Актуальное

Медь – это индикатор мировой экономики: в обычной ситуации рост цен сигнализирует о возросшем спросе со стороны промышленного сектора, тогда как обратная ситуация – о падении активности и замедлении глобального ВВП. Последние 17 недель стоимость металла росла, восстанавливаясь после обвала рынка в начале года. В данный момент котировки находятся вблизи максимальных значений с апреля 2019 года.

Рост на 50% в последние месяцы вызывает опасения: солидная часть этого движения произошла на фоне триллионных стимулов со стороны центробанков. Конечно, китайские производители наращивали закупки меди после выхода из карантина, но в настоящее время восстановление мировой экономики застопорилось, а отчеты свидетельствуют о затоваривании складов страны. В таких условиях избыточное предложение должно вновь привести к давлению на котировки, которые способны снизиться на 10-15% от текущих уровней.

Представители CRU объясняют возросший спрос на металл со стороны КНР наличием спреда между площадками в Лондоне и Шанхае, в результате чего покупки из за рубежа стали крайне привлекательными. Сейчас же “арбитражное окно” захлопнулось – спрос на медь в последующие месяцы продолжит сокращаться.

Падение цен на медь должно привести к пересмотру прогнозов по восстановлению глобальной экономики в худшую сторону, что в конечном итоге может сказаться на состоянии фондового рынка.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Рубль продолжает торговаться вблизи уровня 74,00 за доллар в условиях “тонкого” рынка: например, объем сделок USD/RUB на бирже в среду составлял порядка $1,8 млрд расчетами “завтра”. В подобной ситуации курс становится особо уязвимым перед внутренними и внешними рисками.

Минфин РФ принял решение не проводить аукцион ОФЗ: он был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым, для регулятора, ценам. Частично ослабить давление на курс позволил сам факт того, что предложенные бумаги с переменным купонным доходом никогда не пользовались особым спросом среди инвесторов. Свою роль могли сыграть и данные о российском ВВП за второй квартал, которые оказались лучше ожиданий и привели к пересмотру прогнозов по инфляции.

Дивиденды Газпрома продолжают оказывать давление на рубль: общая сумма выплат составила 361 млрд рублей. Корпорация успела рассчитаться с номинальными держателями акций, однако до 20 августа ей еще предстоит осуществить выплаты по ADR/GDR. Тем временем, 17 августа стартует налоговый период, в рамках которого отечественные экспортеры будут обменивать валютную выручку. Таким образом, в ближайшие дни нацвалюта будет крайне уязвима и вполне может в очередной раз протестировать сопротивление около 74,00 за доллар, но уже с середины следующей недели часть негативного эффекта будет нивелирована возросшим спросом со стороны корпораций.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Появились новые данные по балансам главных центробанков мира, которые свидетельствуют о беспрецедентном росте показателя на фоне борьбы с последствиями кризиса. Так например, баланс ФРС достиг 34% ВВП США, и если он продолжит увеличиваться текущими темпами, то к концу года вполне может разрастись до 38%. Напомним, что по итогам 2019 года он не превышал 19% от ВВП страны. Схожая ситуация и в других государствах: ЕЦБ (39% в 2019 году против 56% в 2020 году), Банк Англии (25% против 39%), Банк Японии (103% против 123%), Банк Канады (5% против 25%) и тд. Общий объем операций превышает $24 трлн (~25% мирового ВВП). К концу года цифра может вырасти до $28 трлн. Причем, исследователи (BofA) не включили в свои расчеты аналогичные меры со стороны китайского регулятора, а значит в реальности эта сумма может оказаться гораздо больше.

Многие инвесторы ожидают, что огромные стимулы центробанков, в частности ФРС, способны привести к ускорению темпов инфляции. Тем не менее, использовать подобные теории в своих торговых стратегиях стоит максимально осторожно. Эти деньги не просто вливаются в систему, а используются для покупки финансовых активов. В период 2009-2012 инфляция так и не смогла существенно отклониться от таргета ФРС в 2%. При этом, фондовые инструменты активно росли благодаря стимулам. Данная ситуация является еще одним поводом задуматься над тем оказывают ли операции центробанков хоть какое-то влияние на реальную экономику.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Руководители Tesla используют большое количество трюков, позволяющие компании увеличивать прибыль в то время как основной бизнес (напомним – это производство автомобилей) все еще не способен приносить ничего кроме убытков. Продажа регуляционных “кредитов”, накопление резервов, сбор авансовых платежей под продукцию, которая может никогда и не появится на свет и многое другое. В этот раз менеджмент решил “достать туз из рукава” – появилась новость о сплите акций из расчета 5 к 1. После закрытия рынка капитализация компании увеличилась на $16 млрд – почти половина стоимости General Motors. Капитализация Tesla превышает $260 млрд.

Разумеется, сплит акций не приносит какой-то реальной пользы, а просто позволяет увеличить число акций находящихся в обращении и уменьшить их рыночную стоимость. Не так давно об аналогичном решении объявили в Apple (сплит 4 к 1), а значит можно уже говорить о старте некоего тренда среди компаний, чьи акции стоят слишком дорого для розничных инвесторов. Популяризация платформ вроде Robinhood способствуют притоку на рынок большого количества неопытных трейдеров, которые, в лучшем случае, успели поторговать криптовалютой. По всей видимости в их понимании сплит акций это тоже самое что и хардфорк, в рамках которого на торговый счет начисляются новые монетки. Со стороны корпораций было бы неразумно игнорировать подобную ситуацию и не использовать ее в собственных интересах.

Прогноз от аналитического центра xCritical

445 компаний из S&P 500 (на них приходится 88% индекса) уже успели отчитаться: 58% смогли показать результаты лучше прогнозов Уолл-Стрит – обычно этот показатель стремится к 47% ( среднему значению за последние годы). Впрочем, произошло это главным образом за счет довольно низких ожиданий аналитиков, которые не рассчитывали на хорошие отчеты из-за пандемии. Как результат котировки успешно отчитавшихся компаний показали гораздо более скромный рост в день после выхода данных, чем обычно: 35 б.п против 110 б.п. В целом S&P 500 EPS сократился на 34% по сравнению с прошлым годом, тогда как, например, в Goldman Sachs ожидали падения на 60% после того как выяснилось, что американская экономика просела на 10%.

Крупные компании с сильным балансом и высокой маржой смогли пережить трудный квартал без серьезных потерь, однако у малого бизнеса дела идут гораздо хуже. Для сравнения, Russell 2000 EPS сократился на 97%. Кроме того, в Goldman Sachs опросили представителей 10 000 небольших фирм и выяснили, что 84% получателей финансовой поддержки (PPP) исчерпают свои ресурсы уже в первой половине августа. Разумеется, сохраняющиеся проблемы МСБ могут не только существенно затруднить восстановление экономики США, но и оказать негативное влияние на будущие доходы компаний с большой капитализацией. Интересный факт: если исключить из расчетов информационные технологии – сектор с крупнейшей долей в S&P 500 (27%), то EPS индекса по итогам II квартала окажется меньше уже на 41%.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Акции Tesla торгуются на 20% ниже своего исторического максимума, но вряд ли долгосрочные инвесторы сильно переживают по этому поводу – с начала года котировки выросли на 250%. Тем временем, конкуренция на рынке усиливается, а во втором полугодии компанию ждут серьезные испытания.

Начались поставки Polestar 2 в Европу, Volkswagen запланировал продажи ID.3 на следующий месяц, Mustang Mach-E от Ford также должен появиться на дорогах до конца года. Не говоря уже об огромном количестве китайских электрокаров (Xpeng, Nio и тд). Во II квартале Tesla снизила цены, в том числе и на Model Y и китайскую Model 3, а также представила программу лизинга Model Y для США и Канады. Кроме того, в ближайшее время стоит ожидать дальнейшего сокращения стоимости продукции на международном рынке: индекс доллара падает, а значит у компании появляется дополнительное пространство для маневра.

Аналитики не уверены в том, что Tesla сможет доставить 500 000 авто (согласно “гайденсу”) по итогам 2020 года, рассчитывая на цифру в 452 000. В III квартале компания должна отгрузить 124 500 электроавтомобилей – рекордное количество. Впрочем, даже в случае успешного завершения квартала выполнить годовой план будет крайне трудно. Как минимум, из-за угрозы повторного закрытия на карантин завода во Фримонте, где в последние дни существенно возросло число инфицированных.

Одним из драйверов роста цены являлись ожидания по включению TSLA в S&P 500 – производитель должен был выполнить требования по прибыльности по GAAP. Тем не менее, нет никаких установленных сроков: комитет совершенно не спешит вносить изменения в “список”. Возможно, Tesla заменит E*Trade Financial, которую планирует выкупить Morgan Stanley, но точные сроки, опять же, неизвестны.

И еще один момент – демократы пытаются принять закон, согласно которому миллиардеры, заработавшие в кризис, должны будут делиться своими доходами с обществом. Вряд ли республиканцы позволят воплотить эти планы в жизнь, но определенный риск того, что Илону Маску придется продать довольно крупный пакет акций для уплаты налогов все же присутствует.

Прогноз от аналитического центра xCritical.