Актуальное

На фоне коррекции фондовых рынков волатильность цен на золото существенно увеличилась, как и неопределенность касательно краткосрочной траектории котировок. Тем не менее, причин сомневаться в том, что металл подорожает в среднесрочной перспективе все еще нет.

В последние четыре месяца спрос на золото существенно возрос: инвесторы стремились защитить свои позиции в условиях, когда порядка 15 трлн долларов в облигациях приносили отрицательную реальную доходность. В марте произошла коррекция, связанная со вспышкой коронавируса и ростом панических настроений на рынке. Многие игроки были вынуждены ликвидировать позиции по золоту, чтобы привлечь денежные средства для покрытия убытков по акциям и корпоративных облигаций, а также для удовлетворения маржинальных требований. 

Падение продолжалось недолго – понадобилось всего 3 дня между 22 и 25 марта, чтобы восстановить большую часть потерь. Скорость и интенсивность этого разворота подчеркивает тот факт, что золото является одним из самых безопасных активов – инвесторы готовы вновь покупать его, стоит только градусу паники на финансовом рынке снизится.

Конечно же, важную роль в становлении бычьего тренда играют и стимулы ФРС. Готовность ведомства предоставить столько ликвидности сколько потребуется финансовой системе – это замечательная новость для золота. Существует 80% корреляция между балансом ФРС и стоимостью благородного металла: снижение процентных ставок и денежные стимулы всегда приводят к росту спроса на инструменты, способные защитить от инфляции. Увеличение стоимости золота в два раза после кризиса 2008 года является ярким подтверждением данной теории. 

Тема коронавируса продолжает держать рынки в напряжении и может в очередной раз привести к росту волатильности на рынке, так что увеличивать долю золота в своем портфеле стоит максимально осторожно. Однако, среднесрочный и долгосрочный прогноз по металлу остается позитивным. Цены способны легко вернуться к значениям 2011 года – $1 850 за унцию.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Уже завтра в США выйдет невероятно важный отчет – nonfarm payrolls, который прольет свет на самый насущный вопрос – движется ли американская экономика в сторону рецессии. Таким образом, если кто-то из инвесторов по каким-либо причинам все еще сохраняет оптимистичный настрой, то в ближайшее время это изменится. Удивительно, но, согласно некоторым агрегаторам, отдельные аналитики ожидают роста числа занятых по итогам марта, вплоть до 100 тысяч. Даже после того как за пособиями по безработице обратилось 3,28 млн человек, что в несколько раз выше предыдущего рекорда в 695 тысяч от октября 1982 года. Вполне вероятно, что в марте может завершится девятилетний период, когда число новых рабочих мест стабильно увеличивалось.

В среднем прогнозируется падение показателя на 56 тысяч мест и рост безработицы с текущего 50-летнего минимума в 3,5% до 4,5%. На деле цифры могут оказаться еще ниже. Стоит помнить, что на создание отчета требуется время, а значит большая часть предприятий могла предоставить данные еще до ухудшения ситуации по коронавирусу. Какие бы данные не вышли за март инвесторы будут считать, что в апреле все будет, как минимум, в 2 раза хуже. На днях Дональд Трамп продлил карантин до конца апреля, а значит участники рынка будут закладывать в котировки самые худшие ожидания. Например, представители ФРС Сент-Луиса полагают, что в случае затяжного карантина безработица может вырасти до 32%. Во времена Великой депрессии уровень безработицы не превышал 25%. 

Текущая ситуация является беспрецедентной: ввиду отсутствия подходящих примеров из прошлого, что либо прогнозировать крайне сложно. Будет ждать статистику и надеяться на лучшее – надежды на восстановление части потерь по S&P 500 до конца 2020 года все еще остаются.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Власти США серьезно переживают за возможные сокращения рабочих мест и падение доходов населения за время вынужденного простоя бизнеса. ФРС снизил учетную ставку до нуля, а также обещает приобретать казначейские обязательства и ипотечные ценные бумаги в неограниченных объемах. Данный шаг фактически является прямым финансированием проблемных компаний. С теми же целями были запущена программа покупки коммерческих бумаг (‘commercial paper’), а также впервые в истории было принято решение приобретать корпоративные облигации. 

Большинство американцев сейчас сидит по домам, из-за чего потребительские расходы должны были сократиться, как минимум, в половину. В сложившейся ситуации компаниям становится все сложнее рассчитываться с поставщиками, арендодателями, а также платить зарплату сотрудникам. Представители ФРС считают, что, в отсутствии дешевых кредитов и поддержки со стороны государства, безработица может вырасти до 30%. 

В 2020 году организации вновь оказались плохо подготовлены к кризису. В 2008 году соотношение краткосрочных обязательств к краткосрочным активам среди производственных предприятий страны приближалось к 76%. Затем последовало ощутимое падение данного показателя, но уже с 2009 года объем краткосрочных обязательств вновь стабильно увеличивался – фирмы предпочитали решать свои проблемы путем выпуска коммерческих бумаг. К текущему моменту показатель приближается к 80%. Стимулы ФРС в первую очередь направлена на поддержку компаний, обладающих высоким кредитным рейтингом. Тем не менее, стимулы регулятора совершенно никак не помогут фирмам, которые действительно нуждаются в деньгах, но обладают более низким рейтингом: доля таких компаний в общем объеме эмитированных коммерческих бумаг в 2017 году составляла 20%, но уже сейчас эта цифра превышает 70%.

Таким образом, если ФРС не расширит текущую программу помощи и не начнет приобретать долг компаний с низким кредитным рейтингом, то самые страшные прогнозы касательно роста безработицы вполне могут сбыться.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Американский индекс восстановился почти на 18% от недавних минимумов. Во многом это произошло из-за слишком резкого падения стоимости акций – достаточно редко котировкам удается лететь вниз почти на 40% за месяц без каких либо серьезных коррекций. Безусловно, свою роль сыграли и рекордные по объемам денежные и фискальные стимулы ФРС и правительства США.  

Тем не менее, масштабные карантинные меры, вызванные распространением COVID-19, в сочетании с проблемами в мировой экономике практически полностью нивелируют положительный эффект от стимулов. Одних вливаний ликвидности недостаточно для решения всех глобальных проблем, так что, вероятнее всего, фондовый рынок все еще не нащупал дно. Значимых причин для прекращения медвежьего тренда пока нет, а значит S&P500 вполне может опустится ниже отметки в 2 200. Судя по поведению индекса вблизи уровня 2 600, подобную точку зрения поддерживает довольно много игроков, которые пытаются сыграть на понижение от текущего уровня сопротивления. 

Баланс ФРС вполне может вырасти в два раза, что резко увеличит объем денег и приведет к инфляции. Учитывая тот факт, что ведомство так и не смогло разгрузить свой баланс после кризиса 2008 года, нет никаких причин ожидать разгрузки и в этот раз. Важную роль будут играть и высокие размеры государственного и корпоративного долга. Доходы компаний вполне могут оказаться рекордно низкими за последние 10 лет. Как долго продлится карантин? Достаточно для того, чтобы люди вновь стали паниковать после выхода негативных финансовых отчетов. О росте экономики в 2020 году и вовсе можно забыть. Если конечно страны не последуют примеру Китая и не нарисуют красивые цифры самостоятельно.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Российская валюта вплотную приблизилась к локальной поддержке на уровне в 78,20 за доллар на фоне оптимистичной статистики из Китая. Есть достаточно веские причины не верить данным по промышленному PMI, который по заверению официальных представителей КНР внезапно вырос до самых высоких отметок с сентября 2017 года – 52 пунктов, хотя большую часть 2019 года он стабильно держался ниже уровня 50, свидетельствующего о спаде активности. Тем не менее, данного инфоповода в совокупности с оптимистичными ожиданиями касательно сотрудничества США и России по вопросу балансировки нефтяного рынка хватило для кратковременного позитива.

Доходность 10-летних ОФЗ вернулась к отметкам начала марта – 6,86%. Главным образом положительная динамика наблюдается благодаря спросу со стороны отечественных банков, которые совсем недавно получили вливания ликвидности со стороны центробанка. В рамках бюджетного правила ЦБ РФ продает валюту на рынке примерно на 13 млрд рублей в день, но, учитывая сильное падение нефтяных котировок и курса рубля, вполне может увеличить данный объем уже в следующем месяце. 

Нефтяной рынок пытается восстанавливаться, но потенциал роста значительно ограничен прогнозируемым падением глобального спроса на 26 млн баррелей в сутки или 25% от общего объема. Движение котировок выше уровня в 28 долларов за баррель кажется маловероятным.

В краткосрочной перспективе рубль вполне может продолжить укрепление до 77,90-77,50, однако, в случае усиления негативного сантимента курс рискует быстро вернуться к отметке в 80 рублей за доллар.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Почти весь прошлый год, начиная с апреля, индекс PMI производственного сектора КНР находился ниже отметки в 50 пунктов, что свидетельствовало о снижении активности. В декабре он слегка подрос, до 50,2 пунктов, но уже в январе вновь опустился до 50. В феврале показатель рухнул до 35,7 пунктов на фоне полномасштабных карантинных мер по всей стране, которые почти полностью парализовали бизнес активность. Теперь же Национальное статистическое бюро Китая сообщает о росте производственного PMI до 52 пунктов, а не производственного PMI до 52,3 (в феврале он равнялся 29,6). Прогнозы аналитиков начинают сбываться – китайская экономика оправилась от коронавируса: производственная активность не только восстановилась в кратчайшие сроки, но и смогла продемонстрировать наилучшие результаты с сентября 2017 года.

Невероятно позитивная статистика появилась на фоне растущих опасений за китайский ВВП. Просроченная задолженность в стране подскочила до 20% в феврале по сравнению с 13% в начале года. По экспертным оценкам, почти 8 млн граждан потеряли работу, а прибыль промышленных компаний сократилась на 39% из-за застоя производства. Буквально за пару дней до выхода отчета китайский регулятор снизил ставку по обратному репо до минимальных значений за всю историю (2,20%) и влил в экономику дополнительные 50 млрд юаней, что несколько нетипично для растущей рекордными темпами страны.

К опубликованным данным стоит относится максимально осторожно: главным образом, они необходимы, чтобы внушить оптимизм внутренней аудитории, тогда как аналитики из других стран уже давно со скепсисом относятся к любой официальной китайской статистике. Кроме того, возникают опасения, что данные, свидетельствующие о победе над коронавирусом, также не отличаются достоверностью. Вследствие чего неопределенность касательно будущего мировой экономики все еще остается на высоком уровне.

Прогноз от аналитического центра xCritical.