Актуальное

Фондовые рынки активно растут на позитивных ожиданиях касательно восстановления глобальной экономики, а значит, в условиях паузы ФРС по ДКП и успешного (вроде как) заключения первой фазы сделки между КНР и США, инвесторы будут гораздо внимательней следить за макроданными: ВВП, инфляция, промышленность и PMI. Разумеется, цены на рисковые активы растут сумасшедшими темпами, главным образом, благодаря регулярным денежным вливаниям ФРС и ЕЦБ, но врядли ралли может продолжаться бесконечно или, по крайней мере, без ощутимых коррекций по ходу движения.

Будущее глобальной экономики зависит от способности КНР поддерживать текущие темпы развития. Bloomberg опросил 13 крупнейших экспертов по Китаю, экономистов и глав управляющих компаний, и подавляющее большинств из них ждет дальнейшего замедления. Ожидается, что темпы роста ВВП будут снижаться каждый год до тех пор пока они не достигнут 3%, и чем дольше будет длиться этот процесс, тем сложнее стране будет справляться со своими долговыми обязательствами.

Действительно, “медведи” уже давно предсказывают крах экономики Китая, указывая на раздутый кредитный рынок. Тем не менее, негативные последствия начали ощущаться лишь сейчас. Количество дефолтов по китайским корпоративным облигациям выросло до рекордно высокого уровня и продолжает расти: в период с 2015 по 2017 год их объем составлял в среднем 21 млрд юаней в год, тогда как в 2018 и 2019 годах эта цифра увеличилась до 120 млрд юаней. Главная проблема в том, что возможности страны по стимулированию экономического роста крайне ограничены, а новые объемы кредита уже не приносят прежнего результата из-за возросшего ICOR (Incremental Capital Output Ratio) или, другими словами, чтобы поддерживать рост ВВП на текущих отметках Китаю приходится брать все больше обязательств. Правительство обеспечивало прирост экономики за счет масштабных проектов по строительству промышленных мощностей, железнодорожных путей и прочей инфраструктуры, а также новых городов, которые не используются в полной мере. Это принесло свои плоды в краткосрочной перспективе, однако, теперь приходится искать новые инструменты для поддержания текущей динамики. Судя по всему, поиски продолжаются и по сей день.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Несколько лет назад Илон Маск пошутил, что сделает компанию частной и выкупит все акции по $420. С тех пор произошло многое: бумаги подешевели почти в два раза, руководитель компании был обвинен в мошенничестве и тд. Тем не менее, на днях у Маска появились причины для очередных ироничных твитов – акции все таки подорожали до озвученной им отметки. 

Любопытный факт: совокупная стоимость (‘enterprise value”), рассчитываемая как рыночная капитализация + чистый долг, Ford и GM немного не дотягивает до $80 млрд, тогда как Tesla стоит почти $86 млрд. Таким образом, Tesla не только самая дорогая автомобильная компания в США, но и стоит дороже двух крупнейших производителей вместе взятых. TSLA подорожали на 60% в IV квартале после выхода неожиданно хорошего отчета за III квартал. По итогам I квартала фирма потеряла $702 млн, еще $408 млн во II квартале, а в последующие три месяца умудрилась заработать $143 млн. Разумеется, это была не единственная причина для ралли: в октябре заработал завод по выпуску Model 3 неподалеку от Шанхая, а компания и государство рассматривали механизмы по снижению стоимости авто почти на 20%, что должно значительно укрепить позиции производителя на самом крупном автомобильном рынке. Кроме того, Tesla продала около 255 200 авто за первые три квартала 2019 года. При этом, цифры за II и III квартал были почти на 50% выше, чем за первый, что сигнализирует об ускорении и намекает на дальнейший рост показателей.

По сравнению с предыдущим кварталом произошло существенное улучшение цифр по валовой марже (с 14,5% до 18,9%), а также по операционной ( с -0,8% до 4,14%) в III квартале. Компания планирует доставить покупателям 360 тысяч авто в текущем году, а значит в IV квартале продажи могут составить 105 тысяч единиц. 

Безусловно, Tesla выглядит перекупленной на долгосрочном интервале: более справедливой, с фундаментальной точки зрения и по сравнению с конкурентами, ценой является $250 за акцию. Однако, в ближайшие месяцы масштабной коррекции произойти не должно, так как компания создала огромное количество позитивных инфоповодов, которые будут иметь первостепенное значение в I квартале 2020 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В последнее время многие говорят о желании КНР сделать из юаня полноценную резервную валюту и заменить ею доллар в международных расчетах. За время торговой войны Китай намеренно ослаблял валюту против доллара, что позволяло в некоторой степени компенсировать введенные тарифы на китайский экспорт. Тем не менее, свобода действий Пекина несколько ограничена из-за больших инвестиций в государственный долг США (в данный момент активно сокращается), а также высокой зависимости от продажи товаров в западные страны. Страна вполне может сделать юань полностью конвертированной валютой, для начала создав СДР, а также избавится от американских долговых бумаг. Один вопрос – где после этого будут храниться многомиллиардные резервы страны? 

В настоящий момент у государств нет особого выбора: либо золото, либо госдолг США, куда продолжали перекладывать свои средства даже во время последнего мирового кризиса, который, собственно, и начался с американских инструментов. Как мы могли заметить, китайское правительство предпочитает тратить огромные суммы на постройку “городов-призраков” и на дорогостоящие инфраструктурные проекты, в отличие от других стран, участвующих для этих целей в вооруженных конфликтах по всему миру. 

Возврат к полноценному золотому резерву в современном мире невозможен, но Китай может повторить действия Швейцарии, где сохраняли частичную привязку франка к золоту (порядка 25% в конце 90-х). Стоит учесть и все негативные стороны: из-за слишком сильной валюты страдала сфера производство в стране – экспортно ориентированный Китай попросту не может себе позволить этого, особенно в текущих условиях. Кроме того, американцы совершенно точно захотят усилить давление на страну из-за опасений потерять мировое лидерство. Даже 10% резервирование юаня золотом существенно увеличит спрос на китайскую валюту, тогда как свободно конвертированный доллар США продолжит лететь вниз с прежней скоростью. 

Превращение юаня в мировую валюту вполне реальная задача, но потребует огромных усилий и времени. Китаю придется стать больше похожим на США: заменить ориентацию на экспорт импортом, больше полагаться на внутренний спрос в качестве драйвера экономики, а также, судя по всему, начать участвовать в вооруженных конфликтах. Словом, повторять действия США, совершаемые ими с 1963 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Бумаги нефтяного гиганта дешевеют 4 день подряд: акции были размещены по цене в 32 SAR, после чего они подорожали до 38,74 SAR к 11 декабря, однако, с тех самых пор их стоимость упала почти 10% – до 35 SAR. Напомним, что наследный принц Мухаммад бин Салман называл справедливой цену в 37,51 SAR: именно она позволила бы рыночной капитализации компании достигнуть рекордных $2 трлн.

Падение котировок началось сразу же после включения акций в MSCI и FTSE: западные инвесторы не участвовали в IPO из-за повышенных рисков, а банки с Уолл-Стрит оценивали компанию в $1,2 – $1,5 трлн. Вероятнее всего, падение акций будет продолжаться: старожилы Уолл-Стрит – Sanford C. Bernstein & Co призвали инвесторов закрывать позиции, так как, по их мнению, стоимость компании сильно завышена. Таким образом, все усилия правительства по накачке цены акций за счет активных покупок со стороны отечественных фондов и граждан пока не приносят особых результатов. У правителей страны крайне амбициозные планы, так что если ситуация не исправится в начале следующего года, стоит ожидать очередных мер по поддержке рынка.

Главным событием последних дней являются переговоры представителей Саудовской Аравии и Кувейте о возобновлении добычи нефти в нейтральной зоне, которая была приостановлена из-за конфликта между странами в 2014-2015 годах. Инвесторы опасаются, что новые договоренности приведут к увеличению производства нефти на 500 тысяч баррелей в сутки уже с начала следующего года. Кроме того, негативное влияние на котировки оказывает рост числа буровых установок в США на 18 (рекордная цифра за два последние года) – до 685 единиц.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

На выходных Дональд Трамп предсказал скорейшее подписание первой части торговой сделки. США готовы снизить часть пошлин в обмен на увеличение закупок американской сельскохозяйственной продукции. Тем не менее, стоимость золота продолжает расти: инвесторы увеличивают долю защитного актива перед длительными рождественскими и новогодними праздниками. Игроки настроены скептически и не ожидают подписания соглашений в ближайшие две недели. В ближайшие дни рынок будет достаточно “тонкий”, так как многие трейдеры уйдут в отпуска, а значит желание защитить капитал от возможного всплеска волатильности вполне объяснимо. 

Сегодня ЦБ РФ опубликует доклад о ДКП, где будет представлен подробный прогноз по отечественной экономике в следующем году. Кроме того, регулятор должен пролить свет на дальнейшую политику в области ключевых ставок: ранее Эльвира Набиуллина намекала на возможную паузу в стимулировании. 

Рубль незначительно дешевеет на открытии торгов на фоне операций ЦБ РФ в рамках бюджетного правила: ведомство приобретает валюту почти на 12 млрд рублей в день. Ожидалось, что поддержку курсу будут оказывать обменные операции экспортеров для уплаты НДПИ, НДС и акцизов в среду, но, судя по всему, компании озаботились вопросом конвертации заранее. Какие-либо другие позитивные факторы на данный момент отсутствуют.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

К сегодняшнему дню все основные экономические новости были отыграны: монетарная политика ФРС, первая фаза торговой сделки и тд, так что все больше внимания уделяется политическим событиям, особенно грядущим выборам президента США. В то время как демократы голосовали за импичмент Трампу, он совершенно спокойно выступал в колеблющемся штате (“swing state”) Мичигане и зарабатывал предвыборные очки. Согласно опросам Bloomberg, который сложно упрекнуть в излишне дружественном отношении к Трампу, сторонников отставки президента в стране становится все меньше, тогда как его поддержка в Висконсине, Мичигане и Пенсильвании существенно окрепла. Данные штаты являются традиционно проблемными для республиканцев: например, в последний раз до 2016 года они побеждали в Висконсине лишь в 1984 году.

Как минимум, половина избирателей в стране не прониклась доводами демократов и считает, что они неправомерно преследовали Трампа, чтобы снизить шансы на его переизбрание в 2020 году. Выступая в Батл Крик, действующий глава Белого дома к восторгу сторонников достаточно верно подметил: “Этот беззаконный, партизанский импичмент является актом политического самоубийства для Демократической партии”. Ответный удар администрации президента будет крайне агрессивным: доверие к демократам стремительно тает, тогда как подавляющее большинство республиканцев полностью поддерживает их лидера, а в самой партии нет ни одного достойного кандидата, способного составить ему конкуренцию. 

Вот и получается, что один из негативных факторов, способный привести к падению рисковых активов в 2020 году из-за ощутимого изменения политического курса, постепенно утрачивает свою силу.

Прогноз от аналитического центра xCritical.