Актуальное

ФРС оставила ДКП без изменений. По мнению регулятора, текущие процентные ставки идеально подходят для поддержки экономики и создания рабочих мест. Риторика осталась прежней: рынок труда и расходы домохозяйств остаются сильными, а инвестиции в бизнес и экспорт – слабыми. ФРС продолжит внимательно следить за “развитием событий в мире и сдержанным инфляционным давлением”. Согласно “The Fed’s dot plot”, 13 чиновников из 17 ожидают, что низкие процентные ставки сохранятся до самого конца 2020 года, тогда как в 2021 году, возможно, произойдет их рост, который продолжится в 2022 году. При этом, динамика срочных контрактов свидетельствует об обратных ожиданиях инвесторов, рассчитывающих на снижение ставки в конце следующего года. Кроме того, глава ФРС заявил о возможном расширении программы выкупа краткосрочных облигаций для поддержки рынка РЕПО, которая в данный момент является основным рыночным драйвером. Прогноз по экономическому росту остается практически неизмененным: 2% в 2020 году и 1,9% в 2021 году. Дальнейшая ДКП будет зависеть от динамики индекса расходов на личное потребление от Министерства торговли, который ФРС использует для оценки инфляции. В данный момент показатель далек от 2%.

Сегодня состоится встреча ЕЦБ: вряд ли новый глава ведомства существенно изменит текущую монетарную политику. Тем не менее, отдельные банки, например, JP Morgan не исключают намеков на увеличение QE до 40 млрд евро в месяц, а также снижения ставки на 0,25%. Также в Великобритании пройдут парламентские выборы – предварительный результат будет известен в ночь на пятницу, а Дональд Трамп встретится с советниками, чтобы обсудить торговые переговоры с КНР.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

И это без учета монитора Pro Display XDR, который обойдется в дополнительные $5 999. Разумеется, приобрести новинку в базовой комплектации можно и с $5 999 (32GB RAM, 8 core Intel Xeon CPU Radeon Pro 580X graphics и 256GB SSD), но если у покупателя есть желание приобрести “топовую” сборку, то придется потратить почти в 9 раз больше. Девайс предназначен для профессиональной работы с аудио, видео и фотографиями. Приобрести Mac Pro можно уже сейчас, тогда как доставить его должны не ранее следующей недели. 

В целом, дела у компании идут достаточно неплохо. Спрос на новый iPhone 11 оказался выше, чем ожидалось: согласно Nikkei, Apple увеличила закупки у своих поставщиков на 10% или 8 млн устройств. Руководство изначально недооценило популярность модели среди потребителей, да и неожиданное увеличение продаж в Китае и всевозможные скидки сыграли свою роль. Компания предоставляла покупателям бесплатную подписку на Apple TV сроком в один год (выгода почти в $60), а также выгодный кэшбэк через Apple Card, что могло снизить стоимость iPhone на $20. Не говоря уже о программе трейд-ин, по которым можно было получить существенную скидку в обмен на старую версию смартфона. Подобные акции должны негативно сказаться на будущих прибылях. Валовая маржа по продуктам Apple в 2019 году снизилась на 2,2% по сравнению с 2018 годом: итого за два года этот показатель сократился на 3,5%. Вероятнее всего, данная тенденция продолжится и в следующем году. Операционная маржа сократилась на 24,40% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на достаточно большие объемы продаж. Остается только надеяться, что ситуация нормализуется при запуске новых продуктов и сервисов в 2020 году.

Вопреки негативу, акции компании выросли почти на 90% после ощутимого падения в последние месяцы 2018 года. В результате чего бумаги торгуются с мультипликатором P/E равным 22,65, что превышает значения S&P 500 (19,6), а также почти на 60% выше, чем средний P/E компании за последние 6 лет. Для многих инвесторов Apple является высоконадежным инструментом, в отличие от большинства других акций на рынке. Однако, последние отчеты компании свидетельствуют о грядущих финансовых проблемах. В случае коррекции, AAPL вполне могут рухнуть на 40% (как это уже было год назад), так что открывать новые позиции по инструменту стоит с предельной осторожностью.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Нефтяные цены растут с октября на фоне позитивных настроений по торговой сделке, а также надеждам на сокращение буровой активности странами-членами ОПЕК и американскими сланцевыми компаниями. Согласно API, запасы нефти в США в очередной раз увеличились, несмотря на прогнозы: в этот раз прирост составил 1,41 млн баррелей. Статистика за последние 5 лет гласит, что в это время года объемы сырья в хранилищах снижаются, так что участники рынка будут внимательно следить за данными от Минэнерго США, которые выйдут сегодня вечером. Эксперты ожидают снижение запасов на 2 763 млн баррелей, и если отчет от EIA подтвердит рост показателя, то давление на нефтяные котировки усилится.

Страны ОПЕК+ решили сократить добычу еще на 0,5 млн баррелей в сутки, но на деле снижения активности произойти не должно. Во-первых, активность картеля итак находилась ниже зафиксированного уровня: как благодаря стремлению Саудовской Аравии создать благоприятный фон для IPO Saudi Aramco, так и из-за непреднамеренного сокращения производства в ходе террористических атак, санкций и военных действий. Во-вторых, кроме саудитов никто не выполняет взятые на себя обязательства в полной мере. Показателен пример ОАЭ, чей министр энергетики председательствовал в ОПЕК на момент заключения соглашений в декабре 2018 года. Данная страна не имеет никаких экономических проблем и должна была снизить активность всего на 96 тысяч баррелей до 3,072 млн баррелей в сутки, однако, к текущему моменту объем добычи был увеличен на 70 тыс баррелей до 3,14 млн баррелей в сутки. Будет ли ОАЭ выполнять новые обязательства по сокращению производства на дополнительные 60 тысяч баррелей? Крайне маловероятно.

Тем временем, в США намечается спад буровой активности: по данным Baker Hughes, число активных буровых установок снизилось до минимального количества с весны 2017 года – 663 единицы. Таким образом, прогнозы касательно дальнейшего роста добычи сланцевыми компаниями вполне могут не сбыться. Американские нефтяники слишком долго способствовали низким ценам, из-за чего на данный момент у них начали возникать проблемы с инвесторами и кредиторами: привлекать деньги на новые проекты становится все сложнее. Если текущая динамика продолжится, то во второй половине 2020 года могут появиться признаки намечающегося дефицита, вследствие чего цены могут взлететь до 80 долларов за баррель.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Тема американских фермеров стала невероятно популярна на фоне торговых переговоров: дескать, если соглашение не будет заключено, то аграриям не избежать массовых банкротств, а Дональду Трампу не видать нового президентского срока. Данные Commodore Research противоречат данной риторике: доходы фермеров находятся на максимальном уровне c 2013 года. По сравнению с 2018 годом, чистый доход отрасли увеличился на 10% до $92,5 млрд. Благодарить за это стоит главным образом Трампа, так как компенсации за падение экспорта в текущем году составят около $14,5 млрд. По всей видимости, Белый дом все еще способен вести переговоры с позиции силы, а также вводить новые тарифы на китайские товары.

В КНР все гораздо печальнее: экспорт товаров и услуг в США сократился на 23% в прошлом месяце – 12 месяц подряд. Конечно, за тот же промежуток времени импорт вырос на 2,7%, однако, связано это главным образом с эффектом низкой базы и ускорением поставок в преддверии новых тарифов. Кроме того, в стране наблюдается дефицит свинины – самого популярного мяса: африканская чума подкосила местное производство, из-за чего только в октябре цены выросли на 101,3%. На восстановление поголовья свиней, несмотря на все государственные меры по поддержке, потребуются годы. В связи с чем Китай решил освободить от тарифов часть импортируемых из Америки соевых бобов и свинины. По мере усиления продовольственного кризиса, вероятность заключения торгового договора будет увеличиваться.

Пекину становится все сложнее справляться с замедляющейся экономикой, одновременно инвестируя в импортозамещение. Авторынок – один из важнейших индикаторов состояния ВВП, вновь сократился: продажи упали на 3,6% в прошлом месяце (в октябре на 4%, а в сентябре на 5,2%). Таким образом, экономика больше не получает поддержку не только от внешних источников, но и внутренних – потребительская активность населения угасает. Торговое соглашение может и не будет заключено до конца года, но с каждым месяцем необходимость в сделке со стороны КНР будет увеличиваться.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

По подсчетам Morgan Stanley, три крупнейших центробанка в мире увеличивают свой баланс на $100 млрд в месяц: ФРС – $60 млрд, ЕЦБ – $25 млрд, Банк Японии – $15 млрд. Иными словами, каждый квартал банки вливают в экономику $300 млрд, чтобы предотвратить падение фондовых рынков. Пока все ждут заседаний ФРС и ЕЦБ, в Японии анонсировали новые фискальные стимулы в размере $120 млрд, которые в совокупности с другими стимулами для частной экономики могут составить порядка $230 млрд. Таким образом, SPX вполне может установить новый ценовой рекорд и вырасти до 3 200 пунктов в самое ближайшее время. Подобная политика центробанков сохранится и в 2020 году, а значит ралли имеет все шансы на продолжение.

Любопытно выглядит смена стратегии ФРС: регулятор перешел с прямых вливаний в рисковые активы на подавление волатильности на рынке РЕПО, через которые достигается снижение волатильности и на фондовом рынке. И это приносит свои плоды. С сентября 2019 года приток средств на глобальные рынки составил порядка $175 млрд, из них 70% были направлены в американские инструменты. Во многом это происходит из-за того что волатильность SPX находится на крайне низких отметках – 5,9% по состоянию на конец прошлого месяца. Чем ниже будет волатильность, тем более мощный бычий импульс будут получать активы. 

Таким образом, дальнейшая судьба фондового рынка будет зависеть от способности центробанков сдерживать волатильность на приемлемых уровнях. Как это было, например, в 2017 году. Тем не менее, 2020 год скорее будет похож на 2016: политическая неопределенность будет оказывать серьезное давление на активы. Похоже, что мы находимся в самом конце бизнес цикла, а значит следует быть максимально осторожными.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Правительство постановило заменить всю иностранную технику и ПО китайскими аналогами в ближайшие три года. Планируется, что доля импортозамещения уже в следующем году должна составить 20%, в 2021 году – 80%, а в 2022 году страна должна заменить все 100% оборудования. Данное решение должно негативно сказаться на акциях таких компаний, как Microsoft, Dell, HP и др. Напомним, что ранее в текущем году Белый дом запретил американским фирмам вести дела с Huawei, а в октябре значительно расширил “черный список” китайских организаций, добавив в него и других разработчиков, вроде Hikvision.

Торговая война постепенно превращается в полноценное технологическое противостояние: по сообщению Reuters, Вашингтон может запретить Huawei пользоваться американской финансовой системой и долларом для осуществления расчетов с контрагентами. Зачем это нужно Трампу? Возможно, он хочет использовать новый законопроект в качестве рычага давления на китайских политиков, который не горят желанием соглашаться на невыгодные для себя условия. Не стоит исключать и банальное устранение конкуренции: Китай способен обогнать США по объему экономики уже к 2030 году, благодаря активному развитию технологического сектора. Во многом взлет китайской IT-сферы стал возможным благодаря поставкам высокотехнологичных микросхем американскими компаниями. Компартии удалось создать идеальные условия для развития: еще в 2017 году был создан “План развития искусственного интеллекта нового поколения”. Вашингтон и Пекин уделяют AI все больше внимания и увеличивают свои расходы на его развитие: 35 млрд долларов и 22 млрд долларов к 2030 году соответственно. 

Торговое соглашение может и будет подписано, однако, из-за дальнейшей конкуренции двух стран за мировое лидерство вряд ли продлится долго.

Прогноз от аналитического центра xCritical.