Актуальное

Трудно найти хоть одну компанию, которую пощадил коронавирус. Технологический гигант Apple является одним из первых производителей, сообщивших о возможных проблемах с выручкой в связи с разрушением цепочек поставок и падением продаж в Китае. Разумеется, это не спасло акции от серьезного падения в цене. Однако, можно отметить достаточно интересную особенность: short interest (объем открытых коротких позиций) сократился до минимальных отметок за все время – 30 млн акций.

Понятное дело, что из-за бурного роста акций Apple находилось достаточно мало желающих шортить, да и 50 млн или 75 млн акций в коротких позициях для компании, имеющей порядка 4,5 млрд акций в обращении – это достаточно незначительные цифры. К тому же, о каком-то негативном сантименте могут свидетельствовать лишь значения превышающие, скажем, 15-20% от общего количества бумаг. Тем не менее, падение short interest ниже 30 млн акций (самого низкого показателя с 2013 года) в начале марта вызывает неподдельный интерес. Теперь чтобы закрыть все короткие продажи (“days to cover ratio”) требуется всего 1 день с учетом среднего объема торгов. 

Причем, происходит это на фоне переноса запуска нового iPhone, который может и вовсе не состояться в 2020 году. Иными словами надежд на, так называемый, “supercycle” почти не остается. Тем не менее, инвесторы выдали Apple большой кредит доверия, благодаря чему акции компании сейчас растут опережающими темпами, прямо как это было в 2019 году. Конечно, говорить о полноценном восстановлении рынка еще очень рано, но, когда он произойдет, будет совершенно нелишним иметь у себя в портфеле подобный актив. Неужели честность руководства приносит плоды?

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Налоговая служба США вполне может отодвинуть крайний срок для уплаты налогов, который сейчас приходится на 15 апреля. По словам министра финансов страны это поможет увеличить ликвидность на 200 млрд долларов, поддержать малый бизнес и оказать стимулирующий эффект на экономику. При этом какого-либо прямого финансирования компаний пока не планируется.

Кризис ликвидности в финансовой системе США становится все серьезнее – спрос дилеров на рынке РЕПО растет ежедневно, тогда как вливания со стороны ФРС пока не приносят ощутимого эффекта. В среду объем заявок увеличился до $132,375 млрд, что не только выше цифр вторника ($124 млрд), но и является самым высоким объемом в истории. При этом, несмотря на сокращение ставки ФРС на прошлой неделе, средняя стоимость обеспечения выросла с 1,10% до 1,25% – дилеры продолжают ожесточенную битву за ликвидность. В целом, ситуация становится все более печальной: снижение стоимости кредитования ФРС и активные вливания не только не решили проблему, но и сделали ее хуже, так как теперь банки просят не только увеличить буфер РЕПО, но и расширить QE. 

В данный момент у регулятора нет иного выбора, так что пакет стимулов будет расширяться и дальше. Уже сейчас ФРС объявила об увеличении предлагаемой ежедневно суммы на рынке РЕПО до 175 млрд долларов в течение следующих 30 дней. Если ожидания инвесторов оправдаются и ставки в ближайшее время будут снижены до 0%, то и объявление о полноценном QE не заставят себя долго ждать. Правда, вряд ли данные меры помогут избежать дальнейшего обвала котировок: включенный “на полную” печатный станок не поможет восстановить международную торговлю.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Рекордно высокие торговые объемы, 52-недельный минимумы, волатильность и громкие новостные заголовки сигнализирует о возможном падении SPX к новым локальным минимумам перед началом полноценного восстановления.

Dow Jones Industrial Average понес самые ощутимые потери внутри одного дня с 2008 года, крупнейший обвал нефтяных цен со времен Войны в Заливе в 1991 году и тд. Подобные сравнения текущей ситуации с “распиаренными” событиями прошлого лишь усиливают панику среди инвесторов, у которых и без негативного новостного фона имеются веские причины переживать за будущее глобальной экономики. Как минимум, падения стоимости марки Brent до кризисных значений 2015-2016 годов было вполне достаточно для старта массивных распродаж. 

Распродажи происходят на всему рынку. Акции SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF подешевели до минимальных значений с 2016 года. Как и тогда причиной обвала облигаций является энергетический сектор. Индикатор страха – VIX резко подскочил на 30%, достигнув максимальных отметок с 2008 года, что свидетельствует о весьма серьезном негативном сантименте, который способен уронить рынок еще ниже. 

Те кто застал кризис 2008 года уже, скорее всего, уже начали искать возможности для открытия новых длинных позиций после того как котировки рухнули до 52-недельных минимумов. Хотя конечно же предсказать сколько еще времени понадобится ценам на “раскачку” и поход вверх – невозможно, однако, вряд ли полноценное восстановление котировок начнется в ближайшие недели. Как показывают исторические данные, в 45 случаях обвала SPX на 3,5% (или больше) из 55 зафиксированных за последние 33 года индекс прибавлял в среднем 20% в течение одного года. Несмотря на эту статистику, действовать пока рано: так как недавние проблемы начались с энергетического сектора, то и перед тем как начать совершать открытые покупки следует дождаться когда нефтяные котировки нащупают дно.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Падение курса рубля приостановилось в отсутствии нового негатива, однако каких-либо серьезных причин для укрепления в данный момент тоже нет. На Мосбирже наблюдались рекордно высокие объемы торгов, например по валюте они превысили 1,8 трлн рублей – инвесторы стремились закрыть позиции, открытые до начала длинных выходных. Доходность 10-летних ОФЗ увеличилась до максимальных с октября значений – 7,15% годовых. Частично компенсировать распродажу рубля помогли конверсионные операции отечественных экспортеров, которые активно обменивали выручку по крайне привлекательному для них уровню, в том числе для уплаты налогов в конце месяца. Свою эффективность должны продемонстрировать и валютные интервенции ЦБ РФ: во время роста нефтяного рынка они сдерживают курс от падения, тогда как обратные операции должны оказывать поддержку нацвалюте. Тем не менее, данные меры способны лишь остановить падение: низкие цены на нефть и высокие темпы распространения коронавируса ставят крест на ощутимом восстановлении курса. 

Реакция инвесторов на разрыв сделки ОПЕК+ оказалась слишком эмоциональной и в ближайшее время, вероятнее всего, произойдет коррекция до 40-42 долларов за баррель. Особенно на фоне прекращения производства со стороны сланцевиков. Агентство Rystad опубликовало расчеты, согласно которым лишь 4 сланцевые компании США продолжают получать прибыль в текущих условиях, тогда как более 100 фирм уже начали терять деньги. Сланцевики вынуждены постоянно вкладываться в новые проекты, так как существующие способы добычи характеризуются быстрым истощением месторождений. Учитывая высокую задолженность индустрии, продолжить деятельность за счет нового долга будет практически невозможно.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Не прошло и недели с предыдущего экстренного снижения процентных ставок со стороны ФРС как S&P 500 рухнул более чем на 5%. Учесть других фондовых активов оказалась не лучше – всемирный индекс MSCI снизился на 5,3%, что является худшим падением с декабря 2008 года. Глобальные акции потеряли порядка $2,5 трлн долларов всего за один день.  

Саудовская Аравия решила значительно увеличить добычу и предложить скидку в $8-10 от рыночной стоимости нефти для своих ключевых клиентов, в результате чего котировки рухнули на 30% – крупнейшее падение с 1991 года. Под ударом оказались американские сланцевые компании со своими плохими долгами, а также бюджеты всех сырьевых стран. Все это происходит в самое неподходящее время: Италия изолировала порядка 25% всего населения, Израиль планирует ввести обязательный 14-дневный карантин для всех прибывающих в страну и тд. Инвесторы в панике ждут сокращения американской экономики вслед за европейской, китайской и тд. Растут опасения, что ни монетарные, ни фискальные стимулы будут не способны оказать позитивный эффект – государственные инвестиции попросту не смогут компенсировать выпадающие расходы домохозяйств и корпоративного сектора из-за их огромной роли в ВВП. 

Тем не менее, простор для действий ФРС все еще крайне велик. Текущий баланс ведомства составляет $4,24 трлн и если увеличить эту цифру в два раза, то она составит около 40% от ВВП США ($22 трлн) и порядка 7,5% от совокупных активов домохозяйств ($113 трлн) – сумма впечатляющая, но вполне удобоваримая. Стоит ожидать и снижения процентной ставки на 50 базовых пунктов в марте и еще на 50 б.п в апреле. ЕЦБ вряд ли останется в стороне – дополнительное сокращение ставки на 10 б.п крайне вероятно. Кроме того может произойти реставрация стимулирующих программ 2008 года. Сокращение налога на прибыль и  стимулирование расходов муниципалитетов в рамках борьбы со снижением совокупного спроса, а также увеличение выплат по безработице и объемов льготных кредитов для небольших компаний, прямая помощь авиакомпания и тд.   

Таким образом, в США способны поддерживать рынок еще долгое время, но получится ли у американцев его вытянуть – большой вопрос.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Еще в 2019 году мы указали на возможность повторения истории почти шестилетней давности, когда Саудовская Аравия в прошлый раз решила наводнить рынок дешевой нефтью и выбить с него конкурентов. В 2014 году данная стратегия обернулась фиаско: сланцевые производители устояли благодаря оперативным кредитным линиям, а также активным покупкам со стороны любителей “мусорных” облигаций. В этот раз саудиты увеличили размер скидки для европейских покупателей до $10,25 за баррель от стоимости Brent; для сравнения Urals стоит всего на $2 ниже. Кроме того, в апреле производство сырья должно увеличиться до 10 млн баррелей в сутки. Сделано было это, конечно же, чтобы помешать российским компаниям продавать нефть в Европе. Если планы королевской семьи воплотятся в жизнь, то стоимость нефти вполне может снизиться до уровня в $20, где она торговалась большую часть 1990-х. 

Совершенно очевидно, что Саудовская Аравия пытается вынудить Россию (а может и США) вернуться за стол переговоров и навязать соглашение по сокращению буровой активности. Получится ли это у них в этот раз? Вероятнее всего, нет. У страны попросту не хватит сил выдержать длительную нефтяную войну: в бюджет заложена цена барреля в $60 за баррель в 2020 году, что может обернуться дефицитом, как минимум, в 6,5% от ВВП. В 2019 году правительство рассчитывало на цены в $78 за баррель. Недовольство властью растет. На днях в королевстве арестовали брата короля, его племянника и многих других высокопоставленных особ, которых обвиняют в подготовке к госперевороту. И это далеко не первый случай, сигнализирующий о росте протестных настроений в стране, наблюдаемым по мере падения доходов. 

По сравнению с Саудовской Аравией, да и многими другими странами ОПЕК и ОПЕК+, Россия чувствует себя более уверенно и, судя по всему, настроена идти “до конца”. Переизбыток сейчас наблюдается лишь в сегменте легкой нефти, тогда как по тяжелой нефти (из-за санкций против Венесуэлы и Ирана) появился дефицит, и именно российские компании являются чуть ли не единственными ее поставщиками. Москва смогла пережить падение нефтяных цен с $110 в 2014 году до $40 к 2016 году без серьезных потерь для экономики и смогла подготовиться к очередному обвалу на рынке. Противостояние будет долгим: война крупных игроков способна обернуться крахом нескольких мелких стран-экспортеров – каждое выбытие страны, неспособной продолжать работу в условиях низких цен, будет сопровождаться сокращением глобального предложения.

Прогноз от аналитического центра xCritical.