Актуальное

Американский индекс продолжает торговаться на рекордных отметках и в 2020 году, несмотря на то, что большое количество индикаторов сигнализирует о серьезном перегреве рынка. Ситуация все больше напоминает начало 2018 года, когда произошла коррекция почти на 10%: для дальнейшего движения вверх рынку, вероятнее всего, потребуется “выпустить пар” и просесть на аналогичную величину. В данный момент дивергенция между 50-дневной и 200-дневной MA крайне велика – порядка 170 пунктов, что является самым большим значением с 2018 года, да и прочие факторы весьма похожи: например, акции выросли в 2017 году на сопоставимую с 2019 годом величину – около 30%. В связи с чем напрашивается вывод, что 2020 год может повторить судьбу 2018 года.

Вырасти на 30% в текущем году будет крайне сложно – эффект высокой базы. Кроме того, ФРС прекратил поддерживать рынок и занял наблюдательную позицию, прямо как и в 2018 году, когда регулятор принял решение прекратить стимулирование и увеличил ставку. Фед осуществляет операции в рамках “не QE”, но вряд ли решится на изменения в монетарной политике в текущей стабильной экономической обстановке. Полноценное возобновление программы смягчения произойдет только в случае серьезного падения фондового рынка. Ведомство оценивает инфляцию по показателю PCE, который весь 2019 год находился ниже отметки в 2%, а значит повод для очередного снижения ставки есть, однако ФРС не торопится им воспользоваться. Возможно, сказывается нежелание быть обвиненным в политической ангажированности в предвыборный год. 

Текущие значения P/E S&P 500 – 24,5 гораздо выше медианных – 14,8 пунктов. Тем не менее, большие опасения вызывает индикатор “Price to Sales” – 2,37: эти значения являются самыми высокими за все время. Даже во времена “пузыря доткомов” индекс не торговался на таких отметках. 

Текущие вливания ликвидности на мировые рынки продолжат поддерживать рост фондового рынка, но все больше технических и фундаментальных факторов сигнализируют о возможной коррекции до 10-20% от сегодняшних отметок.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Во вторник сразу несколько крупных американских банков предоставят результаты за IV квартал 2019 года: JPMorgan, CitiGroup и Wells Fargo. Инвесторы всегда крайне внимательно относятся к данным от финансовых организаций, так как они могут дать намек на финансовые результаты других компаний. Пожалуй самым интересным эмитентом среди представленных является JPMorgan. 

Ожидается, что рост прибыли составит +17,7% по сравнению с четвертым кварталом 2018 года. В III квартале показатель увеличился на 15%, тогда как за весь 2019 год прогнозируется прирост на 18%. Выручка в среднем росла на 11% в год последние три периода. Рентабельность собственного капитала (Return on Equity) составляет 12,5%, что достаточно низко по сравнению с другими компаниями, но гораздо выше, чем у конкурентов из банковской сферы. 

Согласно 10-недельному RSI, акции выглядит перекупленным, впрочем как и остальные банковские инструменты. В 2017 и 2018 году JPMorgan начинал свой год одинаково: первые 5-6 месяцев проходили в крайне узком торговом диапазоне после чего наблюдался незначительный рост. В 2019 году, благодаря эффекту низкой базы, динамика была более позитивной. 

Конечно, американским банкам еще далеко до европейских, которые многие годы страдают от политики отрицательных ставок, но мягкая ДКП ФРС все же усиливает пессимистичные настроения среди инвесторов. Short interest ratio составляет 2,9, а put/call ratio вблизи 1,35, что свидетельствует о перекосе в сторону “медвежьи” настроенных инвесторов. И это соотношение увеличивалось каждый квартал: еще в апреле показатель равнялся всего лишь 0,76. Кроме того, на агрегаторах советуют купить данные акции всего 32% аналитиков из инвестиционных банков, тогда как у более слабых с фундаментальной точки зрения Citi и Bank of America рейтинг гораздо выше: 80% и 56% соответственно. Вот и получается, что даже самый сильный банк не представляет особого инвестиционного интереса: судя по всему, произойдет консолидация по аналогии с 2017 и 2018 годами, и только после того как 52-недельная скользящая средняя наверстает текущие уровни может произойти ощутимый рост котировок.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Текущая неделя будет достаточно насыщенной. Во вторник Еврокомиссар по торговле Фил Хоган проведет переговоры с коллегой из США на тему анонсированных Вашингтоном пошлин на французские товары стоимостью в $2,4 млрд. Желание дополнительно усложнить деятельность компаниям из Европы появилось в конце прошлого года, когда в ряде стран решили ввести цифровой налог против транснациональных гигантов (Google, Amazon, Facebook и тд), которые уклонялись от обязательных выплат, осуществляя деятельность из юрисдикций с низкой ставкой. Помимо данных ограничений против ЕС уже действуют тарифы на сумму в $7,5 млрд. Грядущая встреча должна послать инвесторам сигнал касательно дальнейшего развития событий по торговым отношениям Брюсселя с Вашингтоном: отсутствие намеков на положительный исход переговоров окажет давление на активы из еврозоны, чья промышленность итак страдает как от снижения спроса, так и демпинга со стороны азиатских производителей. В 2019 году китайцы отправили в Европу товары, изначально предназначавшиеся для американского рынка, на сумму в $60 млрд.

В среду ожидается подписание первой части торговой сделки США и КНР. В прошлом активные действия по данному направлению неоднократно переносились, так что определенные риски присутствуют и сейчас. Инвесторы заложили в цены на рисковые активы положительный исход, а значит если встреча не состоится, то следует ожидать небольшую коррекцию, которая, впрочем, не должна будет как-то существенно изменить долгосрочную ситуацию на рынках. 

В пятницу будут опубликованы данные по китайскому ВВП за IV квартал, а также по объему промышленного производства в декабре. Едва ли цифры будут разительно отличаться от прогнозов, однако, любые положительные изменения способны привести к сильной реакции по большинству инструментов.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Предыдущий год оказался для Amazon достаточно сложным: из-за регуляционного давления и китайских конкурентов акции компании, так и не смогли вернуться к своим максимумам 2018 года и на данный момент торгуются почти на $200 ниже рекордных отметок. Тем не менее, невероятно успешная деятельность компании в сезон рождественских праздников способна положительно сказаться на выручке за IV квартал: она может оказаться на 20% выше (г/г). Помимо этого, ожидаемое увеличение доли на рынке, рост объемов продаж на сторонних ресурсах, а также расширение возможностей для продажи рекламы значительно расширяют потенциал для “бычьего” движения. 

Главными драйверами роста акций остаются AWS и Prime. Прогнозируется, что число подписчиков Prime достигнет 260 млн человек к 2025 году, тогда как опция “доставка за один день” продолжит поддерживать двузначные темпы роста выручки. У AWS существует много серьезных конкурентов, однако, менеджмент рассчитывает на сохранение своей доли на динамично развивающемся сегменте. Эксперты считают, что компания вполне может рассчитывать на выручку в $100 млрд в год к 2025 году по данному направлению. Размещение рекламы по-прежнему остается самым быстрорастущим сегментом Amazon: компания смогла заработать в 2019 году $11 млрд, что на 40% больше, чем за 2018 год. 

Основные риски на 2020 год – это усиление давления со стороны регуляторов, которое наблюдается в отношении большинства IT-гигантов, а также серьезная конкуренция в области облачных-технологий со стороны Microsoft и Google. Для того чтобы бумаги компании “выстрелили” понадобится серьезное увеличение прибыли, которое на данный момент возможно, пожалуй, лишь за счет прироста сегмента рекламы. Кроме того, акции стоят достаточно дорого, а P/E превышает 85. Возможно, инвесторам, желающим заработать на росте рынка цифровой и телевизионной рекламы стоит выбрать более подходящие активы.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

По данным Бюро переписи США, торговый дефицит торгового баланса страны сократился в ноябре 2019 года более чем на 8% до $43,1 млрд – самого низкого уровня за время правления Дональда Трампа. Главным образом, это стало возможным благодаря изменению условий работы с Китаем (дефицит с КНР уменьшился на $2,2 млрд): импорт из республики сократился на $800 млн, тогда как экспорт американской сельхозпродукции значительно расширился, в том числе из-за масштабной эпидемии свиной чумы. 

Большинство американских избирателей (51% опрошенных Институтом Петерсона) считают, что политика действующего президента оказывает положительное воздействие на экономику США. Совсем недавно опросы свидетельствовали об обратном, однако игнорировать изменения становится все сложнее: за первый срок Трамп смог улучшить условия торговли с Канадой, Мексикой, Японией, а также предварительно договориться об увеличении в два раза экспорта американской продукции в Китай. 

Доллар чувствует себя уверенно и вполне может продолжить расти против конкурентов после выхода свежего отчета по занятости. Ожидается, что non-farm payrolls в декабре снизятся по сравнению с ноябрем: 160 тысяч против 266 тысяч, но итоговые данные за 2019 год все равно должны оказаться на полмиллиона выше, чем прогнозировалось в конце 2018 года. Таким образом, даже если данные по отчету окажутся слабыми, то серьезного падения стоимости доллара произойти не должно: сильная экономика не позволит “американцу” просесть против очевидно слабых конкурентов. 

Для дальнейшего движения “на юг” паре EUR/USD необходимо закрепиться ниже отметки в 1,1070, после чего будет открыт путь к 1,0997 и 1,0941.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Российская валюта чувствует себя крайне уверенно и пытается закрепить свой вчерашний успех: благодаря позитивному внешнему фону и снижению рисков начала полноценной войны между США и Ираном, курс смог укрепиться до максимальных отметок с мая 2018 года – 61,10 рублей за доллар. Спрос на рисковые активы по-прежнему сохраняется, а внимание инвесторов вновь сосредоточено на заявлениях по торговой сделке, первая часть которой должна быть официально подписана уже в ближайшие дни. 

Нефть резко подорожала после сообщений о ракетных ударах по американским авиабазам, однако, как только участники рынка поняли, что Дональд Трамп не собирается отвечать Ирану силой и предпочитает использовать привычные санкционные методы, произошла коррекция. Тем не менее, котировки все еще держатся на достаточно высоких уровнях для поддержки ралли по рублю. Управление энергетической информации США сообщило о росте запасов в стране на 1,2 млн баррелей за отчетную неделю, тогда как согласно консенсус-прогнозу они должны были сократиться на 3 млн баррелей. В одной из предыдущих статей мы уже указывали, что в конце 2019 года объемы сырья в хранилищах снижались вследствие налоговых, а не производственных причин, таким образом стоит ожидать дальнейшего роста запасов в ближайшие недели.

Основным негативом для рубля является возобновление операций ЦБ РФ в рамках бюджетного правила: регулятор приобретает валюту на 12,1 млрд рублей в день. 

Вероятнее всего, в ближайшее время мы увидим коррекцию, которая вполне ожидаема после столь внушительного движения, но какие-либо серьезные причины для масштабного снижения курса на данный момент отсутствуют.

Прогноз от аналитического центра xCritical.