Актуальное

К сожалению, мы имеем достаточно маленький запас данных, чтобы предсказывать экономические кризисы: нам доступна относительно полная информация лишь по некоторым странам, да и то только с начала прошлого века. Экономисты успели разработать большое число макроэкономических теорий, но в отсутствии достаточной доказательной базы толку от них мало. Тем не менее, в этот раз у нас есть возможность заглянуть в будущее и использовать полученные данные для построения прогнозов.

Речь идет о том, что мы можем посмотреть на то как с кризисом справляется Китай, который опережает другие страны на несколько месяцев в деле по борьбе с последствиями пандемии. Мы видим, что китайские розничные продажи и промышленное производство уже успели восстановиться до прошлогодних значений. Разумеется, в отсутствии коронавируса они могли бы находиться на куда более высоких отметках, но имеем, что имеем. Промышленный PMI КНР вырос в сентябре до 51,5 с 51 в августе. Индустрия ориентирована главным образом на экспорт, в то время как основные потребители все еще пытаются победить пандемию, так что и эти результаты выглядят довольно впечатляюще. Разумеется, мы можем не верить официальным данным, однако они в целом совпадают с независимыми оценками. PMI по версии Caixin/IHS Markit находился на отметке в 53 в сентябре.

PMI сектора услуг успел вырасти до 55,9 – лучший результат с локдауна в январе. Это очень важный момент, ведь даже в Китае сектор услуг является самой крупной частью ВВП. Тем более, динамика этого индекса хорошо отображает именно внутреннее состояние экономики.

Получается, процесс восстановления может занять примерно 6 месяцев с отмены жестких карантинных мер, что довольно неплохо. Особенно в сравнении с мрачными прогнозами начала года, согласно которым нас ждала новая Великая депрессия. Фондовые рынки смогли восстановиться именно благодаря подобным “оптимистичным” ожиданиям – остается надеятся, что суровая реальность их не разрушит.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В Ford сообщили, что им удалось увеличить продажи F-Series во время пандемии: рост составил порядка 3,5%, до 221 647 авто, по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Конкуренция на рынке довольно серьезная, вследствие чего компании еще предстоит доказать инвесторам, что она способна продолжить экспансию. Однако, акции производителя все же стоит добавить в список наблюдения.

В Dodge и GM отчитались о продаже 156 157 и 145 525 пикапов соответственно. Пожалуй, в первую очередь стоит отметить, что автомобиль от Ford имеет более привлекательный внешний вид, особенно в сравнении с Chevrolet Silverado. Благодаря чему компании удалось реализовать больше единиц, несмотря на относительно высокую цену: например, стартовая цена на пикапы от GM составила $28 500. Кроме того, и F-Series и Ranger получили высокую оценку от пользователей по части надежности. Из-за пандемии компании отложили выпуск долгожданной модернизированной модели F-150, так что потенциал роста доли рынка в ближайшие кварталы все еще сохраняется.

Менеджмент рассчитывает на увеличение продаж вследствие растущего спроса на дома на юге и западе страны, где было куплено на 18% и 17,3% F-Series больше, чем в 2019 году. Низкие процентные ставки вполне способны поддержать текущую тенденцию, что в конечном итоге должно оказать позитивный эффект на акции компании. Бумаги Ford торгуются на 20% ниже февральских значений.

Прогноз от аналитического центра xCritical

В США, обители капитализма, растут социалистические настроения, что было бы довольно сложно представить себе еще, скажем, десятилетие назад. Популярность Берни Сандерса и стремительный уход демократов в левую сторону политического спектра довольно красноречиво свидетельствуют о проблемах в американском обществе – простые американцы разочаровываются в привычной модели экономики.

Компании получают доход от потребления товаров и услуг, которые они производят, так что, на первый взгляд, кажется логичным, что рост цен на акции на долгосрочном интервале должен подразумевать и рост экономики. С 1 января 2009 года фондовый рынок страны вырос на 203%. В то время как рост ВВП за аналогичный период составил порядка 21%, несмотря на четыре масштабные программы QE, спасение огромного числа финансовых компаний и прочих стимулов. Как сообщает WSJ, на декабрь 2019 года (еще до пандемии) сбережения (пенсионные накопления, инвестиции, банковские вклады и тд) 20% беднейших американцев уменьшились на 24% (с корректировкой на инфляцию) с момента окончания рецессии 2007-2009 годов. Накопления “средних” американцев выросли всего на 4%. Считается, что 10% богатейших американцев владеют 88% фондового рынка, так что ничего удивительного в этой тенденции нет.

Последние исследования ФРС говорят нам о том, что после Великой рецессии доходы (“net worth by all families”) населения рухнули до значений 1992 года и только по итогу 2019 года смогли приблизиться к значениям 2000 года. Это все еще довольно оптимистичные цифры, ведь в расчетах большой вес имеют доходы богатейших граждан. Об этом стоит помнить каждый раз при прочтении очередной новостной статьи о “бурно восстанавливающейся” экономике США. Текущие действия ФРС это попытка сгладить последствия рецессии делового цикла, но они вряд ли способны устранить причины его возникновения.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Котировки акций Shell рухнули на 60% с начала года, затем временно отскочили от своих мартовских минимумов, однако последние три месяца они неуклонно снижаются обратно. Причем, текущее падение связано не только с пандемией, но и с ошибками менеджмента.

Сначало об очевидном. Карантинные меры способствовали резкому падению спроса на топливо: объем авиаперевозок все еще на 50% ниже, чем в прошлом году. Ожидается, что спрос на нефтепродукты по итогам года снизится в среднем на 8,3 млн баррелей в сутки, с 101,4 до 93,1 млн баррелей в сутки. Разумеется, данная тенденция стала ударом для Shell: менеджмент сократил операционные расходы на $1,5 млрд в надежде смягчить последствия, но скорректированная прибыль на акцию все равно оказалась на 82% ниже. Хотя, по сравнению с многими другими компаниями, и эти результаты выглядят относительно неплохо. В итоге компании пришлось урезать дивиденды (на 66%) впервые со Второй Мировой Войны.

Стоит понимать, что проблемы у производителя начались еще до пандемии: на протяжении последних двух лет объемы добычи почти не изменились, из-за чего страдали финансовые результаты. Произошло это из-за покупки BG Group за $53 млрд в 2016 году. Данный шаг позволил увеличить добычу газа. Тем не менее, чтобы профинансировать это дорогостоящее приобретение в Shell реализовали масштабную программу по продаже активов, которая привела к падению объемов добычи на ряду с естественным истощение действующих месторождений.

Кроме того, менеджмент потратил $16,4 млрд на выкуп акций в последние два года в то время когда они торговались вблизи 5-летнего максимума. Акционерам было бы гораздо выгоднее если бы эти средства были потрачены на инвестиции в новые проекты, а не на сделки с бумагами по завышенным ценам. В Shell по прежнему настаивают на выкупе акций, когда денежные потоки увеличиваются. Происходит это во время роста цен на газ и нефть, что разумеется оказывает свое влияние на стоимость акций. Данная политика в долгосрочном интервале способна принести лишь негативный эффект.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Многие инвесторы пытаются воспользоваться текущими проблемами авиакомпаний и приобрести акции по низким ценам с прицелом на будущий рост. Крайне рискованная затея, которая, впрочем, способна оправдать себя. Одной из самых интересных компаний индустрии является AerCap – крупнейшая в мире лизинговая авиакомпания, чьи акции все еще стоят почти на 60% ниже февральских значений.

Во II квартале доход от ренты составил $948 млн, что на $129 млн ниже, чем в аналогичном периоде 2019 года. Ничего удивительного, учитывая масштабные прекращения договоров и снижения ставок. Доходы от этой деятельности “засчитываются” только после того как средства поступают на счет компании. При этом, доходы по статье “Maintenance rents” оказались на $114 млн выше, так как, согласно соглашению, если транспортное средство возвращается раньше срока, то арендодателю причитаются определенные выплаты, которые были оприходованы только во II квартале. Как мы видим, AerCap защитила себя от происходящего в мире, вследствие чего общие доходы просели всего лишь на 7%. При этом, кассовый метод учета подразумевает, что $76 млн в ближайшее время все еще должны поступить на счета компании.

Итого, мы имеем снижение выручки в первом полугодии примерно на 7% и падение стоимости акций на 60%. Кажется, что текущая оценка несправедлива, но давайте посмотрим на объем наличных на балансе: он снизился с $1,52 млрд в первом полугодии 2019 года до $936,8 млн или на 40%. Тем не менее, каких-либо проблем с обслуживание долга в обозримом будущем не наблюдается, а значит в долгосрочной перспективе акции вполне способны восстановиться до “доковидного” уровня.

Прогноз от аналитического центра xCritical

Доля доллара в мировых резервах сокращается последние несколько лет. Согласно исследованию Goldman Sachs, в 2017 году доля американской валюты составляла порядка 66%, но теперь она близка к 61%. В первом квартале спрос на нее резко возрос из-за пандемии, однако уже во втором квартале цифры оказались на 0,6% ниже. Другие валюты показывают разнонаправленную динамику: доля евро и юаня постепенно увеличивается, в то время как центробанки распродают йену. По всей видимости, регуляторы теперь отдают большее предпочтение валютной корзине в целом, вследствие чего йена стала жертвой ротации.

К текущему моменту валютные резервы выросли до более чем $12 трлн, так как центробанки активно проводили интервенции. При этом, страны продолжают увеличивать объемы золота в хранилищах. Пожалуй, благородный металл является самым главным конкурентом для доллара в настоящий момент, тогда как какая-либо ярко выраженная динамика по другим валютам отсутствует. Спрос на европейские облигации растет медленно, несмотря на сокращение спрэда доходности между ними и трежерис, политическую стабильность и прочие факторы. Резервы в евро во втором квартале выросли на $23 млрд, но его доля все еще гораздо ниже значений, наблюдавшихся до кризиса в еврозоне – порядка 20%, против 28% в 2010 году. Доля “других валют”, куда входит и юань, выросла до 4,5%, что выше цифр по франку, канадскому и австралийскому доллару. Тем временем, до роли полноценной резервной валюты юаню все еще далеко. Хотя во втором квартале приток денег в китайские облигации и оценивался в $19 млрд, что вполне сопоставимо с притоком в европейские бумаги.

Прогноз от аналитического центра xCritical