаги упали на 80%. Важную роль для этого сыграла статья в WSJ, которая нанесла репутационный урон платформе. Журнал рассказал, что учащиеся жалуются на рекламу. Так, в 2U было обещано, что выпускники легко найдут работу, в связи с чем энтузиасты оплачивали дорогостоящее обучение.

Согласно отчетности, на курсы записались 85,2 тысячи студентов. Их число снизилось на 1%. Темпы роста выручки падают уже три квартала подряд. FCF находится в отрицательной зоне: -$77,1 млн. На балансе эмитента находится $233 млн, а сумма долговых обязательств превышает $845 млн. В таких условиях компании привлечь новое финансирование будет крайне сложно.

NetApp (NTAP) поставляет решения для управления и хранения данных (hybrid cloud data). Предприятие было создано в 1992 и уже 30 лет находится на технологических рынке. Сейчас акции компании торгуются на 5% ниже максимального уровня в 2021 году.

Трейдеры вновь заговорили о NetApp после решения менеджмента о развитии сервисов, связанных с облачными технологиями. Эти продукты специально создаются для трех крупных хранилищ: Microsoft Azure, Amazon AWS и Google Cloud, то есть клиентов, которые планируют внедрить гибридную модель. Она заключается в хранении части неструктурированной информации в облаке, а остальных данных – на приватных серверах. Данная модель подходит для полного комплекта услуг и работы с резервным копированием, кибербезопасностью и аналитическими инструментами. Коэффициент forward P/E компании NTAP равен 15,5. Это дорогие акции, но, с учетом возрастающего к ним интереса, покупка может быть выгодной для инвестиций со сроком 2-3 года.

Во втором финансовом квартале показатель выручки вырос на 11% г/г, до $1,57 млрд, при этом в годовом выражении ARR эмитента поднялся до $380 млн или на 80%. Руководство прогнозирует, что финансовый год (завершится в июне 2022 года) закроется по этому показателю с цифрой в $510-540 млн. Валовая маржа выросла на 140 б.п. до 68,3%, а операционная – на 330 б.п. до 23,9%.

Match Group лидирует среди разработчиков приложений индустрии онлайн-знакомств (создатель Tinder и др). Акции компании торгуются на 30% ниже максимального уровня 2021 года. При этом сейчас их покупка несколько рискованна.

Во-первых, темпы роста платных пользователей снизились: в Европе и Америке наблюдается отрицательная динамика, положительная только в Азии. Средний доход на пользователя вырос в Америке на 10% в годовом выражении и на 6% в Европе. При этом неясно что будет в 2022 году возникают сомнения. Руководство компании считает, что в этом виновны неопределенность, связанная с пандемией и негативное влияние валютного рынка. Но причиной также может быть нежелание пользователей из Европы и США тратить деньги на приложения подобного рода.

Также важным моментом является то, что в Match активно покупала конкурентов Tinder. Это повлияло на увеличение количества клиентов, но не на рост выручки, так как от этих действий размер общего адресного рынка не увеличивался. Пользователь может иметь несколько установленных приложений эмитента, но платную подписку одновременно на всех сервисах оформляют лишь немногие.

В четвертом квартале выручка продемонстрировала рост до $806,1 млн или на 24% в годовом выражении. Актуальный показатель оказался слабее прогнозов Уолл-стрит ($821,2 млн) и хуже, чем в прошлом квартале (+26% г/г). В 2022 году компания прогнозирует, что доходы вырастут на 15-20% г/г.

ZoomInfo занимается разработкой инструментов лидогенерации и хранения лидов для отдела маркетинга и продаж. Акции предприятия торгуются на 30% ниже максимумов 2021 года. Коррекция не повлияла на бумаги компании — они все еще дорогие, а значит цена, вероятнее всего, будет продолжать падать.

Размер общего адресного рынка ZoomInfo оценивается в $70 млрд. Доходы эмитента в годовом выражении составляют около $800 млн, а значит сохраняется потенциал роста. Стоимость компании в данный момент составляет $21 млрд. В совокупности с прогнозируемой выручкой в 2022 году в $980 млн предполагается, что коэффициент forward EV/S составит 21,5, но это завышенное значение.

По сути, ZoomInfo – это одна из многих платформ для продаж, но ее фундаментальную оценку можно сопоставить с такими участниками рынка как Palantir, Snowflake и т. д.

В третьем квартале выручка поднялась на 60% г/г, до $197,6 млн, и это значение выше консенсус-прогноза в $182 млн на 47%. Кроме того, на 57% в годовом выражении ускорились темпы роста сравнительно с предыдущим кварталом. Это стало возможным за счет сделок M&A: недавних покупок RingLead (платформы для управления выручкой) и Chorus (аналитики звонков клиентам) за $665 млн. В этой сумме большая часть представляет собой долговые обязательства, которые были привлечены специально для сделок. Отметим, что размер операционной маржи уменьшился на 8 пунктов, до 39%.

SAP разрабатывает решения для управления внутренними процессами крупных компаний. Ее ценные бумаги сейчас торгуются на двадцать процентов ниже максимумов 2021 года. Инвесторы сбросили бумаги технологических компаний из-за ожидания ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Но отказываться от этого направления полностью не стоит. Крупные компании технологического сектора могут стать надежным убежищем в неспокойные времена.

SAP является лидером в разных сегментах рынка. Компания предоставляет готовые решения для управления данными и операциями (ERP системы), а также расходами, связанными с командировками (SAP Concur). Эмитент не теряет актуальности, за счет высокой рентабельности регулярных M&A сделок. Ясно, что после внедрения корпорацией одного из этих сервисов в свои бизнес-процессы, отказаться от них станет проблематично, ведь необходимо будет перестроить всю инфраструктуру. Также прогнозируемо, что получив большую эффективность пользователи начнут отказываться от сотрудничества с более мелкими разработчиками.

Сейчас эмитент занялся активным переводом своих клиентов на модель подписки. По примеру таких компаний как Adobe и Autodesk. Этот процесс может повлиять в ближайшее время на спад выручки, ведь клиенты не будут проводить крупные разовые платежи. Однако в будущем внедрение модели подписки может позитивно отразится на финансовых результатах эмитента.

Ценные бумаги компании Atlassian торгуются на 30% меньше максимумов. Напомним, что эмитент занимается решениями для контроля процесса разработки ПО и предлагает услуги по координации процессов команд, которые работают с большими проектами. Также Atlassian специализируется на взаимодействии IT-департаментов с клиентами в рамках поддержки. Использование стратегии Inbound Marketing – основная фишка корпорации. Благодаря ей, компания не несет издержек на рекламу и агрессивные продажи.

Однако, главный нюанс фирмы – стоимость ее акций. EV достиг $80 млрд, а прогнозы по выручке на 2022 год составляют $3,2 млрд. Таким образом, коэффициент forward EV/S равняется 25, а P/E более 150. Акции Atlassian по-прежнему остаются дорогими. Покупать их по нынешней цене рискованно.

Несмотря на это отчетность впечатляет. Во 2 квартале рост выручки составил 37% г/г, достигнув $688,5 млн, что превысило консенсус-прогноз и показатели за прошлый квартал. Среди негативных факторов замедление темпа роста клиентской базы. За отчетный период +10 000 пользователей в сравнении с +12 000 кварталом ранее. Такой результат объясняется ростом цен на услуги компании.