Актуальное

Несмотря на великолепную динамику котировок в предыдущие периоды, в 2018 году акции Netflix потеряли запал и теперь стоят почти на 20% дешевле своих пиковых значений. Конкуренция в отрасли усиливается, а финансовые показатели компании вызывают серьезные опасения.

На протяжении многих лет Netflix успешно увеличивал клиентскую базу и выручку: в III квартале доходы выросли на 31% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года, а операционная прибыль увеличилась с $481 млн до $980 млн. Результаты были достигнуты благодаря росту числа платных подписок на 22% за последние 12 месяцев. В прошлом году стоимость подписки для американцев была увеличена, из-за чего количество новых клиентов из США оказалось значительно меньше, чем в 2018 году.

В последнее время много говорится о падении качества новых шоу на платформе, однако, у потребителей нет особого выбора: контент Netflix все еще гораздо более разнообразный по сравнению с конкурентами, такими как Amazon Prime, Disney +, Apple TV + и тд. Да и пользователи легко могут позволить себе подключиться сразу к нескольким сервисам, так что рост подписчиков Netflix может несколько замедлиться, но все равно будет продолжаться в будущем. В любом случае, индустрия стримингового вещания все еще находится в зачаточном состоянии – новых клиентов хватит на всех. Вероятнее всего, конкуренты будут и дальше “отбирать” права на вещание сериалов у сервиса. В текущем году с платформы уйдет второй по рейтингам сериал – “Друзья”, который будет транслировать HBO Max, а в 2021 году Netflix лишится самого популярного шоу – “Офис” в пользу NBCUniversal. 

Что действительно негативно влияет на оценку акций компании, так это ее финансовые результаты. С момента IPO в 2002 году Netflix ни разу не отчитался о положительном “free cash flow”: в III квартале показатель равнялся -$551 млн, что конечно лучше, чем в 2018 году (-$859 млн), но особой радости у инвесторов это не вызвало. Более того, менеджмент не имеет ни малейшего понятия когда им удастся выйти в плюс. В фирме лишь надеются на некоторые улучшения с 2020 года. Учитывая растущую конкуренцию и острую необходимость в создании собственного контента, исправить сложившуюся ситуацию будет все сложнее.

Долг компании увеличился до опасных значений: текущие обязательства (подлежащие погашению в ближайшие 12 месяцев) превышают текущие активы – $7,3 млрд против $5,3 млрд, а значит руководству потребуется потратить большую часть будущих доходов на балансировку. Чистый долг ($18 млрд) в 14 раз превышает годовую прибыль. Словом, если давление со стороны конкурентов усилится или произойдет очередная волна отписок, то Netflix рискует оказаться в крайне тяжелом положении. В данный момент проблем с выплатой долга нет, но стоимость обслуживания займа будет постепенно расти, что в совокупности с отрицательным потоком наличности должно сыграть против платформы.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Вряд ли китайское правительство действительно верит в то, что полномасштабное торговое соглашение будет достигнуто в обозримом будущем. Китай активно занимается реализацией своей главной задачи – перейти в статус ведущей мировой державы. Все больше стран принимает участие в программе “Один пояс – один путь” в расчете на займы и инвестиции, которые должны помочь справиться с экономическими трудностями. 

Согласно “Nikkei Asian Review”, Китай близок к запуску новой сети глобальной системы позиционирования, что подтверждает желание поднебесной уйти от использования американских продуктов и создать конкурентоспособный сервис. Ожидается, что китайская сеть спутников Beidou будет полностью запущена уже через несколько месяцев, когда на орбиту выйдут последние два спутника из 35. На данный момент более 70% китайских смартфонов используют именно сервис Beidou, который также играет важную роль в построении системы связи пятого поколения, а это именно та отрасль где лидирует китайская Huawei Technologies. Разумеется, столь бурная деятельность КНР не осталась без внимания США. На днях американская разведка предоставила Великобритании досье на Huawei: подробности неизвестны, но источники из Вашингтона заявили, что использование услуг китайской компании в создании систем 5G в королевстве является “актом безумия”. 

У Китая не остается другого выбора, кроме как продолжать развивать технологическую отрасль. До 2008 года деньги рекой текли в страну, однако, уже 10 лет как их приток сократился до минимума – основными драйверами роста ВВП стали кредитование и растущий долг. КНР стимулировал экономику с помощью мегапроектов и строительства “городов-призраков”, но к текущему моменту данная стратегия перестала приносить ощутимые результаты. Китайская недвижимость – самый переоцененный класс активов во всем мире и проблемы на нем рано или поздно должны перекочевать в другие отрасли. Вероятнее всего, разрешить ситуацию должна смена парадигмы – упор на космическую программу, высокие технологии и OBOR. 

Таким образом, дальнейших противостояний с США неизбежать: страны будут все чаще соприкасаться по важным для обеих сторон направлениям, что будет способствовать росту напряжения в отношениях.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Представители США и КНР подписали первую часть торговой сделки, по итогам которой Пекин обязуется увеличить покупку американских товаров на $200 млрд по сравнению с “довоенным” 2017 годом. Взамен Вашингтон не будет вводить новые ограничения на $160 млрд анонсированные на сентябрь 2019 года, тогда как основная часть тарифов на сумму в $360 млрд остается в силе. Таким образом, соглашение является в первую очередь победой для США, которые получили возможность уменьшить торговый дефицит и заложить основу для ускорения экономического роста. Инвесторы отреагировали на событие с позитивом: индекс S&P 500 установил новый ценовой рекорд. Тем не менее, не ускользнуло от трейдеров и очевидно негативные моменты для китайской экономики: фондовые инструменты из Китая, Гонконга, Японии и Кореи незначительно подешевели в ходе торгов. Совершенно непонятно каким образом Пекин будет выполнять новые обязательства без отмены части текущих контрактов и не нарушая при этом сложившиеся цепочки поставок. Кроме того, вероятность заключения полномасштабного торгового соглашения до конца 2020 года значительно снизилась, а значит давление на китайскую, и как следствие мировую, экономику будет сохранятся. Конечно же данный факт должен негативно сказаться на стоимости сырьевых активов, тогда как рисковые инструменты, скорее всего, продолжат расти благодаря вливанию ликвидности со стороны центробанков.

Судя по всему, Дональд Трамп убедился в эффективности торговых ограничений и теперь будет использовать их при каждом удобном случае. “Вашингтон пост” опубликовал статью, согласно которой американский лидер угрожал ввести 25% тарифы на европейские автомобили в том случае, если страны ЕС не выступят против Ирана и не обвинят республику в нарушении ядерной сделки. После смены официальной позиции Франции, Великобритании и Германии против Тегерана могут ввести серьезные санкции со стороны ООН и ЕС. По заявлению источников из Европы, европейцы не хотели выглядеть слабыми и предпочли сохранить факт вымогательства в тайне. США все чаще используют экономические механизмы для продавливания своих геополитических интересов. Разумеется, подобная стратегия усиливает опасения касательно будущего глобальной экономики.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Начало года для Apple выдалось крайне успешным: акции компании обновляли исторический максимум на ежедневной основе, повторяя динамику предыдущего года. За последние 12 месяцев стоимость бумаг удвоилась и теперь важнейшее значение имеет финансовый отчет, который будет опубликован 30 января. 

Главной причиной роста акций в последние месяцы прошлого года являются сверх оптимистичные ожидания. В октябре инвесторы обсуждали насущные вопросы: подпишут ли США и КНР торговую сделку, скажутся ли на потребительской активности уже введенные тарифы, продолжит ли ФРС стимулировать рынки, сделает ли руководство Apple выводы после слабых продаж в 2018 году и тд. Как мы уже знаем, большая часть опасений себя не оправдала, а ралли по рисковым активам продолжается и по сей день. Кроме того, в своем отчете за IV квартал 2019 года менеджмент Apple спрогнозировал выручку в декабре на уровне в $87,5 млрд, что практически на $600 млн превысило ожидания экспертов. Iphone, Apple Watch и AirPods продавались замечательно, а доход от сервисов установил новый рекорд в размере $12,5 млрд.

Если текущая динамика продолжится, то к следующему отчету акции компании будут стоить почти на $100 дороже по сравнению со значениями 30 октября, когда Apple отчитывалась в прошлый раз. По всей видимости, инвесторы ожидают роста доходов на двузначную величину, но произойдет ли это? В среднем аналитики прогнозируют увеличение доходов на 7% за первые три месяца 2020 года. Компании понадобится чудо, чтобы результаты превзошли данную цифру: выручка должна оказаться ниже вследствие снижения стоимости нового Iphone, увеличения операционных расходов на поддержание большого числа новых сервисов, а также слабого процентного дохода из-за сокращения запаса наличности. 

Вызывает опасение и возможное сокращение программы выкупа акций. Когда бумаги были вдвое дешевле, компания совершала сделки почти на $20 млрд в квартал, что позволяло уменьшать количество акций в обращении почти на 3% (примерно 133 млн акций). Разумеется, сейчас эффект от покупок станет гораздо скромнее, а значит стоит ожидать значительного уменьшения спроса на рынке и ограничения потенциального роста прибыли на акцию. Дополнительным поводом для беспокойства служит снижение прозрачности в самой дорогой американской компании: руководство Apple приняло решение не предоставлять инвесторам конкретику по продажам основных продуктов, из-за чего возможности для анализа оказались серьезно ограничены. 

Apple уже имеет наибольший вес в индексах Nasdaq и S&P 500, где компании расположены в зависимости от рыночной капитализации, и теперь метит в лидеры Dow Jones, в котором наибольшее значение имеет стоимость акции. Судя по текущей динамике, “яблочники” скоро обгонят Boeing, пострадавший от проблем со своими самолетами. Таким образом, результаты Apple  хуже ожиданий способны оказать негативное влияние на все американские индексы и утянуть за собой большое число других компаний.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Иногда достаточно всего одной новости, чтобы на фондовом рынке произошла коррекция. По информации от Bloomberg, действующие тарифы на китайские товары, вероятнее всего, останутся в силе до окончания президентских выборов в США, а любой прогресс по переговорам будет зависеть от соблюдения китайцами условий первой части соглашения. По словам анонимных источников, стороны договорились встретиться через 10 месяцев, чтобы обсудить прогресс и отмену следующей партии пошлин на $360 млрд. Американские индексы отреагировали на инфоповод снижением. По всей видимости инвесторы рассчитывали, что вторая часть соглашения будет подписана гораздо быстрее. Важно помнить, на данный момент Вашингтон отменил тарифы, которые должны были вступить в силу в сентябре прошлого года, тогда как основная часть введенных ограничений остается в силе. 

Всемирный банк пересмотрел свой прогноз по росту глобальной экономики в 2020 году в худшую сторону: до 2,5% на 0,2% ниже по сравнению с предыдущим отчетом. Ожидания становятся пессимистичнее, несмотря на то, что за последние четыре месяца ФРС, ЕЦБ и Банк Японии влили на мировые рынки более $1,1 трлн, а также масштабные снижения процентных ставок со стороны центробанков в прошлом году. Всему виной замедление ВВП Китая: последние десять лет страна принимала активное участие в увеличении мирового долга, порядка 60% прироста которого приходится на именно на поднебесную. В следующем году прогнозируется снижение роста китайской экономики до 6%, а также присутствуют риск того, что огромные долговые обязательства замедлят ВВП еще сильнее. Так как эксперты не доверяют официальным данным китайских ведомств, Fathom Consulting разработала индикатор “China Momentum Indicator 3.0” (CMI 3.0), используемый в качестве альтернативного показателя экономической активности страны. Значения CMI 3.0 близки к 4,7%, а динамика индикатора не предвещает значительного улучшения ситуации в начале 2020 года, а значит мировую экономику ожидает дальнейшая стагнация. Ситуация в Китая также негативно повлияет на нефтяные цены, автомобильный рынок и способна привести к коррекции по мировым рисковым активам, которые росли в расчете на ощутимое улучшение финансового самочувствия КНР.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Цены на медь зависят главным образом от положения дел в Китае. Страна является главным потребителем металла: когда экономика КНР росла рекордными темпами в 2008 и 2011 году, котировки находились на самых высоких отметках – выше $4. Последние два года медь торгуется в диапазоне $2,50 – $3,00. Прогресс по торговым переговорам оказал позитивное влияние на стоимость металла, так как считается, что соглашение должно стабилизировать экономику КНР. Кроме того, актив заметно подрос и после роста напряженности на Ближнем Востоке, повторяя динамику аналогичных инструментов. 

Главным бычьим сигналом является падение запасов металла на London Metals Exchange и COMEX. Согласно информации от LME, запасы сократились с 340 000 тонн в сентябре до 135 800 тонн по состоянию на 9 января – почти на 60%. Объемы COMEX уменьшились на 11% до 35 601 тонн. Как правило, подобная картина свидетельствует о значительном росте спроса металл и намекает на дальнейших рост котировок. 

Акции добывающих компаний в данный момент растут рекордными темпами. Например, Freeport McMoRan на открытии торговой недели продемонстрировал наилучший результат среди всех компаний S&P 500 – плюс 4,9%. Участники рынка ожидают увеличения денежных потоков и соответствующего роста доходов. Эксперты прогнозируют снижение капитальных затрат на производство в текущем году, что в совокупности с сокращением запасов на фоне снижения напряженности в отношениях между США и КНР должно привести к росту цен.

Прогноз от аналитического центра xCritical.