Актуальное

Одной из самых обсуждаемых тем на рынке является инфляция: участники рынка обеспокоены текущей ситуацией в американской экономике и разрабатывают стратегии для хеджирования инфляционных рисков.

Сегодня существует консенсус в отношении того, что коронавирус и массовое сокращение объемов предложения привели к сильному дефляционному импульсу, однако единое мнение касательно дальнейшего развития событий все еще отсутствует. Одни утверждают, что активная эмиссия новой валюты продолжит раздувать пузыри на фондовом рынке и рынке недвижимости, как это было во времена предыдущего кризиса. Тем не менее, влияние на реальную экономику будет ограниченным, вследствие снижения как скорости обращения денег (падение потребительской активности) и так и денежного мультипликатора (характеризует рост денег в обороте за счет кредитных организаций). Другие же склонны полагать, что резкий всплеск денежной массы в совокупности с протекционистской политикой США и обширной социальной помощью неизбежно приведет к ощутимому ускорению инфляции.

Денежная масса (М2) позволяет предсказывать усиление инфляции: на данный момент объем М2 вырос на 20% по сравнению с прошлым годом. Такие цифры не наблюдались не то что во времена Великой Рецессии, но и стагфляции 1970-х. Кроме того, исследователи все чаще обращают внимание на “неравенство поколений”, которое позволяет маскировать реальные масштабы инфляции в США. Последние 20 лет средний рост цен удавалось сдерживать благодаря тому что резкий взлет стоимости медицинского страхования, обучения в университете, арендной платы и услуг по уходу за детьми компенсировался не менее резким падением стоимости продуктовой корзины (большая часть продуктов питания производится за пределами США). Иными словами, уровень инфляции серьезно зависит от того, к какой возрастной группе принадлежит американец: “бумеры”, живущие в собственных домах в пригородах, почти не замечают роста цен, тогда как расходы молодежи, которая вносит наибольший вклад в ВВП, постоянно растут, в результате чего число американцев, не способных приобрести собственное жилье и живущих вместе с родителями, увеличивается каждый год. COVID-19 способствовал усилению данного неравенства. У правительства просто не остается другого выбора, кроме как продолжать политику “вертолетных денег” и финансового поддерживать население. Если мы вспомним об активных действиях Трампа по возвращению производства основных товаров в США и вводу таможенных барьеров на иностранную продукцию, то получим идеальные предпосылки для ускорения инфляции в последующие годы.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Производитель игр и игровых консолей Nintendo выпустил отличный отчет за предыдущий квартал: операционная прибыль выросла на 430% г/г и составила 144,7 млрд йен. Компания резко отличается от своих американских конкурентов: долговые обязательства отсутствуют, тогда как объем наличных на балансе превышает 914 млрд йен. Nintendo не только является одним из бенефициаров текущего кризиса, но и обладает достаточными резервами, чтобы легко пережить возможную финансовую турбулентность. Пожалуй, главным минусом является желание менеджмента прекратить попытки монетизации своих игр на мобильных устройствах после нескольких провальных лет.

Главный драйвер роста акций – это игровая составляющая: за последние четыре месяца геймеры приобрели более 22 млн “копий” новой Animal Crossing, благодаря чему чистые продажи увеличились на 108,1%. Продажи консоли Nintendo Switch выросли на 166% г/г: с момента выпуска в 2017 году было продано более 61 млн единиц.

В последние годы в Nintendo начали отходить от привычной модели бизнеса и, по примеру западных игроделов, уделять больше внимания выпуску DLC и внутриигрового контента. В отчетном квартале продажи подобного контента увеличились на 230% г/г. С выпуском новых игр и дополнительного контента для них, выручка направления продолжит увеличиваться, вследствие чего акции компании получат новый драйвер для роста.

В данный момент игровой рынок оценивается в $159 млрд. Прогнозируется, что эта цифра может вырасти до $200 млрд к 2023 году. Менеджмент Nintendo озвучил крайне осторожные прогнозы на конец года: чистые продажи могут сократиться на 8,3%, а чистая прибыль на 22,7%. Таким образом, наилучшей инвестиционной стратегией может стать постепенное увеличение позиции на откатах.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Потребуются годы, чтобы туристическая отрасль восстановилась от последствий COVID-19. Тем не менее, Booking имеет все шансы пережить пандемию благодаря $10 млрд “кэша” (на $6,31 млрд больше, чем в конце 2019 года), которые находятся на балансе компании. Уже во II квартале фирма отчиталась о позитивном EPS ($2,97) на фоне доходов в $835 млн от инвестиционной деятельности. Устойчивое положение Booking на рынке позволит сервису усилить свое влияние в пост-коронавирусном мире, ведь пережить текущий кризис смогут далеко не все игроки.

Эмитенту принадлежит сразу несколько платформ: Booking, Priceline, Kayak, Agoda и тд. Активное развитие позволило компании добиться рентабельности ROIC в 20% в годы предшествующие пандемии. Ранее, холдингу удавалось легко оправляться от аналогичных проблем (пусть и не столь глобальных): SARS, ZIKA и тд – этот раз не должен стать исключением.

Во II квартале выручка составила всего $630 млн, что на 84,5% ниже чем в прошлом году. Остаться прибыльной позволило увеличение доли в Trip.com и прочих компаниях, а также уменьшению маркетинговых расходов на 85% г/г. Увеличить объем наличных на балансе удалось в том числе за счет выпуска конвертируемых облигаций на $4,1 млрд. Кроме того, было принято решение сократить число сотрудников на 25%, что должно сэкономить порядка $250 млн к концу года. С задолженностью проблем нет: общий долг составляет $12,02 млрд- Booking совершенно спокойно переживет временный застой в отрасли. Исторически III квартал является самым сильным из-за высокой активности путешественников, а значит следующий финансовый отчет может приятно удивить инвесторов и ускорить восстановительные процессы. Сейчас акции торгуются на 15% ниже значений конца 2019 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Одним из основных драйверов рынка золота является валютный фактор: совершенно неудивительно, что недавний отскок доллара привел к откату котировок. Аппетит инвесторов к риску растет, о чем свидетельствует активный рост фондового рынка, а значит именно стоимость доллара будет во много определять дальнейшие ценовые движения. Традиционные “безопасные” сектора, вроде коммунального, сохраняют нейтральный настрой, тогда как другие инструменты-убежища – американские трежерис в последнее время дешевеют, что является еще одним признаком отсутствия панических настроений среди инвесторов. При этом, индекс доллара стабильно дешевеет на протяжении последних месяцев: между золотом и долларом наблюдается обратная взаимосвязь – одновременный рост благородного металла и рисковых активов вполне ожидаем.

DXY пытается сформировать “дно”: впервые с июня индекс не смог достичь новых минимумов и очень близок к пробитию ключевой 15-дневной MA, что можно будет расценивать как смену краткосрочного тренда на “бычий”. В этом случае стоит ожидать усиления давления на золото, чьи котировки слишком сильно отклонились от 50-дневной MA. Вероятнее всего, цены продолжат находиться выше данной линии, однако даже в случае ухода ниже ключевого уровня поддержки, рост цен может возобновиться уже в среднесрочной перспективе (3-6 месяцев).

Прогноз от аналитического центра xCritical

Происходящее на фондовом рынке уже давно никак не связано с состоянием реальной экономики и нынешний кризис лишнее тому подтверждение: в то время как бизнес активность только начала восстанавливаться после карантина, S&P 500 уже торгуется вблизи исторических максимумов. Многие критикуют сложившуюся систему капитализма в США за социальную несправедливость. Если в середине прошлого века наиболее дорогими компаниями страны являлись AT&T и GM, на которые трудилось около 1,2 млн человек, то в нынешних лидерах Apple и Microsoft трудоустроено всего лишь 280 тысяч человек. Кроме того, 1% американцев владеет 40% всех богатств страны, а средняя зарплата гендиректора превышает доход рядового сотрудника в 280 раз. Разрыв в доходах увеличился еще сильнее после начала пандемии.

За первые 6 месяцев текущего года было закрыто более 5,3 тысяч магазинов, тогда как открылось всего лишь 3,3 тысячи. Тем временем 3,6 тысяч компаний подало заявления о банкротстве. Ожидается, что во втором полугодии ситуация значительно ухудшится. Крупные банки наращивают резервы под плохие долги: суммарных объем JPMorgan, Citigroup и Wells Fargo превысил $28 млрд. 30 млн безработных американцев, потребительский спрос все еще очень слаб, макроэкономические показатели все еще далеки от значений 2019 года. Однако, об этом мало кто думает, ведь ралли на фондовом рынке продолжается как ни в чем не бывало. Долго подобная ситуация продолжаться не может: в какой-то момент времени состоится закономерный приход медведей на рынок, которые в короткий срок нивелируют все несоответствия.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Нефтяной рынок был крайне волатильным на протяжении года по вполне очевидным причинам. Тем не менее, последние месяцы цены активно росли на фоне позитивных ожиданий инвесторов. Сможет ли недавний отчет, свидетельствующий об увеличении объемов добычи странами ОПЕК, оказать серьезное негативное влияние на котировки?

В первую очередь стоит заметить, что далеко не все страны сообщили о росте производства. Например, Ангола отчиталась о снижении добычи на 51 тыс б/с, до 1,173 млн б/с, Ирак – на 11 тыс б/с, Нигерия – на 9 тыс б/с и тд. Разумеется, данные цифры довольно сложно назвать большими, но и увеличение активности другими странами-членами ОПЕК произошло на сопоставимые величины. Венесуэла – 3 тыс б/с, до 339 тыс б/с, что все еще существенно меньше майских 558 тыс б/с, Ливия – 8 тыс б/с, Ирак – 39 тыс б/с и тд. Самые серьезные изменения произошли в Саудовской Аравии – рост на 866 тыс б/с по сравнению с июньскими 7,540 млн б/с. Общая добыча организации составила 23,172 млн б/с – на 979 тыс б/с больше, чем в прошлом месяце.

На самом деле все не так страшно. По данным ОПЕК, по итогам второго квартала коммерческие запасы нефти в ОЭСР составили 3,240 млрд баррелей. По итогом первого квартала эта цифра равнялась 2,994 млрд баррелей. С начала года запасы увеличились на 329 млн баррелей, тогда как по прогнозам ожидалось, что предложение будет превышать спрос на 1,536 млрд баррелей. Либо 1,207 млрд баррелей испарились, либо предварительные расчеты оказались неверными и в действительности ситуация на рынке куда более позитивная. Кроме того, по мере восстановления экономики будет расти и потребление нефти: ожидается, что в третьем квартале спрос составит в среднем 26,74 млн б/с, а в четвертом – 29,61 млн б/с. До тех пор пока активность производителей остается ниже этих отметок, запасы сырья будут сокращаться и дальше.

Прогноз от аналитического центра xCritical