Актуальное

Одним из главных причин успеха акций большинства эмитентов является то доверие, которым пользуется руководство компании. Tesla является самым ярким исключением из данного правила: производитель продолжает вести недобросовестную политику в отношении потребителей и реагирует на критику в свой адрес самым неподходящим для этого образом.

Далеко ходить не надо. Во время телефонной конференции по итогам IV квартала руководство заявило, что какая-либо необходимость в дополнительном капитале отсутствует, однако уже спустя 2 недели компания привлекла массивный долг. Tesla никогда не заявляла о возможных проблемах в связи с распространением коронавируса, но в последнее время покупатели Model 3 стали жаловаться, что на их новеньких автомобилях установлена старая версия оборудования HW 2,5 ( кстати говоря, по заведению руководителей ее должны были прекратить использовать еще в 2019 году) вместо HW 3. Разумеется, все это происходило без предупреждения, несмотря на то, что у менеджмента было много возможностей заранее рассказать о своих проблемах с цепочками поставок. Илон Маск оказался не в силах проигнорировать обсуждение в твиттере на данную проблему и написал достаточно язвительный пост на тему существования возможности по замене оборудования на новую версию. 

Здесь стоит вспомнить, что те кто купил Model 3 с HW 2,5 до апреля 2019 года все еще ждут своего бесплатного обновления, а ведь только после этого они смогут использовать автопилот нового поколения, который, правда, может появится только через несколько лет, учитывая как менеджмент выполняет свои обещания. Тем не менее, это не мешает Tesla брать деньги с клиентов за де-факто отсутствующую услугу. 

В то время как другие компании честно признаются в существовании проблем из-за эпидемии коронавируса, Tesla не изменяет себе и продолжает вводить потребителей в заблуждение. Как долго инвесторы будут закрывать глаза на столь очевидные проблемы? Хочется верить, что рано или поздно снижение спроса на продукцию и акции компании заставят менеджмент изменить свое поведение. Вряд ли это случится скоро. Чего стоят только недавние сообщения о недопуске инспекторов, которые должны были проверить безопасность на фабрике в Неваде после нескольких несчастных случаев, несмотря на наличие соответствующих ордеров у проверяющих.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Рубль торгуется вблизи 13-летних минимумов в ожидании новостей из Вены, где ОПЕК+ будет обсуждать новые меры по поддержке рынка. Текущая отметка выглядит крайне привлекательно для продаж экспортной выручки, а также для увеличения позиций по рублевым активам в надежде на положительный итог сегодняшней встречи нефтяников и публикацию хорошей трудовой статистики из США. Поддержку оказывает и снижение объемов ежедневных валютных интервенций со стороны ЦБ: с сегодняшнего дня они составляют 9,1 млрд рублей, что на 5 млрд рублей меньше, чем вчера. Ожидать серьезной активности на рынках не стоит, так как впереди нас ждут длинные выходные, за время которых могут появиться важные новости, способные внести коррективы в открытые позиции. 

Россия и Казахстан отказались сокращать активность на 500 тыс баррелей в сутки в рамках общих сокращений ОПЕК+ на 1,5 млн баррелей в сутки. Данную новость вряд ли можно назвать неожиданной, но она все же смогла оказать негативный эффект на нефтяной рынок. Прогнозы касательно сокращения буровой активности на 100 – 200 тыс баррелей со стороны Москвы остаются в силе. В этом случае нефть может подорожать до $54 за баррель. 

Если новости из Вены и трудовая статистика из США окажутся хуже ожиданий, то курс способен легко “перемахнуть” на текущий уровень сопротивления и быстро упасть до 70 рублей за доллар. Тем не менее, надежды на позитивный итог пятницы все же остаются: в этом случае ждем курс вблизи отметки в 66,40 за доллар.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Нефтяные цены продолжают дешеветь в отсутствии конкретики со стороны ведущих экспортеров, встретившихся в Вене. При этом, инвесторы продолжают игнорировать законопроект США о выделении денежных средств на борьбу с коронавирусом, который в теории должен был оказать поддержку не только фондовым активам, но и сырьевому рынку.

Саудовская Аравия продолжает гнуть свою линию: всего несколько дней назад королевство призвало увеличить объемы очередных сокращений до 1 млн баррелей в сутки, однако уже сейчас появляется информация о желании саудитов добиться снижения буровой активности на целых 1,5 млн б/с. Разумеется, Россия не готова на брать на себя серьезные обязательства и скорее всего ограничится 100 – 200 тыс б/с, так что основной “удар” ОПЕК придется брать на себя. Интриги добавляет тот факт, что Александр Новак покинул Вену и вернется обратно только завтра, когда и будет озвучено окончательное решение.

Для тех, кто следит за процессом подобных переговоров не первый раз, вся эта ситуация должна казаться знакомой: практически всегда встречи происходят по одному и тому же сценарию, но тем не менее завершаются относительно оптимистично. Впрочем в этот раз заявленная планка в 1,5 млн б/с все же выглядит чрезмерно завышенной, а значит и рассчитывать на ощутимый рост котировок вряд ли стоит. Ближайшей целью выступает уровень в 54,50 долларов за баррель, тогда как для дальнейшего движения в сторону 60 долларов за баррель потребуются действительно оптимистичные новости.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

На рынке растет уверенность в том, что уже в 2020 году США может последовать примеру ЕС и Японии, введя отрицательные ставки. Доходность 10-летних казначейских бумаг уже сейчас опустилась ниже 1%, и если бегство в безрисковые активы продолжится, то она вполне может снизится до 0,25% уже в ближайшие недели. Настроение инвесторов идеально характеризует возросшая активность по апрельским Treasury note option (служащими защитой от изменений процентных ставок): число чистых позиций на покупку стремительно увеличивается, однако приносить доход они будут только в том случае если процентная ставка снизится до -0,5%. Иными словами, кто-то явно рассчитывает на то, что ФРС в ближайшие неделе сократит ставку еще на 0,9%. Подобный сценарий возможен только если в экономике возникли действительно серьезные проблемы.

Разумеется, с подобными прогнозами согласны далеко не все эксперты. Некоторые из них уверены, что западные экономики встретили коронавирус в гораздо более хорошем состоянии, чем считается. Конечно более низкие процентные ставки вряд ли могут существенно навредить корпоративному сектору, но острая необходимость в них на данный момент все таки отсутствует. Европейский и американский производственный PMI в феврале, несмотря на разрушение цепочек поставок, находится на самом высоком уровне за последние 12 месяцев. Таким образом, несмотря на распродажи на фондовых рынках, экономика все еще далека от рецессии. И вот здесь появляются действительно серьезные причины для переживаний: инструментарий ФРС крайне ограничен, а значит если сокращение процентных ставок продолжится в рамках стабилизации рынка, то в момент когда реальная экономика будет требовать экстренного вмешательства ведомство попросту может израсходовать все стимулы. Подобная ситуация вполне может привести к “японизации” – с 2008 года в Японии произошло уже 5 рецессий, вопреки экстремальным монетарным и фискальным стимулам.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Американские индексы закрылись в красной зоне, несмотря на экстренное снижение ставки со стороны ФРС. В обычной ситуации инвесторы положительно реагируют на подобные действия, вследствие чего акции получают поддержку, однако, монетарные стимулы уже были заложены в котировки, тогда как у участников рынка остается вопрос – какие меры будут предприняты регулятором дальше? Ответа пока нет.

Больше всего теряют технологии (-3,8%) и финансы (-3,7%). Страдают и компании связанные с путешествиями: American Airlines (-5.4%) и United Airlines (-4.9%). Доходность 10-летних американских бумаг упала до минимальных отметок за всю историю – 0,94% на фоне увеличения спроса на защитные активы. Почему же реакция оказалось столь негативной?

Безусловно, инвесторы ожидали снижения ставки, но произойти оно должно было лишь на следующем запланированном заседании ФРС, иначе получается, что действия ведомства расходятся с его риторикой, ведь оно по-прежнему заявляет об отсутствии каких-либо серьезных проблем для американской экономики. А значит в реальности положение дел может оказаться гораздо хуже чем все предполагали.

ФРС прогнозирует рост ВВП в 2020 году на 2%, 2021 года на 1,9% и в 2022 году на 1,8%. Главной проблемой считались возможные трудности предприятий при поиске новой рабочей силы, так как уровень безработицы в США находится на 50-летнем минимуме. В то же самое время ОЭСР ожидает замедления американской экономики уже во втором квартале, которое может перерасти в полноценный спад уже к концу года. По всей видимости, инвесторы теперь больше склонны доверять ОЭСР и ожидают от ФРС скорейшего пересмотра собственных прогнозов в худшую сторону. В такой ситуации остается лишь ждать вербальных интервенций со стороны регулятора и надеятся на то, что они окажутся эффективными.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Акции Apple пострадали от недавней паники гораздо сильнее чем фондовый рынок США в целом: в прошлую пятницу бумаги торговались на 22% дешевле своих 52-недельных максимумов.

Руководство Apple заявило, что коронавирус оказал некоторое негативное влияние на цепочку поставок компании, но каких-либо подробностей озвучено не было, так что инвесторам остается лишь гадать как текущие проблемы в Китае отразятся на выпуске новой продукции и финансовых результатах производителя. Становится ясно, что как минимум в первом квартале доходы фирмы пострадают: в среднем на Уолл-Стрит ожидают падение выручки более чем на $4 млрд, до $61 млрд. Даже если S&P 500 в ближайшее время развернется и вновь начнет дорожать, то пессимистичные ожидания по выручке будет препятствовать полноценному восстановлению AAPL. Вероятнее всего, котировки продолжат тяготеть к 200-дневной скользящей и вполне могут возобновить коррекцию после недавнего отскока.

В прошлом году были запущены TV+ и Arcade, которые в совокупности с многими другими аналогичными продуктами, вроде Apple Music, должны компенсировать часть потерь по другим сегментам бизнеса. Впрочем, в Apple только начали делать упор на “сервисы” – на них приходится порядка 20% всей выручки, так что чудес явно ожидать не стоит. Инвесторам следует внимательно следить за следующей “телефонной конференцией”, где руководство должно будет рассказать о положении дел в данном сегменте.

Тем не менее, не стоит забывать, что Apple обладает одним из самых сильных бухгалтерских балансов в США: $60 млрд free cash flow в год позволяет менеджменту проводить массивные программы по возврату капитала, главным образом через скупку собственных акций. До налоговой реформы Трампа компания больше полагалась на заемные средства вместо репатриации средств, так как это позволяло избегать больших налоговых выплат. Однако и здесь сложно “подкопаться”: основное тело долга было привлечено в Европе под нулевые процентные ставки.

Прогноз от аналитического центра xCritical.