Актуальное

Нефтяной рынок ощутимо восстановился после мартовского падения, но текущих цен все еще недостаточно, чтобы предотвратить падение CAPEX, наблюдающееся в глобальной сырьевой промышленности. Наиболее сложная ситуация складывается в США, где сокращение буровой активности значительно усилилось в последние месяцы, а капитальные расходы производителей по итогам 2020 года должны оказаться ниже прошлогодних значений почти на $85 млрд. Вследствие чего возникают опасения, что производство не сможет восстановиться в достаточной мере для удовлетворения спроса, который неизбежно вернется к докризисным отметкам. Если мрачные прогнозы оправдаются, то стоит ожидать роста нефтяных цен, гиперинфляцию и прочие экономические потрясения.

ОПЕК прогнозирует восстановление мирового спроса к четвертому кварталу: если во II квартале объем глобального спроса был на 20% ниже пиковых значений IV 2019 года, то в III и IV кварталах 2020 года он будет отличаться всего лишь на 10% и 5% соответственно. Учитывая тот факт, что объемы предложения стабильно сокращаются в ответ на крайне низкие цены, данной динамики будет вполне достаточно для балансировки рынка.

Сокращение капитальных расходов должно сказаться на производстве не сразу, а иметь отложенный эффект. Стоит также помнить и о падении интереса инвесторов к нефтяным компаниям, которое началось еще в прошлом году на фоне низкой доходности отрасли. Сейчас же, в условии банкротства игроков ( ситуация с Chesapeake Energy весьма показательна) какой-либо интерес к энергетической сфере должен пропасть на довольно долгий срок. Согласно EIA, объем добычи в США снизился с 13,1 млн баррелей в сутки до 11 млн баррелей в сутки всего за несколько месяцев. Спецификой сланцевой добычи является крайне быстрое истощение запасов, из-за чего компаниям приходится постоянно инвестировать в разработку новых месторождений. Определенный запас мощностей у игроков все еще присутствует, но в ближайшие месяцы сокращение числа действующих буровых установок может ускориться.

Можно заметить, что с 2005 года глобальное производство могло бы сократиться если бы не усилия трех стран: Ирака, США и Канады. Причем, даже в период 2007-2014 года, на который пришелся пик нефтяных цен, ощутимого прироста активности производителей замечено не было. Таким образом, при условии падения добычи в США, нефтяной рынок вполне способен вернуться к исходным значениям, что должно крайне положительно сказаться на котировках.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В последние месяцы по Facebook выходили сплошь хорошие новости: инвестиции в Jio Platforms, запуск Facebook Shops и WhatsApp Pay в Бразилии и тд. В последние дни ситуация изменилась, так как крупные рекламодатели решили бойкотировать соцсеть из-за слабого контроля модерации за “хейтспич”. В результате стоимость акций компании снизилась на 10%. Вполне закономерный итог, однако инвесторы должны не только реагировать на актуальные новости, но и верно оценивать их долгосрочные последствия.

В истории компании это далеко не первый случай резкого падения цены. Схожая ситуация наблюдалась в 2018 и в 2019 годах, когда возникали определенные опасения касательно усиления регуляции.

Понятное дело, что бойкот не затянется на долгий срок: маркетинговый бюджет корпораций и так был существенно урезан из-за падения потребительской активности вследствие ввода карантина. Компании просто решили воспользоваться моментом, чтобы набрать репутационные очки и пропиариться на остросоциальное теме. Тем не менее, полностью отказаться от услуг Facebook они не способны: в обозримом будущем не ожидается появления новой соцсети с сотнями миллионов активных пользователей. Также нет никаких сигналов, свидетельствующих о падении спроса на цифровую рекламу: ожидается, что рынок будет расти в среднем на 21% каждый год до 2025 года как благодаря распространению интернета в азиатских странах, так и развитию новых технологий, вроде Internet of Things. Таким образом, корпорации никуда не денутся – им придется отменить бойкот после того как потребительская активность начнет восстанавливаться. Как показывает опыт предыдущего кризиса: рекламная индустрия восстанавливается гораздо более высокими темпами, чем реальная экономика благодаря агрессивным маркетинговым кампаниям со стороны компаний, желающих оперативно увеличить число своих клиентов.

Стоит также вспомнить и о грядущих изменениях в политике Facebook, которые касаются публикации “фейк-ньюс”. Многое планируется модернизировать и в преддверии выборов 2020 года: компания пытается сделать все возможное, чтобы повысить информационную безопасность на платформе и избежать обвинений в свой адрес по сценарию 2016 года. Данные усилия должны окупиться с лихвой и крайне положительно сказаться на стоимости акций.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Второй квартал подходит к концу, а значит уже совсем скоро появятся предварительные оценки деятельности Tesla: объемы производства и поставок автомобилей. Эти три месяца оказались довольно сложными, но компания вполне может показать результаты, сравнимые с первым кварталом, несмотря на закрытие фабрики во Фримонте почти на половину отчетного периода.

Вот как выглядела активность компании в предыдущие четыре квартала. Общий объем производства (моделей S/X/3/Y) равнялся Q2-2019: 87 048 шт, Q3-2019: 96 155 шт, Q4-2019: 104 891 шт, Q1-2020: 102 672 шт. В то же самое время клиентам было доставлено — Q2-2019: 95 356 шт, Q3-2019: 97 186 шт, Q4-2019: 112 095 шт, Q1-2020: 88 496 шт. II квартал стал первым, когда Model 3 начала полноценно поставляться в Европу и Китай, а I квартал 2020 года стал стартом для Model Y.

Руководство установило цель по выпуску в 690 000 единиц авто в год. Учитывая все проблемы, с которыми столкнулась компания, делить это число на 4 и ожидать объемы ежеквартального производства на уровне 172 500 шт в квартал явно не стоит. В лучшем случае компания сможет выпустить около 100 000 шт авто, причем со значительным перекосом в сторону более дешевых моделей, производящихся в КНР.

Tesla пойдет на все, чтобы получить прибыль по GAAP по итогу квартала, так как это позволит включить акции компании в индекс S&P 500, что автоматически увеличит число потенциальных инвесторов. Уже сейчас клиенты получают письма, где компания обещает предоставить пожизненный бесплатный доступ к Superchargers для владельцев S/X моделей. Кроме того, стоит ожидать увеличения продаж “кредитов”, а также всевозможных “махинаций” с балансом. В данный момент на Уолл-Стрит не ждут сильных результатов, например, объем поставок ожидается на уровне в 73 000 ед. Таким образом, компания может легко превзойти ожидания, благодаря чему акции получат новый импульс.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Американское правительство готово оказывать поддержку населению, пострадавшему от коронавируса, путем масштабных стимулирующих программ. Сложившаяся финансовая система позволяет печатать деньги без каких-либо ограничений, так что они никогда не закончатся, но неужели нет никаких побочных эффектов данной стратегии? Фактически, США занимают деньги у самих себя и их так или иначе придется возвращать. Откуда на это возьмуться средства? Вряд ли в стране решатся на фискальные меры: увеличение размера налогов и выплату задолженности консервативным путем. Вероятнее всего, единственный шанс для Америки выйти из текущей ситуации – это гиперинфляция. Ну или объявление дефолта по обязательствам перед ФРС.

Еще в январе соотношение глобального долга к ВВП было равно 322%, тогда как долг США к ВВП превышал 107%. Уже тогда обслуживать американский госдолг было сложно и дорого. Понятное дело, что увеличение долга в рамках борьбы с экономическими проблемами должно привести к дальнейшему ухудшению ситуации. Получится ли у ФРС вовремя остановиться и, как это предписывает экономическая теория, увеличить процентные ставки, когда инфляция начнет ускоряться? А ведь цены уже начали расти, по крайне мере на потребительские товары.

Ощутимое сокращение корпоративных доходов в совокупности с резким ростом безработицы значительно усложняют обслуживание долга, в результате чего появляется необходимость в очередных траншах. В марте объем выпуска госдолга достиг максимальных значений за всю историю – более $2,1 млрд. Процентные ставки были экстремально низкими еще до коронавируса, так что экономику стимулировали единственным возможным способом – масштабной эмиссией. Экономика США пристрастилась к стимулам: все мы помним чем завершилась попытка свернуть поддержку в конце 2018 года.

Победить огромный госдолг получится лишь за счет гиперинфляции: учитывая возросший объем М2, по мере восстановления экономики будет наблюдаться ускорение инфляции, особенно если власти решат сохранить стимулирующие выплаты. Впрочем, это довольно типичная история для любой страны, оказавшейся в затруднительном финансовом положении: обесценивание валюты помогает снизить стоимость обслуживания задолженности. Растянуться процесс может на несколько лет, но к финальным аккордам лучше подготовится заранее.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Свежие данные CPB World Trade Monitor демонстрируют рекордное снижение объема мировой торговли в апреле на 12,1% по сравнению с мартом. Экспорт снизился на 23% в ЕС и США, на 21% в Латинской Америке, на 14% в Японии и на 11% в других развитых странах. Что касается сокращения импорта, то здесь лидирует Латинская Америка (-18%), ЕС (-17%), США (-11%) и другие развитые экономики (-15%). В феврале-апреле объемы международной торговли сократились на 7,2%. Ухудшение ситуации наблюдалось во всех регионах без исключений.

Здесь стоит напомнить, что проблемы начались не в 2020 году, а гораздо раньше. Объемы международной торговли перестали расти еще в конце 2017 года на фоне внедрения протекционистской политики. Аналогичная ситуация наблюдалась и по промышленному производству: можно заметить как в период с 2017 по 2019 годы объемы выпуска перестали расти, а уже в начале 2020 года резко пошли вниз. Таким образом, текущие проблемы имеют гораздо более масштабный характер, чем принято считать.

Буквально каждый день появляется новая информация, свидетельствующая о том, что пандемия способствует развитию кризиса “депрессивного” характера, чье негативное влияние на экономику способно продлиться, как минимум, до 2023 года. Например, в новом исследовании UCLA экономисты ждут не V-образного восстановления, а нечто больше похожее на фирменный логотип Nike или как его называют “Nike swoosh”.

В JPM отмечают ощутимое замедление роста расходов в последние недели в американских штатах, где наблюдается всплеск эпидемии. Если в Нью-Йорке и Нью-Джерси (где эпидемиологическая ситуация стабильна) расходы потребителей выросли почти на 10% за последние две недели, то в Аризоне, Техасе, Оклахоме и Южной Каролине показатель вырос менее чем на 4%. В банке обнаружили новый индикатор, который имеет крайне высокую предсказательную силу – объем расходов в ресторанах. Аналитики заметили, что ситуация в США начала ухудшаться именно в тех штатах, где три недели назад наблюдался значительный рост посетителей заведений общепита. При этом, даже 20% увеличение потока покупателей в супермаркетах в Нью-Йорке и Нью-Джерси совершенно никак не сказалось на количестве инфицированных. По всей видимости, увеличение посетителей ресторанов свидетельствует главным образом о том, что население начало расслабляться и гораздо слабее выполнять предписания. Наблюдается своеобразный круговорот: снижение числа инфицированных – ослабление карантинных мер – увеличение количества зараженных. Как долго ситуация будет развиваться по подобному сценарию пока неизвестно.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Рубль незначительно дешевеет с оглядкой на валюты аналоги на фоне возросших опасений касательно начала “второй волны” коронавируса. При этом курс лишился поддержки со стороны отечественных экспортеров, которые обменивали валютную выручку для уплаты НДПИ в четверг; объем выплат оценивается в 240 млрд рублей. Продажи валюты могут сохраниться под уплату налога на прибыль в понедельник и под выплату рублевых дивидендов, размер которых, по предварительным оценкам, вполне может превысить 200 млрд рублей.

По итогам аукционов во втором квартале Минфин разместил облигации на сумму в 1,077 трлн рублей, выполнив план по привлечению средств на 179%. В прошлую пятницу регулятор снизил ключевую ставку на 100 б.п., однако потенциал дальнейшего ее снижения сохраняется, благодаря чему стоит ожидать повышенный спрос на госдолг со стороны нерезидентов. В текущих условиях, когда реальная доходность 10-летних трежерис снизилась до -0,64%, инвесторы будут готовы рассмотреть все возможные варианты, позволяющие защитить капитал на долгосрочной дистанции.

Основным препятствием для дальнейшего роста курса служит возросшая неопределенность на сырьевых рынках, возникшая вследствие всплеска коронавирусной инфекции в некоторых американских штатах и появлении признаков восстановления активности со стороны сланцевых компаний. Некоторую поддержку котировкам оказали позитивные данные о росте заказов на товары длительного пользования в США на 15,8% по сравнению с предыдущим месяцев. Сегодня ожидается публикация данных по личным доходам и расходам в США. Если цифры окажутся лучше ожиданий, то нефть способна вновь вернуться к уровню в $43,50 за баррель, что окажет положительный эффект на курс рубля.

Прогноз от аналитического центра xCritical