Актуальное

NetEase – китайская интернет-компания, которая является одним из самых безопасных инструментов страны с точки зрения геополитических рисков. Фирма практически не представлена за пределами КНР, а значит ее деятельность вряд ли привлечет к себе внимание США и подпадет под санкции или торговые ограничения. Тем временем, у себя дома NetEase обладает почти монополией на онлайн-образование и мобильные игры, благодаря чему сможет продолжить развитие. Компания демонстрирует сильные финансовые результаты, а значит в ближайшее время может порадовать своих инвесторов дивидендами и выкупом акций.

Игровое направление является основным. Из конкурентов NetEase можно назвать Tencent, но работают фирмы в разных нишах и ориентированы на разную аудиторию, так что прямой конкуренции между ними нет. В этом году NetEase выпустила игры по франшизам Marvel и PES, а также продолжает сотрудничество с Activision Blizzard в рамках разработки игр World of Warcraft и Minecraft для Китая. Считается, что глобальная игровая индустрия продолжит расти на 13% каждый год, как минимум, до 2025 года.

Тем временем, доля онлайн-образования в доходах стабильно растет. NetEase владеет одной из самых популярных платформ в стране – Youdao, выручка которой во II квартале увеличилась на 93% г/г, до $88,22 млн. Выросла и маржинальность – 45% по сравнению с 33% в прошлом году.

Общая выручка NetEase во II квартале достигла $2,57 млрд, рост на 26% г/г, а EPS – $5,70, что превысило ожидания рынка более чем на доллар. Маржинальность бизнеса приближается к 64%, в то время как чистая прибыль по итогам квартала составила $642,3 млн.

Присутствуют два риска. Первый – акции компании могут исключить из котировального списка в США на фоне ухудшения отношений между Вашингтоном и Пекином. Второй – компартия решила сократить количество игр, которые утверждаются в стране каждый год. Дело в том, что все разработчики должны предварительно согласовать каждую новую игру с китайскими властями. Из-за чего возникает опасность того, что выпуск новой продукции от NetEase может быть отложен на более поздний срок.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Акции Tesla является одними из самых быстрорастущих бумаг на рынке с начала года. Добиться этого удалось как благодаря успеху по доставке новых авто, так и GAAP прибыли, которая формально делает возможным появление компании в индексе S&P 500.

В июле Tesla выпустила хороший отчет по производству и поставкам, но не более. Однако, ожидания инвесторов были настолько низкими, что даже просто неплохие данные позволили акциям “выстрелить”. Тоже самое касалось и доходов: для тех кто следил за деятельностью компании было совершенно очевидно, что компания сможет легко “побить” консенсус.

Теперь же, чтобы выполнить собственный план по поставкам в 500 тысяч, Tesle необходимо показать действительно сильные результаты во втором полугодии. Для этого ее заводам придется произвести 150 тысяч авто в третьем квартале и 170 000 в четвертом, что будет являться рекордом для компании.

В то время как вновь превзойти цифры консенсуса будет довольно просто: аналитики ожидают выручку в $8,16, что соответствует примерно 122 тысячам авто. Кроме того, в текущем квартале доллар заметно подешевел к другим валютам, вследствие чего Tesla сможет заработать больше денег в пересчете на “американца” с каждой продажи. Данный момент пока никак не учитывается рынком. Скорее наоборот – ожидания Уолл-Стрит становятся все более скромными: только за последний месяц консенсус снизился более чем на $100 млн. Вот и получается, что даже несмотря на довольно вялые цифры, инвесторы вновь получат повод для оптимизма по итогам нового квартала. Акции Tesla будут дорожать до тех пор, пока участники рынка не обратят внимание на реальное положение дел в компании.

Прогноз от аналитического центра xCritical

С того момента как проявились негативные последствия COVID-19 правительство США приняло 4 законопроекта, направленные на поддержку населения и компаний. Чтобы воплотить свои планы в жизнь, Минфин занял $3 трлн: $2,4 трлн было направлено на финансирование стимулов, а остальные средства использовались для борьбы с “прочими” последствиями. Около 80% нового долга было привлечено за счет выпуска T-Bills со сроком погашения менее года, около 16% – трежерис со сроком погашения от 2 до 10 лет, а остальное с помощью 10-летних бумаг. Процентная ставка по краткосрочным бумагам довольно низкая, так как ФРС к этому моменту уже успела снизить процентные ставки. Например, по 4-недельным выпускам, размещенным в августе, ведомство заплатит всего 0,09%.

По оценке Бюджетного управления Конгресса, бюджетный дефицит по итогам 2020 и 2021 года составит $3,7 трлн и $2,1 трлн соответственно. На текущий момент долг США достиг $26,67 трлн и продолжает увеличиваться. Ожидается, что к концу 2021 года это число может вырасти до $30 трлн, ведь правительству потребуется привлечь дополнительные средства для того чтобы свести баланс бюджета. Если же к 2022 году восстановить доходы в полной мере не получится, то долг будет расти и дальше. ФРС будет наводнять рынки ликвидностью до тех пор пока не будет найдена реально работающая вакцина от коронавируса.

Растущий долг способен привести к снижению ВВП, появлению дефляции, утечке капитала из страны, росту безработицы и что самое главное – способствовать утрате доверия к американской экономике. Низкие процентные ставки и доступная ликвидность мотивируют людей брать на себя повышенный риск и инвестировать в фондовые активы, что способствует их росту вопреки ситуации в реальной экономике. Аналогичная картина наблюдалась в преддверии финансового кризиса 2008 года.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В последнее время Lionsgate делает упор на развитие OTT-направления, на которое к текущему моменту уже приходится большая часть выручки. В ближайшие годы не ожидается крупных погашений задолженности, а бизнес компании приносит хорошую прибыль, вследствие чего нет каких-либо серьезный причин для падения акций. Кроме того, присутствует вероятность покупки Lionsgate более крупным игроком сферы развлечений, что только усиливает “бычьи” ожидания.

В предыдущем квартале общие доходы снизились на 15,5% г/г, до $813,7 млн главным образом из-за сегмента кино и телебизнеса (выручка по ним снизилась примерно на 30% из-за пандемии). Более серьезного обвала удалось избежать благодаря ОТТ: прибыль направления достигла $71,8 млн, рост на 18% г/г, что помогло компании отчитать об общей прибыли в $89,4 млн. Есть все основания полагать, что киноиндустрия и телебизнес уже достигли своего дна и будут постепенно восстанавливать свои позиции. По мере возобновления маркетинговых компаний, спрос на высококачественный контент Lionsgate также должен увеличится.

Lionsgate сотрудничает с крупными стриминговыми сервисами, в частности была заключена сделка на трансляцию сериала “Безумцы” с Amazon и AMC. Данная инициатива позволила увеличить прибыль теле-сегмента почти на 40% г/г. STARZPLAY остается одним из драйверов развития: сервис увеличил число подписчиков до 11,4 млн человек и планирует достичь цифры в 13-15 млн к концу года (рост на 30% – 50% г/г). Целевой аудиторией платформы являются женщины афроамериканского и латиноамериканского происхождения, которые по мнению руководства Lionsgate все еще обделены вниманием со стороны других сервисов. Компания планирует и дальше выпускать “нишевую” продукцию.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Несмотря на сокращение рекламного рынка в IV фискальном квартале 2020 года, Fox Corporation отчиталась о росте выручки на 8% за прошедший год. С начала апреля рынок постепенно восстанавливался, так что уже к концу года стоит ожидать восстановления доходов от продажи рекламы. Главными катализаторами роста будут является спортивные мероприятия, а также предстоящие президентские выборы.

Большая часть развлекательного бизнеса Fox была продана Disney, однако политические передачи и новости спорта было решено оставить при себе. Узкая специализация компании должна позволить ей оперативно реагировать на часто меняющийся медийный ландшафт. Кроме того, у компании присутствует большая лояльная клиентская база: самые популярные передачи, например “Tucker Carlson Tonight” смотрит более 4 млн человек.

На балансе находится $4,6 млрд наличных, тогда как долгосрочный долг не превышает $7,95 млрд. В ближайшее время необходимости погашения крупных объемов долга нет, так что компания легко может справится со своими обязательствами. В Fox приняли решение выплатить дивиденды в размере $0,23 на акцию, что свидетельствует об уверенности в собственных силах.

Акции торгуются по forward P/E в размере 12,7x – среднее значение по рынку, тогда как EV/Revenue гораздо ниже, чем у конкурентов – 1,57х. Данная оценка выглядит очень привлекательно: дальнейшее падение прибыли в текущих условиях вряд ли возможно, а вот шансы на рост выручки остаются крайне высокими.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Teladoc предоставляет удаленную медицинскую помощь через телефон и видеосвязь: врачи способны вылечить клиентов от большинства болезней не требующих госпитализации таких как: грипп, конъюнктивит, инфекции, дерматологические недуги, проблемы с психологическим здоровьем и тд. Кроме того, компания сотрудничает с “традиционными” больницами, страховыми компаниями и работодателями, благодаря чему имеет возможность расширять клиентскую базу и облегчать доступ к своим услугам. Для США, где медицина одна из самых дорогих в мире – порядка $11 000 на человека в год, предложения Teladoc выглядят крайне привлекательными.

Teladoc постоянно расширяет спектр услуг, в том числе посредством покупки стоящих стартапов. 5 августа было объявлено об объединении с Livongo: компания станет владельцем 58% акций объединенной компании. Сделка будет закрыта в следующем месяце, а в дальнейшем дела будут вестись от лица Teladoc. Livongo занимается разработкой устройств с использованием искусственного интеллекта для людей больных хроническими заболеваниями. Продукция позволяет добиваться более эффективных результатов за счет персонализированного мониторинга и инструктажа в режиме реального времени. В частности Livongo выпускает глюкометр, с выходом в интернет и неограниченным количеством тест-полосок для определения сахара в крови, который отслеживает состояние пациента и дает полезные советы.

Первоначально акции обеих компаний подешевели после новостей о слиянии, но уже к текущему моменту успели отбить большую часть потерь. Разочарование инвесторов понять можно: каждый год выручка Livongo увеличивалась на 100%, при этом фирма все еще оставалась довольно небольшого размера, что гарантировало дальнейший мощный рост. В то время как премия за покупку акций составила порядка 10% – многие нашли ее не соответствующей реальному положению дел. Тем не менее, стоит учитывать, что за последние полгода стоимость акций Livongo выросла на 400%, а значит, вероятнее всего, обсуждаемая премия к рыночной цене была гораздо выше во время переговоров. Предсказать подобные движения довольно сложно – вряд ли менеджмент Livongo рассчитывал на столь бурный рост.

Сейчас самое время оценить возможное будущее компаний. Оба игрока были в максимально хорошей финансовой форме перед сделкой, в то время как их акции активно росли в цене, так что эта операция не является вопросом выживания, а была продиктована необходимостью усилить свои позиции на рынке.

Без слияния компании рано или поздно стали конкурентами и стали мешать друг другу. Как сказал CEO Teladoc – “Наши компании двигались либо в сторону сближения, либо разрушения”. Действительно, Livongo – это главный игрок в области применения Data Science в медицине, тогда как Teladoc – мировой лидер в области дистанционного медицинского обслуживания, число клиентов которого, только в США, превышает 70 млн человек. Общая клиентская база совпадает лишь на 25%, а значит Livongo может увеличить свои продажи, причем по всему миру – Teladoc присутствует в более чем 175 странах. Менеджмент ожидает, что общая выручка игроков может увеличится до $500 млн. Однако, эта оценка кажется слишком консервативной: продукты компаний не только позволяют снизить затраты потребителей, но и являются революционными по части технологий. Текущее время является максимально благоприятным для слияния: регуляторы благосклонно относятся к “дистанционным” инициативам, которое должно принести ощутимую выгоду не только пациентам, но и акционерам.

Прогноз от аналитического центра xCritical