Актуальное

Акции C3.Ai стали доступны для инвесторов 9 декабря, но в данный момент их стоимость выглядит слишком высокой.

C3.Ai – это компания-разработчик программного обеспечения в области корпоративного искусственного интеллекта. Работа ведется по трем основным направлениям. “C3 AI Suite” – комплексная среда разработки и выполнения приложений, которая позволяет клиентам проектировать, разрабатывать и внедрять AI решения любой сложности. “C3 AI Applications” – приложения, созданные с помощью “C3 AI Suite”, включающие в себя большое количество готовых решений, “заточенных” под потребности каждой конкретной индустрии. “C3.ai Ex Machina” – приложение, позволяющее людям без знаний Data Science применять инструменты для создания и обучения моделей AI.

AI индустрия все еще очень молодая и только начинает развиваться, да и оценить в полной мере высокотехнологичную продукцию крайне сложно. В этом случае стоит обратить внимание на клиентов компании: Royal Dutch Shell, U.S AIR FORCE, AstraZeneca и многие другие. Важный момент: C3.Ai удается увеличить общую сумму контракта в 3 раза с первоначального размера (с $13 млн до $39 млн), а это свидетельствует о том, что клиенты не только довольны услугами, но готовы расширять сотрудничество со временем.

Согласно подсчетам менеджмента, размер целевого рынка компании составляет $174 млрд в 2020 и расширится до $271 млрд в 2024 году. По сравнению с 2019 годом выручка выросла на 71%, но C3.Ai все еще остается убыточной на операционном уровне. Конкуренцию C3.Ai составляют лишь собственные разработки корпораций, желающих имплементировать решения AI в бизнес-деятельность.

В данный момент рыночная капитализация компании почти в 60 раз превышает годовую выручку. Даже для SaaS компании это невероятно завышенная оценка. Желающим инвестировать в C3.Ai следует дождаться более благоприятного момента.

В 2020 году все были так обеспокоены пандемией, что совершенно забыли об огромных корпоративных долгах, которые обсуждались в том числе и представителями ФРС еще в 2019 году. В текущем году регулятор сделал все возможное, чтобы их объем стал еще больше, в то время как доходы представителей самых закредитованных сфер (авиакомпании, торговые центры, сети ресторанов, нефтегазовые компании и многие другие) ощутимо сократились. Кроме того, ФРС собирается разгонять инфляцию в ближайшие годы, чтобы стимулировать рост экономики. Однако, все это не имеет никого значения: доходность мусорных облигаций снизилась до рекордно низких значений. В частности речь идет об индексе ICE BofA US High Yield Index, который рухнул до 4,6%

Данный индекс значительно вырос ( до 10%) после событий 2014 года, способствовавших падению стоимости WTI с $110 за баррель до $30 и повлекших за собой волну дефолтов и банкротств. К 2018 году ситуация нормализовалась ( доходность вернулась за отметку в 6%), а в ФРС решили свернуть QE и стали повышать процентные ставки, что привело к очередному взлету доходности, в этот раз до 8% к 2019 году. После чего в ведомстве решили пересмотреть свой подход и слегка ослабили ДКП, что несколько успокоило рынок. В конце 2019 года начались проблемы на рынке РЕПО, которые вынудили ФРС начать операции по вливанию ликвидности, но данная ситуация не оказала существенного влияния на мусорные облигации – к началу 2020 года их доходность держалась вблизи рекордно низких уровней.

Во время Великой Рецессии доходность данных облигаций взлетела до 23%. В марте 2020 года она едва достигла 12% и уже к концу года не только вернулась к прежним отметкам, но и достигла минимальной отметки за все время. Напомним, что в момент падения рынков ФРС организовала масштабную программу помощи по скупке корпоративных облигаций (включая мусорные) и ETF, которая в конечном итоге обошлась в $13 млрд.

Вот и получается, что вместо того чтобы позволить кредитному пузырю частично сдуваться через редкие банкротства и дефолты, ФРС активно накачивает рынок деньгами, стимулируя компании брать все больше обязательств. Помимо постоянно растущих дефолтных рисков, данная ситуация способствует “национализации” долгового рынка США.

Акции Zillow – это отличный выбор для тех, кто любит инновационные компании и, при этом, ожидает рост рынка недвижимости в среднесрочной перспективе. Компанию основали бывшие сотрудники Microsoft. Начинали с онлайн-рекламы в сфере недвижимости, но к текущему моменту успели разрастись до полноценного маркетплейса, где можно купить, продать, сдать или арендовать дом, квартиру или земельный участок в США. Портал содержит полноценную информацию об объектах недвижимости, собранную со всех доступных источников, которая анализируется с помощью алгоритмов машинного обучения (куда же без Big Data), благодаря чему продавец может указать максимально адекватную цену за свой товар.

За годы работы Zillow удалось глубоко проникнуть на рынок американской недвижимости, вследствие чего ее сервисами активно пользуются не только частники, но и профессионалы, которые могут за деньги отображать рекламу своих услуг прямо в поисковой выдаче на платформе.

Платформа предлагает большое число различных услуг. Например, воспользовавшись сервисом “iBuying” продавец (желающий продать дом в максимально короткие сроки) подает необходимый список документов, после чего Zillow оценивает объект и предлагает цену покупки, которую клиент обязан принять.

Финансовые результаты впечатляют. По итогам III квартала выручка выросла на 24% г/г, до $415 млн, а скорректированная рентабельность EBITDA за год увеличилась с 27,2% до 47,1%. Главный риск заключается в том, что со временем все больше действующих риелторских компаний будет внедрять современные технологии в попытке сохранить свой бизнес. Да и регулярно появляются новые стартапы, пытающиеся конкурировать с Zillow, вроде Redfin, Offerpad и OpenDoor. Тем не менее, реальных конкурентов у Zillow пока нет: компания оперативно покупает игроков, которые могут представлять серьезную угрозу бизнесу.

Zynga – разработчик онлайн-игр из США, одновременно является одним из бенефициаров режима самоизоляции и роста популярности мобильных игр. Несмотря на радужные прогнозы по прибыли в 2021 году, акции компании торгуются вблизи многомесячных минимумов.

В данный момент капитализация Zynga близка к $9 млрд, в то время как по итогам 2020 года менеджмент ожидает получить выручку в $2,24 млрд (речь идет о “booking” – доход, который включает купленную, но еще не потраченную, виртуальную валюту). При этом, аналитики ожидают рост этой цифры до $2,75 млрд в 2021 году. А ведь они еще не учитывают покупку Peak Games в июле и турецкой Rollic в октябре, а значит итоговые доходы могут оказаться гораздо выше. Акции Zynga торгуются по 3,4 forward EV/S, что в два раза дешевле чем бумаги Activision и EA. Хотя возможностей для дальнейшего роста у нее несоизмеримо больше.

В День Благодарения пять игр компании вошли в топ 50 самых популярных на iPhone от портала ThinkGaming. Причем, две из них разработаны Peak Games, а остальные три – другими брендами, принадлежащими компании. Если мы будем искать игры, у которых в поле “разработчик” стоит Zynga, то их окажется 5 и все они будут занимать места от 78 до 90. Возможно, акции остаются недооцененными именно из-за того, что главные активы фирмы не ассоциируются с ней. Хотя например, только одна “Toon Blast” – игра от Peak Games, расположившаяся на 10 месте рейтинга, принесла в тот день $375 тысяч.

Как и другие технологические компании, DocuSign продемонстрировала великолепные результаты в 2020 году. Главный вопрос – приведет ли появление вакцины от коронавируса к снижению спроса на цифровую трансформацию бизнеса? В течение 2020 года выручка увеличивалась на 30-40% каждый квартал, и если темпы роста замедлятся на фоне нормализации эпидемиологической обстановки, то акции могут существенно подешеветь от текущих максимальных отметок.

Услуги DocuSign значительно упрощают удаленный документооборот, в то время как компания продолжает внедрять новые сервисы, вроде “Agreement Cloud”, что создает предпосылки для увеличения TAM (общий объем целевого рынка), который в данный момент оценивается в $50 млрд.

В III квартале 2020 года DocuSign заработал на 53% больше чем за аналогичный период 2019 года – $382,9 млн, тогда как общая сумма платежей за услуги составила $440,4 млн (+63%г/г). Число клиентов увеличилось на 233 тысячи, до 822 тысяч. Проблема в том, что продемонстрировать столь высокие результаты в следующем году будет крайне затруднительно. Например, в два предыдущих года клиентская база росла примерно на 100 тысяч клиентов в год.

Если карантин будет смягчен, то IT-департаменты переключат свое внимание на более насущные вопросы, тогда как процесс вынужденной цифровизации документооборота, который был необходим в 2020 году чтобы бизнес продолжал функционировать, вновь замедлится. Вряд ли осталось много фирм, нуждающихся в удаленной работе с документами, но еще не ставшими клиентами DocuSign или из конкурентов.

По итогам фискального 2021 года доход DocuSign прогнозируется на уровне в $1,43 млрд, тогда как в фискальном 2022 году – $1,82 млрд. Получается, что в данный момент акции торгуются по 28х к выручке за следующий год, а это просто невероятно высокая оценка для компании, чьи темпы роста вряд ли когда-либо вернуться к отметкам текущего года.

Распространенное мнение касаемо текущего роста американского фондового рынка заключается в том, что происходит он за счет позитивных ожиданий на 2021 год, когда вакцина станет доступна массам, а жизнь людей вернется в прежнее русло. На самом деле есть и другие причины, например, ожидаемое снижение стоимости доллара, которое мотивирует инвесторов защищать свои сбережения путем покупки акций и сокращения валютных позиций.

2020 год совершенно точно войдет в историю как один из самых успешных: индекс S&P 500 вырос более чем на 60% с мартовских минимумов и переписал максимальные значения начала года. Подобный оптимизм кажется преувеличенным, особенно учитывая высокие темпы распространения коронавируса, ограничительные меры против бизнеса и большое число безработных. Разумеется, можно попробовать объяснить ралли действиями инвесторов, которые вкладывают в текущие цены нормализацию экономической обстановки в обозримом будущем, но этого будет явно недостаточно.

Возможно, истинные причины стоит искать в падении доллара на рынке: с мартовских пиков DXY подешевел на 12%. Стоимость валюты отражает ожидания по экономике, которую она представляет. Текущий тренд может свидетельствовать о том, что дела в США идут не так хорошо, как хотелось бы. Большая часть падения обусловлена массивным пакетом стимулирующих мер и вливанием ликвидности со стороны ФРС. Однако, снижение объема производимых товаров и услуг (из-за карантина), в совокупности с увеличением денежной массы, способствует проявлению полноценной инфляции. Каких-либо признаков улучшения эпидемиологической обстановки мы пока не видим, а значит экономическая активность будет оставаться под давлением и в следующем году.

В текущих условиях у инвесторов крайне мало инструментов, которые могут защитить их от инфляции, так что особого выбора у них не остается – покупки фондовых активов будут продолжаться несмотря на все риски. Учитывая стратегию ФРС, стоит ожидать снижения стоимости доллара и в 2021 году. С 2017 года фондовый рынок Венесуэлы вырос на 100 235 064% из-за гиперинфляции. Правда в боливарах. Пример, возможно, не совсем корректный, но как мы видим определенные взаимосвязи прослеживаются.