Актуальное

Jumia – это главный игрок в сферах электронной коммерции, цифровых платежей и логистики в Африке. Компания ведет деятельность в самых крупных странах континента, покрывая 600 млн человек и 70% всех африканских интернет-пользователей. Лидеры данных направлений склонны усиливать свое влияние со временем: покупатели и продавцы встречаются на маркетплейсах, пользуются платежными услугами, создавая тем самым самоподдерживающийся цикл роста. В то время как грамотно построенная система логистики позволяет дополнительно усилить позиции. В одной из недавних статей мы уже описывали похожую компанию – MercadoLibre, которая работает в Латинской Америке.

По подсчетам McKinsey, электронная коммерция на континенте может достигнуть $75 млрд. Почти 60% африканцев не имеют банковских счетов, вследствие чего большая часть из них использует приложения на смартфонах для доступа к финансовым продуктам. Таким образом, платежный сервис Jumia имеет все шансы продолжить наращивать клиентскую базу по мере цифровизации Африки. Общий объем платежей финтех-направления вырос на 50% г/г, а GMV с 12,2% до 25,6%. Компания делает свои первые шаги на этом слабо развитом рынке.

Jumia активно сотрудничает с крупнейшими мировыми брендами Johnson & Johnson, Nestle, Pernod Ricard, Mondelez и многими другими фирмами, желающими увеличить свое присутствие в Африке. Компания приняла решение отказаться от продаж электроники и сосредоточиться на увеличении своего присутствия в сегменте повседневных потребительских товаров: напитки, средства личной гигиены и тд, благодаря чему ей удалось увеличить рентабельность.

За последние две недели стоимость акций Jumia выросла более чем на 150%. Бумаги явно перегреты в данный момент, но это не означает, что потенциал для дальнейшего роста отсутствует. Если ситуация будет развиваться текущими темпами, то компания способна существенно увеличить свой доход. Рыночная стоимость Jumia составляет $3 млрд, в то время как Sea Limited и MercadoLibre обладают капитализацией в $82 и $71 млрд. Даже если акции Junia вырастут еще в два раза от текущей отметки, то размер ее капитализации все еще будет составлять порядка 10% от аналогичного показателя Sea Limited и MercadoLibre.

Евро/доллар

Курс единой валюты вырос против американского доллара к сопротивлению 1.1960. Котировки вплотную приблизились к сентябрьскому максимальному значению 1.2010.

Опрос, проведённый Европейской комиссией, показал, что индекс экономического настроения в ЕС в ноябре снизился впервые за семь месяцев. Тем не менее инвесторы надеются на более быстрое восстановление экономики в следующем году, чем предполагалось. Европейский фондовый рынок вырос четвёртую неделю подряд, а евро укрепился против доллара почти на 100 пунктов.

Аналитики MUFG Bank по-прежнему считают, что победа на выборах Джо Байдена поддерживает перспективу дальнейшего ослабления американской валюты. Вероятно, ФРС увеличит смягчение денежной политики для поддержки экономического восстановления, особенно сейчас, когда в конгрессе не могут достичь компромисса по поводу программы финансовой помощи. Протокол последнего заседания FOMC сигнализировал о более сильной приверженности ФРС сохранению покупок в рамках программы количественного смягчения в течение следующего года, даже в случае восстановления экономики. Подобным образом и ЕЦБ анонсирует дальнейшее существенное расширение программы количественного смягчения до 500 миллиардов долларов в декабре. В результате в банке полагают, что преждевременно говорить об устойчивом развороте трендов ослабления американской валюты. Снижение доллара продолжится и в следующем году, если инфляция вырастет, а мягкая денежно-кредитная политика останется без изменений.

В нашем прогнозе ожидаем продолжения роста курса валютной пары евро/доллар к ценовым значениям 1.1980, 1.2000 и 1.2025.

Фунт/доллар

Британская валюта опустилась в цене против доллара США к уровню поддержки 1.3300.

В отличие от евро, который уверенно растёт, фунт остаётся под давлением переговоров о Брекзите. Агентство Reuters сообщило в пятницу, что послы ЕС призвали Европейскую комиссию срочно представить чрезвычайные меры для отказа от сделки. Кроме того, премьер-министр Великобритании Борис Джонсон отметил, что на переговорах ещё предстоит устранить существенные и важные разногласия, и сказал, что страна может процветать как при заключении сделки, так и без неё.

Умеренную поддержку фунту может оказать ожидаемое предложение Евросоюза, согласно которому от 15% до 18% квоты рыбы, выловленной в водах Великобритании флотом ЕС, должны быть возвращены в страну согласно соглашению о свободной торговле. Суда Евросоюза вылавливают в среднем на 650 миллионов евро в год по квоте в водах Великобритании. И это означает, что предложение Мишеля Барнье будет стоить до 117 миллионов евро.

В Credit Suisse сохраняют свой прогноз курса фунт/доллар с целью движения к отметке 1.3515 в краткосрочной перспективе и к уровню 1.4300 – в долгосрочной. Эксперты полагают, что модель продолжения краткосрочного восходящего треугольника сохраняется. Это должно добавить веса базовому прогнозу с сентября, согласно которому пара в процессе образования базы для возвращения к основному тренду и укреплению к сопротивлению на линии 1.3514. Около этой отметки ожидается новый откат, но в Credit Suisse ожидают в конечном счёте прорыва, открывая дорогу к движению выше сопротивления 1.4300.

В нашем прогнозе предполагаем рост курса фунт/доллар к ценовым значениям 1.3325, 1.3350 и 1.3370.

Золото

В конце прошлой недели золото снова оказалось под внезапным давлением со стороны продаж и упало до самого низкого уровня с начала июля – 1775 долларов за унцию.

Отсутствие значительного фундаментального катализатора за этим движением предполагает, что техническая распродажа может продлиться существенно ниже сильной поддержки 1800 долларов. В связи с последним снижением, индикатор RSI на дневном графике впервые с 2018 года вошел в зону перепроданности.

Аналитики банка ANZ по-прежнему ждут восстановления, хотя и корректируют свои прогнозы в краткосрочной перспективе. Эксперты ставят цели на уровне 1900 долларов за унцию на горизонте до 3 месяцев, и 12-месячный ориентир на уровне 2100 долларов. Неизбежные перспективы вакцины против коронавируса, вероятность сильного глобального восстановления и рост спроса на рисковые активы продолжают снижать привлекательность золота. Но ряд факторов указывает на дальнейшее укрепление стоимости драгоценного металла. На восходящем рынке 2002–2007 годов, когда индекс S&P 500 вырос более чем на 75 пунктов, золото выросло на 125% до 750 долларов за унцию. Банковская модель оценки актива предполагает, что текущие цены занижены, и сравнения с медью и нефтью подтверждают это. В ANZ полагают, что другие основные движущие силы золота, в том числе реальные процентные ставки и доллар, скорее всего, окажут поддержку в предстоящем году. Исходя из прогнозов ФРС США по инфляции, реальные ставки продолжат снижаться до отрицательной территории. А сильный импульс глобального роста должен привести к дальнейшему ослаблению доллара США.

В нашем прогнозе ожидаем восстановления цены золота к сопротивлениям 1780, 1782 и 1785 долларов за унцию.

Нефть

После небольшой корректировки нефтяные рынки возобновили рост. Баррель нефти WTI торгуется у отметки 45.70 долларов.

Мониторинговый комитет ОПЕК+ должен был вынести конкретную рекомендацию для министерской встречи стран альянса о продлении сокращения добычи ещё 17 ноября. Тем не менее официального заявления так и не было. Министерская конференция ОПЕК+ состоится сегодня, когда рекомендацию мониторинга будут рассматривать только страны ОПЕК, и завтра, когда решение будет приниматься уже не входящими в картель странами. Россия и Саудовская Аравия в целом придерживаются согласованной позиции по вопросу продления действующего уровня сокращения добычи нефти на первые месяцы 2021 года. Судя по всему, принципиальное соглашение между странами уже достигнуто и осталось согласовать некоторые детали и механизм пролонгации. По разным данным, Россия и Саудовская Аравия обсуждали продление действующих параметров сокращения добычи нефти на три или даже шесть месяцев 2021 года.

С начала ноября нефтяные цены выросли примерно на 30%. Этому поспособствовали новости о прорыве в разработке вакцин от коронавируса, а также сокращение добычи нефти странами ОПЕК. Если новое предложение Саудовской Аравии о продлении действия сделки не будет принято, то цены на нефть снова рухнут, причём падение усугубится новой волной карантина по всему миру. Ни одна страна-экспортёр не заинтересована в подобном сценарии, поэтому, с большой вероятностью, ОПЕК продолжит сокращать добычу текущими темпами и в 2021 году.

В нашем прогнозе предполагаем рост нефти WTI к ценовым значениям 45.85, 46 и 46.30 доллара за баррель.

Криптовалюты

Биткойн частично восстановился после ценового отката в середине прошлой недели и достиг сопротивления 18000 долларов. Эфириум укрепился к отметке 553 доллара, а XRP – к уровню 61.5 центов. Общая капитализация рынка криптовалют составила 540 миллиардов долларов.

Согласно отчёту компании Stack Funds, биткойну необходима корректировка после преодоления ключевых уровней сопротивления. Рынку пока далеко до эйфории, которая может подтолкнуть цену криптовалюты к отметке 86 000 долларов уже в следующем году. Аналитики назвали нормальным недавнее падение цены биткойна сразу на несколько тысяч долларов. Откат в 17% — это распространённая ситуация для этой стадии рыночного цикла. Некоторые участники рынка уверены, что следующая корректировка биткойна откроет хорошие точки входа для сторонников трейдинга альткойнами. А также сообщается, что крупные держатели биткойнов активно переводят монеты с кошельков на биржи. Это может предвещать новую волну продаж главной цифровой валюты.

Сложность добычи второй по капитализации криптовалюты, а также её совокупная вычислительная мощность обновили исторические максимумы. Предыдущий рекордный показатель сложности был зафиксирован 9 августа 2018 года. В воскресенье этот результат был превзойдён. Средний размер комиссии за транзакцию после недавнего роста к 7.7 долларов снизился до 1.1 доллара. Завтра состоится запуск нулевой стадии сети эфириум 2.0. Баланс депозитного контракта, который позволяет переводить токены в новую сеть из существующей, подтверждая полномочия стейкеров, превысил необходимый порог на прошлой неделе.

В нашем прогнозе предполагаем снижение цены биткойна к отметкам 17900, 17800 и 17600 долларов. Эфириум может снизиться к ценовым значениям 550, 545 и 540 долларов, а XRP – к поддержкам 60, 58 и 55 центов.

Новости

В Японии выйдут данные промышленного производства и розничных продаж, а также объём заказов в строительном секторе и показатели начатого строительства домов. В Австралии опубликуют данные инфляции TD Securities и информацию о кредитовании частного сектора. Национальный Банк Новой Зеландии представит прогноз активности, а Резервный Банк – индекс делового оптимизма. В Китае станут известны индексы деловой активности в сфере услуг и в производственном секторе.

В ЕС состоится заседание Еврогруппы с участием министров финансов и главы ЕЦБ. В Швейцарии опубликуют реальный объём розничной торговли и показатель опережающих индикаторов KOF. В Испании станет известен индекс потребительских цен и сальдо счёта платежного баланса. В Великобритании выйдут данные потребительского кредитования и количество одобренных заявок на ипотеку. Представитель Банка Англии Сильвана Тенрейро выступит с речью. Глава европейского Центробанка Кристин Лагард выступит с речью. В Германии опубликуют основной и гармонизированный показатели потребительских цен. В этот же день состоится заседание министерского комитета ОПЕК.

В Канаде станут известны ценовые индексы на сырьё и промышленную продукцию, а также платёжный баланс и данные разрешений на строительство. В США опубликуют индекс PMI Чикаго, данные по незавершённым сделкам продажи жилья и показатель деловой активности в промышленной сфере ФРБ Далласа.

На протяжении последних пяти лет акции GoPro стремительно теряли в цене: на данный момент они стоят на 90% дешевле. Тем не менее, ситуация уже начала меняться и в ближайшие месяцы бумаги могут отбить часть своих потерь. Аналитики считают, что выручка компании способна вырасти в 2021 году на 15%, до $1 млрд. Сейчас рыночная капитализация GoPro равняется $1 млрд, а значит с фундаментальной точки зрения акции существенно недооцененны.

В III квартале 2020 года доходы GoPro выросли на 114% г/г и на 109% по сравнению со II кварталом 2020 года. Возникает вопрос – как долго компания сможет поддерживать текущие темпы роста? Чтобы оставаться конкурентоспособными, GoPro вынуждена постоянно развивать свои продукты, а это не довольно сложно.

Впрочем, в последнее время финансовое положение компании значительно улучшилось. Денежный поток от операционной деятельности достиг $100 млн – максимальное значение с IPO в 2014 году. В III квартале 2019 года эта цифра была отрицательной – минус $47 млн. Это может стать неплохой точкой для начала положительных изменений. Общий денежный поток все еще отрицательный, но уже сейчас дела обстоят гораздо лучше: минус $12 млн за последние 12 месяцев против минус $113 млн за аналогичный период прошлого года. Не будем забывать, что добиться этого удалось несмотря на очевидные трудности, связанные с пандемией.

Присутствуют и риски. Порядка 11% бумаг все еще продается в короткую: инвесторы должны быть готовы к повышенной волатильности. Кроме того, потребители все реже заказывают продукцию через сайт GoPro (порядка 29% всех продаж) и все чаще пользуются другими каналами, что оказывает негативное влияние на маржу.

По мере развития второй волны коронавируса и повсеместного ввода карантинных мер, вероятность усиления поддержки со стороны центробанков увеличивается. Активы пяти крупнейших центральных банков (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и Банк Китая) с марта выросли более чем на $7 трлн, благодаря чему фондовые активы получили возможность расти вопреки проблемам в мировой экономике, связанным с пандемией.

Фондовый рынок США смог оправиться от падения в рекордные сроки: в 2020 году на это понадобилось всего лишь 6 месяцев, тогда как чтобы восстановиться от последствий биржевого краха в 2008 году потребовалось более 5 лет. Причем, биткоин рос еще активнее: если акции FANG выросли на 130% с марта, то главная криптовалюта прибавила более 400%. Если мы изучим данные Google Trends, то заметим, что количество поисковых запросов не идет ни в какое сравнение с “хайповым” 2017 годом. По всей видимости, в данный момент инвесторов гораздо больше привлекает происходящее на фондовом рынке.

Поскольку карантинные ограничения (хоть и в относительно мягкой форме) будут действовать еще долгое время, необходимость в дополнительном финансировании бюджетных расходов сохранится. По оценкам Reuters, балансы 5 крупнейших центробанков способны вырасти еще на $5 трлн в ближайшие два года, до $33 трлн. Этот вариант явно не учитывает высокую вероятность очередной паники на рынках, которая вынудит регуляторов предпринять очередные экстренные меры.

В последние несколько дней стоимость биткоина снизилась на 12%, но каких-либо причин ожидать повторения краха котировок по аналогии с декабрем 2017 года пока нет. Все внимание инвесторов сосредоточено на фондовых активах, тогда как криптовалютный рынок все еще находится в его тени.

Для начала еще немного об инфраструктуре, в этот раз облачной: сервис Alibaba Cloud находится в тройке крупнейших облачных систем в мире. В 2019 году это направление принесло компании $3,68 млрд. Благодаря Alibaba Cloud клиенты получают доступ к виртуальным серверам, хранилищам, базам данных, услугам по кибербезопасности, аналитике, искусственному интеллекту и всевозможным корпоративным сервисам. В преддверии “черной пятницы” в 2019 году Alibaba перенесла основные сервисы электронной коммерции в облако, благодаря чему смогла обрабатывать более 544 тысяч заказов в секунду. На день холостяка в 2020 году этот рекорд удалось побить – пиковое значение заказов в секунду составило 583 тысячи.

Alibaba укрепляет свои позиции в финансовой сфере через дочернюю компанию Ant Group, владеющую Alipay – крупнейшей в стране платежной системой. Кроме того, Ant Group предоставляет цифровые финансовые услуги потребителям и малому бизнесу (управление капиталом, микрофинансирование и страхование – на данные сегменты приходится порядка 50% всей выручки компании) в Китае и по всему миру. В прошлом году число клиентов достигло 1,3 млрд или порядка 15% всего населения земли.

Согласно последнему финансовому отчету, выручка Alibaba выросла на 30% г/г, скорректированная EBITDA – на 28%, а выручка от облачных вычислений – на 60%. Число активных розничных клиентов на торговых платформах увеличилось на 15 млн человек, до 757 млн. Как мы видим, несмотря на свой размер, темпы роста компании остаются крайне высокими и больше соответствуют небольшим растущим фирмам из сферы технологий. Среднегодовые темпы роста за последние 5 лет составляют 45%: за весь период доходы Alibaba выросли на 275%.

Капитализация Amazon значительно превышает аналогичный показатель Alibaba. Однако, если мы проанализируем финансовые отчеты, то окажется, что китайская компания ведет свою деятельность гораздо более эффективно. Выручка за полный фискальный год составила $280,52 млрд и $71,97 млрд у Amazon и Alibaba соответственно. При этом, валовая прибыль компаний была следующей: $114,99 млрд (41% от общего дохода) у Amazon и $32,47 млрд (45%) у Alibaba. Чистая прибыль Amazon составила $11,59 (4%), тогда как Alibaba отчитался о $21,1 млрд (29%).

Как мы видим, менеджмент Alibaba делает все правильно: у компании отличный потенциал для дальнейшего роста, что в конечно итоге должно позитивно сказаться и на стоимости акций.

К 2024 году в Alibaba планируют увеличить число клиентов до 1 млрд и объем годовых продаж до 10 трлн юаней. Эти планы вполне могут сбыться: по итогам 2019 года объем продаж составил порядка 6 млрд юаней и в 2020 году продолжил расти быстрыми темпами. Менеджмент активно инвестирует в расширение бизнеса и развитие инфраструктуры, где покупатели и продавцы могут эффективно взаимодействовать.

Alibaba ведет работу в большом количестве сегментов: розничная и оптовая торговля, услуги логистики, облачные вычисления, цифровые медиа и развлечения, маркетинговые услуги, платежные и финансовые услуги. Подробно рассказывать о бизнесе компании можно долго, так что ограничимся основными моментами.

Внутри Китая можно выделить несколько ключевых услуг. Платформа Taobao Marketplace связывает потребителей с поставщиками напрямую, причем с помощью big data решений последние могут эффективно отслеживать динамику заинтересованности в их продуктах и получать представление о последних тенденциях в своей нише. B2C платформа Tmall – крупнейший в мире ресурс в своем сегменте. Freshippo (был запущен в 2016 году) – розничная сеть продуктов питания, осуществляющая доставку товаров за 30 минут с момента заказа клиентам живущим в радиусе 3 километров. 1688.com – сайт на котором закупаются почти все продавцы с TaoBao и Aliexpress.

Международный сегмент торговли представлен AliExpress и Lazada, ориентированным на Юго-Восточную Азию с присутствием во Вьетнаме, Индонезии, Малайзии, Сингапуре, Таиланде и Филиппинах. За 12 месяцев, завершившихся 31 мартом 2020 года, Lazada обслужила более 70 млн уникальных клиентов. Не будем забывать про Alibaba – крупнейшую в мире оптовую онлайн-платформу.

Чтобы обслуживать все эти сервисы необходимо было создать логистическую инфраструктуру. За нее отвечает Cainiao Network, с помощью которой китайские потребители получают заказы в течение 24 часов, а зарубежные – за 72 часа. При этом, еще одна логистической подразделение Fengniao Logistics отвечает за быструю доставку еды (Ele.me), продуктов питания и прочих товаров с многочисленных сервисов Alibaba, вроде Koubei (O2O – “online-to-offline” хаб), Freshippo и тд. Проникновение услуг Alibaba буквально во все сферы жизнедеятельности китайцев создает уникальный синергетический эффект.