Актуальное

Конгресс США одобрил ввод дополнительных фискальных стимулов на сумму в $484 млрд, что в совокупности с уже принятыми беспрецедентными мерами способно увеличить дефицит бюджета страны до $3,5 трлн по итогам 2020 года. Причем согласно распространенному мнению, данный раунд вряд ли станет завершающим, так как правительство все еще не решило проблемы на уровне штатов. По оценкам Goldman Sachs, на эти цели Конгресс может выделить еще $550 млрд. Таким образом, дефицит может составить порядка $4 трлн или 20% от ВВП страны. 

Шансов на его устранение в ближайшие годы почти нет: как показывает история Японии, “слезть с иглы” стимулов практически невозможно. К тому же Дональд Трамп почти весь свой срок стремился запустить “печатный станок” для поддержки американского финансового рынка и вот наконец он получил полный контроль над центробанком, тогда как законодатели готовы поддержать любую инициативу президента. Конечно же, спрос будет обеспечиваться главным образом со стороны ФРС: по консервативной оценке ведомству придется потратить в 2020 году порядка $2-2,5 трлн на эти цели.

Данная ситуация заслуживает повышенного внимания со стороны всех причастных к рынкам: “японификация” крупнейшей экономики мира способна привести к глобальным последствиям и полностью изменить стратегии центробанков не только развитых, но и развивающихся стран.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Центральный банк России снизил базовую ставку до 5,5% впервые с 2014 года. Регулятор изменил ставку на 0,5 пунктов из-за дешевой нефти.

Банк России впервые решил изменить процентную ставку за весь период кризиса. В марте регулятор не стал менять денежно-кредитную политику, не обращая внимания на слабый рубль. На тот момент в банке полагали, что снижение стоимости рубля относительно других главных валют будет непродолжительным.

Вместе с уменьшением ставки Банк России изменил прогноз на 2020 год по ВВП России в сторону снижения. Аналитики банка прогнозируют, что во втором квартале внутренний валовой продукт существенно сократится, а в третьем квартале экономика страны начнет медленное восстанавливление.

Согласно предварительным данным, в прошлом месяце темп роста инфляции в годовом выражении составил 3,1%. Как предполагают аналитики, в конце 2020 года рост потребительских цен составит 3,8-4,7%, после чего будет составлять около 4%. В банке полагают, что ВВП России до конца года составит 4%, а в 2021 году эксперты ожидают, что рост восстановится до 2,8-4,7%.

Удивительно, но участники рынка спокойно отреагировали на меры, предпринятые ЦБ. Стоимость национальной валюты не изменилась с начала торгов в пятницу.

Экономика на фоне пандемии

В последний раз базовую ставку снижали до уровня, на котором она находится сейчас, в 2013 году, она сохранялась до марта 2014 года. Регулятор никогда не уменьшал ставку ниже этого уровня.

В марте текущего года на совещании Совет директоров Банка России решил не снижать ставку. С того времени в обществе и экономике начали происходить существенные изменения на фоне ограничительных мер, введенных из-за активного распространения коронавируса в России. Карантин подтолкнул банк к такому решению, чтобы поддержать население и бизнес во время кризиса.

Власти вынуждены увеличивать расходы на здравоохранение, социальную помощь гражданам, поддержку малого бизнеса и другие проекты. Согласно мнению специалистов, на соответствующие сферы придется выделить, как минимум, несколько десятков миллиардов рублей.

Бизнесмены и предприниматели находятся в отчаянии из-за сокращения выручки и необходимости выплачивать заработную и арендную плату. Многие компании уже снизили зарплаты сотрудникам или отправили их в неоплачиваемый отпуск. Бизнес находится под ударом негативных последствий коронавируса, люди выживают как могут.

Как показывает исследование консалтинговой компания Finexpertiza, за одну нерабочую неделю бизнес потерял около 123,6 миллиарда рублей, а за месяц остановки рабочего процесса компании несут убытки приблизительно на 530 миллиардов рублей.

С божьей помощью

Невзирая на то, что коронавирус впервые обнаружили в конце 2019 года в Китае, бить тревогу и беспокоиться о последствиях начали только в марте, когда вирусом стали заражаться люди в Европе и США. После этого в разных странах ввели карантин, где-то раньше, где-то позже. Вследствие чего производство остановилось, а уровень потребления снизился. На фоне этого Центральные банки мира начали уменьшать базовые процентные ставки. К примеру, в марте ставки снизили Федрезерв США, Центробанк Южной Кореи и Австралии, а также Банк Англии.

ЦБ России в марте отказался смягчать монетарную политику, а прибег к такому шагу лишь в апреле. Полагаем, это сигнализирует о пересмотре подходов к проблеме, а также о согласии с тем, что низкие ставки в кризисной ситуации важны. Они поддерживают больную экономику мягкой кредитной политикой.

Некоторые эксперты полагают, что ЦБ предстоит очередное снижение ставки в дальнейшем до 5%. Другие специалисты считают, что стадия сниженных ставок не будет длиться долго, как только экономика начнет проявлять признаки восстановления, регулятор повысит ставки. Также существуют прогнозы, что сокращение ставки не в силах поддержать экономику России. Центробанк принял такое решение отчасти из-за давления властей и оппозиции.

Хватит ли денег у правительства при низкой стоимости нефти?

Приятная новость заключается в том, что у правительства России есть достаточно резервов для поддержки страны во время кризиса. Как показывают данные Министерства финансов, Фонде благосостояния страны насчитывает 10,1 триллиона рублей. Средства получили с доходов от реализации нефти по высокой цене. Минфин оценивает ситуацию таким образом: этой суммы хватит, чтобы покрыть дефицит бюджета на 10 лет, если стоимость нефти останется на уровне 25-30 долларов за баррель.

С данным прогнозом соглашается большинство независимых аналитиков. «Ренессанс Капитал» полагает, что деньгами из Фонда и средствами международного резерва на сумму 550 млрд долларов можно в течение 7 лет поддерживать бюджет России. Информация актуальна даже при условии, что нефть будет стоить ниже 30 долларов за баррель.

Аналитики BBC предполагают, что гибкость национальной валюты поможет бюджету страны в некоторой степени компенсировать потери от падения нефтяных цен. Стоимотьс сырье в рублях снижается не так сильно, как в долларах. Однако, есть и неприятные последствия — подорожание продуктов и товаров.

Кроме того, Москва имеет и другие положительные моменты, способствующие не такому болезненному преодолению кризиса. К таким моментам относятся низкий внешний и внутренний долги, а также стабильный финансовый сектор. Этап низкой стоимости углеводородного сырья России необходимо преодолеть с лучшими результатами.

Сергей Рубан, эксперт xCritical.

Пессимистичные настроения на рынке сейчас сильны как никогда: инвесторы гораздо больше заинтересованы в сохранении капитала, а не в его росте. В таких условиях высокий спрос на золото, как актив убежище, будет сохраняться.

В данный момент золото пытается пробить важный уровень сопротивления и отправиться к максимумам 2011 года. На днях наблюдалась небольшая коррекция – инвесторы пытаются оценить экономические последствия низких нефтяных цен и резко подорожавшего доллара. Недавно к опасениям добавились и посредственные финансовые отчеты американских компаний за I квартал. Словом, поводов для переживаний сейчас достаточно много и потребуется время для дальнейшего движения вверх. Тем не менее, котировки уверенно держатся выше 50-дневной и 15-дневной линии SMA.  

Самым серьезным фактором, сдерживающим рост стоимости золота, является сильный доллар, дефицит которого в мировой финансовой системе сохраняется несмотря на беспрецедентные меры со стороны ФРС. Согласно ожиданиям инвестбанков, высокий спрос на “американца” будет оставаться, как минимум, до конца текущего года.

В прошлом неоднократно возникала ситуация когда оба актива ( доллар и золото ) росли одновременно, например в 2018-2019 годах, когда присутствовала неопределенность касательно глобальной экономики. Сейчас эти опасения гораздо сильнее, так что стоит ожидать продолжения сложившейся динамики. Найти продавцов физического золота в западных странах крайне сложно, да и объем вложений в крупнейший золотой ETF, SPDR Gold Trust, достиг самого высокого уровня за последние три года. Кроме того, велики шансы на то, что действия ФРС и остановка промышленного производства в США все таки смогут привести к падению стоимости доллара, а значит золото получит дополнительную поддержку.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

Более трети американских компаний успели сообщить результаты за первый квартал. Несмотря на довольно слабые отчеты, реакция инвесторов оказалась сдержанной. Вероятнее всего, участники рынка будут игнорировать падение выручки, рассчитывая на V-образное восстановление экономики в начале 2021 года. Тем временем, лишь 65% всех отчетов оказались лучше весьма скромных ожиданий аналитиков. Эта цифра оказалась самой низкой за последние 10 лет. В Европе и Японии она близка к 50%.

Пожалуй, самым плохим знаком является тот факт, что 90% компаний отозвали свои прогнозы по будущим прибылям. Оно и понятно: карантин был введен лишь во второй половине марта, но успел оказать крайне негативное влияние на финансовые результаты, а значит во втором квартале ситуация должна стать еще хуже. EPS по рынку оказался ниже на 24% по сравнению с первым кварталом 2019 года и на 9% ниже рыночных ожиданий. Многие инвестиционные банки, например JPMorgan, ожидают восстановления прибыли компаний из SnP500 в четвертом квартале 2020 года, что идет вразрез с прогнозами по экономике США, которая вряд ли восстановится ранее 2021 года. 

Еще одна причина крайне слабой реакции на плохие отчеты – это структура индекса: около 25% всей капитализации приходится на 5 эмитентов, которые имеют достаточно сильные балансы и еще не успели отчитаться – Facebook, Amazon, Google, Apple, Microsoft представят результаты в ближайшее время. Во время кризиса инвесторы перекладывали свои капиталы в акции этих компаний, так как рассматривали их в качестве “тихой гавани”. В начале 2020 года их доля в индексе не превышала 18%. Ближайшая неделя может стать для рынка решающей. Если инвесторы разочаруются в результатах крупнейших компаний, то восстановление рынка существенно затянется.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

С самого начала текущего года стоимость нефти постоянно падает. В январе нефтяные котировки находились под давлением продаж, которые фактически не ослабевали до апреля. На данный момент рынок нефти переживает «тройной удар»: ценовую войну, пандемию коронавируса и излишек сырья на рынке.

Снижение стоимости нефти неразрывно связано с замедлением мировой экономики. Эксперты еще давно прогнозировали кризис в 2020-2021 годах. Пандемия нового вида коронавируса просто стала тем явлением, которое спровоцировало развитие глобальной рецессии.

Ожидается, что на фоне коронавируса мировой спрос на топливо уменьшится минимум на 10%. Однако, значение актуально только для оптимистичного сценария. Если мировая экономика продолжит ухудшаться, процент увеличится.

Ценовая война

Главной причиной сокращения цен на нефть стал слабый спрос на сырье в связи с пандемией коронавируса. В марте котировки упали до 40 долларов, однако, все ожидали стабилизации цен после встречи ОПЕК, на которой должны были договориться о дополнительном снижении добычи.

Как мы уже знаем, Россия отказалась подписывать сделку о дополнительном сокращении нефтедобычи. Если верить теории заговора, таким образом Владимир Путин хотел навредить добыче сланцевой нефти в США. Правда это или нет — сейчас не так важно. Известно одно, после этого наступила нефтяная война.

После такого шага со стороны России Саудовская Аравия снизила официальную стоимость своего сырья и установила скидки на сырую нефть. После этого Саудовская Аравия начала активно наращивать объемы производства, что незамедлительно отразилось на рынке, который упал на 30%. В итоге цена пробила минимальный уровень и установилась на уровне 20 долларов за баррель. По состоянию на 1 апреля добыча нефти в Саудовской Аравии составила 12 млн баррелей в сутки.

Нефтяной кризис

Нынешний кризис на рынке нефти не похож на кризисную ситуацию 2014 года. Сейчас обстановка накаляется из-за жесткого падения спроса, которое установилось на фоне ограничительных мер для борьбы с коронавирусом. Упадок не выгоден ни России, ни США, ни Саудовской Аравии. Страны не смогут держать все под контролем в таких условиях. К примеру, цена на экспорт марки Urals сейчас находится в отрицательной зоне, что недоброжелательно для Москвы, чья экономика пребывает под давлением низких цен.

У Саудовской Аравии нефтяные дела тоже не в самом лучшем состоянии. В стране стали больше добывать углеводородного сырья, однако покупателей в таких условиях найти трудно. Корабли выплывают из портов, но остаются на нейтральной территории, так как им некуда плыть. Эксперты Bloomberg передают, что аравийское правительство обдумывает решение о продаже доли акций национальной нефтяной компании Saudi Aramco.

Американские компании теряют в таких условиях больше других, они близки к банкротству. Так, нефтепроизводитель Whiting Petroleum огласил предложение для кредиторов о конвертации долгов в 97% своих акций. То есть компания фактически обанкротилась.

Дональд Трамп как миротворец

В апреле рынок нефти немного ожил. Все благодаря президенту США, который пустил в СМИ слухи о переговорах Саудовской Аравии и России. Трамп сообщил, что принц Саудовской Аравии и Путин договорились о дополнительном сокращении нефтедобычи в своих странах на 10-15 млн баррелей в сутки. Кремль опроверг заявление Дональда Трампа, однако положительные слухи спровоцировали небольшой рост на рынке.

Вполне очевидно, что президент США передал ложную информацию не просто так, а для того, чтобы поддержать нефтяную отрасль США, которая находится в упадке после несостоявшейся сделки ОПЕК+. Нефтяная монополия сильно отражается на стране Трампа. Он хочет одновременно и финансовой поддержки и санкций против Саудовской Аравии и России. Итак, решение обусловлено надеждой, что установится не такая минимальная стоимость нефти, и США не придется снижать добычу.

Саудовская Аравия идет на уступки

2 апреля Саудовская Аравия сообщила о желании встретится на экстренном совещании со странами-участницами ОПЕК и другими государствами нефтяниками, чтобы принять меры для стабилизации на рынке. После такого заявления котировки нефти поползли вверх. Для королевства переговоры — это маленькая капитуляция. Правительство надеялось, что шаг к перемирию последуют со стороны России.

Онлайн-совещание запланировали на 6 апреля, но вскоре видеоконференцию перенесли на 9 апреля по причине спора между Москвой и Эр-Риядом о том, кто виновен в падении цен на нефть. Так ил иначе, ожидается, что руководители нефтяных стран обсудят и утвердят новое соглашение о сотрудничестве.

Чего ожидать от встречи?

Вполне вероятно, что на конференции договорятся снизить объемы добычи, вернувшись к результатам первого квартала текущего года. Это значит, что следует ожидать сокращения на 2 млн баррелей, предложенного Саудовской Аравией в марте. Сейчас самое главное установить баланс на рынке, чтобы показать инвесторам, что нефтяная организация ОПЕК и другие страны, которые занимаются нефтедобычей, готовы возрождать и поддерживать рынок нефти.

Никто не надеется на мгновенный эффект. Все осознают, что цены поднимутся до необходимого уровня только после остановки распространения коронавируса. Согласно прогнозам, Европа будет гораздо дольше бороться с вирусом, чем Китай.

Когда страны подпишут новое соглашение, рынок нефти поднимется к уровню 35 долларов за баррель. Ожидается, что цена сохранится на этой отметке время какое-то время. Согласно оптимистичному прогнозу, европейцы одолеют вирус только в июне. После чего спрос на нефть восстановится. Во втором квартале рост не предполагается. В 3 и 4 фьючерсы на нефть могут подорожать. В этот период квотам на добычу будут уделять особое внимание.

Как реагирует рынок на происходящее

Кажется, впервые за три месяца на рынке появилась надежда, что цены на нефть сохранятся на более высоком уровне. В марте котировки добралась до 20 долларов несмотря на прогнозы снижения до 15 долларов. На данный момент рост на рынке поддерживается верой в прекращение ценовой войны и надеждой на снижение добычи.

Если у ОПЕК получится подписать новое соглашение, рынок продолжит восстанавливаться.

По состоянию на сегодня, стоимость находится на уровне 30 долларов. После новой сделки ОПЕК+, цена может достигнуть 35-38 долларов за баррель. Тем не менее, она не останется на максимальном значении, а возвратится к диапазону 30-35 долларов до прекращения пандемии.

В целом, от встречи ОПЕК не следует ожидать многого. Поддержание нефтяного рынка прежде всего зависит от коронавируса. На данном этапе глобальная экономика пребывает на карантине, а новая нефтяная сделка только смягчит удар, но не сможет поднять цены до 60 долларов за баррель. Для полноценного восстановления необходимо много времени, это произойдет даже не в первой половине 2021 года.

Сергей Рубан, эксперт xCritical.

В четверг Intel представил отчет на первый квартал. Несмотря на коронавирус, результаты оказались весьма хорошими. Тем не менее, акции компаний незначительно подешевели после публикации данных. Главным образом это было связано с принципом “покупай на слухах – продавай на новостях”, но осторожные прогнозы руководства на следующий квартал также могли оказать свое влияние.

За первые три месяца 2020 года компания заработала $19,8 млрд (ожидания $18,7 млрд), что на 23% больше чем в предыдущем году. Произошло это благодаря увеличению доходов по направлению “Data Center” на 43%, до $7 млрд, а также “Memory” на 46%, до $1,3 млрд. Ну и конечно же основной источник дохода – Client Computing Group также порадовал: +14%, до $10 млрд. Non-GAAP прибыль составила $7,5 млрд (ожидания $6,65 млрд), а non-GAAP EPS – $1,45. Как итог, значения EPS превосходит ожидания аналитиков, как минимум на 17 центов уже четвертый квартал подряд.

В следующем квартале менеджмент прогнозирует снижение валовой маржи с 58,3% до 56% и операционной маржи до 30%. Как результат прибыль на акцию может составить $1,10, что на 9 центов ниже рыночных ожиданий. Стоит ли переживать?

В I квартале Intel заработал более $6 млрд от операционной деятельности, вследствие чего свободный денежный поток увеличился на $2,9 млрд. На дивиденды было потрачено $1,4 млрд и еще $4,2 млрд для обратного выкупа акций. В конце марта компания свернула программу покупок на время коронавируса, но возобновит ее как только появится возможность. Долг был увеличен на $10 млрд, чтобы усилить баланс в кризисное время. Как мы видим, каких-либо финансовых проблем у компании до коронавируса не наблюдалось, как нет их и сейчас.

Акции компании рухнули на 30% во время всеобщего обвала, но к текущему моменту смогли отбить половину потерь. После выхода отчета котировки опустились на 2%. Безусловно в ближайшие недели потенциал роста цен будет ограничен из-за опасений касательно глобальной экономики, но в долгосрочной перспективе инвесторы Intel явно не пожалеют, что оставили акции в своем портфеле.

Прогноз от аналитического центра xCritical.