Актуальное

Акции Tesla вовсю сравнивают с биткоином из-за крайне нетипичного для фондовых активов роста котировок – 110% с начала 2020 года. Что же происходит с компанией?

Недавно были опубликованы финансовые результаты за IV квартал 2020 года и они оказались крайне неоднозначными. Общая выручка от продажи автомобилей оказалась выше, чем в III квартале ($6,143 млрд), операционные расходы возросли, но были частично компенсированы за счет строки – “реструктуризация и прочее” ($12 млн), процентная доходность ($10 млн) оказалась крайне скромной для фирмы с такими огромными запасами наличных (cash pile) и тд. Кредиторская задолженность и обязательства увеличились на $711 млн. При этом компания не выполнила планы по капитальным затратам: Tesla потратила всего $1,327 млрд вместо запланированных $2,5 млрд. Производитель отчитался о “free cash flow” в размере $1,078 млрд, но в тоже время сообщил о “stock-based compensation” (вознаграждение сотрудников опционами на акции) в размере $898 млн. Иными словами, инвесторам не стоит радоваться столь высоким цифрам по свободным денежным средства, ведь они теряют за счет значительного разводнения капитала.

Тем не менее, новостные издания полны оптимизма: несмотря на убытки в размере $862 млн по GAAP, в CNN вышла статья с заголовком “Tesla впервые получила годовую прибыль”. По всей видимости, оптимисты настаивают, что компания стала прибыльной по популярному в последнее время формату non-GAAP, но и здесь все не так очевидно. Даже если вычесть $898 млн вознаграждение, то речь идет о весьма скромной прибыли в $36 млн, которая становится еще менее впечатляющей если вспомнить о существенном росте числа акций: 107 млн в 2012 году против 187 млн сейчас. 

Tesla не достигла показателей, намеченных в начале 2019 года: ни по EPS, ни по объему выпускаемой продукции. Илан Маск так и не смог увеличить выпуск Model 3 до 10 000 единиц в неделю – цель, которая была озвучена еще в 2018 году. Новостные издания массово выпускают статьи, где раздувают значения таких показателей как запас наличных, non-GAAP прибыль и так далее, но совершенно не рассказывают о проблемах компании. Инвесторы, которые доверятся СМИ и решат приобрести бумаги производителя сейчас, рискуют оказаться в крайне печальной ситуации.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Российская валюта пытается расти в среду: с начала недели курс укрепился почти на 2%, однако, нервозная обстановка на мировых рынках и снижения спроса на рисковые активы значительно затрудняют движение рубля. Рынок очень чувствителен к новостям из Китая, так что трейдерам необходимо сохранять осторожность и не предаваться чрезмерному оптимизму, ведь в любой момент может начаться очередная волна распродаж. 

Тем не менее, на данный момент все относительно спокойно. Сегодня Минфин проведет два безлимитных аукциона ОФЗ с датой погашения в 2024 и 2030 годах, а значит стоит ожидать поддержки курса со стороны нерезидентов. Кроме того, итоги размещения помогут оценить насколько инвесторы готовы приобретать отечественные активы в столь неспокойное для рисковых инструментов время.

Спрос на госдолг может оказаться довольно высоким. Ожидается, что 7 февраля ЦБ РФ в шестой раз подряд снизит ключевую ставку, так как темпы инфляции продолжают замедляться, а рост ВВП по-прежнему слабый. Текущее падение курса может внести свои коррективы в решение регулятора, но шансы на ослабление ДКП остаются высокими. 

Сегодня также станут известны параметры ежедневных интервенций Центробанка на рынке: объемы покупаемой валюты в феврале должны оказаться меньше, чем в январе из-за существенного падения нефтяных цен. 

В качестве дополнительной поддержки выступает восстановление нефтяного рынка. В ближайшее время технический комитет ОПЕК+ может принять решение о проведении досрочной встречи экспортеров в феврале, чтобы обсудить дополнительные меры по сокращению добычи сырья. Ожидается, что темпы роста спроса на нефть могут снизиться на 200 тысяч баррелей в сутки из-за коронавируса.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В последние годы экономический рост в Китае замедляется: в 2016 году ВВП страны перестал расти двузначными темпами, что привело к серьезной коррекции по целому ряду сырьевых активов. Цены на них рухнули до многолетних минимумов, так как Китай является основным потребителем данной группы товаров. Определенное давление на активы сохранялось в 2018 – 2019 годах, когда торговое противостояние США и КНР набирало силу. Теперь же причиной падения сырьевых цен считается коронавирус.

Панические настроение влияют на фондовые рынки: S&P500 потерял 3% от своих рекордных значений, тогда как индекс VIX ( индикатор страха), вырос до 19 пунктов – максимального уровня с октября прошлого года. Нефтяные котировки летят вниз, так как Китай, который еще в начале января импортировал порядка 12 млн баррелей в сутки, внезапно сократил покупки почти до 8 млн баррелей в сутки из-за прекращения работы перерабатывающих заводов, а медь – самый популярный промышленный товар, подешевела на 12% с начала года. 

Во время текущей паники инвесторы предпочитали переводить средства в доллар и американские долговые бумаги, тогда как сырьевые активы в последний день января торговались ниже значений декабря прошлого года. Коснулась распродажа и золота: после бурного роста в начале месяца случилась коррекция, но цены достаточно быстро восстановили потери и теперь вновь пытаются закрепиться выше сопротивления вблизи $1 600 и имеют весьма высокие шансы на успех. Тем временем, благородный металл подорожал до рекордных за все время отметок в евро – 1 430 евро за унцию. Дорожает золото и против остальных валют, в том числе и против йены – признанного защитного актива. Данная картина свидетельствует не только о росте интереса к золоту из-за низких реальных ставок или панических настроений, но и о снижении доверия к валютным инструментам.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В 2019 году фондовый рынок США активно рос благодаря денежным вливаниям со стороны ФРС, вербальным интервенциям Трампа, который освещал процесс торговых переговоров, а также вере инвесторов в скорый рост корпоративных прибылей, в том числе под влиянием низких процентных ставок. Как мы можем заметить, ситуация несколько изменилась: вливания ликвидности продолжаются, но в отсутствии позитивных новостей (поводов для покупок) фондовые активы не могут расти прежними темпами. 

Обсуждения второй фазы торговой сделки все еще не стартовали и вряд ли начнутся в ближайшие месяцы, так как все внимание китайского правительства сосредоточено на коронавирусе. Кроме того, надежды на восстановление экономического роста КНР тают с каждым днем. Вероятнее всего, уже в марте Пекин пересмотрит собственный прогноз по росту ВВП в 2020 году в меньшую сторону: с 6%-6,5% до 6%. Причем, дело не только в коронавирусе, но и снижении кредитного импульса до самого низкого уровня с 2017 года, крахе теневой банковской сферы, крайне слабом спросе юрлиц на займы и тд. Еще в начале года, как минимум, 22 крупнейших города из 31 снизили свои цели по росту ВВП в текущем году. Учитывая негативные последствия коронавируса, экономический рост КНР может просесть до 4,5%-5%.

Второй негативный момент – совершенно обычные финансовые результаты американских компаний. EPS сегмента FAANG оказался выше, чем ожидали участники рынка, однако, у инвесторов есть причины и для недовольства. Вчера вечером отчитался Alphabet (Google) и, несмотря на хорошую прибыль за IV квартал, акции подешевели на 3% из-за более низкой операционной прибыли ($9,27 млрд против $9,86 млрд) и CAPEX ($6,05 млрд против $7,8 млрд). Сезон отчетов близится к завершению (основные фирмы уже опубликовали результаты). Что станет новым возможным драйвером роста SPX? Все еще неизвестно.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

12 китайских провинций объявили о продлении каникул в честь китайского Нового года. 

Превентивные меры были приняты, чтобы избежать дальнейшего распространения эпидемии по стране. На долю данных провинций приходится порядка 69% валового внутреннего продукта КНР, так что экономика может понести весьма серьезные потери. Если карантин будет продлен, то негативные эффект от коронавируса может оказаться выше, чем в 2003 году, когда в стране бушевала атипичная пневмония (SARS), стоившая ВВП почти 0,8%. 

Тем временем, спрос на нефть в КНР снизился примерно на 3 млн баррелей в сутки или на 20% от дневного объема потребления в начале года. Во время праздников в стране значительно увеличивается количество внутренних авиаперелетов, так как жители стремятся попасть домой на праздники. Если в конце прошлого года были осторожные ожидания касательно роста спроса в 2020 году, то уже сейчас становится понятно – экспортерам вновь придется взять всю инициативу в свои руки. 

Представители Саудовской Аравии планируют обсудить с коллегами из других стран перенос встречи ОПЕК+ с марта на ближайшие дни. Однако, вряд ли картель сможет предложить рынку нечто такое, что позволит инвесторам возобновить активные покупки. Крупнейшая китайская нефтеперерабатывающая компания Sinopec Group сообщила о приостановке производства из-за нарушенных цепочек поставок. Кроме того, хранилища страны заполнены “под завязку”: южноамериканские государства прекратили экспорт нефти в Китай на прошлой неделе, на очереди игроки из Африки. Судя по всему, излишек сырья на рынке в 2020 году никуда не пропадет.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Сегодня китайские площадки возобновили торговлю после длительных новогодних праздников. Как и ожидалось, инструменты накрыла волна распродаж: Shanghai Composite рухнул на 9% сразу же после открытия, до уровня февраля 2019 года. Последний раз подобное падение наблюдалось в 2015 году, когда лопнул пузырь на фондовом рынке страны. Ситуацию ухудшил отчет от Caixin, согласно которому индекс деловой активности в производственном секторе снизился до 51,1 ( прогноз – 51,3 пункта), тогда как в декабре данный показатель равнялся 51,5. Впрочем, многие банки с Уолл-Стрит прогнозировали еще большее падение показателя ( 51,0 пунктов), так что в какой-то мере, новость можно считать положительной. Пострадали также цены на медь, нефть, пальмовое масло и прочие сырьевые товары: работа в основных промышленных регионах страны, на которые приходится солидная доля мирового рынка, будет приостановлена как минимум до 10 февраля.  

Падение происходит несмотря на, объявленные Народным банком Китая, вливания ликвидности на 1,2 трлн юаней ( самая крупная сумма с 2004 года) и запрет на короткие продажи с сегодняшнего дня для брокеров со стороны CSRC – регулятора финансовых рынков страны. Кроме того, ожидается, что крупнейшие банки снизят процентные ставки в самых проблемных регионах страны. Этого будет недостаточно, так как в отличие от ситуации 2003 года компании вынуждены платить своим сотрудникам полноценную зарплату даже во время простоя. Если карантин будет продлен еще на месяц или два, то предприниматели начнут испытывать серьезные финансовые проблемы.

Таким образом, о восстановлении китайского ВВП можно пока забыть. Положительный эффект от торговой сделки полностью нивелирован, так что Пекину придется приложить дополнительные усилия по стимулированию экономики, что в условиях дефицитного бюджета и роста общего долга страны до 250% в 2019 году будет крайне сложно.

Прогноз от аналитического центра xCritical.