Актуальное

В последнее время инвесторы гораздо пристальнее следят за развитием событий в западных странах, тогда как Китай выбыл из медийного пространства. Тем временем, компартия стоит перед трудным выбором: сокращать расходы и пытаться справиться с проблемами “традиционными” способами или вновь прибегнуть к рискованным массивным стимулам, которые способны в перспективе привести к еще более разрушительным последствиям чем коронавирус. 

Вспышка COVID-19 произошла максимально не вовремя. В последнее десятилетие банковская и финансовая система страны накопила огромные долги – растущий системный риск является главной проблемой Китая. На фоне этого наблюдается устойчивый структурный спад: в прошлом году темпы роста ВВП снизились до 6,1% – самого низкого показателя за 30 лет. Иными словами, в тот самый момент, когда страна должна увеличить инвестиции в экономику, чтобы сохранить хотя бы текущую динамику, она лишится солидной части денежных поступлений из-за эпидемии.

Согласно последним данным, в январе-феврале бюджет недосчитался 9,9% доходов – самое резкое падение с 2009 года. Общий объем налоговых поступлений снизился на 11,2% главным образом из-за сокращения выплат по НДС – основному источнику пополнения казны. Между тем глобальные карантинные меры оказывают дополнительное давление на ВВП и ведут к сокращению доходов как корпораций, так и населения. Проблемы в развитых странах способны привести к очередной волне падения доходов экспортно ориентированных компаний. 

Долговая нагрузка Китая в прошлом году превысила 310% ВВП, как правило, после такого “рекорда” страны переживают либо финансовый крах либо экономический кризис. На страну приходится 60% всего долга развивающихся стран в $72,5 трлн. Причем 80% этого объема было накоплено именно в последние 10 лет, за которые экономика страны увеличилась почти в два раза. В 2018 году долг удалось частично снизить, но торговые войны вновь вынудили Пекин вернуться к кредитной экспансии. Три основные проблемы страны: растущий корпоративный долг, увеличение объемов заимствования муниципалитетами и огромная доля некачественных кредитов в портфеле китайских банков. Соотношение долга нефинансовых организаций к ВВП достигло 153% – самого высокого показателя в мире.

Появляется информация о том, что Пекин готов внести изменения в бюджет, увеличив дефицит до 3,5% ВВП (ранее он был равен 3%), а также нарастить объемы выпускаемого долга региональных властей. В первые два месяца 2020 года объем облигаций специального назначения практически утроился по сравнению с аналогичным периодом 2019 года – 950 млрд юаней. Соответственно долг страны продолжит увеличиваться, тогда как бюджетные возможности будут оставаться ограниченными. Кроме того, эти меры способны решить только проблемы с предложением внутри страны, но никак не повлияют на ситуацию с внешним спросом.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Управление по делам малого бизнеса США и Казначейство еще не успели распределить сотни миллиардов долларов, которые были получены в рамках программы по спасению МСБ страны, а правительство уже запланировало очередные стимулы.

Несмотря на беспрецедентные денежные вливания, скорое принятие очередного пакета помощи практически не вызывало сомнений среди аналитиков. Дело в том, что уже принятые меры все еще не в полной мере покрывают выпадающие доходы из-за COVID-19. В среднем на Уолл-Стрит ожидали еще около $500 млрд (2,4% от ВВП) в текущем году и порядка $1,5 трлн (7% от ВВП) в следующем. Однако, в понедельник спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси – демократ, имеющие натянутые отношения с главой страны, сообщила своим однопартийцам о новом законопроекте на $1 трлн, который необходимо принять в текущем месяце вопреки карантинным мерам. Как вариант, встречу предлагают провести за городом. В данный момент Дональд Трамп обладает поддержкой обеих партий и может продвигать любые инициативы по спасению экономики.

Все это может привести к увеличению федерального долга США с 79% ВВП в 2019 году до 99% в 2020 году и 108% в 2023 году, что на пару процентов выше предыдущего максимума достигнутого в 1946 году. Золото уже отреагировало на новости и теперь на всех парах несется в сторону максимальных значений 2011 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Отвлечемся от коронавируса. Tesla представила данные по производству и поставкам в I квартале. Причем, важной деталью отчета являются не весьма низкие цифры, а его достаточно скудное содержание. 

Конечно же компания объявила, что первые три месяца 2020 года оказались лучшими в истории. В целом справедливое заявление, ведь в прошлом году не существовало Model Y и Model 3 шанхайского производства. Кроме того, поставки в отдельные европейские страны окончательно наладились лишь во II квартале 2019 года. Если сравнить свежие цифры с данными за IV квартал 2019 года, то становится явно – рекордов от Tesla не стоит ждать и в текущем году. Фабрика во Фримонте была открыта все три месяца, а шанхайские линии бездействовали всего несколько недель в феврале, однако объем производства оказался ниже, чем в предыдущем квартале – 102 672. Инвесторы ждали информации по работе нового завода в Шанхае и новости касательно Model Y, но, к сожалению, менеджеры предпочли не разглашать ее. Известно лишь, что Model Y начали выпускать в январе, а поставлять покупателям в марте – опять же без какой-либо конкретики. Тем временем, в Китае задумались о сокращении программы по стимулированию рынка EV: из нее могут исключить авто стоимостью более 300 тысяч юаней, а значит Model 3 в ее нынешнем виде лишится государственной поддержки.

Руководители Tesla решили не обновлять свой прогноз по производству в 2020 году. Видимо, они все также рассчитывают по итогам текущего года нарастить объем выпуска до 500 тысяч единиц, несмотря на возможное закрытие линий во Фримонте. Илон Маск получает огромные бонусы, которые зависят от рыночной стоимости компании, так что от инвесторов будут скрывать все неприятные новости как можно дольше.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Одним из главных драйверов роста цен на золото в последние пару лет был стабильно высокий спрос со стороны центробанков. В данный момент регуляторы один за другим объявляют о прекращении покупок металла в резервы, из-за чего возникают сомнения касательно долгосрочной динамики инструмента в отсутствии столь мощной поддержки. Тем не менее, присутствует высокая вероятность того, что пока банки будут заняты стимулированием своих экономик, которые пострадали от COVID-19, выбывающий спрос будет компенсирован усилиями индивидуальных инвесторов. Важно понимать, что пока центробанки не спешат избавляться от золота: в феврале банки приобрели 36 тонн слитков – на 52% меньше, чем в прошлом году, а единственной страной, продавшей часть своего резерва оказался Узбекистан. Согласно WGC, регуляторы по прежнему остаются нетто-покупателями металла, несмотря на карантин и падение бюджетных поступлений. 

В декабря 2019 года частные игроки стали активно наращивать запасы золота: в ЕС и США наблюдается дефицит слитков и монет. Аналогичная ситуация была и в 2008 году, когда цены выросли более чем в два раза. Мы можем заметить определенную тенденцию возникающую каждый раз когда рядовые граждане сосредотачиваются на покупках одного инструмента: акции в 1997-1999, золото в 2008-2011, биткоин в 2016-2017 и тд. Конечно же, институционалы также будут оказывать поддержку ценам. Принимая решение об увеличении доли актива в своем портфеле, они ориентируются на его динамику относительно бенчмарка (чаще всего SPX). Сейчас золото заметно опережает американский индекс если рассматривать ситуацию с помощью индикатора относительной силы. Да и целом, сейчас существует не так уж много инструментов, где можно разместить средства на длительный период без ощутимых финансовых потерь. Кроме того, карантин совершенно точно должен привести к заметному сокращению производства самих слитков, что опять же будет способствовать росту цен.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Все мы помним финансовый кризис 2008 года, который случился во многом из-за пузыря на рынке субстандартного ипотечного долга и привел к краху цен на американскую недвижимость. В данный момент на рынке ипотеки вновь возникли проблемы, правда в этот раз более “традиционного” характера: многие заемщики оказались неспособны осуществлять запланированные ежемесячные платежи из-за падения доходов. 

Банки США готовятся к самой масштабной волне просрочек в истории. Заемщики массово теряют источник дохода, о чем свидетельствуют отчеты по безработице и число заявок на пособие. На данный момент они могут просто отсрочить выплату процентов на 180 дней, чтобы избежать штрафов, однако по истечению этого срока возникшие трудности с долгом все таки придется решать. Если карантин продлится до конца лета, то около 30% всех имеющих ипотеку (около 15 млн семей) могут прекратить выплаты.

Все будет зависеть от продолжительности карантина, но, учитывая темпы распространения вируса и весьма слабые меры по контролю за карантином в США, он вполне может растянуться, как минимум, до середины лета. Министерство финансов создало специальную группу для решения проблемы потенциальной нехватки ликвидности у заемщиков, но каких-либо рекомендаций она пока не озвучила. Правительство сейчас поддерживает абсолютно все сферы и вряд ли обделит вниманием рынок ипотеки, так как его крах способен вызвать эффект домино и ударить по всей экономике. Тем не менее, поводов переживать за ВВП США становится все больше, а ведь коронавирус только пришел в западные страны. Более того, аналогичные сложности сейчас возникают и в других странах по всему миру, у многих из которых может не хватить денег на адекватную помощь. В таких условиях мало кто будет готов активно покупать рисковые инструменты – главной задачей на 2020 год остается сбережение средств и выживание.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Удивительно, но даже в 2020 году у Трампа все еще получается “шатать” рынки с помощью твиттера. 

Американский президент заявил, что общался с наследным принцем Саудовской Аравии, который в свою очередь уже успел побеседовать с главой России, и теперь ждет от этих стран нового договора и сокращения производства на 10 млн баррелей в сутки. Правда спустя пару минут Трамп решил все таки поднять ставки, и поделился мыслями о том, что сокращения могут оказаться еще масштабнее – почти 15 млн баррелей в сутки. Не помня себя от радости, инвесторы ринулись скупать нефть. В какой-то момент черное золото взлетело в цене на 40%. Конечно же, тут не обошлось без мощного шорт сквиза – ну кто же мог предсказать подобный сценарий?

Дмитрий Песков уже успел опровергнуть факт переговоров, а Александр Новак объявил о готовности дождаться восстановления спроса на нефть в ближайшие месяцы. Саудиты же в свою очередь опубликовали заявление, где говорится, что они с радостью проведут экстренную встречу в рамках ОПЕК+, но в ней должны будут принять участие все заинтересованные в восстановлении нефтяного рынка страны. Иными словами, в этот раз у американцев не получится отсидеться – часть сокращений придется взять на себя. У Трампа запланирована встреча с лидерами нефтяной отрасли страны, но, по имеющейся информации, он не намерен просить их о сокращении активности. Да и потребуется время, чтобы выработать необходимый механизм воздействия на сотни независимых нефтяных компаний.

В любом случае, даже если все заинтересованные стороны вернутся за стол переговоров, то сразу найти компромисс у них явно не получится. Кроме того, спрос на нефть упал почти на 15 млн баррелей в сутки, тогда как по самым смелым прогнозам стоит рассчитывать на сокращение буровой активности примерно на 3,5 млн баррелей в сутки. Каким образом нефтяным котировкам удалось столько времени провести выше отметки в 28 долларов за баррель – настоящая загадка.

Прогноз от аналитического центра xCritical.