Актуальное

Совсем недавно мы наблюдали мощнейшие в истории распродажи фондовых активов. Приостановку падения американского индекса вполне можно объяснить тем, что алго и прочие хедж фонды продали все имеющиеся в их распоряжении инструменты и теперь имеют огромные запасы наличных. Судя по всему, осталось дождаться действительно стоящей причины, которая запустит обратное движение в рамках “buy the dip” стратегий. Вчерашний взлет котировок (рекордный с 1933 года) может стать репетицией перед гораздо более серьезным движением.

Дело в том, что на следующей неделе подойдет к концу не только очередной торговый месяц, но и квартал, а значит должна произойти рутинная ребалансировка портфелей профессиональных игроков. По оценке JPMorgan, американские сбалансированные или 60/40 фонды (где средства распределены в пропорции 60/40 между акциями и облигациями) должны будут приобрести фондовых активов почти на $300 млрд, чтобы восстановить привычный баланс. Тем не менее, стоит иметь ввиду и зарубежных игроков. Яркими примерами являются крупные пенсионные фонды, такие как Norges bank и GPIF, чьи активы до недавней коррекции составляли порядка $1,1 трлн и $1,5 трлн соответственно. Теперь они должны приобрести акций почти на $150 млрд для компенсации падения фондовых котировок и взлета стоимости долговых бумаг. 

Данные операции должны пройти до конца текущего месяца. На данный момент открытым остается вопрос – а не успело ли большинство игроков провести необходимые операции вчера, когда SnP500 взлетел на 10%? Если основная часть покупок уже прошла, то ожидаемого взлета котировок может и не произойти, особенно в случае отсутствия нового пакета стимулов со стороны Конгресса.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Мы уже обсуждали преимущество золота перед акциями и облигациями, но как оно сейчас ведет себя в сравнении с другими металлами?

Относительная стоимость золота к меди выросла до самых высоких значений за последние десять лет, а к серебру – до максимально рекордных. Совершенно очевидно, что распространение коронавируса привело к падению спроса на промышленные металлы (Bloomberg сообщает о самом масштабном закрытии заводов с 1940-х годов), тогда как инвесторы предпочитают увеличивать долю защитного инструмента – золота. Как показывает практика, каждый раз когда стоимость благородного металла настолько сильно превышает стоимость меди в течение одного месяца, оно продолжало сохранять преимущество еще, как минимум, 3-6 месяцев. Схожая тенденция наблюдается и в отношении “родственного” золоту актива – серебру: более ощутимый рост котировок золота свидетельствует о мощной потребности инвесторов защитить свои средства – обычно требуется порядка трех месяцев, чтобы удовлетворить данный спрос. 

Согласно Financial Times, розничные инвесторы из США и ЕС скупили практически все доступные золотые слитки и монеты для защиты сбережений, из-за чего возник полноценный дефицит. Пожалуй, единственным активом, который все еще пользуется большим спросом чем золото, остаются трежерис, однако эта ситуация может измениться уже в самом скором времени. Золото постепенно догоняет по доходности 10-20 летние облигации, что непременно привлечет дополнительное внимание со стороны институционалов. 

Падение доходности пятилетних TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) прекратилось: в начале марта она была отрицательной (-0,61%), но с 23 числа она выбралась из негативной зоны и пока не возвращается обратно. Данная тенденция может свидетельствовать о возможном отскоке фондового рынка на фоне снижения панических настроений. Тем не менее, бычий тренд должен сохраниться несмотря на позитив по акциям: инфляционные ожидания растут, а опасения касательно будущего экономики никуда не делись.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Кризис – это время возможностей, но является ли покупка акций технологического гиганта Google одной из них? В данный момент GOOG находится вблизи двухлетних минимумов, а P/E снизился до 20 пунктов – десятилетнего минимума. 

Нет смысла перечислять все продукты, которые компания предлагает своим клиентам – Google является крупнейшим игроком на рынке высокотехнологичных продуктов в мире. До коронавируса выручка Alphabet увеличивалась на 20% каждый год – на всем рынке было всего несколько фирм, чей бизнес рос настолько активно. По итогам 2019 года чистая прибыль составила 21% от выручки. Сейчас рыночная капитализация Google близка к $720 млрд. При этом, на балансе компании находилось $152 млрд в виде денежных и оборотных средств, что составляет порядка $200 в пересчете на акцию (рыночная стоимость $1 050). Если мы продолжим наши вычисления, то в расчете на одну акцию получим $50 прибыли и $78 “cash flow”. Помимо огромных прибылей внимания заслуживает практически полное отсутствие долговых обязательств. 

Безусловно, для прогнозов важны не исторические данные, а будущие прибыли. Вследствие коронавируса могут пострадать доходы от корпоративной интернет рекламы, однако выручка по другим основным направлениям бизнеса способна нивелировать потери. Весь мир сидит дома на карантине – поисковая система Google и YouTube позволят скрасить изоляцию. Вряд ли финансовые результаты компании существенно пострадают: Alphabet – это одна из немногих компаний, которая будет чувствовать себя хорошо даже во время длительной рецессии. 

Безусловно, приобретать фондовые активы сейчас, во время всеобщей паники, крайне рискованно, но инвестирование само по себе является весьма рискованным занятием. Поэтому стоит делать выбор в пользу наиболее надежных и перспективных инструментов. Возможно, уже в апреле люди, которые сейчас активно накапливают объем наличных на счету, будут жалеть, что упустили возможность купить одни из самых интересных акций на всем рынке, да еще и “по скидке” в 30%.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Коронавирус продолжает пугать участников рынка. Фондовые активы растут и падают на 10% в зависимости от сиюминутного сантимента. ФРС снизила процентную ставку до нуля. Прогнозы аналитиков становятся все депрессивнее. Вряд ли кто-то еще надеется на то, что глубокую рецессию из-за сбоев в цепочке поставок и снижения бизнес активности удастся избежать. Однако, стоимость золота длительное время снижалась и только в понедельник настроение по активу сменились на “бычьи”. 

Казалось бы, инвесторы прекрасно понимают, что центробанки будут действовать по аналогии с 2008 годом: проводить политику низких ставок и вливать ликвидность для “стимулирования спроса”, чтобы избежать краха кредитного рынка и системно значимых финансовых учреждений. С тех пор практически ничего не изменилось, а значит и регуляторы будут предпринимать аналогичные меры. Если вдруг их стратегия не принесет ожидаемого эффекта, то они просто увеличат объемы “помощи” – сама мысль об этом должна оказывать невероятно позитивное влияние на стоимость благородного металла.

Тем не менее, инвесторы пока предпочитают держать в руках крепкую валюту – доллар: индекс  US Dollar укрепился на 8% за последние две недели, несмотря не все меры ФРС. Поэтому сомнений нет – впереди нас ждут еще более агрессивные действия со стороны регулятора в совокупности с беспрецедентными фискальными стимулами. В 2008 году золото также дешевело во время самой худшей фазы кризиса, но уже через несколько месяцев после вмешательства регулятора начался бычий тренд, благодаря которому цены выросли более чем в два раза в последующие три года. Если низкие реальные ставки и огромные вливания ликвидности окажутся эффективными и крепкий доллар перестанет оказывать давление на сырьевые рынки, то в самое ближайшее время золото вновь подорожает до $1 700 и продолжит дорожать по аналогии с периодом 2009-2011.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Складывается ощущение, что американские финансовые организации участвуют в неформальном соревновании, где должен победить автор самого пессимистичного прогноза по росту ВВП во II квартале 2020 года. Аналитики Goldman Sachs, которые еще в конце прошлого года были твердо уверены в сильной экономике США, неделю назад сообщили о вероятном падении ВВП в следующем квартале на 5%. Однако, после того как конкуренты из JPMorgan опубликовали более пессимистичный прогноз в (-14%), они решили пересмотреть свою позицию и теперь ожидают сокращения ВВП уже на 24%. Может показаться, что такой прогноз уже никто не сможет переплюнуть, но Morgan Stanley это удалось: они ждут падения экономики на 30%. Самое удивительное, что и этот прогноз не является самым пессимистичным: глава ФРС Сент-Луиса допускает снижения показателя на 50%. 

К сожалению, оценить последствия коронавируса мы сможем только в начале апреля, когда выйдет “nonfarm payrolls” по марту. Например, MS ожидает снижение показателя на 700 тысячи и рост безработицы на 12,8% по сравнению с предыдущим месяцем. Понятное дело, что в нынешних условиях говорить об ускорении роста экономики было бы странно, но подобные цифры все равно выглядят слишком пессимистично. 

В данный момент сложно представить откуда придет спасение и какой пузырь надуется вслед за лопнувшим “всеобщим пузырем”, который появился на смену пузыря недвижимости из 2008 года, возникшего в свою очередь после пузыря доткомов. Каждый раз после их краха соотношение капитала домохозяйств (“household net worth”) к располагаемому доходу падало до 525 пунктов. В этот раз падать будет гораздо больнее: если в 2008 году показатель был близок к 650 пунктам, то теперь он превышает 712. Тем не менее, вряд ли текущую экономическую систему ожидает полных крах – иных способов стимулирования экономики кроме масштабных вливаний ликвидности все еще не придумали. Просто объемы стимулов должны будут вырасти в несколько раз от сегодняшних значений. Пожалуй, единственный вывод, который можно сделать из всей сложившейся ситуации – пора покупать золото для защиты от инфляции.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Утром в понедельник пара USDRUB вернулась к локальным максимумам на фоне сохраняющихся страхов касательно глобальной рецессии из-за пандемии коронавируса. Все больше стран вводят ограничения на перемещения граждан или усиливают уже введенных карантинные меры: отменяются авиарейсы, закрываются предприятия сектора услуг и промышленности – негативные последствия для глобальной экономики проявляются все отчетливее.

Ситуация с долларовой ликвидностью стала несколько легче благодаря мерам ФРС и продажам валюты со стороны ЦБ РФ как в рамках бюджетного правила, так и покупки пакета акций Сбербанка. Инвесторам стало гораздо проще привлекать средства и сохранять свои позиции открытыми, что ослабило давление на ОФЗ: доходность 10-летних бумаг вернулась к значениям прошлой недели – 7,8%. Тем не менее, начало восстановительного процесса по рублю невозможно в отсутствии позитива на нефтяном рынке.  

Недавний рекордный рост нефтяных котировок оказался ничем иным как “прыжком дохлой кошки” – цены вновь устремились к минимальным отметкам вблизи 24,50-25,00 долларов за баррель. В пятницу произошла встреча генсека ОПЕК и техасского чиновника, ответственного за нефтяную отрасль в регионе, которая внушила надежды инвесторам касательно возможных совместных сокращений активности США, Саудовской Аравии и России. Однако, учитывая американскую энергетическую повестку, шансы на подобный исход крайне малы. В ближайшее время прекратит свое действие договор ОПЕК+, а значит стоит ожидать новых панических продаж на нефтяном рынке. Котировки вполне могут пробить текущий уровень поддержки и устремиться в сторону отметки в 20 долларов за баррель.

Прогноз от аналитического центра xCritical.