Актуальное

Очередная неделя стала знаковой для ФРС: к 22 апрелю баланс ведомства вырос до рекордно высокой отметки в $6,57 трлн. За неделю эта цифра выросла на $205 млрд, а по сравнению с апрелем прошлого года прирост составил $2,65 млрд.

Мощный поток ликвидности позволил снизить стоимость доллара и снять напряжение на рынке заемного капитала, где наблюдался кризис еще месяц назад. К текущему моменту ставка USD Libor опустилась ниже 1% впервые с начала коронавирусной истерии. Некоторые игроки даже ожидают, что в ближайшее время ставка может и вовсе стать отрицательной. Тем не менее, действия ФРС привели к любопытным последствиям – европейский межбанковский рынок оказался парализован. Заимствовать в долларах стало гораздо более выгодно нежели в евро, чем и воспользовались финансовые учреждения “Старого Света”.

Трехмесячная ставка Euribor выросла на 2,9 б. п., до максимальных значений за последние четыре года. ЕЦБ попробовал смягчить условия фондирования путем снижения ограничений по залогу для банков, но это не принесло заметного эффекта. Таким образом, “стресс” перекочевал с долларового на европейский рынок – спред EUR FRA-OIS увеличился до самого высокого уровня с 2012 года. Серьезных последствий пока не наблюдается, но сама ситуация свидетельствует о крайне серьезных опасениях участников рынка касательно распространения коронавируса и падения нефтяных цен. Не обошлось без последствий и в Японии, где трехмесячная ставка EURJPY Tibor рухнула на 6,6 б.п., впервые в истории уйдя в негативную зону (-0,047%).

Как мы сидим, в наше время любая серьезная интервенция одного центробанка вынуждает остальных регуляторов вмешиваться и предпринимать оперативные действия для спасения своей финансовой системы. По мере того как процентный ставки становятся все ниже (или даже отрицательными), оказывать необходимую поддержку становится все сложнее. Такими темпами центробанки могут утратить контроль под всей системой, так как их действия перестанут оказывать какой-либо эффект.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В США сейчас активно обсуждают танкеры Саудовской Аравии, которые направляются в сторону Нового света. Дело в том, что на них находится порядка 40-50 млн баррелей нефти – в ближайшее недели эти объемы окажутся в американских хранилищах, где уже и так не хватает места. На данный момент неизвестно кому понадобилось столько нефти в США. Крупнейшие покупатели саудовского сырья: Marathon Petroleum, Exxon Mobil, Chevron и Phillips 66 пока никак не комментируют ситуацию. Если танкеры принудительно развернут, то Саудовская Аравия может отправить их в Европу, где способны купить большую часть объемов по текущим низким ценам. Однако, убытки самого королевства в этом случае будут большими – по предварительным расчетам, размер демереджа может превысить $250 тысяч в день. Возможно, компенсировать эти потери в какой-то степени придется американским компаниям.

Уже сейчас понятно – 2020 год будет определяющим для нефтяной отрасли США. Всего в ней задействовано 96 компаний. У 67% из них совокупные обязательства превышали собственный капитал на начало текущего года. Данный факт внушает опасения сам по себе, но сейчас, когда стоимость WTI упала почти на 80%, появилось еще больше поводов переживать за их платежеспособность. Если средняя цена за WTI по итогам 2020 года не превысит $20, то проблемы возникнут уже у 71% компаний. Вполне возможно, что часть из них получит доступ к новым займам, еще часть фирм выкупят более крупные игроки. Так или иначе большая часть сектора окажется в весьма затруднительном финансовом положении. 

Удивительно, но, несмотря на недавний крах котировок, кредитные рейтинги компаний, как и стоимость их акций, не пострадали. На деле энергетический сектор США растет быстрее чем S&P 500 в целом. Тем не менее, если ситуация на рынке не изменится в ближайшие недели, то отрасль явно ждут крайне тяжелые времена.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Стоимость российской валюты растет благодаря активности центробанка и отечественных экспортеров, которым необходимо обменять валютную выручку к 27 и 28 апреля, когда должны состояться выплаты НДПИ и налога на прибыль соответственно. Если на прошлой неделе размеры валютных операций ЦБ РФ не превышали $175-200 млн в день, то в последние дни регулятор нарастил объемы. Например, во вторник их размер вполне мог превысить $225 млн в день. Кроме того, сказывается и сокращение числа сделок со стороны импортеров на фоне падения спроса на их продукцию среди населения как из-за самоизоляции, так и падения доходов.

Нефтяные котировки заметно растут с открытия торгов  (+7%), но связано это в первую очередь с чисто техническими факторами. С начала недели цены рухнули на 30%, так что инвесторы искали любого повода для закрытия коротких позиций будь то угрозы Трампа в адрес иранских катеров или слухи о возможных дополнительных сокращениях производства со стороны экспортеров. Вероятнее всего, позитив на сырьевом рынке продлится недолго.

Важную роль будут играть многочисленные макроэкономические данные, которые будут опубликованы в ближайшие дни. Некоторые из них уже успели выйти к текущему моменту. Поводов для оптимизма пока нет. Так например, японский PMI сферы услуг рухнул до 22,8 пунктов, тогда как PMI производственной сферы сократился до 37,8 пунктов. Аналогичная негативная динамика наблюдается в Германии и Великобритании, где производственный PMI упал до 34,4 и 32,9 соответственно. В таких условиях инвесторы продолжат соблюдать осторожности и вряд ли будут связываться с активами развивающихся стран.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Разработчик графических процессоров Nvidia наконец-то получил все необходимые разрешения со стороны регуляторов для завершения сделки по покупке Mellanox – важного игрока на рынке Ethernet и InfiniBand – высокоскоростных сетей, используемых в высокопроизводительных вычислениях. Проще говоря, Nvidia планирует сосредоточить свое внимание на бурно растущем сегменте технических решений для ЦОД, они же дата-центры, кластерных системах и облачных платформах. Более привычное, маркетинговое, название этого направления – “Big Data”. В последнее время Nvidia развивала направления графических ускорителей для векторных вычислений (AWS, Microsoft Azure и тд) и технологии искусственного интеллекта. Приобретение Mellanox позволит компании значительно усилить свои позиции.

Финансовый отчет Nvidia будет опубликован лишь 21 мая, так что инвесторы смогут предварительно ознакомится с результатами конкурентов: Intel и Advanced Micro Devices. Таким образом, ожидания аналитиков по прибыли могут измениться еще раз. В феврале руководители компании прогнозировали квартальную выручку в размере $3 млрд, но из-за коронавируса эта оценка была пересмотрена в меньшую сторону – на $100 млн.

Тем временем, Mellanox отчитается уже 23 апреля, благодаря чему у инвесторов появится возможность узнать – за что Nvidia решила заплатить почти $7 млрд. Согласно отчету за последний квартал 2019 года, размер годовой выручки Mellanox увеличился на 22% по сравнению с предыдущим годом и составил 1,33 млрд. Чистая прибыль выросла на 52,8%, до $205,1 млн. 

Какие-либо планы по совместному развитию двух компаний мы вряд ли услышим ранее 21 мая, но ожидания касательно будущего Nvidia крайне оптимистичны. Компания привлекла займ в $5 млрд для сделки, из-за чего ее годовые расходы увеличатся на $166 млн. Тем не менее, синергетический эффект должен способствовать ощутимому росту валовой выручки. Кроме того, руководство обещало возобновить сделки по обратному выкупу акций сразу же после завершения сделки.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Инвесторы с нетерпением ждали нового отчета Netflix, чтобы понять насколько оправданным был рост стоимости акций, наблюдаемый в последний месяц – действительно ли компания так хорошо переживает коронавирус, как все считали. Последние три отчета были достаточно неоднозначными: падение числа американских подписчиков после роста стоимости услуг, внезапно отличные цифры по подписчикам два квартала назад и наконец в прошлом квартале результаты были неплохими, но компания представила весьма сдержанные прогнозы на следующие три месяца.

Никаких сомнений в том, что число новых подписчиков сервиса вырастет не возникало: приложение Netflix скачивали в рекордных количествах по всему миру. Единственной проблемой считается невозможность создания нового контента в условиях карантина, что способно оказать негативный эффект на компанию в долгосрочной перспективе. Кроме того, стоит отметить растущую конкуренцию в сегменте: в этом месяце была запущена платформа Peacock от Comcast, Quibi, а в мае появится аналогичный продукт от HBO. Плюс ко всему прочему Disney+ к текущему моменту смог увеличить число подписчиков до 50 млн человек.

Выручка Netflix в I квартале – $5,768 млрд, что немного выше ожиданий в $5,74 млрд. GAAP EPS оказался равен $1,57 – хуже ожиданий в $1,64. Однако, все внимательно следили за другими цифрами: число платных подписчиков оказалось гораздо выше, чем прогнозировали аналитики (+8,47 млн) и сама компания (+7 млн) – 15,77 млн человек. В первые два месяца 2020 года число подписчиков увеличивалось привычными темпами, но в марте произошел резких взлет показателя. Едва ли стоит рассчитывать на повторение “взрывного” прироста в следующих кварталах. Да и основными драйверами роста являются два сериала “Stranger Things” и “Money Heist” – по понятным причинам новые сезоны выйдут еще не скоро. Настоящим хитом первого квартала стал фильм “Tiger King” – 64 млн просмотров, но он все еще заметно отстает от более раннего “Spenser Confidential” – 85 млн просмотров. 

Итого. связывать рост новых подписчиков стоит лишь с карантином, тогда как новый контент площадки сложно назвать по-настоящему привлекательным. Производство нового контента откладывается из-за карантина, благодаря чему “свободный денежный поток” улучшится, но сам факт задержки будет оказывать негативное влияние на показатели компании в будущем. Прибыль за пределами США существенно страдает от роста курса доллара, из-за чего потенциал дальнейшего роста выручки значительно ограничен.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

С начала марта баланс мировых центробанков увеличился на $2,7 трлн, что практически равно годовому ВВП Великобритании. Эта сумма уже превышает прирост показателя, происходивший во время финансового кризиса 2008 года. Тогда за полные 12 месяцев баланс вырос на $2,5 трлн. В МВФ прогнозируют падение глобальной экономики на 3% в 2020 году или $2,4 трлн если оценивать в денежном эквиваленте. Вливания ликвидности уже превышают необходимые объемы, однако, вряд ли центробанки остановятся на достигнутом: какого-либо серьезного положительного эффекта на рынке пока не наблюдается. Да и шансов на то, что он проявится в условиях действующего карантина очень мало. 

Глобальная программа QE явно переходит на качественно новый уровень: если текущая тенденция сохранится, то, даже при условии начала восстановительных процессов в экономике с лета, размер вливаний в текущем может превысить $10 трлн долларов. Опять же по самым скромным и оптимистичным подсчетам. И это еще без учета государственных инъекций для поддержки экономики.

Если бы не сохраняющаяся неопределенность касательно коронавируса, то действия регуляторов вполне могли бы снова привести к ситуации, когда экономика демонстрирует слабость, в то время как финансовые активы штурмуют исторические максимумы. В этот раз стратегия, ставшей привычной в последнее десятилетие, не приносит ощутимых результатов. Каких-то новых идей у центробанков пока не появилось. Велика вероятность того, что в ходе текущего кризиса Евросоюз окончательно встанет на путь “японификации”, а США максимально приблизятся к этому.

Прогноз от аналитического центра xCritical.