Актуальное

Бизнес Square можно разделить на две части. Seller – экосистему для бизнеса, которая предоставляет доступ к широкой линейке продуктов от устройств для приема карточных платежей и возможности оформить кредит через приложение, до инструментов для ведения финансового учета и анализа деятельности фирмы. И Cash App – цифровой кошелек, используемый для переводов между пользователями (в том числе в криптовалюте), инвестирования, доступа к специальным предложениям от компаний партнеров, вроде Walmart, и тд.

Square превосходно справляется с текущим кризисом, в связи с чем долгосрочный “бычий” прогноз остается в силе. Основными клиентами компании являются представители малого бизнеса, в том числе рестораны, которые особенно сильно пострадали от пандемии во II квартале. Тем не менее, сервис смог довольно быстро адаптироваться под изменения и предложить пользователям инструменты, позволяющие повысить свою эффективность в проблемный период. Например с помощью Square Online Checkout предприниматели могут принимать онлайн платежи, не создавая собственный сайт. Или On-Demand Delivery, благодаря которому фирмы получили возможность доставлять товары своим клиентам через партнеров Square по более низким ценам, чем если бы они договаривались с курьерскими сервисами напрямую. Таким образом компания смогла продемонстрировать свою ценность для потребителей и создать основу для дальнейшего роста после окончания рецессии.

Главным драйвером выручки во II квартале стало расширение онлайн платежей: их объем увеличился более чем на 50% г/г и составил 25% от общего объема транзакций. Для сравнения в аналогичном периоде 2019 года лишь 14% всех платежей приходилось на онлайн. Около 30% пользователей Square Online Store (сервис для создания продающего веб сайта) в отчетном квартале оказались новыми клиентами и, вероятнее всего, они также воспользовались или еще воспользуются другими сервисами компании. Выручка составила $723 млн (-17% г/г), а валовая прибыль $316 млн (-9% г/г). Согласно комментариям к отчету, несмотря на просадку в начале квартала, каждый последующий месяц финансовые показатели фирмы становились сильнее.

Вторая часть бизнеса – Cash App, продемонстрировала еще более впечатляющие цифры: выручка составила $1,20 млрд, а валовая прибыль $281 млн, рост на 361% и 168% г/г соответственно. Во многом этого удалось добиться благодаря наличию биткоина в приложении: без учета криптовалюты выручка направления выросла на 140%, до $325 млн. Получила компания выгоду и от правительственных стимулов: многие клиенты направляли пособия на свои счета в Cash App. Число активных пользователей превысило 30 млн в июне, а Cash Card воспользовалось более 7 млн человек. Согласно исследованию ARK Investment Management, количество пользователей цифровых кошельков в США увеличится к 2021 году до 220 млн человек (сейчас порядка 100 млн). Основными выгодоприобретателями данной тенденции должны стать Cash App и Venmo (PayPal), которые выигрывают от сильного сетевого эффекта.

Общая выручка Square выросла на 70% г/г, а валовая прибыль на 32% г/г. Финансовые показатели оказались не только лучше, чем ожидалось, но и продемонстрировали впечатляющую устойчивость к внешнему негативу. Коэффициент price to sales равняется 11,6, что соответствует оценке PayPal – 11,6 и ощутимо ниже цифр по Visa (17,5) и MasterCard (18,8).

Прогноз от аналитического центра xCritical

Акции компаний, связанных с производством или продажей потребительских товаров, заметно потеряли в стоимости в начале года на фоне ввода карантинных мер, однако после возобновления потребительской активности они начали восстанавливать свои позиции. В качестве одного из примеров можно упомянуть Five Below – бюджетную сеть магазинов, которая нацелена на молодую аудиторию.

В марте бумаги подешевели почти на 60%, но к текущему моменту уже успели отбить потери. С начала года индустрия Specialty Retailers была одной из самых динамично растущих по сравнению с рынком (SPY), тогда как коронавирус лишь усилил существующий тренд. Таким образом, нет ничего удивительного в том, что инвесторы делают выбор в пользу акций сектора в надежде получить более высокую доходность, чем демонстрирует S&P 500. Однако, это не означает, что стоит вкладываться в любую компанию и ожидать легкой прибыли. С прошлого года Five Below показывает результаты хуже индустрии и демонстрирует слабость по отношению к другим компаниям. Данный факт заставляет проявлять повышенную осторожность по отношению к бумагам эмитента.

В данный момент Five Below имеет примерно 1000 магазинов и планирует увеличить это число до 2500 в отдаленной перспективе. Срок окупаемости одного магазина – чуть менее года. По итогам финансового 2019 года продажи выросли на 22%, до $1,85 млрд. Великолепные цифры, но сможет ли компания продолжить расти текущими темпами в условиях карантина, ведь в обозримом будущем вакцина вряд ли появится, из-за чего ограничительные меры будут действовать еще длительное время. В текущих условиях инвесторы, вероятнее, будут выбирать компании с более ясными перспективами. Кроме того, с 2016 года валовая маржа фирмы стабильно держится вблизи 36%, а значит источником роста выручки является именно увеличение числа магазинов, а не снижение издержек.

Отчет за I квартал, как и ожидалось, оказался ужасным: в частности чистые продажи снизились на 45%, $200,9 млн, по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Вряд ли цифры за II квартал окажутся более позитивными, так как серьезные ограничения продолжали действовать в мае и июне. Ожидается, что EPS вырастет на 135% в следующем году и еще на 24% в последующем году, но акции уже сейчас торгуются по цене превышающей прибыль 2023 года в 24 раза: forward P/E равняется 24,3. Учитывая все вышесказанное, желания связываться с акциями Five Below совершенно не возникает.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Roku отделилась от Netflix в 2008 году, после того как руководство стримингового сервиса испугалось конкуренции с динамично развивающимся Apple TV. На сегодняшний день Roku обгоняет по продажам ТВ-приставок основных игроков на рынке “умного телевидения” в лице: Apple, Google и Amazon. Компания активно развивает партнерские отношения с производителями как ТВ, так и видеоконтента и позволяет всем желающим создавать свои собственные каналы.

Выручка Roku во II квартале выросла до $356,1 млн, что на 42% выше, чем в прошлом году, тогда как аналитики ожидали всего лишь $311,55 млн. Добиться превосходных результатов удалось несмотря на все опасения касательно падения спроса на рекламу из-за пандемии. Тем не менее, акции компании продолжают торговаться на 13% ниже максимальных значений на фоне настороженного отношения инвесторов. Впрочем, излишне осторожные игроки, которые обращают повышенное внимание на кратковременные последствия пандемии, рискуют упустить отличный шанс заработать, ведь Roku создает серьезный фундамент для будущего роста.

Вот несколько ключевых показателей. Во II квартале число активных пользователей увеличилось на 3,2 млн человек по сравнению с предыдущим кварталом, до 43 млн. Общее время просмотров увеличилось на 2,3 млрд часов, до 14,6 млрд. Средний доход с пользователя вырос на 18%, до $24,92. Число зрителей собственного канала Roku достигло 43 млн человек. Другими словами, темпы роста доходов может и несколько замедлились из-за коронавируса, однако компания отлично справляется непростыми временами, наращивая клиентскую базу, что должно оказать позитивное влияние на будущие прибыли.

Международная экспансия Roku только началась из-за чего сохраняется высокий потенциал для роста в долгосрочной перспективе. Продажи в Канаде и Великобритании выросли в два раза по сравнению с прошлым годом: на Roku приходится каждый четвертый “умный телевизор”, продаваемый в Канаде.

Акции компании остаются недооцененными. Такой вывод можно сделать, в том числе и на основании консенсуса. По итогам 2020 года ожидается рост выручки на 40%, до $1,58 млрд, по итогам 2021 года – 34%, до $2,12 млрд, а по итогам 2022 года – 33,5%, до $2,82 млрд. Таким образом, коэффициент “price to sales” будет равняться 11,57, 8,67 и 6,49 по итогом 2020, 2021 и 2022 года соответственно. По довольно скромным оценкам показатель будет расти в среднем на 30% в течение ближайших 5 лет, а значит цифры по “price to sales” выглядят довольно привлекательно. Стоит отметить и большой разброс в прогнозах. Если разница между верхней границей и нижней границей консенсуса по итогам 2020 года довольно маленькая ($1,54 млрд – $1,64 млрд), то уже в 2021 году ($1,86 млрд – $2,39 млрд) и 2022 году ($2,35 млрд – $3,33 млрд) она довольно существенная. Если предположить, что события будут развиваться по более бычьему” сценарию, то акции компании окажутся еще дешевле: P/S 7,5 по итогам 2021 года и 5,5 по итогам 2022 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Евро/доллар

Курс евро/доллар по-прежнему торгуется около уровня 1.1800. Во вторник котировки немного укрепились к отметке 1.1810.

Настроения потребителей в США продолжают ухудшаться в августе, падение индекса потребительских настроений от Conference Board к уровню 84.8, оказалось значительно ниже прогноза в 93 пункта. Потребительские расходы частично восстановились в последние месяцы, но растущая обеспокоенность экономическими перспективами и финансовым благополучием, вероятно, приведёт к снижению показателя в ближайшие месяцы.

Курс единой валюты получил поддержку в начале европейской сессии и подтолкнул пару к новым дневным максимумам в районе 1.1830 после отчета IFO в Германии. Индекс делового климата в стране вырос до 92.6 в августе и оказался лучше прогноза. Текущий показатель по-прежнему поддерживает умеренное восстановление экономики. Окончательная оценка роста ВВП Германии была пересмотрена в сторону повышения. Во втором квартале экономика сократилась на 9.7% против 10.1%, прогнозируемых ранее. В ответ на оптимистичные итоговые данные по ВВП за второй квартал и обзор IFO, министр финансов страны Олаф Шольц сказал, что экономика развивается лучше, чем ожидалось. По его мнению, осенью Германия сможет согласовать на международном уровне планы налогообложения цифровой экономики и минимального налогообложения. На прошлой неделе Шольц предложил план расширения субсидий на рабочие места на сумму 10 миллиардов евро. Однако, ещё предстоит увидеть, смогут ли покупатели евро извлечь выгоду из последних данных, или пара снова встретит некоторое сопротивление на более высоких уровнях.

Инвесторы могут воздержаться от агрессивных ставок перед выступлением главы ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Это, в свою очередь, может ограничить любые сильные восхождения котировок.

В нашем прогнозе ожидаем снижения курса евро/доллар к уровням сопротивления 1.1800, 1.1780 и 1.1750.

Фунт/доллар

Курс пары фунт/доллар вырос во вторник к уровню сопротивления 1.3130. После резкого внутридневного отката днем раньше примерно на 100 пунктов, пара смогла восстановить некоторую положительную динамику на фоне роста продаж доллара США.

Оптимизм по поводу потенциальной вакцины и новых методов лечения коронавируса по-прежнему поддерживает рыночные настроения и подрывает относительный статус доллара как безопасного убежища. Настроения участников рынка получили дополнительный импульс после того, как появилась информация о прогрессе США и Китая в решении вопросов на первом этапе торговой сделки между двумя странами.

До конца недели в Великобритании не будет публиковаться важная макроэкономическая статистика. Кроме того, очередной раунд переговоров по Брекзиту снова завершился безрезультатно. Динамика пары фунт/доллар будет зависеть от импульса американской валюты и прогнозов участников рынка о дальнейших действиях Банка Англии. Спектр возможных решений регулятора достаточно широкий. Базовый сценарий подразумевает увеличение объёма программы количественного смягчения, но не исключено, что британский Центробанк объявит о снижении процентной ставки в отрицательную зону.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего роста курса фунт/доллар к уровням сопротивления 1.3150, 1.3175 и 1.3200.

Золото

Цена золота снизилась к уровню поддержки 1917 долларов за тройскую унцию.

Котировки упали во вторник, поскольку надежды на потенциальную вакцину от коронавируса и положительные сигналы на торговом фронте между США и Китаем укрепили настроения к риску и компенсировали поддержку драгоценного металла со стороны более слабого доллара.

В Commerzbank полагают, что растущий фондовый рынок больше привлекает инвесторов, и это стирает все положительные эффекты ослабления доллара для золота. Участники рынка теперь ждут, когда Федеральный Резерв поставит экономический рост выше денежного. Председатель ФРС Джером Пауэлл должен выступить завтра на собрании руководителей центральных банков в Джексон-Хоуле. Там он, возможно, объяснит подход регулятора США к денежно-кредитной политике.

С начала месяца наблюдается откат золота из-за ожиданий, что ФРС не собирается много делать с точки зрения расширения своего набора инструментов политики. Тем не менее золото остаётся комфортно выше ключевой отметки в 1900 долларов за унцию. В этом году драгоценный металл вырос в цене почти на 27% благодаря целому ряду инициатив фискальной и денежно-кредитной поддержки, включая почти нулевые процентные ставки, чтобы ослабить экономический удар от пандемии.

В нашем прогнозе предполагаем дальнейшее снижение цены золота к уровням поддержки 1915, 1912 и 1908 долларов за тройскую унцию.

Нефть

Цена нефти WTI выросла к уровню сопротивления 43.45 долларов за баррель и покинула диапазон, в котором находилась с начала августа. Главной причиной роста котировок остаются ураганы в Мексиканском заливе, из-за которых остановилась почти половина добычи в США. Своего пика шторм может достигнуть к концу недели, поэтому тенденция роста цены сохранится в ближайшие дни.

По данным агентства Bloomberg, Китай импортирует в следующем месяце почти 37 миллионов баррелей американской нефти. В июне нынешнего года крупнейшим экспортером нефтяного сырья в Китай являлась Саудовская Аравия, которая поставила 8.8 миллионов баррелей. Всего КНР каждый месяц импортирует чуть больше 50 миллионов баррелей нефти. Пекин, вероятно, намерен ускорить выполнение условий торговой сделки с США. Именно поэтому страна зафрахтовала 19 супертанкеров для доставки большого объёма американской нефти. Увеличение закупок американской нефти Китаем может быть позитивным сигналом. Но пока откладываются новые переговоры о торговой сделке, тяжело говорить, как относятся к этому в США. Однако у рекордного роста закупок Китаем американского сырья может быть и другая причина. Как отмечает Bloomberg, осенью КНР введёт в эксплуатацию новое хранилище Стратегического нефтяного резерва. Его ёмкость составляет 32 миллиона баррелей, и в Китае рассчитывают полностью заполнить новые ёмкости.

В нашем прогнозе предполагаем рост цены нефти WTI к уровням сопротивления 43.60, 43.80 и 44.00 долларов за баррель.

Криптовалюты

Цена биткойна резко снизилась к уровню поддержки 11300 долларов. Эфириум опустился к отметке 375 долларов, а XRP –27.40 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 350 миллиардов долларов.

Руководитель департамента монетарной политики ЦБ заявил о том, что Народный банк Китая ещё не установил точные сроки запуска цифрового юаня. По его словам, монета должна выйти в обращение до старта олимпиады в Пекине, запланированного на 4 февраля 2022 года. Ведомство намерено задействовать цифровую валюту на спортивных мероприятиях. В конце июля стало известно, что Центробанк привлёк более 20 компаний к тестированию цифрового юаня в реальных условиях. В середине августа власти представили расширенный список регионов, которые примут участие в полномасштабных испытаниях. На прошлой неделе министерство коммерции Китая анонсировало расширение испытаний цифровой валюты на крупные коммерческие транзакции. Тестирование охватит все уровни отраслей, включая гостиничный бизнес и обработку платежей e-commerce.

Тем временем бразильский Центробанк начал изучение последствий выпуска собственной цифровой валюты. Регулятор создал межведомственную группу из 12 специалистов, которая займётся исследованием экономических, а также социальных рисков и преимуществ выпуска стейблкойна. Помимо этого, группа разработает ориентировочную модель выпуска для цифровой валюты ЦБ. В Центробанке отметили, что стейблкойн может улучшить текущую модель коммерческих транзакций между людьми и даже между странами. Окончательный отчёт специалисты подготовят спустя 180 дней с начала работы. Согласно данным аналитиков, в начале лета Бразилия стала одним из лидеров по уровню интереса населения к биткойну.

В нашем прогнозе ожидаем дальнейшего снижения цены биткойна к уровням поддержки 11250, 11200 и 11100 долларов. Эфириум может снизиться к отметкам 370, 365 и 360 долларов, а XRP – к уровням 27.00, 26.50 и 26.00 центов.

Новости

В Новой Зеландии выйдут данные импорта, экспорта и общий торговый баланс. В Австралии станут известны объёмы завершённого строительства и данные частных капитальных затрат. В Японии выйдут индексы опережающих и совпадающих индикаторов.

Во Франции опубликуют уровень доверия потребителей. Представитель Комитета по монетарной политике Банка Англии Эндрю Халдейн выступит с речью.

В США выйдет индекс ипотечного кредитования МВА и данные заказов на товары длительного пользования. Кэролин Уилкинс из Банка Канады выступит с речью. Управление энергетической информацией отчитается о запасах коммерческой нефти в США за прошлую неделю.

Прогноз от аналитического центра xCritical.

В мире, где доминирует цифровая экономика, данные – это новая нефть. Для того чтобы грамотно собрать и проанализировать большой объем данных, визуализировать их и использовать для дальнейшего принятия бизнес-решений требуется труд высококвалифицированных экспертов, обладающих знаниями в статистике, программировании и финансах. Здесь на помощь приходит Alteryx, который предлагает аналитическую платформу, которой могут пользоваться люди без специальной подготовки. Помимо функционала по сбору данных, их очистке и анализу, платформа позволяет применять серьезный математический аппарат (машинное обучение) для построения прогнозных моделей и обнаружения необходимых взаимосвязей. Главное отличие Alteryx от других подобных платформ – это простота в использовании и возможность интеграции с огромным количеством сторонних сервисов от Google Analytics до Tableau.

Сейчас акции стоят на 30% дешевле максимальных значений, так как “guidance” разочаровал инвесторов. Важно понимать, что Alteryx – это не та компания, которая выигрывает от пандемии: фирмы стремятся максимально сократить издержки, вследствие чего страдают продажи относительно дорогого аналитического продукта. Во II квартале выручка выросла до $96,2 млн, что на 17% выше, чем в 2019 году и на $2 млн выше консенсуса. По сравнению с предыдущими кварталами эта цифра выглядит скромно, но едва ли этого достаточно для столь сильного негатива. Менеджмент ожидает выручку в диапазоне $111-$115 млн в III квартале – годовой рост на 7%-11%, тогда как аналитики рассчитывали в среднем на $119 млн. По итогам года прогнозируется выручка на 11% выше, чем в 2019 году, $465 млн (консенсус – $505 млн).

Здесь важно понимать, что в Alteryx всегда дают крайне осторожные прогнозы: по итогу последних 14 кварталов итоговые финансовые результаты оказались выше ожиданий. Кроме того, из-за действующих стандартов бухгалтерского учета компания учитывает большую часть выручки в том квартале, в котором был подписан новый контракт, а значит даже небольшое замедление роста числа подписчиков может оказаться чувствительным для баланса.

Во II квартале в Alteryx отчитались о росте “ежегодного регулярного дохода” (от подписок) на 40% по сравнению с прошлым годом, до $430 млн. По итогам года менеджмент ожидает роста этой цифры до $500 млн. Число клиентов выросло на 271, до 6 700, 38% которых входит в Global 2000. Валовая маржа держится на крайне высокой отметке – 91%. Таким образом, Alteryx продолжает показывать великолепные результаты, которым большинство компаний может только позавидовать в текущих условиях. Благодаря недавнему падению котировок forward price to sales ratio достиг 13,5 – акции выглядят гораздо более привлекательно, чем еще месяц назад.

Еще один важный момент. Alteryx всячески старается стимулировать спрос на свои услуги. В частности осуществляется выдача кратковременных лицензий (на 6 месяцев), позволяющие потенциальным клиентам протестировать платформу без необходимости покупать полноценный пакет. В предыдущем квартале выдача подобных лицензий увеличилась на 100%. Как мы видим интерес к аналитической платформе сохраняется несмотря на кризис, и если Alteryx удастся удержать хотя бы часть новых клиентов, то реальные цифры в III и IV кварталах могут вновь оказаться лучше ожиданий рынка.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Онлайн-знакомства являются довольно перспективной индустрией, которая не воспринимается всерьез старшими поколениями. При этом, интернет уже сейчас является основным местом, где знакомятся зумеры и миллениалы. Если в 2010 году всего лишь 20% всех пар знакомилось в сети, то в 2019 году – уже порядка 40% (по данным исследования Stanford University). Match Group владеет самыми популярными площадками: Tinder, Hinge, Plenty of Fish и тд, благодаря чему люди могут найти себе пару на любой вкус. Вероятнее всего, данная ситуация сохранится и в будущем, а значит большая часть онлайн-встреч будет происходить на одном из сервисов, принадлежащих компании.

Приложения функционируют по модели фримиум – клиент может пользоваться бесплатной базовой версией и получить доступ к полноценному функционалу после платной подписки. Возможностей по увеличению текущей прибыли все еще много: от увеличения количества рекламы (она почти отсутствует), до внедрения новых премиум-функций (были анонсированы по итогам последнего финансового отчета).

В данный момент компания стоит на рынке порядка $30 млрд, но и имеет все шансы подорожать в обозримом будущем. Главными драйверами являются: рост популярности свободного образа жизни, смена поколений, выход на развивающиеся рынки и тд. Среднегодовой рост операционной прибыли CAGR составляет 28%, а маржинальность бизнеса стабильно увеличивается и к текущему моменту достигла 76%. По сравнению с 2016 годом “free cash flow” вырос почти в три раза, что свидетельствует о повышении эффективности бизнеса. Во II квартале выручка увеличилась на 12% г/г, а число подписчиков – на 11%. Таким образом, Match Group имеет не только великолепные перспективы на будущее, но и прекрасно справляется с текущими проблемами.

Прогноз от аналитического центра xCritical