Актуальное

Акции Apple торгуются на 10% выше отметок начала 2021 года и на 6% ниже максимальных отметок. По всей видимости производитель снизил цели по выпуску iPhone 13 на 10 млн шт, до 80 млн, именно из-за серьезных проблем с цепочками поставок: ситуация, связанная с глобальным дефицитом чипов, по-прежнему остается напряженной. Данное решение определенно должно оказать негативное влияние на размер выручки в краткосрочной перспективе.

В недавнем отчете Goldman Sachs звучали сильные сомнения касаемо возможности Apple продемонстрировать рост доходов в текущем квартале. В сентябрьском квартале удалось добиться неплохих цифр главным образом из-за того что продажи iPhone 12 начались в 2020 позже обычного. В последнем квартале 2020 года объем поставок Apple вырос на 22,2% (90,1 млн штук) и увеличил свою долю на рынке до 23,4% (+350 базисных пунктов). При этом, конкуренты чувствовали себя куда менее уверенно. Разве что Apple можно сравнить с Samsung – 73,9 млн устройств и доля на рынке в 19,1%.

Настолько сильный прошлогодний квартал значительно затрудняет шансы на сильный прирост доходов в годовом выражении. Причем, дело не только в iPhone, так как почти все сегменты продемонстрировали серьезный рост в прошлом году: Mac (+21.2% г/г), iPad (+41,1% г/г) и тд. На данный момент на Уолл-стрит прогнозируют рост всего лишь на 6,5% г/г. В Morgan Stanley подсчитали, что сокращение производства iPhone на 5 млн может привести к падению EPS на $0,10, а значит в текущих условиях можно рассчитывать на снижение показателя сразу на $0,20. Таким образом, прогнозное значение EPS снижается до $1,64, что ниже прошлогодних цифр – $1,68.

Акции Progress Software торгуются на 10% выше значений начала 2021 года. Компания представляет крайне широкий спектр услуг для работы с данными: ПО для разработки, маркетинга, сбора, обмена и анализа данных и тд. Выделяется Progress Software среди многих других тем, что имеет долгосрочную стратегию по покупке молодых стартапов, которыми руководят основатели.

Чисто технически это софтверная платформа (PaaS), но на деле это объединение огромного количества разных небольших разработчиков, присоединенных к Progress Software путем сделок M&A. В какой-то степени основная идея менеджмента заключается не в разработке собственных решений, а в поиске интересных решений, их покупке и дистрибьюции. Можно сказать, что инвестор, покупающий акции PRGS получает выход на самые перспективные частные технологические компании, к которым имеют прямой доступ лишь венчуры.

В отличии от многих других бумаг сектора, акции Progress Software прибавили 10% в сентябре. По всей видимости нацеленность на “ценность” (value), а не на рост любой ценой позволит PRGS гораздо лучше пережит турбулентности по сравнению с переоцененными “растущими” компаниями. По итогам фискального третьего квартала выручка выросла на 34% г/г, до $147,4 млн, в то время как на Уолл-стрит ожидали цифру в $131,1 млн. Менеджмент повысил прогноз на текущий год на $17 млн, до $548-552 млн. Причем, $4,5 млн от этой суммы приходится на свежей приобретение – Kemp (балансировщика нагрузки на IT-инфраструктуру)

Акции Cardlytics торгуются на 40% ниже отметок начала 2021 года. Компания работает в сфере маркетингового анализа данных о покупках и выступает в качестве посредника между рекламодателями (желающими увеличить продажи) и финансовыми организациями. Итогом данного сотрудничества становятся различные бонусные программы (кешбэк).

Котировки CDLX активно росли в прошлом на фоне заключения партнерских соглашений с крупными банками, вроде Wells Fargo и JPM, благодаря которым выручка фирмы получила ощутимый толчок для роста. В последнее время менеджмент пытается достичь прошлых показателей за счет крупных сделок M&A. Иными словами, следует примеру Salesforce и прочих компаний, чей основной бизнес уже не способен расти прежними темпами. Ситуация усугубилась после того, как в предыдущем отчете были озвучены крайне слабые прогнозы по выручке. Если раньше Cardlytics рассчитывали заработать $260-285 млн за год, то теперь на Уолл-стрит ждут не более $255 млн.

Во втором квартале выручка выросла более чем в два раза, но произошло это только из-за покупки двух компаний: Dosh и Bridg, на которые было потрачено $625 млн. В первом квартале, когда в отчет еще не включались цифры по Dosh и Bridg, в Cardlytics отчитались о небольшом снижении доходов. Данный факт намекает на назревающие проблемы в основном бизнесе. Инвесторам необходимо ответить для себя на главный вопрос – смогут ли новые направления дополнить услуги Cardlytics, вследствие чего на свет появится полноценная экосистема бизнес-решений, или же данная комбинация сервисов изначально является провальной затеей. Наблюдая за реакцией рынка на новости, можно констатировать, что большая часть участников рынка уже ответили на этот вопрос.

Акции Pegasystems торгуются вблизи отметок начала 2021 года и на 13% ниже максимальных отметок. Учитывая текущую ситуацию на рынке и тот факт, что на Уолл-стрит ожидают дальнейшей коррекции фондовых индексов к концу года, подбирать новые активы в портфель стоит максимально осторожно. Бумаги Pegasystems, которые по-сути находятся в боковом движении с конца 2020 года и не участвовали в росте технологического сектора, могут стать подходящим инструментом для того, чтобы пережить не самые простые времена.

Pegasystems разрабатывает продукты в двух основных направлениях: CRM (управление взаимоотношениями с клиентами) и BPM (управление бизнес-процессами или, иными словами, автоматизация “ручных” бизнес-процессов). Клиентами компании является огромное количество знаковых игроков: Pfizer, MasterCard, PayPal, FedEx, Wells Fargo, HP, CISCO, Alfa Bank и остальные. В то время как технические решения получают отличные отзывы от отраслевых исследователей: Gartner и Forrester.

Ожидается, что целевой адресный рынок составит $110 млрд к 2025 году на фоне дальнейшего роста технологических бюджетов компаний, которые ощутили всю прелесть развитой инфраструктуры за время пандемии. Сейчас Pegasystems проходит через “облачную” трансформацию – процесс должен завершится к 2023 году. Переход на подписную модель оказывает крайне приятное влияние на маржу, а значит, помимо роста выручки, следует ожидать и увеличения общей рентабельности бизнеса.

Акции Okta – разработчика в сфере “идентификация как сервис” (IDaas), торгуются на уровне начала 2021 года и на 13% ниже максимальных отметок. Одним из основных продуктов компании является многофакторная проверка при подключении к корпоративным сетям для предотвращения несанкционированного проникновения. Среди прочих “растущих” акций Okta выделяется способностью поддерживать темпы роста выше 50% г/г даже после того как размер годовой выручки достиг отметки в $1,5 млрд.

С января котировки OKTA движутся в боковике, так как инвесторы начали с осторожностью относится к технологическим компаниям, опасаясь возможного замедления роста доходов в 2022 году. Стоит отметить, что даже если цель менеджмента в $4 млрд годовой выручки к 2026 году будет выполнена, а для этого показателю надо будет стабильно расти на 30% в год, то произойдет это за счет масштабных сделок M&A. В результате может повториться судьба Salesforce, который расчет лишь за счет постоянных поглощений других фирм, в то время как крупные расходы на эти сделки крайне негативно влияют на прибыльность. Иными словами, в этом конкретном случае высокие темпы роста доходов не должны являться определяющим фактором для открытия позиции. Риски дальнейшего снижения акций Okta в унисон с остальными дорогими бумагами сектора сохраняется.

Акции SelectQuote торгуются на 30% ниже отметок начала 2021 года. Компания занимается дистрибьюцией страховых полисов: на ее платформе представлены услуги более 50 топовых страховщиков США, которые платят комиссию за заключенные договоры.

Падение котировок состоялось после публикации прогноза на следующий финансовый год в августе. Если по итогам 2021 финансового года (закончился в июне) выручка выросла на 76% г/г, то в следующем году ожидается цифры в 33-49% г/г. В снижении котировок оказались виноваты значения скорректированной EBITDA: $255-285 млн против консенсус-прогноза в $316 млн. Да и имеется тенденция на снижение размера маржи: если в 2020 году он составлял 29%, в 2021 году – 24%, то в следующем ожидается вблизи 20%.

Благодаря падению цен акции стали выглядеть гораздо более привлекательно: коэффициент EV/S равняется 8,5х. Из позитивных моментов стоит отметить рост числа новых полисов: 625 тысяч новых полисов, что почти в два раза выше прошлогодних значений. Ожидания на Уолл-стрит сейчас весьма скромные, а значит компания вполне может их превысить. Все будет зависеть от способности SelectQuote удержать пользователей. Хорошим подспорьем может стать новое решение – SelectRx, которое помогает заказывать и пополнять запас лекарств по рецепту. Менеджмент считает, что данный инструмент может стать как хорошим источником выручки, так и удержания клиентов. В SelectQuote делают упор на людей в преклонном возрасте. Учитывая текущие тенденции, эта стратегия способна принести свои плоды.