Актуальное

Нефтяные цены достигли двухмесячных максимумов на фоне появления признаков, свидетельствующих о восстановлении глобального спроса после ослабления жестких карантинных мер. В той или иной степени ограничения затронули около 3,9 млрд человек. Сейчас же согласно имеющейся информации, порядка 3,7 млрд человек постепенно возвращаются к привычному образу жизни.

В большинстве городов Китая дорожный траффик вновь растет, вследствие чего многие эксперты ожидают скорейшего увеличения спроса на нефть до “доковидных” отметок в 13 млн б/с. Тем временем, если Ухань и другие проблемные регионы вовсю открываются, то около 108 млн человек в провинции Цзилинь вновь оказались в состоянии изоляции. От COVID-19 вряд ли получится избавиться в одночасье – новые вспышки инфекции, вероятнее всего, будут происходить и дальше.

Представители американской компании Moderna заявили о том, что разрабатываемая ими вакцина прошла испытания и оказалась безопасной для людей. Европейская AstraZeneca тоже не отстает: организация планирует изготовить 30 млн доз вакцины уже к сентябрю. Другими словами, создаются все предпосылки для роста позитивных настроений на глобальных рынках.

В качестве дополнительного позитива стоит рассматривать дальнейшее сокращения предложения со стороны стран-членов ОПЕК+, которые также начали испытывать определенные трудности с хранением сырья. В Северной Америке объемы производства также снижаются, но по причине низких рыночных цен: к июню активность может уменьшиться на 2 млн б/с в США и 1 млн б/с в Канаде.

Тем не менее, ситуация на нефтяном рынке кажется чересчур оптимистичной: по свежим данным CFTC, количество чистых длинных позиций увеличилось до 352 000 контрактов – максимальный уровень с сентября 2018 года. Данная ситуация свидетельствует также и о том, что весь возможный позитив уже был учтен в текущих ценах, а значит в случае “второй волны COVID-19” или появления информации о недостаточно усердном выполнении обязательств странами ОПЕК+ нефть может достаточно быстро и ощутимо подешеветь.

Прогноз от аналитического центра xCritical

2020 год складывается для компаний далеко не самым лучшим образом. Dow 30 и S&P 500 все еще торгуются гораздо ниже своих максимальных значений, тогда как отскок от недавних минимумов произошел во многом благодаря крупнейшим корпорациям США, чье финансовое состояние почти не пострадало из-за коронавируса. Одной из таких компаний является Amazon.

Акции Amazon подешевели после последнего отчета о прибылях и убытках, но вовсе не из-за падения продаж. Выручка оказалась выше ожиданий более чем на миллиард долларов, а прогноз по прибыли по итогам второго квартала 2020 оказался достаточно оптимистичным, учитывая сложившиеся обстоятельства. Падение котировок произошло из-за возросших затрат, связанных с коронавирусом, которые привели к более низким цифрам EPS по первому кварталу чем ожидалось. Прогнозируется, что возросшие расходы приведут к падению прибыли во втором квартале на $4 млрд.

Пока неясно, как долго компания будет страдать от повышенных издержек, но очевидно следующее: коронавирус усилил тренд на закрытие физических магазинов и уход потребителей в онлайн. Согласно некоторым исследованиям, Amazon достигнет своего потолка в виде выручки размером $1 трлн уже к концу 2030 года. Даже если солидная часть этих средств будет расходоваться на ведение бизнеса, то у компании все равно будут оставаться большие объемы денег.

Кроме того, облачные вычисления играют все большую роль в бизнесе компании: по итогам первого квартала доходы AWS впервые превысили $10 млрд (рост на 33% г/г) – сегмент принес более $3 млрд операционной прибыли. Уже в 2021 году данное направление будет способно генерировать около $50 млрд выручки в год.

Итого. Доходы компании растут впечатляющими темпами, а руководство продолжает диверсифицировать свой бизнес. Несмотря на негативную ситуацию по S&P 500 в целом, акции Amazon могут вернуться к своим пиковым значениям уже в самое ближайшее время и отправиться к отметке в $2 500.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Надежды на V-образное восстановление экономики растаяли окончательно. Даже глава ФРС Джером Пауэлл предполагает, что американская экономика не вернется к значениям 2019 года ранее конца 2021 года. Конечно, в том случае если “второй волны” эпидемии получиться избежать. Разумеется, данные ожидания сказываются на состоянии фондового рынка страны: прогнозы по корпоративным прибылям продолжают снижаться, а волатильность фьючерсных контрактов расти. Причем, особую активность проявляют розничные инвесторы, которые скупают буквально все акции до которых могут дотянуться, тогда как хедж-фонды заняли выжидательную позицию. Складывается весьма опасная ситуация – текущий восходящий тренд по сути не поддерживается институциональными игроками.

Коэффициент P/E S&P 500 вызывал серьезные опасение в 2019 году, когда прибыль на акцию выросла до 21 пунктов. По итогам первого квартала 2020 года показатель несколько скорректировался – до 15 пунктов. Тем не менее, в Goldman Sachs ожидают, что самое худшее ждет нас во втором квартале: корпоративная прибыль может сократиться на 70% г/г. При этом, ситуация могла бы оказаться гораздо хуже если бы не весьма стабильная выручка нескольких крупнейших компаний индекса, на которые приходится порядка 20% всего EPS. На днях аналитики банка решили пересмотреть свой прогноз по второму и третьему кварталу в негативную сторону: ожидается, что EPS сократится на 30% и 17% по сравнению с прошлогодними значениями, а значит восстановление показателя до отметок 2019 года должно произойти не ранее 2021 года.

Важно помнить, что в 2019 году EPS S&P 500 ($165) практически не изменился с 2018 года из-за торговый войн и общей напряженности, а котировки росли благодаря позитивным ожиданиям и операциям ФРС. По итогам 2021 года, согласно самым оптимистичным ожиданиям, EPS вряд ли превысит $170 (консенсус Уолл-Стрит). Вероятнее всего, восстановление EPS будет происходить крайне неравномерно: понятное дело FAAMG особых проблем не испытают, а вот циклическим акциям на это дело может потребоваться более двух лет.

Прогноз от аналитического центра xCritical

2000 лет назад Цицерон связывал стабильность денежного рынка Римской империи с финансовым положением азиатских провинций. С того времени мир сильно преобразился, однако определенные сходства можно заметить и в наши дни. Финансовые рынки западных стран невероятно сильно связаны с азиатскими, и любая слабость китайского рынка или растущая геополитическая напряженность между США и КНР способна привести к ощутимым последствиям.

Сравнивая “Shanghai Composite Index” и “S&P 500 Index” сложно игнорировать тот факт, что китайские активы являются весьма неплохим индикатором, на основании которого можно прогнозировать возможное падение американского индекса в среднесрочной перспективе. В большинстве случаев S&P 500 запаздывает на несколько недель. Для инвесторов в золото подобная взаимосвязь оказывается еще более полезной: как только фондовый рынок Китая теряет капитализацию на фоне роста неопределенности касательно экономики страны, спрос на золото значительно возрастает.

Можно заметить, что золото каждый раз реагировало ростом стоимости на усиление военного давления американцев на Китай. Кроме того, участников рынка серьезно беспокоит активность Трампа по отношению к китайским компаниям, чьи АДР торгуются в США. Похоже на то, что некоторые эмитенты могут быть исключены из списка торгуемых, из-за несоответствия американским правилам бухучета.

Важный нюанс – пока мы наблюдали лишь агрессивные действия со стороны Вашингтона, тогда как Пекин пока бездействует и ограничивается одними угрозами. Как поведет себя китайское правительство в условиях масштабной антикитайской информационной компании пока неизвестно. Возможно, в этот раз КНР не ограничится словами и решится на какие-то более серьезные действия.

Серебро наконец-то проснулось после “спячки” и теперь активно дорожает на фоне напряженности: котировки пробили 200-дневную и 50-дневную MA и на всех парах летят к февральским максимумам. Данная тенденция является еще одним поводом для оптимизма: благородный металл переживал свои лучшие времена в моменты, когда серебро росло с ним в унисон.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Администрация Трампа всячески пытается убедить всех заинтересованных в том, что энергетический сектор страны находится в великолепном состоянии, и не только сможет пережить текущий кризис без серьезных потерь, но и продолжить бурное развитие после пандемии. В то же самое время объемы добычи в стране активно снижаются, так как компании закрывают действующие скважины и сокращают расходы на освоение новых месторождений. К текущему моменту добыча снизилась на 1,1 млн баррелей в сутки и, вероятнее всего, продолжит сокращаться: Rystad Energy прогнозирует падение активности еще на 2 млн б/с к концу июня.

Некоторые аналитики склонны считать, что фактическое снижение объемов производства может оказаться еще выше. Например, в Energy Intelligence считают, что по состоянию на 10 мая добыча сократилась почти на 4 млн б/с по сравнению с пиковыми значениями.

Правительство США предпринимает все возможные меры для спасения сектора: около 90 нефтегазовых компаний попадают под программу выкупа корпоративного долга со стороны ФРС, а администрация президента ослабляет требования по части экологии.

Разумеется, одними финансовыми вливаниями делу не поможешь: число буровых установок в стране уменьшилось в два раза. Причем, в отдельных штатах положение дел гораздо хуже чем в среднем по США. В Оклахоме количество установок сократилось на 89%, до 11 штук.

Официальные цифры EIA выглядят гораздо более оптимистично: по мнению организации, производство снизилось всего на 0,5 млн б/с по сравнению с 2019 годом, а министр энергетики уверен в том, что во втором полугодии добыча вновь будет расти. При этом, независимые эксперты ожидают уменьшения объемов примерно на 2,89 млн б/с в пяти основных сланцевых бассейнах страны к концу года. Нефтяные компании также готовятся к худшему: Standard Chartered опубликовало данные, согласно которым игроки хеджируются по довольно низким ценам. В качестве приводят два случая – отметку в $20,73 за WTI к концу квартала и $25 за Brent к концу года.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Нейтральная статистика из Европы способствует росту акций

Каждый день появляется новая статистика, которая позволяет оценить как различные страны справляются с коронавирусом. Свежий отчет из Великобритании свидетельствует о том, что экономика королевства погрузилась в рецессию уже в марте, несмотря на то, что карантинные меры там были введены лишь в конце месяца. В скором времени появятся аналогичные данные по ЕС, Германии другим странам, а значит рисковые активы могут вновь прийти в движение.

Европейские акции заметно подорожали от мартовских минимумов, вопреки весьма посредственным макроэкономическим данным: например, “Citi Economic Surprise Index” достиг в мае самых низких значений с начала года. Происходит это из-за того, что инвесторы предпочитают концентрироваться на правительственных стимулах и ослаблении карантинных мер. Stoxx 600 сейчас торгуется всего лишь на 20% ниже своих максимумов. При этом, большая часть участников рынка твердо уверена в скором наступлении рецессии, правда оценки касательно ее глубины могут значительно варьироваться.

Если и есть какая-то связь между макроэкономикой и фондовым рынком, то она заключается в следующем: как только темпы падения экономики замедляются, инвесторы начинают ликвидировать короткие позиции по акциям.

Поддержку рыночным активам оказали не только операции центробанков, но и огромные фискальные стимулы: Франция и Германии решили выделить на поддержку своих экономик около 5% ВВП, а США и Япония 11% и 21% соответственно.

Продолжаем внимательно следить за “циклическими” акциями, так как новости касательно увеличения государственных расходов, как правило, способствуют росту их стоимости. В данный момент этот сегмент ощутимо отстает от рынка, а значит в случае появления очередной порции “не таких плохих как ожидалось новостей” он способен прийти в движение.

В отличии от Великобритании, другие европейские страны закрылись на карантин гораздо раньше, вследствие чего их экономика могла пострадать уже в первом квартале. Прогнозируется, что самые плохие отчеты будут опубликованы Францией и Италией, но и данные из Германии без внимания точно не останутся.

Прогноз от аналитического центра xCritical