Актуальное

Власти Китая сообщили о восстановлении PMI производственного сектора экономики на фоне открытия фабрик в мае, хоть и более медленными темпами, чем в апреле: 50,6 против 50,8 в прошлом месяце. Субиндексы свидетельствуют о сохранении экспортных заказов на низком уровне и ухудшении ситуации с занятостью: с 50,2 до 49,4. Китайская промышленность вновь открывается, но предприниматели обеспокоены ситуацией со спросом, как внутри страны, так и за ее пределами. Согласно опросам, объем заказов все еще остается ниже значений 2019 года на 40-50%. Вследствие чего, производственные мощности работают на 70-80% от своих возможностей, чтобы не допустить затоваривания складов.

Таким образом, сохраняются опасения, что устойчивое перепроизводство в КНР способно привести к снижению цен, что окажет негативное влияние не только на корпоративную прибыль и рабочие места, но и усугубит глобальные дефляционные процессы, а также усилит напряжение между США и КНР по торговым вопросам.

Китайские игроки пытаются изменить свою ориентацию на экспорт и переключаются на внутренний рынок, однако данная стратегия вряд ли способна помочь. Местные потребители не спешат увеличивать свои расходы: в апреле розничные продажи снизились на 7,5%, тогда как ожидалось, что падение показателя не превысит 6%. Учитывая проблемы в других отраслях, например общепите, где выручка упала на 31,1% по сравнению с прошлым годом, на восстановление покупательской активности потребуется довольно много времени. Вот и получается, что совсем скоро, в отсутствии спроса, промышленная активность в стране начнет вновь замедляться, из-за чего восстановление экономики будет происходить гораздо более медленными темпами, чем ожидалось ниже.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Доля пяти крупнейших акций (FB, AAPL, AMZN, MSFT, GOOGL – FAAMG) в общей капитализации S&P 500 составила 20%, что превышает значения конца 90-х (18%), когда наблюдался “пузырь доткомов”. Разумеется, это оказывает довольно сильное влияние на динамику индекса. С начала года общая стоимость FAAMG увеличилась на 15%, тогда как остальные 495 акций S&P подешевели на 8%.

Доходность индекса S&P 500 превышает доходность типичной акции, входящей в него: SPX восстановился на 35% от минимальных значений 2020 года и торгуется сейчас всего лишь на 11% ниже своих пиковых значений. При этом, в среднем акции потеряли с начала года 13%. Если же мы будем рассчитывать значение индекса, где каждая акция будет иметь равный вес, то окажется, что S&P 500 торгуется на 15% ниже рекордных максимумов и отстает от значений, рассчитанных пропорционально капитализации компаний, на 650 базовых пунктов.

Бесконечно FAAMG расти не может, как минимум из-за требований по диверсификации и ограничения доли каждой акции в портфеле, которые присутствуют у большинства управляющих. В текущих условиях крупнейшим акциям будет довольно сложно найти дополнительные поводы для роста, вследствие чего дальнейшее восстановление индекса будет напрямую зависеть от динамики оставшихся 495 компаний.

В недавнем отчете Goldman Sachs отмечалась повышенная концентрация хедж-фондов в небольшом наборе инструментов: типичный фонд держит 71% своего капитала всего лишь в 10 инструментах. Еще пять лет назад эта цифра не превышала 60%, однако из-за застоя фундаментальных показателей институционалы стали гораздо больше внимания уделять “растущим” компаниям. В ближайшее время ситуация должна поменяться: очевидно, что данная стратегия более не способна приносить ощутимой выгоды. Реальная экономика и фондовый рынок почти никак не связаны друг с другом, так что для начала ралли вне FAAMG совершенно не требуется положительных изменений в бухгалтерских отчетах компаний.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Технологические акции испытывают сейчас далеко не самые лучшие времена. Тем не менее, на рынке присутствует инструмент, который способен прибавить в цене несмотря на общий сантимент. Речь идет о производителе полупроводников – Micron. Компания выпустила форму 8-К, где содержится пересмотренный прогноз по прибыли за второй квартал 2020 года.

Когда в Micron представили свои прогнозы в прошлый раз, то они вполне соответствовали ожиданиям аналитиков: выручка – $4,88 млрд и EPS – $0,52. Тогда как свежие цифры оказались более оптимистичными: выручка – $4,95 млрд и EPS – $0,56. Таким образом, верхняя часть прежнего диапазона ожидаемых доходов стала его нижней частью. По всей видимости, за время кризиса продажи компании не пострадали, а значит если предположить что операционные расходы остались прежними, то следующий финансовый отчет может приятно удивить инвесторов. Диапазон по GAAP EPS был увеличен почти на 20 центов (55%), так что основываясь на количестве акций, выпущенных на конец предыдущего квартала, можно ожидать роста прибыли на $250 млн по GAAP. В зависимости от того сколько в Micron потратили на развитие бизнеса должен вырасти объем наличных на балансе. Чем лучше финансовые показатели, тем выше шансы на увеличения размера обратного выкупа акций.

Акции компании растут с середины марта и в данный момент готовятся взять уровень сопротивления вблизи $50 за акцию. Новость о возможном росте выручки почти на полмиллиарда долларов (половина этой суммы может оказаться прибылью) способна дать необходимый импульс котировкам.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В последнее время в СМИ появляется большое количество негатива по отношению к Китаю, в результате чего инвесторы стали избегать акции китайских компаний, которые к тому же могут скоро и вовсе убрать из списка котируемых. Эмитенты из КНР остаются самыми недооцененными на рынке, благодаря чему инвесторы, ожидающие нормализации отношений между КНР и США, могут приобрести хорошие активы по довольно низкой цене.

Конечно же, речь идет далеко не о всех китайских компаниях. В апреле правоохранительные органы КНР устроили рейд на штаб-квартиру Luckin Coffee, которая является неким аналогом Starbucks, что привело к резкому падению стоимости акций. Произошло это после вскрытия махинаций на сумму в $310 млн (около 40% годового объема продаж). Таким образом, выбирать инструменты следует максимально осторожно: подозрения американских регуляторов в недостоверности предоставляемой отчетности эмитентов из КНР возникли не на пустом месте.

Если кому-то из КНР и удастся выдержать напор американцев, то в их числе должен оказаться Alibaba, чьи акции стали неплохим инструментом хеджа против геополитической неопределенности. Безусловно, риски исключения акций крайне велики: на днях финансовый директор Мэгги Ву заверила инвесторов, что они прикладывают все необходимые усилия, чтобы соответствовать всем регуляциям США.

Основным драйвером роста компании остаются облачные технологии – в прошлом году сегмент вырос на 60%, тогда как менеджмент планирует инвестировать в направление дополнительные $20 млрд. Кроме того, Alibaba продолжает играть важную роль буквально во всех сферах жизни в КНР. Представители организации подтвердили, что будут работать совместно с правительством над выпуском цифровой валюты центробанка. Рост общих доходов постепенно замедляется: эффект высокой базы оказывает все более сильное влияние на показатели.

Теоретически инвестирование в BABA может принести гораздо большую доходность, чем позиции по Alphabet или Facebook, однако ввод санкций против компании гарантированно приведет к обвалу котировок. Масштабы Alibaba являются преимуществом по сравнению с другими китайскими эмитентами, но в тоже самое время участие компании в государственных проектах может стать поводом для повышенного внимания со стороны США.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Предыдущий отчет Apple приятно удивил инвесторов: выручка оказалась немного выше прошлогодних значений, правда прибыль все же пострадала – $11,25 млрд против $11,56 млрд в 2019 году. Тем не менее, вряд ли компания сможет повторить успех во втором и третьем квартале. Менеджмент решил не предоставлять свои прогнозы по прибыли на будущие периоды, поэтому приходится ориентироваться на ожидания аналитиков.

Компания начала открывать свои магазины по всему миру, но они все же были закрыты большую часть квартала. Сохраняется неопределенность по работе ее торговых партнеров, которые могли пострадать от коронавируса и не возобновить работу после отмены карантина. На Уолл-Стрит ожидают снижения доходов Apple в 2020 году на 20,4% и возврата к росту в декабре. Понятное дело, что “вторая волна” коронавируса может легко изменить прогнозы в худшую сторону, но аналогичная ситуация складывается и по остальным игрокам.

Гораздо больше нас должны интересовать сроки выпуска нового iPhone. Обычно устройство появляется на рынке в конце сентября, но в этот раз они могут сместиться, как минимум, на месяц или два, а значит Apple будет крайне сложно продемонстрировать рост доходов ранее начала следующего года. Во второй половине 2019 года средние доходы от продажи смартфонов составили $3,4 млрд в неделю. Причем, в последние три месяца это число увеличилось до $4,3 млрд в неделю. Важную роль в реализации продукции играют праздники – День благодарения и Рождество. Если мы примем во внимание факт замедления роста выручки от реализации сервисов компании, то прогнозируемая прибыль может оказаться еще более скромной. Под угрозой переноса находятся iPad mini, обновления Apple Watch, TV и HomePod. В прошлом году на сервисы пришлось более $22,7 млрд выручки в период праздников.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Главная причина резкого взлета стоимости акций Tesla (помимо анонсированных, но все еще находящихся в разработке Semi, Roadster, Robotaxi и тд) – это запуск завода в Китае. Ожидалось, что новая Gigafactory позволит производить более 100 тысяч единиц Model 3 в год. Мы уже рассматривали негативное влияние карантина на производство компании, теперь же настало время обсудить свежие риски – эскалация торговой войны между США и КНР.

Число погибших от коронавируса в США превысило 100 тысяч человек. Дональд Трамп продолжает винить в произошедшем Китай и предпочитает называть коронавирус “китайским вирусом”. Вероятнее всего, тема “китайской угрозы” станет главной в его предвыборной кампании. То что сейчас происходит между двумя странами уже успели назвать новой холодной войной. Возникают опасения, что в ходе роста напряженности могут пострадать не только китайские, но и американские компании. Во время “торговой войны” в Apple отметили падение продаж в КНР, а во время карантина ситуация стала еще хуже.

Позиции Tesla являются еще более уязвимыми. Несмотря на то, что компания производит авто в Китае, местные потребители могут предпочесть местные бренды, вроде Xpeng или BYD Han. В КНР буквально каждый день появляется огромное множество других электрических машин, которые не только стоят дешевле Model 3, но и субсидируются правительством. Tesla снизила цены на свою продукцию, чтобы вновь попасть под государственные льготы, но лишь на некоторое время. Тогда как более дорогая Model Y (должна скоро появиться на китайском рынке) вообще выпадает из программы поддержки.

Стоит помнить и о падении стоимости юаня. Резкое укрепление доллара против других валют уже вынудило компанию увеличить отпускные цены в европейских странах. Текущий курс юаня (7.13 за доллар) является самым высоким за все время выпуска Model 3 в Китае. По сравнению с первым кварталом стоимость модели в долларах снизилась с $46 500 до $41 000 (учитываем недавнее снижение стоимости). Ситуация может стать еще хуже если вдруг компартия решит принять ответные меры после очередных американских санкций и, например, лишить Tesla государственной поддержки. Таким образом, деятельность производителя в Китае станет совершенно нерентабельным.

Прогноз от аналитического центра xCritical