Актуальное

Акции VMware стоят всего лишь на 6% дороже, чем в начале 2021 года. Компания занимается разработкой решений для виртуализации данных, которые позволяют пользователям получать удаленный доступ к приложениям, размещенным в дата центрах. Бумаги представляют интерес для инвесторов, желающих добавить в свой портфель не перекупленные “растущие” акции.

“Медведи” рассуждают о том, что технология VMware устарела, так как все больше компаний переходят на “облачные” хранилища, из-за чего якобы необходимость в промежуточном звене – визуализации, пропадает. На самом деле, не стоит предаваться чрезмерному оптимизму касаемо “облака”, ведь далеко не все фирмы готовы имплементировать подобные решения. Более того, речь скорее идет о неком симбиозе “облачных” решений и дата центров: какие-то процессы происходят в облаке, тогда как остальные на собственных серверах. В VMware подобный подход называют “мультиоблако” и заявляют, что именно его планируют использовать клиенты. Вдобавок к таким опциям как хранение, кибербезопасность и прочему бэкенд функционалу в VMware сейчас делают упор на развитие собственных “облачных” услуг. О том, что намерения у фирмы серьезные, говорит назначение ответственного за “облачный” сегмент новым CEO. Усилия уже дают свои плоды: если общая выручка VMware увеличилась на 9% г/г по итогам второго квартала, то “облачный” сегмент вырос на 22% г/г.

Акции Atlassian торгуются на 60% выше значений начала года. Компания создает программное обеспечение для управления процессом разработки софта: отслеживания ошибок в коде и синхронизации работы нескольких команд над одним проектом. Пожалуй главным преимуществом продуктов Atlassian является тот факт, что они находят покупателей не только благодаря активным “холодным” продажам. Информация о ПО передаётся через сарафанное радио и маркетинговые кампании.

Главный вопрос – долго ли акции TEAM будут расти текущими темпами? Касаемо будущего бумаг присутствуют довольно серьезные сомнения. Во-первых, на рынке имеется серьезная конкуренция. Например, Asana предлагает аналогичные сервисы, но растет более чем на 70% в квартал. Не будем забывать и о ServiceNow. Во-вторых, бюджет Atlassian крайне ограничен по сравнению с другими компаниями, которые активно инвестируют в молодые стартапы. Объем кэша на балансе едва превышает $1 млрд, так что любое неправильное решение по части M&A может дорого обойтись.

Размер операционной маржи снизился на 220 базисных пунктов г/г, до 17%. Более того, менеджмент предупреждает о рисках дальнейшего снижения показателя на фоне растущих расходов на исследования (R&D), облачную трансформацию и увеличение доли от выручки уходящей на маркетинговые кампании. В таких условиях покупка акций Atlassian выглядит чрезмерно рискованной.

Акции BigCommerce – разработчика программного обеспечения для электронной коммерции, торгуются на 11% ниже отметок начала года. Всего бумаги потеряли более 50% от своей максимальной стоимости на фоне снижения интереса к представителям онлайн-торговли со стороны инвесторов. Конкурентом компании является Shopify, вот только размеры их совершенно несопоставимы: $4 млрд рыночной капитализации BigCommerce против $180 млрд Shopify.

В качестве основного “бычьего” фактора стоит отметить присутствие на одном из самых динамично развивающихся рынков. Объем электронной коммерции стабильно растет: если в 2019 году он равнялся $3,4 млрд (13,6% от общих розничных продаж), а в 2021 году должен составить – $4,9 млрд (19,6%), то к 2025 году эта цифра может увеличится до $7,4 млрд (24,5%). Эти данные представлены в недавней презентации BigCommerce. Производители жаждут продавать свои товары онлайн, но мало кто из них готов создавать свои площадки с нуля, так что спрос на услуги компаний вроде BigCommerce вряд ли ослабеет в обозримом будущем.

Основной доход поступает в виде комиссионных. К 2025 году общий адресный рынок компании должен составить $26 млрд. Сюда включены такие направления как доставка, платежные операции, цифровой маркетинг и прочие сервисы.

BigCommerce растет не только гораздо быстрее чем в 2019 году, когда средний прирост составлял порядка 20% г/г, но и по сравнению с высокодоходным 2020 годом – во втором квартале выручка увеличилась на 35% г/г. Валовая маржа составила 80% (+ 1 пункт г/г) – в 2019 году показатель держался на уровне 76%.

Citrix Systems занимается разработкой сервисов для решения задач визуализации, построения компьютерных сетей, проведения облачных вычислений и многого другого. В 2020 году спрос на технологию компании взлетел на фоне создания условий для удаленной работы, но уже к концу года темпы роста заметно снизились. На данный момент акции CTXS торгуются на 15% ниже отметок начала 2021 года.

Учитывая текущую ситуацию на рынке, поиск недооцененных акций, которые можно приобрести на откате, приобретает все больший смысл. В этом смысле пересмотр целей по годовой выручке в меньшую сторону и не самые лучшие результаты за второй квартал от Citrix Systems могут стать поводом для открытия долгосрочной позиции.

Ранее менеджмент прогнозировал выручку в размере $3,38-3,42 млрд за 2021 год, но в последнем отчете цифры были снижены до $3,22-3,25. При этом, в прошлом году компания заработала $3,24 млрд. Впрочем, стоит помнить о крайне важном моменте – Citrix находится в процессе “облачной” трансформации – переводе бизнес модели на подписную модель. Так как теперь денежные поступления клиентов начинают размываться во времени, ключевым показателем для оценки привлекательности акций становится ARR (anual recurring revenue). Во втором квартале он вырос на целых 74% г/г и впервые превысил отметку в $1 млрд, достигнув $1,03 млрд. В Citrix Systems считают, что подписки будут иметь долю в 60-70% от заключенных, но еще не оплаченных сделок (bookings), тогда как в начале года ожидалась цифра в 50-55%.

Акции Oracle торгуются на 40% выше отметок начала года, но потенциал дальнейшего роста сохраняется. Столь позитивная динамика стала возможна благодаря развитию направлений за пределами “традиционных”: бэкэнд инфраструктуры и SaaS. Стоит выделить такой продукт как Autonomous Database – облачная база данных, которая призвана ощутимо снизить затраты на операции для пользователей. Напомним, что перевод бизнеса на подписную модель повышает рентабельность бизнеса, вследствие чего акции Oracle получают дополнительную поддержку.

Oracle – это та компания, чьи бумаги можно рассматривать в качестве безопасной гавани в условиях, когда на рынке начинают сгущаться тучи. Название фирмы известно большому количеству людей и это несмотря на то, что она оказывает услуги корпоративному сектору. Oracle предлагает широкую линейку продуктов, покрывающих потребности по цепочкам поставок, финансам, продажам, HR и многим другим сегментам. Баланс Oracle находится в отличной форме долгое время: за последние 10 лет менеджмент выкупил с рынка порядка 46% акций.

В компании прогнозируют ускорение роста в 2022 году на фоне дальнейшего развития облачных сервисов, тогда как значения операционной маржи должны вернуться (или даже стать лучше) к отметкам 2019 года. В данный момент операционная маржа равняется 45%. Еще один интересный момент – значения FCF (в годовом выражении) составили $12,6 млрд (+ 9% г/г).

С начала года акции AT&T подешевели на 6%. Происходит это в условии хороших прогнозов со стороны менеджмента на ближайшие несколько лет, в которые, по всей видимости, не особо верят участники рынка. Здесь стоит учитывать тот факт, что в последние годы компания страдала из-за масштабных сделок M&A с DirecTV и Time Warner. Они не только отвлекали руководителей от процесса управления основным бизнесом, но еще и затрудняли финансовую оценку эмитента, так как сравнивать финансовые результаты с предыдущими периодами становилось гораздо сложнее.

Можно заметить, что DirecTV негативно влияет на финансовые результаты. В то время как остальные подразделения восстановились после пандемии: общая выручка выросла на 7,6% г/г, до $44 млрд, в то время как доход DirecTV снизился с $7,4 млрд в прошлом году до $6,6 млрд во втором квартале 2021 года. При этом, выручка AT&T все еще ниже докороновирусных значений: в четвертом квартале 2019 года показатель равнялся $46,8 млрд.

В отчетах AT&T попросту нет каких-либо признаков сильного роста в ближайшем будущем. HBO Max потеряет 5 млн пользователей, которые подписаны на сервис через Amazon. В компании решили обойтись без посреднических услуг и теперь будут стимулировать людей подписываться напрямую. Во-первых, столь крупное сокращение подписчиков совершенно точно скажется на результатах. Во-вторых, менеджмент планирует привлекать людей с помощью скидки в 50% на первые шесть месяцев подписки. В целом данная стратегия имеет шансы на успех и может увеличить доходы, вот только в среднесрочной перспективе без финансовой боли явно не обойтись.