Актуальное

Благодаря триллионным программам по стимулированию американской экономики баланс ФРС и объем денежной базы увеличиваются рекордными темпами. Дефицит американского бюджета превышает $3,4 трлн, а соотношение государственного долга к ВВП приближается к 120%. Аналогичная динамика наблюдается и в других странах, вследствие чего может возрасти спрос на устойчивые к инфляции криптовалюты, которые имеют все шансы на дальнейший рост.

Огромные потоки ликвидности будут просачиваться в реальную экономику, а это будет способствовать росту инфляции, снижению покупательской способности и даже утрате доверия к доллару. Участники рынка начинают осознавать, что вернуться к прежним условиям будет довольно сложно, так как все постепенно привыкают существовать в новой реальности: невероятно дешевых кредитов, низких ставок и безграничных объемов капитала, предоставляемых ФРС.

Недавно Goldman Sachs провел конференцию по инфляции, кризису и биткоину. Само по себе это событие является крайне позитивным для криптоиндустрии, но оно также свидетельствует о росте интереса к рынку со стороны институциональных игроков. Недостатка в капитале сейчас нет, но найти подходящие инструменты, способные генерировать прибыль, почти невозможно.

Биткоин начал расти с середины марта, когда на мировых финансовых рынках наблюдалась повышенная волатильность: монета подорожала более чем в два раза, до $10 000. Сейчас котировки находятся ниже: вблизи нижнего канала флэта – $9 000, но при наличии подходящего новостного фона способны продолжить рост до уровня в $11 000 – $12 000. Если же действующая поддержка не устоит, то котировки отправятся в сторону $6 500.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В данный момент серебро существенно недооценено по отношению к золоту, несмотря на весьма бодрую динамику в мае, и вполне может сократить этот разрыв в обозримом будущем.

Соотношение стоимости золота и серебра (“gold/silver ratio”) практически всегда служило хорошим индикатором того какие движения стоит ожидать на рынке. В последнее время соотношение выросло до беспрецедентных уровней – 100-110 пунктов. До 2020 года среднее значение показателя равнялось 60, тогда как отметки в 85-90 пунктов были на короткий срок достигнуты только 4 раза за последние 20 лет: 2003, 2008, 2016 и 2019 годах. Даже если вернуться к “привычным” отметкам вблизи 60 пунктов будет сложно и долго, то, судя по графику, уже скоро котировки могут снизиться до уровня в 90 пунктов, который все еще будет являться перекупленным.

Будем учитывать и фундаментальные факторы. Традиционно на рынке наблюдался стойкий избыток серебра, однако уже в 2019 году ситуация стала меняться – спрос на металл со стороны промышленников начал расти. Ключевыми областями применения серебра являются электроника, автомобили, медицина, солнечная энергетика, водоочистка, производство окон и тд. В то же самое время, еще до коронавируса, активность в Мексике и Перу (основных регионах добычи серебра) стала снижаться из-за истощения рудников. С мая шахты начали работать на 35-40% от своих мощностей. В общемировых масштабах производство сократилось на 66% (GlobalData’s Mining Intelligence Center). Для сравнения добыча золота сократилась всего на 9%, а меди на 13%. Вряд ли активность восстановится до конца года: крупные добывающие компании (например, America Silver Corp и First Majestic Silver Corp) сообщают о сокращении капвложений и приостановке разведывательных работ.

Прогноз от аналитического центра xCritical

С тех пор как индекс S&P 500 вырос на 32% он оказался заперт в боковом диапазоне, в котором он находится последние недели. Данный факт вызывает опасение, что “медвежий” тренд все еще остается в силе, а значит в ближайшее время стоит ожидать повторного падения цен. Если мы обратимся к историческим данным, то обнаружим: чаще всего “медвежий” тренд завершается после падения котировок на 20% от пиковых значений, так что недавнее восстановление рынка вполне можно считать продолжением глобального “бычьего” тренда.

Пожалуй, главным доводом сторонников очередного падения котировок является снижение корпоративных доходов за время карантина, которое будет отображено в отчетах за II квартал. Здесь можно возразить, что данный факт уже был учтен в текущих ценах. Кроме того, какая-либо информация о масштабных продажах со стороны инсайдеров или профессиональных управляющих отсутствует. Тем временем, на протяжении многих недель в январе-феврале каждый день более 40 акций, торгующихся на NYSE, достигали свежих 52-недельных минимумов – далеко не самое типичное поведение рынка в “бычий” период. Можно предположить, что инсайдеры догадывались, что ждет рынок и стремились закрыть позиции до того как начнется полноценный кризис. В данный момент это число гораздо меньше и до тех пор пока оно вновь не превысит отметку в 40 акций – “бычий” прогноз остается актуальным.

Текущее ралли является третьим по темпам восстановления рынка и уступает только восстановительным процессам в 2009 и 1932 годах. Каждый раз начиная с 1932 года, когда котировки отрастали на 30% и более после краха, начинался “бычий” тренд. Почему же текущая ситуация должна стать исключением?

Прогноз от аналитического центра xCritical

В последние годы долгосрочная стратегия по покупке самых перепроданых и шорту самых перекупленных акций становится все более популярной на американском рынке. Все дело в том, что финансовые показатели имеют все меньшее значение. EPS S&P 500 топчется на одном месте вот уже несколько лет (подробно разбирали эту ситуацию в предыдущей статье). По итогам 2019 года топ 10 самых “игнорируемых” акций принесли на 23% больше прибыли, чем 10 самых популярных.

В недавнем отчете Goldman Sachs отмечалась повышенная концентрация хедж-фондов в небольшом наборе инструментов: типичный фонд держит 71% своего капитала всего лишь в 10 инструментах. Еще пять лет назад эта цифра не превышала 60%, однако из-за застоя фундаментальных показателей институционалы стали гораздо больше внимания уделять “растущим” компаниям. Стоит также учитывать и тот факт, что во время недавнего падения рынка фонды перекладывали капитал в акции с самой большой рыночной капитализацией, воспринимая их как своеобразную “тихую гавань”. Наиболее популярными акциями в данный момент являются: AMZN, MSFT, FB, BABA, GOOGL, MA и тд.

Если вдруг что-то случится с акциями FAAMG ( более 21% капитализации S&P 500), вся индустрия хедж-фондов может серьезно пострадать: перекладывать капитал из стремительно дешевеющих активов, от которых будут избавляться все остальные управляющие будет крайне сложно. Необходимо всегда помнить о диверсификации, ведь именно она является главным залогов успешного инвестирования.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Акции Nvidia смогли не только восстановиться после мартовского падения, но и вырасти до новых максимумов. В конце апреля мы уже писали эту компанию и довольно подробно разбирали ее бизнес. На данный момент часть ожиданий уже сбылась: сделка по покупке Mellanox была завершена, а финансовые результаты оказались крайне сильными.

Во втором квартале выручка увеличилась на 39% г/г до $3,08 млрд, что значительно выше ожиданий в $3 млрд. Доходы по статье “gaming” выросли на 27% г/г, до $1,34 млрд; по “Big Data” – 80% г/г, до $1,14 млрд; по “professional visualization” – на 15% г/г, до $307 млн. Несмотря на рост выручки почти в два раза, операционные расходы увеличились всего на 9%, что способствовало резкому увеличению прибыли: non-GAAP EPS составил $1,80, что в два раза больше, чем за аналогичный период 2019 года. Если же мы вспомним о том, что Nvidia привлекала долговой капитал для сделки с Mellanox и теперь отчисляет часть средств своим кредиторам, то успех компании будет выглядеть еще более впечатляющим. По прогнозам менеджмента, доходы за второй квартал должны составить $3,65 млрд – плюс минус 2%. Покупка Mellanox была завершена в начале апреля, а ее вклад в общую выручку за квартал может составить порядка 10-15%.

На конец нового отчетного периода объемы “наличных” Nvidia могут снизиться с текущего уровня в $16,3 млрд примерно до $9 млрд. Стоимость сделки по Mellanox оценивается примерно в $7 млрд, но конечные цифры будут зависеть от учета приобретенных активов и обязательств. Финансовые показатели компании крайне стабильные, что позволяет ей платить дивиденды в размере $0,16 на акцию или $100 млн в квартал. Руководство собиралось возобновить программу обратного выкупа акций в новом квартале, но из-за глобальной неопределенности может быть принято решение об отсрочке. В данный момент планируется приобрести акции объемом в $7,24 млрд до конца 2022 года.

Бизнес Mellanox позволит Nvidia диверсифицировать доходы и существенно усилить позиции в сегменте “дата-центры”. Хорошая рентабельность способствует устойчивому денежному потоку и сильному балансу. Акции имеют все шансы продолжить рост в долгосрочной перспективе.

Прогноз от аналитического центра xCritical