Актуальное

Цены на золото продолжают расти на фоне усиления страхов касательно коронавируса. Инвесторы закрывают позиции по рисковым инструментам, из-за чего уже пострадали фондовые активы и валюты сырьевых/развивающихся стран. В качестве дополнительного негативного фактора выступает инверсия кривой доходности: 10-летняя реальная доходность в США упала до отрицательных 0,05%, из-за чего вероятность очередного снижения процентной ставки значительно возросла. В данный момент долговые бумаги почти на $2,3 трлн приносят отрицательную реальную доходность своим владельцам, а значит дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики лишь усугубит текущее положения. Данная новость также сыграла свою роль в недавней коррекции SPX.

Спрос на защитные инструменты растет, благодаря чему золото способно вернуться к отметке в $1 600, которая была достигнута после убийства иранского командира Касема Сулеймани. Серьезную роль будут играть финансовые результаты американских технологических компаний: хорошие отчеты могут помочь слегка ослабить негатив от проблем в Китае. Ожидается, что из-за приостановки производства китайский ВВП увеличится в 2020 году всего на 5,7% вместо ожидаемых ранее 6%.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

После публикации финансовых результатов за IV квартал 2019 году акции Facebook резко подешевели, несмотря на наличие весьма очевидных драйверов, способных положительно сказаться на будущей прибыли компании. Главная причина распродаж – чрезмерное акцентирование внимания на расходах организации: они увеличились на 34% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года, тогда как выручка выросла “всего” на 25%. Причем, данный факт не должен был стать неожиданностью для инвесторов, ведь Цукерберг предупреждал об этом уже давно и даже назначил Шерил Сэндберг ответственной за контроль инвестиций в области R&D (Research & Development). Основной упор был сделан на улучшении систем мониторинга за контентом и AR/VR. Не стоит забывать и о выплате $550 млн жителям штата Иллинойс за сбор биометрических данных. Вероятнее всего, уже в следующем квартале финансовое положение Facebook нормализуется и расходы не будут превышать привычных величин. 

Количество активных пользователей соцсети растет: +9% г/г до 1,657 млрд, что оказалось выше прогнозов в 1,650 млрд. Особенно быстро данный показатель увеличивается в Азии и Африке – 11% г/г. Средняя выручка за каждого пользователя выросла до $8,52 (+16% г/г), вследствие улучшения процессов монетизации. 

2020 год должен принести Facebook много денег. Ожидается, что расходы на политическую рекламу в интернете составят около $1,60 млрд, что почти в два раза больше, чем в 2018 году во время “промежуточных” выборов. Facebook обладает рядом преимуществ в сравнении с конкурентами, главным из которых является приватная информация пользователей, позволяющая проводить целенаправленную маркетинговую кампанию. Кроме того, в отличии от других организаций, соцсеть не взимает дополнительные комиссии, что значительно упрощает для рекламодателей расчет итоговой стоимости сотрудничества.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Китайцам становится все сложнее выполнить взятые на себя обязательства в рамках торговой сделки: 57 млн человек в 15 городах изолированы, а большая часть заводов и транспортных путей в центре страны закрыты, из-за чего оставшиеся производства не могут функционировать в привычном для себя режиме. Количество смертельных исходов постоянно увеличивается, тогда как число зараженных уже превысило 6 000 человек – коронавирусу потребовалось на это всего несколько недель. SARS в 2003 году смог охватить аналогичное число людей почти за десять месяцев. 

Возникают серьезные сомнения в способности КНР увеличить покупку американской сельхозпродукции на $32 млрд в течение ближайших двух лет, так как спрос на еду рухнул вследствие распространения болезни. Кроме того, за время торгового противостояния между КНР и США, компании из Бразилии и Аргентины захватили значительную долю рынка благодаря более низким ценам. Если ситуацию не удастся взять под контроль в ближайшее время и предприятия продолжат простаивать, то стоит ожидать проблем и с увеличением объемов закупок американских энергоресурсов на $50 млрд.

Переговоры по второй фазе еще не стартовали и вряд ли начнутся в ближайшее время, так как все внимание китайских политиков сосредоточено на эпидемии, а торговая война по степени важности находится на втором месте. 3 февраля откроются фондовые площадки страны после чего может произойти цепная реакция: потери крупнейших компаний КНР могут крайне негативно сказаться на стоимости американских активов. Большая часть компаний S&P 500 уже отчиталась, ФРС оставила ставку без изменений, прогресс по торговым переговорам отсутствует,  Берни Сандерс внезапно вырвался в лидеры праймериз – словом, присутствуют все условия для коррекции SPX на 10-15%.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Итоги заседания ФРС совершенно не удивили инвесторов: процентные ставки остались без изменений и, скорее всего, сохранятся на текущих отметках практически весь 2020 год. Тем не менее, можно отметить любопытную деталь – операции в рамках поддержки рынка РЕПО, которые анонсировали как временные и должны были прекратиться в январе 2020 года, были продлены “как минимум” до апреля. Ставки РЕПО стабилизировались уже давно, однако, в отсутствии денежных вливаний, на фондовом рынке может повторится история конца 2018 года, когда стоимость SPX снизилась на 18%. Представители ФРС прекрасно понимают сложившуюся конъюнктуру и вряд ли захотят снова обвалить индексы на ровном месте. Вероятнее всего, программа “не QE” не закончится и в апреле, так как регулятор будет продлеваться ее до тех пор пока не придумает новый предлог для вливания ликвидности на рынок.  

Конечно, в отсутствие позитива, расти лишь за счет действий ФРС было бы крайне сложно. Очень вовремя подоспели финансовые результаты крупнейших IT-компаний страны. После Apple, чья выручка на акцию оказалась на 9,67% лучше ожиданий, свои цифры опубликовал Microsoft, чей доход в отчетном квартале увеличился на 13,6% г/г ( $36,9 млрд). Теперь нам предстоит внимательно изучить данные Facebook: получится ли у одной из самых перекупленных компаний убедить инвесторов сохранить свои позиции открытыми? В ближайшее время узнаем.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Рыночная капитализация крупнейших американских компаний: Apple, Microsoft, Amazon, Facebook и Google (Alphabet отчитывается на следующей неделе), за последние 5 лет увеличилась в 3 раза – $1,744 трлн против $5,212 трлн. Динамика данных акций оказывает решающее влияние на весь рынок, так как их общая доля в S&P 500 достигает 18%, что является абсолютным рекордом за всю историю. Данная картина совершенно нетипична для фондового рынка США: последний раз схожие значения наблюдались в 2000 году, перед крахом доткомов. Обычно доля рыночной капитализации крупнейших компаний в S&P растет одновременно с аналогичным приростом доли чистой прибыли по отношению к остальным организациям, входящих в индекс. В 2019 году наблюдалось разнонаправленное движение: вес эмитентов в индексе увеличился с 16% до 18%, тогда как показатель чистой прибыли сократился с 13,7% до 12%. Совсем как в 2000 году. 

Больше всего опасений вызывают акции Apple и Facebook, коэффициент P/E увеличился более чем на 100% с начала 2019 года, тогда как рост P/E S&P 500 прибавил всего лишь 18%. Apple уже успел отчитаться, и в целом убедил инвесторов в справедливой оценке своих бумаг: рекордная квартальная выручка – $91 млрд и увеличение доли сервисов в доходах – $12.72 млрд (+17% г/г). Теперь очередь Facebook: совсем скоро узнаем был ли рост цен оправданным. Технологический сектор торгуется на 20% выше 200-дневной скользящей, а значит падение котировок может оказаться весьма чувствительным.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В данный момент в прессе активно обсуждается текущее положение дел в Китае: закрытие городов, отмена авиасообщений и тд. Что касается возможных последствий эпидемии, то, как правило, ограничиваются прогнозами о снижении спроса на нефть и абстрактными заявлениями о негативном влиянии болезни на экономику. В большинстве случаев потенциальный отрицательный эффект совершенно неочевиден, из-за чего в сети можно часто встретить сравнения количества смертей от обычного гриппа и числа пострадавших от коронавируса, которые призваны намекнуть читателю, что опасения чрезмерно преувеличены. Подобные комментарии справедливы лишь отчасти: отдельные моменты все же заслуживают более пристального внимания. 

Ни один крупный производитель не обходится без крупной цепочки поставок, ведь создавать все комплектующие самостоятельно – практически невозможно или, как минимум, не выгодно. В последнее время становится все больше причин для вывода производства из Китая и поиска новых поставщиков за пределами страны: рост средних зарплат и прочих издержек, увеличение давления со стороны правительства и копирование уникальных технологий иностранных компаний, торговая война и тд. В данный момент работа в Китае уже не приносит прежней выгоды, а значит поиск альтернатив не кажется каким-то экстраординарным поступком. Доля Китая в мировой экономике и глобальном экспорте сокращается и, вероятнее всего, продолжит уменьшаться в будущем.

Если многие промышленники все еще собирались оставаться в стране, то коронавирус может серьезно повлиять на их решение. Китайские заводы временно прекращают свою работу, чтобы снизить вероятность распространения болезни. Особенно активно сейчас обсуждают ситуацию с мощностями Apple, приостановка которых способна привести к срыву планов по увеличению производства телефонов в Китае. С аналогичными проблемами столкнулись и другие предприятия: цепь поставок разрушается, а работать перестают даже фирмы, находящиеся далеко от центра эпидемии. В данный момент положение дел компаний, где после старта торговой войны обезопасили себя заключив контракты с поставщиками не из КНР, существенно лучше, чем в тех, где решили оставить бизнес-процессы без изменений. 

Безусловно, краткосрочные последствия коронавируса не должны оказаться серьезными: в скором времени паника утихнет, а активы вновь начнут дорожать. Тем не менее, вирус может усилить напряжение в стране и, в совокупности с прочими факторами, вынудить компании начать процесс переноса производства.

Прогноз от аналитического центра xCritical.