Актуальное

В данный момент многие сравнивают текущий кризис и “Великую депрессию” 1930-х годов. Тем не менее, достаточно проанализировать график и иметь представление о медвежьих рынках в прошлом, чтобы заметить большую схожесть с паническим крахом 1987 года, из-за чего сценарий, подразумевающий длительный период низких рыночных цен, кажется гораздо менее вероятным. 

Обычно падение рынка происходит следующим образом: панические распродажи, восстановление части потерь после некоторого смягчения негативного сантимента, а затем очередной раунд распродаж от разочарованных инвесторов. Если 2020 год не станет исключением, то, после выхода очередной порции плохих макроданных в США и слабых корпоративных отчетов, SnP500 может вновь протестировать мартовские минимумы. Пока мы не имеем представления о реальных масштабах бедствия, но совсем скоро ситуация прояснится. В среднем, после падения Dow Jones на 37% индексу требовалось порядка 140 дней для прекращения нисходящего движения. Безусловно, есть и ситуации когда на это дело требовалось гораздо меньше времени. Например, в 1987 году “дно” было достигнуто в октябре – в месяц когда произошел обвал на 37%, а уже с декабря начался долгосрочный бычий тренд. Как и тогда, падение 2020 года является эмоциональным: распространение коронавируса вызвало паническое желание продать все доступные активы без каких-либо серьезных фундаментальных причин.

Рост SnP500 на 24% за последние пару недель является первым шагом в нужном направлении, благодаря чему в ближайшие недели “быкам” будет от чего отталкиваться для дальнейшего движения вверх. Индекс волатильности VIX снизился на 50% с прошлого месяца, но все еще находится выше нормальных значений: покупка акций, при VIX превышающим 30 пунктов, выглядит достаточно рискованной.

Итого. Вероятность теста мартовских минимумов крайне велика, но, основываясь на исторических данных, можно рассчитывать на относительно скорое начало восстановительного процесса, тогда как шансы на повторение сценария 1930 года крайне малы.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Когда в 2018 году начался последний бычий рынок золота, цена на металл увеличивалась главным образом на фоне опасений дефляционного характера. Однако, сейчас, в первый раз за последние 12 лет, основным драйвером должны стать инфляционные ожидания.

Многие считают золото хеджем от инфляции, но достаточно изучить динамику актива в интервалах 2008-2011 и 2018-2020. В эти периоды времени инвесторы серьезно переживали за чрезмерно сильный доллар и его негативное влияние на глобальную экономику. В 2008 году ситуация была еще хуже из-за жестких мер экономии введенных развитыми странами. Между 2002 и 2007 годами ситуация была иной: доллар терял свою стоимость на фоне роста сырьевых активов и огромного военного бюджета США. 

В данный момент существует реальная угроза обесценивания доллара, вследствие масштабных антикризисных мер правительства. На прошлой неделе ФРС объявила о дополнительных $2,3 трлн долларов финансовой помощи правительствам штатов. Всего за месяц QE4 баланс ведомства вырос до $6 трлн, а ликвидные средства ФРС за последние четыре недели увеличились на $689 млрд до $1,1 трлн.

В данный момент стоимостью золота движет страх касательно спада экономики в 2020 году; 10% американцев потеряло работу за последние три недели. Тем не менее, инфляция должна проявить себя уже в самое ближайшее время. Длительное время она отсутствовала из-за устойчивого роста производства товаров и услуг, а также внедрению сверхэффективных технологий, что и оказало сильное сдерживающее воздействие. Сейчас же наступает переломный момент: повсеместный паралич бизнес активности в совокупности с огромными потоками денежных средств со стороны центробанков. Потребуются недели, чтобы макро данные отобразили рост инфляции, но уже сейчас можно прогнозировать дальнейший рост стоимости золота до исторических максимумов.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Принятое на этих выходных соглашение ОПЕК+ было призвано завершить “ценовую войну” на рынке нефти и способствовать росту цен. Тем не менее, Саудовская Аравия решила продолжить захват рынка. Осуществлять свои планы путем увеличения объемов добычи королевство больше не имеет права, так как этот момент был оговорен в новом договоре. Однако, соглашение не запрещает давать своим клиентам повышенные скидки на сырье.

Основным рынком сбыта саудитов всегда являлась Азия, но в последнее время они столкнулись с серьезной конкуренцией в лице российских, иранских и американских компаний. Несмотря на масштабное падение спроса на нефть в регионе (например, Индия снизила закупки на 70%), Саудовская Аравия решила продолжить борьбу. Если в апреле скидка на Arab Light для азиатских стран составляла $4,2 за баррель, то в мае она будет увеличена до $7,3 за баррель. При этом, условия для европейских покупателей останутся неизменными (скидка в $10,25 от ICE Brent), а американцы будут покупать нефть немного дороже чем в прошлом месяце (для них скидка составит всего $0,75).

Новое соглашение ОПЕК+ вступит в силу только в мае, после чего страны должны будут сократить добычу нефти на 9,7 млн б/с, но все прекрасно понимают, что ожидать полноценного исполнения договоренностей не стоит. В прошлом лишь Саудовская Аравия придерживалась всех требований и даже брала на себя повышенные обязательства. Теперь же возникают сомнения и касательно ее активности.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Баланс американского казначейства начал расти еще в начале осени, когда возникла необходимость как-то решать проблему с кризисом на рынке репо: если в августе остаток денежных средств не превышал $150 млрд, то уже в августе он вырос до $400 млрд и с тех пор длительное время находился вблизи этой отметки. Тем не менее, за последние 10 дней эта сумма увеличилась более чем в два раза, до рекордных $899 млрд. Произошло это благодаря масштабным выпускам “bill” и Cash Management Bill (CMB) стартовавшим 30 марта.

Ведомство активно накапливает денежные средства через выпуск краткосрочных обязательств, так как ему необходимо профинансировать многомиллиардную программу спасения американской экономики, а также все новые инициативы правительства, которые, скорее всего, появятся в ближайшее время. Данная тенденция закладывает фундамент для очередных проблем с ликвидностью в финансовой системе. В данный момент совершенно непонятно каким-образом эти ценные бумаги будут рефинансироваться.

Общий объем предложения CMB к концу месяца способен превысить $1 трлн, а значит средств в запасах Казначейства может и не хватить для погашения. Существует несколько вариантов. Например, увеличение размеров еженедельных аукционов для покрытия запланированных погашений. Другие механизмы подразумевают увеличение размеров выпуска “bills” или прочих бумаг, например “treasury notes” с плавающей ставкой. Рано или поздно Казначейству придется повышать размер купонов: согласно “Committee for a Responsible Federal Budget”, дефицит бюджета США в текущем году увеличится в 4 раза, до $3,8 трлн; налоговые поступления в условиях карантина стремятся к нулю. Рекордные предложения краткосрочных бумаг способны привести к очередному кризису ликвидности, особенно учитывая ослабления QE в последние дни. Внимательно следим за состоянием рынка репо и спредом LIBOR-OIS – проблемы в финансовой системе США все еще остаются актуальными.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Появилась новая причина переживать за судьбу глобальной экономики. В новом исследовании Королевского колледжа Лондона, дается неутешительный прогноз: распространение коронавируса вполне может привести к приросту числа нищих (согласно методике Всемирного Банка это люди живущие менее чем на $5,5 в день) на 500 млн человек или 8% от населения планеты. Рост этого показателя будет наблюдаться впервые с 1990 года, а мир откатится в прошлое в среднем на 10 лет. Причем, в некоторых регионах ситуация будет еще печальнее: в большинстве стран Африки и на Ближнем Востоке ожидается потеря половины рабочих мест и роста показателя до 30 летних максимумов.

На воскресной встрече министров G20 также присутствовали представители Всемирного Банка и МВФ, с которыми обсуждались вопросы поддержки наиболее бедных стран. Участники переговоров решили до 15 апреля определить четкие параметры, по которым будет оказываться помощь нуждающимся. Предполагается, что им спишут долги на $1 трлн и предложат взять еще $1 трлн по новым условиям. Либо заморозят выплаты по действуюшим займам на срок от 6-9 месяцев. Размер помощи будет зависеть напрямую от тяжести финансового положения страны. Таким образом, всем желающим получить представление касаемо ситуации в глобальной экономике следует максимально внимательно следить за финальным итогом переговоров.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В ближайшее время предложение золота должно увеличиться: после непродолжительного перерыва несколько швейцарских аффинажных заводов вновь восстанавливают свою активность. Тем не менее, вряд ли на рынке возникнет существенный излишек – спрос на металл все еще крайне высок. 

По итогам первого квартала золото подорожало на 3%. Этот результат может показаться скромным только если не знать что за этот же промежуток времени американский фондовый рынок рухнул на 20%. В марте интерес к защитному активу значительно возрос: обвал акций и падение нефтяных цен усилили опасения касательно рецессии в глобальной экономике. Металл достаточно быстро нащупал дно во время всеобщей паники и всего лишь за 3 недели подорожал на 16%, почти до $1 700. Именно столь резкое движение за короткий промежуток времени и является основной преградой для дальнейшего роста котировок. Кроме того, краткосрочный потенциал инструмента ограничен из-за существенного увеличения запасов металла в хранилищах торговых площадок. Например, объем металла на нью-йоркском складе CME Group увеличился почти на 50% всего за неделю, так как компания стремилась удовлетворить возросший спрос и иметь достаточные объемы для функционирования нового контракта. Кроме того, согласно Reuters запасы площадки в ближайшие дни увеличатся еще сильнее – новые слитки уже находятся в пути. 

Сейчас присутствует высокий спрос именно на физическое золото, а не производные контракты, о чем свидетельствует возросшая комиссия. Например, премия за одну унцию американской монеты “Золотой орёл” увеличилась с 7% до 16%.  Индекс Gold Investor Index измеряет величину покупок физического золота среди частных инвесторов; в марте он рос рекордно высокими темпами с 55 до 66 пунктов. Как мы видим, интерес к золоту сохраняется, а значит временное увеличение предложения не должно привести к ощутимому излишку. В условиях возросших опасений касательно глобальной рецессии у инвесторов отсутствуют стимулы ликвидировать позиции по золоту.

Прогноз от аналитического центра xCritical.