Актуальное

Нефтяные цены незначительно растут утром в понедельник на фоне желания стран ОПЕК+ компенсировать неисполненные обязательства в рамках сделки по снижению буровой активности. Экспортеры уже выполняли взятые на себя квоты с большей ответственностью, чем от них ожидалось, так что повышенная ответственность участников способна усилить позитивные настроения на рынке и способствовать дальнейшему росту котировок. Кроме того, число буровых установок в США продолжило снижаться: на прошлой неделе оно снизилось еще на 10 штук, до 189 единиц; в начале года их число равнялось 670 шт.

Согласно данным EIA, некоторая проблема с хранением запасов сырья сохраняется, однако новые расчеты организации позволяют взглянуть на общую ситуацию с большим оптимизмом, чем в мае. Ожидается, что средний объем добычи в США в 2020 году составит 11,56 млн баррелей в сутки, что на 0,13 млн б/с меньше чем прогнозировалось месяц назад и гораздо скромнее, чем средние цифры за 2019 год – 12,23 млн б/с. В 2021 году уровень добычи может оказаться еще ниже – 10,90 млн б/с. Что касается ОПЕК, то в 2020 году производство прогнозируется на уровне в 26,57 и 28,44 млн б/с в 2020 году и 2021 году соответственно. По всей видимости EIA, не ожидают выполнения условий “супер сделки” ОПЕК+ в полном объеме, вследствие чего серьезно недооценивает ее влияние на балансировку рынка. Тем не менее, настройка предложения в совокупности с увеличением спроса, позволила EIA улучшить ожидания по запасам сырья – прогнозируются, что по итогам года они окажутся на 303,3 млн баррелей ниже чем предполагалось в мае. Причем, произойдет это даже несмотря на слабое выполнение странами ОПЕК+ своих обязательств.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Поддержку курсу оказывают операции ЦБР, чей средний объем может достигать 10,2 млрд рублей в день, а также конвертация валютной выручки со стороны отечественных экспортеров. Российским компаниям требуются рубли для уплаты дивидендов и налоговых выплат. При этом, активность импортеров остается слабой в связи с низким спросом, который еще не успел восстановиться после карантина.

Участники рынка полностью проигнорировали столкновение военных на границе Индии и Китая, относительно слабые данные по безработице в США, новые угрозы Трампа адресованные китайскому правительству и другие негативные инфоповоды. В данный момент наибольшее значение имеют стимулирующие меры центробанков, которые оперативно поступают на рынок в случае появления намеков на коррекцию фондовых активов.

Поиск надежных инструментов, способных защитить капитал от инфляции в долгосрочном периоде, становится все более актуальным. Реальная доходность 10-ти летних трежерис (Treasury Real Yield Curve Rates) продолжает уходить глубже в отрицательную зону. На данный момент она равна (-0,53%). Учитывая высокую вероятность ввода контроля за кривой доходности (подробно этот механизм мы описывали во вчерашней статье), стоит ожидать дальнейшего снижения реальной доходности американских бумаг и увеличения спроса на более привлекательные бумаги из развивающихся стран.

Аукционы Минфина по размещению ОФЗ прошли с аншлагом: всего удалось привлечь 162 млрд рублей при спросе в 242 млрд рублей, что всего-лишь на 2 млрд рублей меньше исторического максимума. Инвесторы ждали от ЦБ РФ снижения ключевой ставки на 100 б.п. и их ожидания оправдались. Несмотря на смягчение ДКП, доходность ОФЗ все еще выглядит привлекательной, а значит стоит ожидать дальнейшего укрепления курса по мере притока иностранного капитала в госдолг. Тем более, что в отсутствии адекватных фискальных стимулов вся надежда на восстановление экономики ложится на инструментарий центробанка. Шансы на дополнительное снижение ставки в обозримом будущем сохраняются.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Последнее время в СМИ активно формируется идея того, что фондовые активы переоценены и очередное падение котировок это лишь вопрос времени. Важно сохранять спокойствие. Сейчас панические настроения нагоняют рассказами о “второй волне” коронавируса в некоторых регионах США и КНР, которые могут привести к очередным локдаунам. Однако, международный опыт показывает, что на повторное закрытие бизнеса вряд ли кто-то согласится – никакая экономика этого попросту не выдержит.

Согласны с этим и на фондовом рынке. В преддверии мартовского обвала десятки акций ежедневно обновляли свои 52-недельные минимумы как на NYSE, так и на Nasdaq. Причем, большая часть из них принадлежала компаниям из энергетического сектора. Совершенно очевидно, что информированные инвесторы таким образом готовились к грядущему апокалипсису. В данный момент число подобных акций минимально и соответствует среднестатистическим уровням, а значит “умные деньги” не ожидают существенного ухудшения ситуации и сохраняют свои позиции открытыми. Вследствие чего “бычий” тренд остается в силе, как минимум, в краткосрочной перспективе.

Если кого-то не впечатляют цифры по 52-недельным минимумам, то можно обратиться к результатам опроса Bank of America от 11 июня, согласно которым управляющие фондов сократили объемы наличных в портфеле до самого низкого уровня с августа 2009 года (4,7%) и направили свои средства на фондовые рынки. Средний объем позиций по рисковым инструментам увеличился до 52% (самый высокий уровень с 2018 года). При этом, опрос частных инвесторов выявил крайне пессимистичные настроения: порядка 78% (самое большое число с 1998 года) из них считает активы перекупленными.

Ничего удивительного в такой ситуации нет. Как известно, “рядовые” трейдеры подключаются к ралли в самом конце, в то время как крупные игроки уже начинают закрывать позиции. В этом плане, ситуация на рынке развивается по довольно привычному сценарию.

Прогноз от аналитического центра xCritical

10 июня Джером Пауэлл заявил, что ФРС рассматривает возможность контроля кривой доходности. Когда ведомство использовало данную стратегию в 1940-х годах, реальные процентные ставки погрузились глубоко в негативную зону. Если в США решат повторить, то стоимость золото должна в максимально короткие сроки взлететь до исторических максимумов и отправится выше.

На фоне текущего кризиса дефицит федерального бюджета США достиг беспрецедентного уровня: по предварительным данным он увеличится до $4 трлн или 15% ВВП. Безусловно, ситуация способна оказаться гораздо хуже, если борьба с коронавирусом затянется. За всю историю страны дефицит возрастал до сопоставимых уровней лишь во время Первой и Второй мировых войн.

По мере сокращения ВВП и увеличения дефицита соотношение “госдолга к ВВП” будет стремительно расти. На данный момент этот показатель уже достиг 130%, а ведь еще несколько месяцев назад он не превышал 110%. В целом, сейчас госдолг растет темпами, которые были в последний раз зафиксированы во время Второй мировой войны. С 1942 года ФРС установила верхний предел доходности гособлигаций. Фактически это означало, что ведомство снимает с себя ответственность за денежно-кредитную политику и фокусируется на финансировании потребностей правительства. Масштабные операции с трежерис увеличили денежную базу вдвое в период с 1942 по 1945 год. Рост денежной базы ускорил темпы инфляции, например, в 1947 году она достигла 20%, тогда как реальные процентные ставки снизились до (-15%). Тем не менее, стратегия оказалась выигрышной: соотношение госдолга к ВВП снизилось с 113% в 1945 году до 64% в 1951 году.

ФРС уже начало скупать крупные объемы трежерис и снизило ставки до минимальных отметок. Пожалуй, единственным инструментом, способным снизить долговую нагрузку, остается инфляция путем управления кривой доходности. Главным отличием нашего времени и середины XX века в том, что тогда американцам было запрещено приобретать золото и они никак не могли защитить свои сбережения. Сейчас же аналогичная инициатива ФРС однозначно должна привести к взлету цен на золото: реальные процентные ставки и золото отрицательно коррелируют. Да и запрет на инвестирование в золото был снят в 1974 году, а значит в этот раз американцы будут готовы к действиям ФРС. Картина по благородному металлу складывается максимально “бычья”.

2020 год продолжает удивлять. На американском фондовом рынке происходят крайне любопытные события: миллениалы, чье присутствие в последние недели стало особенно заметным, смогли взвинтить цены на самые “мусорные” акции до беспрецедентных уровней.

Пандемия коронавируса привела к закрытию бизнеса по всему миру, что вызвало серьезную панику среди инвесторов, ожидавших масштабных банкротств. После чего в дело вступили центральные банки и правительства, чьи действия позволили успокоить рынок и дали начало восстановительным процессам. Первым делом положительный эффект стал наблюдаться по “секулярным” акциям (“secular”) – компаниям, которые имеют стабильные денежные потоки вне зависимости от ситуации в экономике. Однако, в последние дни начали активно расти “отстающие” акции: розничная торговля, авиакомпании и тд. “Russell Microcaps Index” (включающий порядка 1000 акций со средней капитализацией в $240 млн) торгуется всего лишь на 10% ниже своих максимальных отметок. При этом, средний коэффициент долга к стоимости предприятия (“debt-to-EV”) эмитентов составляет 65%. Для сравнения, средние значения аналогичного показателя для индекса S&P 500 составляют примерно 30%.

Как долго продлится “мусорное” ралли пока неизвестно. Как показывают опросы, порядка 60% частных инвесторов все еще ожидают повторного падения цен и не спешат возвращаться на рынок. Трейдерам-новичкам еще только предстоит разобраться в основах ценообразования и понять, что чем больше ожидаемая прибыль, тем выше риски потерять свои деньги. Ну а пока они могут продолжать свои эксперименты с покупкой акций на основании лозунга “Black Lives Matter”: компании, которыми управляют афроамериканцы являются одними из главных бенефициаров притока инвестиций. Так например, акции банка Carver Bancorp выросли на 800% за один день, American Shared Hospital Services – на 60%, Broadway Financial – 60%.

Прогноз от аналитического центра xCritical

На фондовом рынке США происходит нечто, что уже успели прозвать “рынком Робин Гуда”: розничные инвесторы ринулись скупать резко подешевевшие активы после длительного перерыва. Данная тенденция вызывает довольно негативную реакцию у институциональных игроков, которые доминировали на рынке последние годы, в то время как мелкие игроки сосредоточились на облигациях, золоте и криптовалютах. Теперь же “розница” возвращается в фондовые инструменты, причем массово. По словам представителя QVR Advisors, объем торгов совершаемый индивидуальными трейдерами находится на максимальном за последние 20 лет уровне. Подобная активность стала возможна не в последнюю очередь благодаря новым безкомиссионным торговым платформам, таким как Robinhood.

Причем, у данного ралли есть своя особенность: трейдеры склонны выбирать наименее известные и самые дешевые инструменты, благодаря чему индексы наконец перестали расти за счет одних только сделок по FAAMG. Казалось бы, отличная новость, но управляющие фондов склонны видеть, главным образом, минусы. Часто приводится статистика, согласно которой в 2020 году количество пользователей Robinhood увеличилось на 3 млн пользователей, до 13 млн человек. Вероятнее всего, большая часть из них миллениалы, что, по мнению опытных игроков, является предвестником скорой катастрофы. Популярность фондового рынка также объясняют закрытием казино по всей стране на карантин и крупными социальными выплатами.

Как бы то ни было, но приток свежего капитала на рынок должен способствовать дальнейшему росту индексов. Можно возразить, что подобный интерес со стороны “розницы” сигнализирует о скором обвале котировок, ведь происходит он, как правило, под конец бычьего рынка. Тем временем, опросы AAII демонстрируют, что “мелкие” инвесторы все еще с осторожностью относятся к фондовым активам и ждут возможного отката котировок в среднесрочной перспективе. На прошлой неделе 38% инвесторов заявили о медвежьих настроениях, 28% о нейтральных и 34% о бычьих, что ниже среднего показателя в 38%. Таким образом, если обвал цен и произойдет, то он случится явно не по вине розничных инвесторов. Скорее наоборот, стоит ожидать дальнейшего роста котировок, ведь далеко не все из них еще успели приобрести фондовые активы.

Прогноз от аналитического центра xCritical